本期观点：供强需弱 延续跌势

时间：2014-11-24—2014-11-28

预警色标：绿色

●市场回顾：黑色期货再度暴跌，现货钢价加速下行；

●成本分析：进口矿逼近70关口，钢厂价格全面下调；

●供需分析：粗钢日产继续下降，终端需求持续低迷；

●宏观分析：房价跌幅有所收窄，年末资金更趋紧张；

●综合观点：在市场处于传统消费淡季，钢厂在政策限产因素消除后加快生产的情况下，当前市场正面临供给增多、需求下滑的压力。而钢材期货及进口铁矿石价格不断刷新前期低点，市场资金临近年末更趋紧张，更加重了市场的利空氛围。短期国内钢价将面临进一步下跌的压力。基于此，对下周市场行情维持偏消极评价—绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2900-2970元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

本周申城建材跌势加速。截至11月21日，西本指数报在2970元/吨，较上周五下跌70元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2850元/吨，较上周五下跌70元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2970元/吨，较上周五下跌40元/吨。

市场反馈，本周期螺大幅下跌，直逼2400元/吨的关口，普氏指数更是跌至70美元/吨一线，对市场信心形成较大打击，商家普遍以加快出货为主。然而终端用户受买涨不买跌心态影响，持币观望心态增强，市场成交持续低迷，价格阴跌不止。本周前期抗跌的一类钢厂资源也不再坚挺，沙钢、中天厂提资源均跌破2900元/吨关口，三类钢厂资源普遍跌至2700元/吨以下。随着时间推移，北材南下节奏加快，库存压力将逐渐显现，将对本地价格形成进一步打压。笔者判断，后期市场将面临供给增多、需求下滑的局面，价格仍旧有进一步下调的空间。

那么，下周钢价走势将如何变化？原料价格变化如何？终端需求表现怎样？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价全面下跌，华东、华北地区跌幅居前。

北京市场：本周北京建筑钢价大幅下跌，一周价格跌幅达110-160元/吨，现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2780元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2600元/吨，Ф14mm小螺纹2600元/吨，Ф18-25mm大螺纹2550元/吨；HRB400盘螺2780元/吨。

市场反馈，APEC会议过后，工地开始开工，市场需求恢复，而与此同时，在会议期间导致的库存积压，也给贸易商不小的压力，因此贸易商普遍以去库存化为主，降价出售，市场低价资源不断涌现。所以，虽然商户日成交量可以达到2000-3000吨左右，但价格依然阴跌不止。同时，钢坯价格方面也是一降再降，对现货价格根本无支撑。再加上目前天气也日益寒冷，贸易商对后市需求持悲观态度，基于此，预计新一周价格仍将以弱势下跌为主。

杭州市场：本周期螺、矿石再次大幅下跌，市场信心不稳，主导钢厂资源报价开始大幅下跌，累计跌幅120-150元/吨。现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2870-2890元/吨，中天、新兴、长达、西城产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2830-2870元/吨；线材方面，现高线主流中天，九江报价在2980-3020元/吨；盘螺方面，现永钢、中天、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报2960-3060元/吨。

市场反馈，本周开盘，期螺主力合约延续弱势，大幅下跌再次创出新低，受此影响，商家看空意识增强，加上本期较高的出厂报价，及渐增的市场库存，代理商出货压力递增，市场报价出现大幅下滑。考虑到下期出厂价将较大幅度回调；目前商家心态悲观及市场需求的减弱，预计杭州市场下周延续弱势下跌为主。

广州市场：本周广州市场价格主流小幅松动，跌幅为20-40元/吨。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3290-3330元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3180-3220元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3100-3140元/吨；线材方面，现高线主流韶钢、粤钢、湘钢等报价在3000-3040元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报3220-3260元/吨。

市场反馈，本周开盘，受期货、进口矿以及外围主导市场持续下跌的影响，广州市场总体走势也有所趋弱，不过一线钢厂韶钢资源紧缺，规格不齐价格相对坚挺，二、三线钢厂部分资源价格有所走低，幅度在20-40元/吨。需求方面，下游采货积极性较低，工地多按需采购，商家实际成交仍有让利空间。临近月底商家资金趋紧，加之北方低价位资源不断涌入市场，商家降价出货套现意愿较强预计短期市场仍将小幅走低。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价全面下跌，各区域钢厂出厂价格也全面下调，中南及西南地区钢厂出厂价格下调幅度相对较大。华东地区主导钢厂截止目前11月下旬价格政策仍未出台，市场预计沙钢、中天等钢厂出厂价格下调幅度将达到80-100元/吨。当前国内市场已进入传统消费淡季，经销商由于资金紧张以及对后市预期不高，目前普遍仍无冬储计划，钢厂冬季合同组织压力将会明显加大。而临近年末多数钢厂开始准备明年订货计划，在行业形势困难，经销商代理量不断减少的情况下，钢厂对传统代理商明年政策优惠幅度进一步加大的可能性较大。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，11月上旬重点钢企粗钢日产163.5万吨，旬环比下降3万吨，降幅1.82%；重点企业库存1399.8万吨，旬环比下降14.5万吨，降幅1.03%。受钢厂检修以及APEC会议限产影响，11月上旬重点企业粗钢日均产量降至2013年2月上旬以来的新低。不过当前钢铁企业生产利润总体尚可，在政策限产因素消除后，钢厂加快恢复生产的可能性明显增加，预计11月中下旬全国粗钢日均产量将会有所回升。同时，据了解，在经过前期的大量接单之后，11、12月份钢厂出口合同接单量有所下降，后期国内市场资源供应压力将有所加大。

2、原材料

本周国内原料价格除焦炭相对平稳外，其他品种全面下跌，其中进口矿跌破年内最低点，直逼70美元关口。

钢坯市场：本周唐山钢坯价格小幅下跌，幅度为20元/吨。本周基本平稳运行，周中窄幅调整。本周三燕钢招标价格为2482元/吨，但较上周高22元/吨，较当日出厂价高42元/吨。APEC会议过后，下游钢厂逐渐恢复生产，但成品材持续下跌，钢厂补库积极性不高。进口矿连连走跌，使得业内人士普遍看空后市，对钢坯拉涨不抱任何希望，低位运行格局尚难改变。短期钢坯价格仍有下行空间。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格继续平稳运行。市场总体运行稳健，焦企库存不高，出货顺畅，局部探涨，近日江苏永钢焦炭采购价上调20元/吨。据部分焦企透露，受下游需求转好，订单增加，以及钢厂因冬储原因而提高采购量等因素影响，目前各地焦化企业对于焦炭价格均持盼涨态度。短期焦炭价格或有小幅上涨的可能。废钢市场：本周华东地区废钢价格下探。目前废钢市场运行较为不畅，钢厂对废钢采购价格多数仍然维持前期水平，采购积极性有所下降，部分有保量加价政策。加上本周外矿大幅下跌对国产矿的冲击，预计下周废钢价格将进一步下调。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格小幅下跌，幅度为10元/吨。唐山地区经历APEC会议限产风波，部分暂停采购内粉的钢厂并无恢复采购。本周外矿大跌，更加大了内外矿价差，内矿压力凸显，钢厂从成本角度考虑，不断下调内矿的配比，部分钢厂更甚至停采国产矿。内矿市场情绪不佳，空头氛围愈发浓厚。短期河北铁精粉市场价格将继续下行。进口矿价格大幅下跌，11月20日62%品位普氏铁矿石指数收在70.5美元/吨，较上周五大幅下跌5美元/吨。由于必力必拓、力拓和淡水河谷等铁矿石巨头持续增加供应，业内人士一直在削减铁矿石的目标价。市场看空情绪弥漫，本周铁矿石期货主力合约先是跌停，随后又是一波大跌，屡刷新低，港口现货价也是不断下跌。短期进口矿价仍将弱势运行。

海运市场，11月20日波罗的海干散货运价指数（BDI）报1332点，上涨1.99%，连续四个交易日出现上涨，因海岬型船运价走强。今年末铁矿石供销两旺已成定局，加之传统旺季冬季来临，钢企需储备过冬原料，预计BDI将在第四季度出现阶段性修复行情，指数仍有望在高位运行，并有继续向上突破的空间。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周商家急于出货，普遍调低钢价，但终端用户并不买账，在后市看跌的情况下观望情绪更加浓厚，市场成交总体日渐趋弱，本周市场整体出货情况较上周更有不及。商家为了争夺有限的订单，竞相降价出货态势明显。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材到货量尽管依然不多，但在需求低迷的情况下，市场库存还是小幅上升，前期紧缺资源规格也基本得到了补充，尤其是三类钢厂盘螺到货集中，和一、二类钢厂盘螺资源价差也明显拉大。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材库存量继续下降，扣除国庆长假期间库存回升的因素，已连续35周出现下降，累计降幅达50.6%，较去年同期下降24.19%。今年钢厂加大钢材出口，投放国内资源减少，以及贸易商减少囤货，库存由市场向钢厂转移，共同造成当前社会库存持续处于新低的局面。

四、宏观分析

（1）中国11 月份汇丰制造业采购经理人指数预览值从10 月份终值50.4 降至50.0。主要分项指数表现喜忧参半：生产指数从10 月份终值50.7 降至49.5，但新订单指数从51.2 小幅升至51.4。就业指数从48.9 降至48.4；供应商配送时间指数从48.6 升至48.9，原材料库存指数从49.2 降至47.9。

（2）2014年10月份70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，与上月相比，70个大中城市中，新建商品住宅价格下降的城市有69个，持平的城市有1个。环比价格变动中，最小降幅为0.2%，最大降幅为1.6%。

（3）11月19日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步采取有力措施，缓解企业融资成本高问题，并提出了解决融资难问题的十大举措。

（4）2014年1-10月，我国实际使用外资金额958.8亿美元，同比下降1.2%。10月当月，外商投资新设立企业1992家，同比增长8.7%；实际使用外资金额85.3亿美元，同比增长1.3%。

（5）央行最新公布的金融机构人民币信贷收支表(按部门分类)显示，10月份全部金融机构外汇占款增加660.75亿元，连续第2个月增长。今年前9个月，金融机构新增外汇占款分别为4373.66亿元、1282.46亿元、1892.97亿元、1192.21亿元、375.08亿元、-882.8亿元、378.35亿元、-311.46亿元和11.4亿元。

(6) 10月份，我国全社会用电量4508亿千瓦时，同比增长3.1%，增速比9月份增加0.4个百分点。今年1至10月，全国全社会用电量累计45484亿千瓦时，同比增长3.8%。

(7)国家发改委网站15日再公布5条铁路投资项目获批复信息，分别为新建柳州至梧州铁路项目、多伦至丰宁铁路多伦至塔黄旗段复线工程、新建兰州至合作铁路、成昆铁路峨眉至米易段扩能工程、新建银川至西安铁路等，总投资额1526.97亿元。

国家统计局公布的10月70个大中城市新建商品住宅售价环比几乎全线下跌，只有郑州房价持平，其他城市则尽数下跌。而在70个城市中有67个城市价格同比下滑，比9月增加9个。不过在政府推出一系列宽松措施之后，房价环比下跌幅度有所收窄，包括北京在内的主要一线城市二手房止跌回升。从10月的地产投资和销售数据看，地产行业有了较为明显的改善。10月房地产投资单月增速由9月的8.6%回升至11.8%，地产销量降幅由9月的-10.3%大幅收窄至-1.6%，新开工和土地购置面积增速也大幅回升。可见随着前期一系列楼市新政慢慢发挥作用，房地产行业整体形势有所改善，但持续性依然有待观察。近日三大国际信用评级机构之一标准普尔发出警告，中国房价过高、房产市场供应过剩，比其他亚洲大型房产市场更有可能受打击，房产业未来几年可能面临标普下调评级。后期国内房地产整体形势依然难以乐观。

资金方面，本周四央行开展100亿14天正回购，打破了此前正回购连续13期维持200亿的格局，这也是14天正回购自9月30日以来的首次缩量。至此，本周公开市场实现净投放100亿，为6周来首现。近期IPO密集发行叠加年末资金面趋紧影响，市场资金利率有所上涨。据西本新干线监测，11月20日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.28‰，较11月14日回升7%。国务院总理李克强11月19日主持召开国务院常务会议，针对缓解企业融资高成本问题，会议具体提出了十大措施，其中第一条增加存贷比指标弹性，将有助于进一步缓解部分银行的存贷比压力，促进商业银行将更多信贷资源投放到实体经济，业界普遍认为中国后期下调准款准备金率的可能性已明显加大。不过10月份信贷数据显示银行对于融资业务仍然在收紧，同时新增未贴现银行承兑汇票仍然处于净收缩的状态。此外，根据银监会的数据，截至三季度末，中国商业银行不良贷款余额达7669亿元，不良贷款率为1.16%，创近四年新高，国内信贷在年底会相对偏紧。对于钢铁行业来讲，生产商和贸易商的资金临近年底会愈发紧张。

五、综合观点

本周沪上钢价加速下跌，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。西本新干线交易平台数据显示，本周尽管商家急于出货，但用户受买涨不买跌心理影响，普遍推迟采购，市场整体成交氛围更显清淡。商家为了争夺有限的订单，竞相降价出货态势明显。从数据来看，1-10月份上海固定资产投资同比增长4.9%，较1-9月份增速加快0.6个百分点；房地产开发投资增速同比增长9.6%，较1-9月份增速加快1.4个百分点，创今年以来的最高增速。可见在政策放松带动下，上海房地产行业形势有所改善，对建筑钢材需求仍将形成刚性拉动。短期终端需求仍将维持低位，但明显萎缩的可能性不大。

其二、供给因素。11月上旬华北地区钢厂受APEC会议环保治理影响出现大范围限产，同时安阳地区钢厂在环保部督查的情况下也大面积停产，但中钢协最终公布的11月上旬重点钢企粗钢日均产量环比仅下降1.82%，或反映出重点企业受政策影响减产力度有限。而随着政策限产因素的消除，中小钢企在目前利润尚可的情况下将加快生产，加之多数钢企11、12月份出口合同接单量减少，投放国内市场资源量逐步增多。而目前南北价差较大，北方钢厂在本地需求减弱的情况下正加大资源南下力度，南方市场资源供应压力将逐步加大。

其三、成本因素。本周除焦炭价格相对平稳外，铁矿石、钢坯、废钢等原料价格全面下跌，普氏指数直逼70美元/吨的新低关口。在国内粗钢产量增速放缓，国际主要矿山继续大幅增产的形势下，全球主要机构对明年矿价一致看空，本周铁矿石期货主力合约接近两个跌停板，折合普氏已接近60美元/吨，市场悲观情绪继续蔓延。而华东、华北主导钢厂在出厂价格与市场价格大幅倒挂的情况下，出厂价格将面临大幅下调的压力。成本下行依然成为影响国内钢价走势的主要因素。

其四、资金因素。本周国务院出台“新融十条”，缓解企业融资高成本的问题，信贷投放空间进一步扩大，市场普遍预期央行将会下调存款准备金率。不过10月份信贷数据显示银行对于融资业务仍然在收紧，同时新增未贴现银行承兑汇票仍然处于净收缩的状态。商业银行在不良贷款率持续创新高的情况下，对产能过剩行业信贷依然持续收紧。临近年末，钢铁行业资金紧张的形势很可能将会更加严峻，对钢价走势也将形成抑制。

综合概括而言，笔者认为，在市场处于传统消费淡季，钢厂在政策限产因素消除后加快生产的情况下，当前市场正面临供给增多、需求下滑的压力。而钢材期货及进口铁矿石价格不断刷新前期低点，市场资金临近年末更趋紧张，更加重了市场的利空氛围。短期国内钢价将面临进一步下跌的压力。基于此，对下周市场行情维持偏消极评价—绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2900-2970元/吨区间震荡下行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/11/21