本期观点：需求低迷 偏弱盘整

时间：2014-11-17—2014-11-21

预警色标：蓝色

●市场回顾：成交疲弱心态谨慎，现货钢价盘整下跌；

●成本分析：原料价格稳中有跌，钢厂价格局部上调；

●供需分析：粗钢日产年内新低，地产基建有所回暖；

●宏观分析：三驾马车全部放缓，央行再施定向宽松；

●综合观点：当前国内钢材市场正面临供应逐步增多、需求逐步减弱的趋势，加之黑色产业链期货普遍下跌，市场对远期走势普遍悲观，国内钢价弱势运行的局面难以改变。不过在政策层面宽松以及市场库存处于低位的情况下，短期市场基本面尚不会明显恶化，现货钢价大幅回调的条件也不具备。短期国内钢价或将延续偏弱盘整运行。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在3000-3060元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

本周申城建材小幅下跌。截至11月14日，西本指数报在3040元/吨，较上周五下跌20元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2910元/吨，较上周五下跌30元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价3020元/吨，较上周五下跌30元/吨。

市场反馈，近期随着气温降低，工地需求力度有所减弱，而价格弱势整理也增加了市场观望氛围，工地多是即用即购，市场整体成交清淡。而资源方面今年尽管北方材到货较往年减少，但近期到货还是出现增加，东北抚顺、凌钢等资源相继到货，华东本地江苏、安徽钢厂到货也有所增多，从上周起资源呈现逐步增多态势，尤其是盘螺资源补充明显。在对后市心态谨慎的情况下，本周商家报价不再坚挺，松动出货成为市场主流。短期来看，市场仍将延续稳中有跌走势。

那么，下周钢价走势将如何变化？原料价格变动如何？需求情况怎样？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价稳中有降。

北京市场：本周北京建筑钢价以持稳为主，现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2910元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2760元/吨，Ф14mm小螺纹2720元/吨，Ф18-25mm大螺纹2660元/吨；HRB400盘螺2900元/吨。

市场反馈，本周由于APEC会议的举办，北京市场实行严格的交通管制，从根本上阻断了资源的流通，工地也是停工，市场没有需求，几乎所有商家都离市休息，市场一片清净。周三以后随着会议的结束，工地开始施工，市场需求逐渐放量，运输恢复正常。同时，由于休市期间各商户的库存量有所提高，因此基本持观望心态，商家报价多数持稳。基于此，预计新一周价格以小幅调整为主。

杭州市场：本周期螺主力低位继续下跌，受成交不畅影响，杭州市场稳中趋弱，市场观望气氛渐浓。现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3000-3040元/吨，中天、新兴、长达、西城产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2930-2990元/吨；线材方面，现高线主流中天，九江报价在3050-3150元/吨；盘螺方面，现永钢、中天、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报3110-3160元/吨。

市场反馈，本周开盘，期螺主力合约延续低位弱势盘整，杭州市场近期资源陆续到库，前期一线资源短缺现象得以缓减，受市场成交萎缩影响，主导钢厂资源报价稳中趋弱，但受本期沙钢出厂价价小幅拉涨的作用，商家考虑到库存压力不是太大，持库成本上升，被动维稳现货报价。考虑到11月份钢厂出口量降低，市场资源逐渐增加，但成交量有所下滑，商家担忧情绪加重，预计杭州市场下周稳中趋弱为主。 

广州市场：本周广州市场价格主流以稳为主。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3290-3330元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3200-3250元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3140-3180元/吨；线材方面，现高线主流韶钢、粤钢、湘钢等报价在3040-3080元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报3270-3300元/吨。

市场反馈，本周上半周广州市场成交尚可，商家报价都以稳为主，随着期货、钢坯的下跌，市场价格也有小幅松动，主要表现在二三线资源以及北方材。由于主流资源韶钢规格仍旧不全，价格保持坚挺。商家反馈，随着北方气温下降，加上南北方价格差距较大，后期北方材资源南下将逐渐增多，商家较为担忧，因此部分商家在有利润空间的情况下，有加大出货节奏的打算，价格开始小幅松动。预计短期市场稳中趋弱为主。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内板材企业宝钢、武钢相继出台12月份价格政策，其中宝钢对热轧平稳，冷轧下调100元/吨，取向电工钢上调1000元/吨，热镀锌增加100元/吨的订货优惠；武钢对热轧上调50元/吨，冷轧、热镀锌下调100元/吨，取向电工钢上调1000元/吨，反映出近期国内板材市场呈现出“热强冷弱”的特征，钢厂对板材后市仍较为谨慎。建筑钢材厂家本周对出厂价格调整的不多，华东、中南及西南部分钢厂出厂价格继续小幅上调。其中华东地区沙钢在市场已经转入阴跌的情况下，继续对11月中旬线材、螺纹、盘螺出厂价格上调20元/吨，显示出主导钢厂护盘的信心。近期尽管钢厂出口订单有减弱的迹象，但总体看钢厂合同组织仍基本正常，厂内库存压力不大。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，10月份我国粗钢产量为6752万吨，同比下降0.3%，2012年9月以来首次同比下降；当月粗钢日均产量为217.8万吨，环比下降3.2%，创今年以来新低。1-10月累计粗钢产量为68535万吨，同比增长2.1%，增幅比1-9月减少0.2个百分点。结合进出口数据测算，10月份我国粗钢资源供应量为5960万，同比减少396万吨，下降6.2%；1-10月份我国粗钢资源供应量为61985万吨，同比减少891万吨，下降1.4%。11月份，受环保治理及APEC会议限产等因素影响，预计全国粗钢日均产量环比将会继续回落，市场供应压力总体并不算太大。

2、原材料

本周国内原料价格稳中有跌，其中钢坯、铁矿石小幅下跌，焦炭、废钢相对平稳。

钢坯市场：本周唐山钢坯价格小幅下跌，幅度为10元/吨。由于APEC会议期间唐山多数高炉及轧线均停产，本周唐山钢坯基本处于有价无市状况。本周三燕钢招标价格为2460元/吨，但较上周下跌67元/吨，较当日出厂价高20元/吨。尽管APEC会议期间钢厂停产减少供应，但同时工地停工也减弱了需求。周三钢厂陆续复产后市场反应平淡，成品材走势依然偏弱，钢厂对坯料采购也依然谨慎。短期钢坯价格或将稳中趋弱。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格继续平稳运行。河钢集团本月焦炭采购价仍继续持稳，连续5个月保持稳定。华东部分钢厂因前期采购价格低位、库存低位本月采购价略有小涨，钢厂采购相对积极，整体表现略强于华北地区。本周山西政府公布关于焦炭污染费的收取问题，山西焦化企业面临成本再次增加的压力。受环保力度加大需求弱势影响，焦炭涨价较为吃力，短期或继续以稳为主。废钢市场：本周华东地区废钢价格平稳为主。近期国内废钢市场呈南强北弱格局，北方地区受钢材需求减弱和APEC会议环保整顿影响较大，部分电炉暂停生产；南方市场小电炉钢厂仍有一定利润空间，需求相对稳定。随着铁矿石现货价格的持续走低，未来废钢的下跌压力将逐渐增大。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格小幅下跌，幅度为10元/吨。APEC会议环保治理河北钢厂高炉停产力度超出预期，对铁精粉市场形成利空，市场成交基本陷入停滞，价格小幅阴跌。随着钢厂高炉陆续复产，钢厂采购铁精粉略转积极，但出价相对较低，矿商谨慎出货，观望为主。短期河北铁精粉市场价格仍将稳中偏弱。进口矿价格小幅波动，11月13日62%品位普氏铁矿石指数收在75.75美元/吨，较上周五下跌0.25美元/吨。10月份我国进口铁矿石7939万吨，同比增长17%，环比减少530万吨。当月铁矿石进口海关均价为82.73美元/吨，较上月大幅下降5.8美元/吨。花旗调降2015年铁矿石价格预估，预期铁矿石价格可能跌破每吨60美元，这是金融机构对铁矿石迄今最悲观的预估。不过就短期来看，随着APEC会议结束，钢厂高炉陆续复产，采购铁矿石量增加，平台成交活跃，短期进口矿价有望保持坚挺。

海运市场，11月14日波罗的海干散货运价指数（BDI）报1264点，下跌4.75%，连续四个交易日出现下跌，主要因较大型船舶运费下降。大型船舶运价下滑主要是受铁矿石价格持续暴跌影响。受供应过剩和中国等主要市场需求疲弱的拖累，今年以来国际铁矿石价格已累计下跌44%，目前降至75.5美元/吨，创五年新低。分析人士认为，大型船舶运价下滑主要是受铁矿石价格持续暴跌影响。受供应过剩和中国等主要市场需求疲弱的拖累，今年以来国际铁矿石价格已累计下跌44%，目前降至75.5美元/吨，创五年新低。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，随着天气转冷，本周工地需求继续减弱。同时，随着价格持续盘整趋弱，工地观望氛围也明显加重，基本是即将即用为主，市场整体出货量处于低位。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存量仍处于低位，不过从上周开始东北抚顺、凌钢资源到货有所增多，江苏、安徽区域钢厂到货量也逐步增加，尤其是盘螺资源补充较为明显。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材库存量降幅趋缓，但扣除国庆长假期间库存回升的因素，已连续34周出现下降，累计降幅达49.66%，较去年同期下降23.09%，继续刷新最近五年多的新低。经销商资金紧张以及对后市预期不乐观，使得中间商蓄水池的功能已基本丧失，市场库存量持续下降。

四、宏观分析

（1）2014年10月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，比9月份回落0.3个百分点。从环比看，10月份比上月增长0.52%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长8.4%。2014年10月份，社会消费品零售总额23967亿元，同比名义增长11.5%。1-10月份，社会消费品零售总额213118亿元，同比增长12.0%。

（2）2014年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）406161亿元，同比名义增长15.9%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。从环比速度看，10月份固定资产投资（不含农户）增长1.64%。

（3）1-10月，全国房地产开发投资77220亿元，同比名义增长12.4%，增速比1-9月回落0.1%；1-10月，商品房销售面积88494万平米，同比下降7.8%，降幅比1-9月收窄0.8%；1-10月，商品房销售额56385亿元，下降7.9%，降幅比1-9月份收窄1%。

（4）11月20日起上海执行新的普通住房标准，外环外、内外环间、内环内单套建筑面积140平方米以下，价格分别低于230万元、310万元、450万元的为普通住房。

（5）据彭博援引知情人士报道，中国央行或将为包括江苏、浙江在内的部分省份的城商行增加数百亿流动性。央行要求这些银行自行提出申请，这些资金将主要用于支持对小企业的放贷。今年9、10月央行通过MLF向大中型银行注入近8000亿流动性。

(6) 2014年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%。1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比下降0.4%。1-10月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.7%，工业生产者购进价格同比下降1.9%。

（7）据海关统计，今年前10个月，我国进出口总值21.7万亿元，同比增长2.5%。其中，出口11.7万亿元，增长4.4%；进口10万亿元，增长0.3%；贸易顺差1.7万亿元，扩大36.6%。10月份我国进出口总值2.27万亿元人民币，同比增长8.4%。其中，出口1.27万亿元，同比增长11.5%；进口1万亿元，同比增长4.6%；贸易顺差2787亿元，扩大45.2%。

10月份我国投资、消费、出口三驾马车增速齐齐出现下滑，工业、发电量等诸多经济指标均表现疲软，显示当前国内经济下行压力依然相当大。1-10月份固定资产同比增长15.9%，较1-9月回落0.2个百分点，创最近13年以来的新低；房地产开发投资同比增长12.4%，比1-9月份回落0.1个百分点，创下63个月来新低。10月份社会消费品零售总额同比增长11.5%，较9月份回落0.1个百分点。海关公布的10月出口增速也由上月超过15%回落至11.6%。10月份规模以上工业增加值同比增长7.7%，较9月份回落0.3个百分点。10月PPI同比下降2.2%、降幅继续扩大。当前PPI 已连续32个月处于负值区间，超过1997年亚洲金融危机时期连续31个月负增长的纪录。伴随10月经济数据公布，今年只剩下最后两个月，四季度经济增速很有可能出现缓中趋稳的局面。

不过，受政策带动，10月份房地产及基建数据还是有所回暖。1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积同比增长12.3%，增速提高0.8个百分点。房屋新开工面积同比下降5.5%，降幅收窄3.8个百分点。房屋竣工面积增长7.6%，增速提高0.4个百分点。10月份当月，商品房销售面积同比下降1.6%，降幅比上月减缓8.7个百分点；商品房销售额同比下降0.7%，降幅比上月减缓8.2个百分点。1-10月份，房地产开发企业到位资金100241亿元，同比增长3.1%，增速比1-9月份提高0.8个百分点。受益于近期发改委密集批复项目，1-10 月基建投资累计增长22.6%，较1-9 月上升0.4 个百分点，其中10月基建投资同比大幅反弹7.2个百分点至23.2%，交运仓储邮政、水利环保市政增速大幅回升。11月8日，国家主席习近平在互联互通伙伴关系对话会上宣布，中国将出资400亿美元成立丝路基金。中央推出的“一带一路”以及发起建立亚洲基础设施投资银行、设立丝路基金等全面战略规划，对于中国未来政治、外交、经济和资本市场发展都具有积极、深远的影响，对于化解国内钢铁产能过剩、提升钢铁市场需求也将产生积极影响。

资金方面，央行公开市场本周仍延续稳定操作，维持对冲到期规模的节奏，14天期正回购200亿元的规模已逾一个月无任何变化，连续第五周资金回笼量与到期量持平。今年在中国实施定向宽松政策的背景下，央行似乎更倾向于通过中期借贷便利（MLF）等新型货币政策工具向市场注入中期流动性，而以短期资金为主的公开市场操作暂有被边缘化的迹象。本周市场资金利率小幅回落。据西本新干线监测，11月14日沪大额银行承兑汇票贴现率为4‰，较11月7日回落2.5%。10 月CPI和PPI双双低于预期，通缩进一步蔓延。11 月以来，全球货币政策进一步趋松，为央行宽松政策进一步营造较好的外部环境。据多家媒体报道，近日央行将为包括江苏、浙江在内的部分省份的城商行增加数百亿流动性，显示出央行定向宽松的措施仍在延续。考虑到定向宽松与降息的组合最能有效降低贷款利率，且在其他手段效果不佳的形势所迫之下，不排除央行最终也会转向降息，即由数量型宽松转向数量价格双松。

五、综合观点

本周沪上钢价弱势走低，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。西本新干线交易平台数据显示，本周工地需求继续减弱，整体成交表现清淡。在政策松动的带动下，10月房地产及基建投资均出现回暖，10月房地产投资单月增速由9月的8.6%回升至11.8%，地产销量降幅大幅收窄至-1.6%，新开工和土地购置面积增速大幅回升，10月基建投资同比大幅反弹7.2个百分点至23.2%，显示当前投资对建筑钢材需求拉动作用有所趋强。当前华东地区不少工程仍在赶工期，市场刚性需求依然存在。短期需求尚不会明显萎缩。

其二、供给因素。10月份全国粗钢产量自2012年9月以来首次同比下降，日均产量更是年内首次跌破220万吨关口，10月份钢材出口量则再创历史新高，显示投放国内市场的资源量继续下降。1-10月份我国粗钢产量同比增加1410万吨，但同期粗钢净出口量同比增加2301万吨，粗钢增量全部被出口增量消化，显示国内供应量减少的同时，国内需求表现相当疲弱。据了解，钢厂11月份出口合同接单量出现下降，北方钢厂APEC会议结束后已基本恢复正常生产，国内市场资源供应量或将有所增多，后期市场供应压力将逐步加大。

其三、成本因素。本周矿石、焦炭、钢坯等原料价格总体稳中有跌，钢铁企业采购维持谨慎态势。近期花旗、澳新银行、高盛、摩根士坦利等国际投行纷纷对明年铁矿石价格进行预测，总体全面调降，其中花旗更是预测明显铁矿石价格很可能将跌破60美元/吨，更加重了市场的看空氛围，短期原料价格仍将低位运行。而以当前的市场价格与钢厂成本来比较，钢铁企业利润普遍较为可观，部分全流程钢厂利润能达到200-300元/吨。因此，成本对钢价走势总体仍将形成拖累。

其四、资本市场。受益于结构重组及盈利好转的预期，近期钢铁股表现抢眼，市场不断有大资金买入钢铁股票，多数钢铁股均出现较大幅度上涨。不过黑色产业链期货与股市走势出现明显背离，在远期经济前景不乐观及矿价下跌的预期下，市场空头氛围依然占据主导，钢材、铁矿石期货持续增仓下行，再探新低，期现价差不断拉大，对现货钢价走势依然形成相当大的压力。

综合概括而言，笔者认为，当前国内钢材市场正面临供应逐步增多、需求逐步减弱的趋势，加之黑色产业链期货普遍下跌，市场对远期走势普遍悲观，国内钢价弱势运行的局面难以改变。不过在政策层面宽松以及市场库存处于低位的情况下，短期市场基本面尚不会明显恶化，现货钢价大幅回调的条件也不具备。短期国内钢价或将延续偏弱盘整运行。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在3000-3060元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/11/14