本期观点：成交转淡 偏弱盘整

时间：2014-10-27—2014-10-31

预警色标：蓝色

●市场回顾：规格不齐成交稳健，现货钢价继续小涨；

●成本分析：钢坯暴跌矿价回落，钢厂价格上调为主；

●供需分析：粗钢日产环比略增，各项投资增速续降；

●宏观分析：经济增速创近六年新低，央行继续宽松货币环境；

●综合观点：当前国内钢市整体需求相对稳定，供应方面规格不齐的现象短期难以明显缓解，供需基本面仍有利于钢价保持坚挺。但资本市场利空氛围浓厚，国内期现钢价持续背离，期货相对于现货大幅贴水，对现货市场成交及心态均形成了不利影响。短期国内钢价继续上涨动力已显不足，或将转入偏弱盘整走势。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在3020-3080元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

本周申城建材小幅上涨。截至10月23日，西本指数报在3040元/吨，较上周五上涨20元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2930元/吨，较上周五上涨30元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价3040元/吨，较上周五上涨20元/吨。

市场反馈，受沙钢大幅上调出厂价格、河北地区钢厂限产预期等利好带动，本周上半周沪市钢价延续上周走势继续上涨。然而期螺市场跌跌不休，唐山钢坯价格出现暴跌，对现货市场成交形成较大阻力，商家心态重归谨慎，下半周钢价稳中出现小幅松动。从当前实际情况来看，市场上一、二类资源断规格现象依然普遍，且短期内资源量补充速度难以明显上升，商家对后市尽管迷恾，但并不急于抛售库存。料短期现货价格仍难以明显松动。

那么，下周钢价走势将如何变化？钢厂生产情况如何？原料价格如何变化？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周上半周全国钢价全面上涨，下半周部分市场小幅回落。

北京市场：本周北京建筑钢价上半周大幅上涨，下半周出现回落，总体仍较上周末上涨30-50元/吨。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2900元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2820元/吨，Ф14mm小螺纹2780元/吨，Ф18-25mm大螺纹2700元/吨；HRB400盘螺2960元/吨。

市场反馈，自上周末以来，北京周边有关钢厂限产的炒作增加市场看涨氛围，加之河北钢铁下旬指导限价出台，北京市场商家积极拉涨，部分商家封库或者对部分规格限量出货，上周末至本周一期间累计涨幅达到40-90元/吨。但随后在期货及钢坯价格大跌的影响下，经销商出货受阻，部分商家日出货量萎缩至1000-2000吨左右，下半周多数商家报价出现回落。考虑到下月初APEC会议的各种限制，多家大户把出货的精力放在本月底。于是，降价出货将成为大家的操作手段。预计下周北京建材市场价格将弱势走低。

杭州市场：本周杭州市场继续上涨，幅度为30-40元/吨。现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3010-3050元/吨，中天、新兴、长达、中杭、萍钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2920-2960元/吨；线材方面，现高线主流中天，九江报价在2960-3060元/吨；盘螺方面，现永钢、中天、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报3040-3110元/吨。

市场反馈，当前杭州市场资源紧缺的现象依然没有得到改观，主导钢厂资源规格普遍不齐，加之当前正值工程施工旺季，工地的需求量得到适当释放。而本周主导钢厂沙钢、中天全面大幅上调10月下旬出厂价格，提振了信心，商家报价普遍上涨。不过下半周随着期螺的大幅回调，市场成交出现萎缩，商家对后市看法重归谨慎，市场实际成交价格小幅松动。鉴于近日市场上三类资源到货出现增多，且成交情况有所转弱，下周杭州市场建材价格或将小幅松动。

广州市场：本周广州市场价格明显上涨，幅度达50-70元/吨。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3200-3230元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3150-3190元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3120-3140元/吨；线材方面，现高线主流韶钢、粤钢、湘钢等报价在3040-3080元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报3270-3300元/吨。

本周开盘，尽管外围市场价格整体偏弱，不过因当前广州市场库存偏低，近期也无大量到货，因此商家继续涨价情绪依然较明显，本周累计涨幅达50-70元/吨。据商家反馈，本周整体出货情况都不是很好，远远低于上周，但是由于库存不大，加之钢厂出厂价格连续上调，市场信心很足，报价坚挺。综合来看，随着钢坯近几日持续下跌，市场有回调迹象，不过随着钢厂限产，市场资源依旧偏少，短期内价格回调有限，预计下周市场价格稳中趋弱。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

上周以来国内钢价全面大幅上涨，各区域主导钢厂出厂价格也出现近期少见的全面大幅上调。其中华东地区沙钢、永钢、中天对10月下旬螺纹钢出厂价格上调100元/吨，线材、盘螺出厂价格上调30-100元/吨；华北地区河北钢铁对10月下旬指导价格螺纹上调130元/吨，线材上调30元/吨。当前南方地区正处于一年中施工的最好季节，北方地区正在赶工期，国内建筑钢材需求总体较9月有所改善。而随着钢价上涨，中间需求也有所激发。近期国内钢厂库存消化较为顺利，多数钢厂厂内库存已消化至偏低水平。不过当前钢厂资金紧张的局面仍未缓解，且接下来的冬季消费淡季即将到来，钢厂对后市心态依然谨慎。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，2014年9月份我国粗钢产量为6754万吨，同比持平；9月粗钢日均产量为225.13万吨，环比增长1.28%。1-9月我国累计粗钢产量为61800万吨，同比增长2.3%，比1-8月减缓0.3个百分点。尽管9月份全国粗钢日均产量环比略有增长，但月产量同比已经零增长，环比还小幅下降，反映出国内粗钢产量增势已处于明显放缓态势。近期北方地区雾霾天气频发，钢厂面临的环保压力将越来越大。尽管APEC会议期间唐山地区钢厂限产主要集中在烧结机方面，目前看对高炉及轧线生产总体影响不大，但如果会议召开期间雾霾天气不见缓解，不排除钢厂停产、限产范围将会被要求进一步扩大，市场对于后期钢厂减产的预期依然存在。

2、原材料

本周国内原料价格总体震荡下行，钢坯价格在上周暴涨之后，本周转入暴跌走势，进口矿价先涨后跌，国产矿、焦炭、废钢价格弱稳运行。

钢坯市场：本周唐山钢坯价格暴跌，累计跌幅达180元/吨。下游带钢、型材等成品材出货不畅，影响钢坯价格持续回落。本周三燕钢招标价格为2550元/吨，但较上周低39元/吨，较当日出厂价高40元/吨。依照目前形势来看，APEC会议即将开幕，随着唐山等相关省市陆续出台并开始执行限产减产措施，预期中的产量下降即将到来，或在未来一小段时间里再次迎来缺货的现象，价格会再度反弹。但眼下情况来说，市场心态普遍悲观，短期钢坯价格弱势局面仍将持续一段时间。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格平稳运行。焦企库存不高，市场询盘增多成交情况良好。据了解，下游钢材市场表现一般，多数地区价格波动盘整，但由于原材料价格整体保持坚挺，因此多数钢厂报价维持不变。以目前形势来看，上游炼焦煤市场的强势对焦炭价格支撑作用较强，不过钢材价格以及销售情况表现不佳，使得焦炭价格缺乏上涨动力。预计短期焦炭市场主流价格以稳为主。废钢市场：本周华东地区废钢价格弱稳运行。废钢厂商操作积极性不强，资源流通性不佳，整体市场交易量偏低。部分钢厂下调采购价格，对于后市不看好。预计短期废钢价格稳中有跌。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格弱稳运行，部分大矿下调采购价格，市场悲观气氛蔓延。由于下游市场未有利好因素，导致国产矿整体承压加重，钢厂采购频率放缓，观望气氛浓厚。预计短期河北地区铁精粉价格弱稳运行。进口矿价格先涨后跌，10月23日62%品位普氏铁矿石指数收在79.75美元/吨，较上周末下跌1.25美元/吨。国庆节以来钢厂补库需求上升，港口库存连续下降，部分品种资源有限，使得商家报盘相对坚挺。但市场下游需求依旧疲软，钢厂采购较为谨慎，导致供需双方僵持局面。后半周现货市场稳中趋弱，询盘稀少。短期进口矿价仍将盘整运行。

海运市场，10月23日波罗的海干散货运价指数（BDI）报1159点，上涨2.02%，连5个交易日大幅上涨。其中21日BDI指数单日上涨12.02%，创下5年来最大单日涨幅。分析称暴涨是因南美和澳大利亚的铁矿石订单增加，航运活动频繁。今年无论是海岬船还是散货整体市场都将迎来供需增速反转，而这种改善很可能会持续到2015年，供需格局的改善将推动BDI中枢值不断回暖，但市场整体仍体现出供大于求，一定程度将会压抑租金和BDI改善的空间。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周市场成交情况与上周基本类似，上半周出货好转，下半周随着钢价趋弱，成交量逐步减少。总体看10月份终端需求表现较为稳健，整体出货情况明显好于9月。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存量大幅下降，主导钢厂检修减产、贸易商主动降库、以及终端需求的稳步增长，使得目前市场库存处于历史低位，市场上资源规格断档相当普遍，资源紧张也成为近期钢价坚挺的一个主要原因。而从全国钢材库存来看，在上周全国钢材库存因假期因素短暂回升后，本周再度转入下降通道，且本周库存下降幅度为本轮库存下降周期中幅度最大一周。目前的库存水平较今年2月28日的年内高点已累计下降44.9%，较去年同期下降21.46%，已处于最近五年同期的最低水平，低库存对钢价支撑作用较为明显。

四、宏观分析

（1）中国10月汇丰制造业PMI预览值升至50.4，为三个月高点，预期值50.2，8月终值为50.2。其中，中国10月汇丰制造业PMI产出分项指数初值降至50.7，创五个月低点。

（2）初步核算，前三季度国内生产总值419908亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%。

（3）前三季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长8.5%，增速比上半年回落0.3个百分点。9月份，规模以上工业增加值同比增长8.0%，环比增长0.91%。

（4）前三季度，固定资产投资357787亿元，同比名义增长16.1%，增速比上半年回落1.2个百分点。前三季度，全国房地产开发投资68751亿元，同比名义增长12.5%，增速比上半年回落1.6个百分点。房屋新开工面积131411万平方米，同比下降9.3%，其中住宅新开工面积下降13.5%。全国商品房销售面积77132万平方米，同比下降8.6%，其中住宅销售面积下降10.3%。房地产开发企业土地购置面积24014万平方米，同比下降4.6%。9月末，全国商品房待售面积57148万平方米，同比增长28.0%。

（5）前三季度，社会消费品零售总额189151亿元，同比名义增长12.0%，增速比上半年回落0.1个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额94233亿元，增长9.5%。9月份，社会消费品零售总额同比名义增长11.6%，环比增长0.85%。

（6）9月份，全国财政收入9953亿元，比去年同月增加591亿元，增长6.3%。1-9月累计，全国财政收入106362亿元，比去年同期增加7973亿元，增长8.1%。9月份，全国财政支出14026亿元，同比增长9.1%。1-9月累计，全国财政支出103640亿元，比去年同期增加12107亿元，增长13.2%，完成预算的67.7%，比去年同期提高1.5个百分点。

（7）1-9月，国有企业利润总额18504.8亿元，同比增长5.9%。中央企业13651亿元，同比增长7.1%。地方国有企业4853.8亿元，同比增长2.6%。

(8) 9月份70个大中城市新建商品住宅与上月相比，价格下降的城市有69个，持平的城市有1个。环比价格变动中，最小降幅为0.4%，最大降幅为1.9%。与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有58个，持平的城市有2个，上涨的城市有10个。9月份，同比价格变动中，最高涨幅为4.9%，最低为下降7.9%。

三季度GDP同比增速7.3%，比一、二季度分别低0.1和0.2个百分点，创下2009年一季度以来的季度新低。整体来看，GDP增速基本符合预期，9月份工业增加值增速环比回升1.1个百分点，好于市场的一致预期，用电量增速也同步改善，9月份全社会用电量增速月环比由-1.49%反弹4.2个百分点至2.7%。 但投资增速明显弱于预期，1-9月份固定资产投资累计增速环比回落0.4个百分点至16.1%，其中9月当月投资增速11.5%，低于8月份的13.3%，这也是该指标从6月以来的连续三个月下滑。房地产、基建、制造业三大支柱增速均持续下滑，其中1-9月份房地产开发投资同比增长12.5%，增速比1-8月份回落0.7个百分点，房屋新开工面积同比下降9.3%，商品房销售面积同比下降8.6%。从先行指标新开工项目投资来看，1-9月份累计增速下降0.5个百分点至14.4%，9月当月增速环比大幅下降5.4个百分点至11.3%，这意味着今年4季度及明年1季度投资增速仍将继续下滑，对国内钢材市场需求将形成不利影响。

1-9月铁路运输投资增长25.1%，比前8个月的20.6%高出4.5个百分点，是投资数据中仅有的几个亮点之一。近日，国家发改委集中批复一批重大项目，其中牵涉铁路、水利、棚改等领域旋即升温。三季度经济数据发布的第二天，发改委正式发文批复同意八大基建项目，总投资达1500亿元。就在一周前，发改委刚刚批复900余亿元的三大铁路项目。今年铁路投资目标已上调至8000亿元，加上这两次批复的2400亿元铁路项目，今年铁路投资的总体规模有望进一步上调至万亿元。此前，国务院常务会议部署了加快推进重大水利工程建设，预计今明两年和“十三五”期间将分步建设纳入规划的172项重大水利工程中，目前在建工程的总投资规模大约是6000亿元。住建部要求用3年左右时间，在全国36个大中城市全面启动地下综合管廊试点工程。可见，针对投资下滑的形势，决策层正在引导加快开工一批带动作用强的基建项目，对稳定投资下滑的趋势将起到一定的积极作用。

资金方面，本周二和周四央行均在公开市场进行了200亿元正回购操作，本周公开市场最终实现资金零投放、零回笼，为连续第二周资金回笼量与到期量投放量持平。上周二央行正回购利率年内第三次下调，上周五传出央行将对股份制银行进行2000亿元SLF的传闻，这些举措均显示宽松货币环境或仍将延续，市场资金利率继续下行。据西本新干线监测，10月22日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.1‰，较10月16日回落7.32%。当前国内经济下行压力依然较大，将推动政策面可能进一步趋向宽松，近期央行的系列举措明显释放出政策进一步宽松和流动性相对充裕的信号。但由于政府加强了对影子银行的监管，同时银行对信贷风险的担忧在加剧，三季度社会融资规模尤其是表外融资明显减少，当前的微刺激政策和温和宽松政策很难扭转大部分地区房地产市场和传统行业的下行趋势。

五、综合观点

本周沪上钢价小幅上涨，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。西本新干线交易平台数据显示，本周终端用户采购量较上周有所回落，但总体仍基本保持正常。受政策因素带动，10月以来各地楼市成交量明显好转，在一定程度上带动了终端用户的采购热情，银十季度的整体终端需求量明显好于金九季节。当前南方地区正值年内最好的施工季节，北方地区也正在赶工期，短期市场刚性需求仍有望保持在较好水平。

其二、供给因素。9月份全国粗钢日均产量尽管环比略有增长，但从月产量来看，同比已经是零增长，环比也有小幅下降，反映出今年国内粗钢产能释放已有所放缓。随着APEC会议的即将到来，河北地区钢厂受制于环保压力，部分减产将不可避免。而当前钢厂出口接单情况依然较好，多数钢厂厂内库存在10月份快速下降，短期市场供应压力不会明显增加。

其三、成本因素。10月份唐山钢坯价格上窜下跳，前两周累计上涨210元/吨，本周又暴跌180元/吨，反映出市场极不稳定的心理；进口矿价先涨后跌，最终再度失守80美元/吨关口；焦煤、焦炭市场尽管有上涨预期，但上涨较为迟缓，后期续涨难度较大。而从钢厂情况来看，当前尽管钢厂库存压力下降，但在资金紧张以及后期订单仍存压力的情况下，钢厂价格政策调整依然谨慎。在10月份钢价明显回升后，当前多数钢厂均已有一定的盈利空间，成本对钢价支撑有所趋弱。

其四、资本市场。9月份以来国内期现钢价大幅背离，9月份国内现货价格下跌约100元/吨，10月份上涨约120元/吨，但9月份螺纹钢期货主力合约下跌幅度达400元/吨，10月份再度下跌30元/吨，期现价差扩大到接近400元/吨。出于对未来房地产下行及矿价下跌的预期，当前资本市场依然笼罩在一片利空氛围当中，黑色系列远月合约相对于近月合约大幅贴水，对现货钢价形成明显拖累。

综合概括而言，笔者认为，当前国内钢市整体需求相对稳定，供应方面规格不齐的现象短期难以明显缓解，供需基本面仍有利于钢价保持坚挺。但资本市场利空氛围浓厚，国内期现钢价持续背离，期货相对于现货大幅贴水，对现货市场成交及心态均形成了不利影响。短期国内钢价继续上涨动力已显不足，或将转入偏弱盘整走势。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在3020-3080元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/10/24