本期观点：大涨过后 回稳整理

时间：2014-10-20—2014-10-24

预警色标：蓝色

●市场回顾：政策利好需求回暖，现货钢价大幅上涨；

●成本分析：钢坯大涨矿价回落，钢厂价格上调为主；

●供需分析：APEC会议影响产量，钢材出口创下新高；

●宏观分析：楼市政策持续转暖，央行下调正回购利率；

●综合观点：近期国际市场股市及大宗商品价格的大幅波动，对国内商品期货走势带来不确定影响，但就现货市场而言，当前社会库存处于低位、资源规格不齐、房地产救市政策出台带来成交回暖仍客观存在，短期现货钢价仍有望维持稳中偏强的运行局面。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在3000-3050元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

本周申城建材价格大幅上涨。截至10月17日，西本指数报在3020元/吨，较上周五上涨90元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2900元/吨，较上周五上涨90元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价3020元/吨，较上周五上涨60元/吨。

市场反馈，近期国内各项刺激楼市需求的政策密集出台，财政部取消煤炭进口零关税，对市场情绪形成较强的提振作用。而北京APEC峰会即将召开，环保治理力度加大带来钢厂减产的预期，也对市场走势形成提振。周一黑色产业链期货表现抢眼，铁矿石期货涨停，螺纹期货也仅差1元涨停，现货商家推涨意愿明显，周一、周二两天市场主流报价累计涨幅近百元。然而价格上一台阶后，成交并没有及时跟进，下游采购积极性放缓，商家心态趋于谨慎，下半周部分拉涨过快的资源报价出现松动。考虑到当前库存处于低位、规格短缺等因素对当前市场价格仍有较强支撑，短期价格或将回稳整理。

那么，下周钢价走势将如何变化？库存变动情况如何？需求能否上升？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价全面上涨。

北京市场：本周北京建筑钢价以小幅上涨为主，累计涨幅在30-50元/吨。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2880元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2750元/吨，Ф14mm小螺纹2720元/吨，Ф18-25mm大螺纹2640元/吨；HRB400盘螺2920元/吨。

市场反馈，本周上半周市场上涨势头明显，市场成交也显得较为火热，有部分商家封库或者对部分紧俏规格限量出货，同时，坯料价格不断上浮，对价格的支撑也较为明显。下半周，虽然贸易商的日成交量仍维持在2000-3000吨左右，但市场的总体成交较前两日显得不那么火爆。贸易商有心拉涨，但多表示对市场有一定的警惕性，要密切关注出货情况来调整价格。总的来看，成交虽尚可，而贸易商处于谨慎考虑，保持一定的观望状态，因此预计新一周价格以盘整为主。

杭州市场：本周期螺大幅反弹，受此影响，商家信心提振，市场报价累计上涨60-70元/吨。现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2970-3010元/吨，中天、新兴、长达、中杭、萍钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2880-2920元/吨；线材方面，现高线主流中天，九江报价在2930-3030元/吨；盘螺方面，现永钢、中天、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报3010-3080元/吨。

市场反馈，本周开盘，期螺、铁矿均出现超跌反弹，基本涨停，受此影响，杭州市场不再犹豫不前，现货报价出现较大幅度拉涨，加上本地一线钢厂厂提资源基本短缺，商家更是显现惜售现象，市场补库及终端需求被激发，一线资源报价累计上涨60-70元/吨，小厂资源上涨100-120元/吨。但随着激情过后，市场渐渐恢复常态，交易量渐渐回落，部分商家松动出货，市场持稳观望气氛增加。考虑到近期一线钢厂资源依旧紧缺，本地钢厂将大幅上调下期出厂报价，预计杭州市场下周横盘整理为主。

广州市场：本周广州市场报价上涨，幅度为60-100元/吨。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3100-3140元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3060-3090元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3040-3060元/吨；线材方面，现高线主流韶钢、粤钢、湘钢等报价在2980-3040元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报3250-3280元/吨。

本周开盘，随着期货拉高市场心态回暖，商家纷纷上调价格，韶钢、广钢一线资源累计涨幅达到70-90元/吨，民营小厂资源涨幅不一，部分厂家资源累计涨幅超百元。市场整体出货较好，工地采购较为积极，部分商家出现封盘惜售情况。市场库存量不大，受部分钢厂停产影响，加之市场部分规格出现短缺现象，商家销售压力较小。综合来看，在有需求支撑以及部分钢厂停产检修，市场资源不多，商家销售压力不大，预计短期市场报价依旧坚挺为主。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内板材龙头企业宝钢出台11月份价格政策，除硅钢价格有所上调外，对热轧、冷轧、镀锌等主流产品出厂价格均下调100元/吨，显示出宝钢对后期板材市场仍较为谨慎。建筑钢材厂家在市场价格反弹的情况下，除北方部分钢厂出厂价格补跌外，其他区域主导钢厂出厂价格均以上调为主。其中华东地区沙钢、永钢、中天均对10月中旬出厂价格上调20-30元/吨，中南、西南地区钢厂价格也普遍上调30-70元/吨。据中钢协统计，10月上旬末重点企业钢材库存量为1568.85万吨，旬环比增长5.21%，较9月上旬末增长3.65%，较去年10月上旬末增长16.19%。在代理量萎缩的情况下，今年钢厂销售端前移，库存压力全部转向钢厂，使得今年钢厂财务费用及销售费用普遍大幅增长。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计数据显示，10月上旬重点钢企粗钢日均产量180万吨，旬环比增加1.42万吨，增长0.8%。可见随着9月末以来钢价的企稳反弹，钢厂生产积极性有所回升。伴随着就APEC会议的临近，河北省制定了严格的空气质量保障措施，会议期间河北地区部分钢厂生产将受到限制。据了解，一类重点防控区域（北京周边100公里范围内），如廊坊霸州地区钢厂停产力度大；唐山地区作为二类防控区域（北京周边100-200公里范围内）已有部分钢厂接到通知并提前做好11月份为期近半个月的烧结机停产。尽管最终APEC会议所带来的河北地区钢厂环保限产量有多大仍无法估计，但对市场已经形成了供应将减少的预期。

2、原材料

本周国内原料价格表现不一，钢坯价格暴涨，进口矿价先涨后跌，国产矿、焦炭、废钢基本平稳。

钢坯市场：本周唐山钢坯价格大幅上涨，累计涨幅达150元/吨，贸易商挺价意愿越发强烈，资源紧缺。本周三燕钢招标价格为2589元/吨，但较上周高66元/吨，较当日出厂价高59元/吨。中标单位有2家，中标量稳定在16000吨。由于受到APEC会议期间北京周边地区钢厂可能被限产的消息影响，市场资源较为短缺，价格每天以20元/吨-30元/吨的幅度向上攀升，周四单日更是大幅攀升60元/吨。多数商家采购情绪较为积极。因本周价格上涨过快，市场谨慎心态较浓，短期钢坯价格或将高位盘整。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格平稳运行。焦企库存不高，出货一般。据了解，近期煤炭资源税改落定、进口煤关税上调等利好消息陆续出台，个别地区煤炭价格有所上涨，煤炭行业有所回暖，短期内对价格形成一定的支撑。不过考虑到APEC会议期间河北地区不少钢厂将生产受限，焦炭需求将存在一定的减少预期，钢厂对焦企的打压或将继续，预计短期焦炭市场主流价格依旧平稳运行。废钢市场：本周华东地区废钢价格稳中有涨。据了解，随着成品材价格连连上扬，国内废钢市场盼涨心切，部分地区报价开始试探性上涨，大部分地区观望。但华东地区走势相对平稳，成交一般，短期内要出现明显上涨还较为困难。预计短期废钢价格稳中偏强。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格小幅波动为主，成交一般。由于钢厂对于国产矿采购量有限，导致价格难有上涨，商家观望为主。有传闻报道APEC峰会召开期间河北地区9成以上钢厂将减产限产，对铁矿石需求形成利空。预计短期河北地区铁精粉价格小幅盘整为主。进口矿价格先涨后跌，10月16日62%品位普氏铁矿石指数收在80.25美元/吨，较上周下跌0.25美元/吨。节日前后钢厂出现一波集中补库，上周五及本周一铁矿石交易平台密集成交，带动矿价大幅反弹。之后随着APEC会议限产预期增强，以及各大矿山三季度产量创新高的消息传来，进口矿价再度转入跌势。9月份我国进口铁矿石8469万吨，较上月增加981万吨，单月进口量达到历史次新高水平。9月份进口铁矿石均价88.53美元/吨，较上月下降2.32美元/吨。当前铁矿石市场供大于求的格局相当明显，短期矿价仍将偏弱运行。

海运市场，10月15日波罗的海干散货运价指数（BDI）报953点，下跌1.37%，连续11个交易日出现下跌。9月以来，BDI指数离开短暂的上行快车道，重新回归下行格局。自9月9日创下阶段新高的1197点之后，BDI指数经过了多次连跌，近期更是跌破1000点。当前，BDI指数已接近金融危机以来的低点，同比降幅高达约50%。业内人士认为，由于四季度中国经济可能低位企稳，再加上12月有年末备货因素，BDI可能会逐步企稳反弹。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周一、周二随着钢价上涨，终端用户出现一波集中补库，中间商采购热情也被激发，市场成交相当活跃。周三以后终端用户再度转入观望，成交量逐步萎缩。不过总体来看，本周市场成交表现仍较为稳健，多数商家反映出货不错。

而从库存情况来看，在节日期间市场库存有所补充，但进入本周后随着需求恢复，市场库存再度转入下降趋势。近期华东地区部分钢厂由于成本及资金问题生产受到影响，加之钢厂积极去库存以及商家不愿囤货，当前华东优质品螺纹钢无论是厂提还是库提资源均已规格不齐，用户要指定品牌配货相当困难，市场也表现出明显的货紧价扬态势。而三类钢厂资源则由于品牌杂类，资源量相对较多。

四、宏观分析

（1）近日住建部、财政部、央行三部门发文，取消住房公积金个人住房贷款保险、公证、新房评估和强制性机构担保等收费项目，减轻贷款职工负担。

（2）住建部13日公布，截至9月底，今年全国城镇保障性安居工程新开工720万套，基本建成470万套，分别达到年度目标任务的103%和98%，完成投资10700亿元。

（3）9月，汽车生产200.7万辆，环比增长17.07%，同比增长4.18%；销售198.36万辆，环比增长15.62%，同比增长2.47%。其中乘用车生产172.43万辆，环比增长16.42%，同比增长9.39%；销售169.6万辆，环比增长15.52%，同比增长6.44%。

（4）据海关总署快报，9月份我国出口钢材852万吨，较上月增加76万吨，创历史新高。9月份我国进口钢材136万吨，较上月增加19万吨。9月份我国进口铁矿石8469万吨，较上月增加981万吨。9月份进口铁矿石均价88.53美元/吨，较上月下降2.32美元/吨。

（5）中国海关总署13日发布的2014年前三季度中国进出口数据显示，9月当月中国进出口总值3964亿美元，增长11.3%。其中，出口2137亿美元，增长15.3%；进口1827亿美元，增长7%；贸易顺差310亿美元，扩大1.1倍。按美元计价，前三季度，中国进出口总值增长3.3%。其中出口增长5.1%，进口增长1.3%，贸易顺差2316亿美元，扩大37.8%。

（6）住建部、财政部、央行联合印发通知，职工连续足额缴存住房公积金6个月(含)以上，可申请住房公积金个人住房贷款。对曾经在异地缴存住房公积金、在现缴存地缴存不满6个月的，缴存时间可根据原缴存地住房公积金管理中心出具的缴存证明合并计算。

（7）2014年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%。1-9月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。 2014年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.8%，环比下降0.4%。工业生产者购进价格同比下降1.9%，环比下降0.4%。1-9月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.6%，工业生产者购进价格同比下降1.8%。

（8）9月份，全社会用电量4570亿千瓦时，同比增长2.7%。虽较8月回升4.2个百分点，却仍创下自2013年4月以来18个月的次低。1-9月，全国全社会用电量累计40975亿千瓦时，同比增长3.9%。

（9）9月末，广义货币(M2)余额120.21万亿元，同比增长12.9%，增速比上月末高0.1个百分点，比去年末低0.7个百分点；狭义货币(M1)余额32.72万亿元，同比增长4.8%，增速分别比上月末和去年末低0.9个和4.5个百分点。当月人民币贷款增加8572亿元，同比多增702亿元。9月末，国家外汇储备余额为3.89万亿美元，比6月末的3.99万亿美元减少了1000亿美元左右。

近期房地产政策持续偏暖。继住建部发文减免公积金贷款多项收费后，10月14日住建部、财政部、央行等三部委再度联手，要求各地要实现住房公积金缴存异地互认和转移接续，推进异地贷款业务，且强调缴满半年即可贷款。加上央行9月30日发布放松限贷政策，以及各商业银行对央行银监会政策的落实，与地方政府限购松绑以及契税减免、各地自动调整的公积金首付款比例等，构成了新一轮房地产救市政策的主基调。这无疑是继2008年底4万亿救市政策，2012年稳增长降息降准救市政策之后的第三轮救市政策。本轮政策组合拳一个最大的特点仍然是差别化政策，最容易暴涨的一线城市限购并未退出，而且信贷政策对未退出限购政策的城市，鼓励相对逊色一些。预计在第三轮救市政策的影响下，二三四线城市去库存可能成为事实，四季度楼市表现将也有望明显好于三季度。如果房地产市场能够企稳回暖，对国内钢市需求无疑将形成巨大提振。

资金方面，本周四央行在公开市场进行了200亿元14天期正回购操作，中标利率3.4%，较上次下调10个基点，周四在公开市场实施200亿元14天期正回购操作，中标利率持平于3.40%。本周公开市场有200亿元正回购和200亿元央票到期，故本周公开市场实现资金零投放、零回笼。在周二正回购利率下调后，央行维稳意图明显，市场资金利率小幅回落。据西本新干线监测，10月16日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.4‰，较10月11日回落4.35%。央行数据显示，9月新增人民币贷款8572亿元，远高于此前7500亿元的市场预期值, 前三季度人民币贷款增加7.68万亿元，同比多增4045亿元。不过，2014年前三季度社会融资规模为12.84万亿元，比去年同期少1.12万亿元。特别是表外融资自8月的2550亿收缩至9月的不足2000亿，其快速收缩值得注意。9月PPI跌幅进一步扩大，意味着国内经济增长下行风险堪忧。考虑到当前实体经济面临的实际利率水平依然偏高，而CPI通胀回落至2.0%以内，远远低于年初设定的上限目标，未来货币政策放松仍有空间。

五、综合观点

本周沪上钢价大幅上涨，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。西本新干线交易平台数据显示，本周终端用户采购量先升后降，总体需求依然保持平稳。由于市场资源规格短缺，商家手中可售资源普遍不多，在涨价阶段市场惜售心态再度显现，在用户观望阶段也不急于降价抛货。在市场房地产救市政策频出，市场看空情绪趋缓的情况下，短期终端用户需求量仍有望保持平稳，市场刚性需求对于目前资源不多的市场仍将形成支撑。

其二、供给因素。10月上旬重点企业粗钢日均产量小幅回升，或反映出近期钢价反弹后钢厂复产有所增多。但随着北京APEC会议的临近，河北省制定了严格的空气质量保障措施，会议期间河北地区部分钢厂生产将受到限制。此外，当前钢厂仍在积极组织出口订单，9月份钢材出口量高达851万吨，同比大幅增长72.97%并刷新历史新高。在钢厂减产预期及出口量保持高位的情况下，供应减少对钢市走势将会形成利好。

其三、成本因素。国庆节后钢坯价格大幅拉高，唐山普碳钢坯较节前已累计上涨210元/吨，成为节后表现最为抢眼的品种；进口矿价在供应压力较大的情况下反弹乏力，但总体仍运行在80美元/吨上方；焦煤、焦炭市场在政策利好带动下，总体稳中有涨。而从钢厂价格来看，在本周市场价格拉涨之后，华东地区主导钢厂10月下旬出厂价格将肯定以上涨为主基调。总体看，成本层面对钢价依然有一定支撑。

其四、资本市场。本周尽管国内钢材现货市场表现抢眼，但期货市场却表现为宽幅震荡，尤其是美欧股市及原油、伦铜等大宗商品价格全面大幅下跌，带动国内商品期货市场表现弱势。目前资本市场空头氛围依然相当浓厚，期货相对于现货大幅贴水，对现货价格走势形成明显压制。

综合概括而言，笔者认为，近期国际市场股市及大宗商品价格的大幅波动，对国内商品期货走势带来不确定影响，但就现货市场而言，当前社会库存处于低位、资源规格不齐、房地产救市政策出台带来成交回暖仍客观存在，短期现货钢价仍有望维持稳中偏强的运行局面。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在3000-3050元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/10/17