本期观点：减产增多 跌势趋缓

时间：2014-9-9—2014-9-12

预警色标：蓝色

●市场回顾：金九需求不见好转，期现钢价继续探底；

●成本分析：钢坯矿价齐创新低，钢厂价格大幅下调；

●供需分析：部分钢厂减产增多，钢厂库存仍居高位；

●宏观分析：制造业与钢铁业PMI齐降，行业资金问题再度发酵；

●综合观点：当前钢材及原料价格均已跌至多年来的新低水平，供求决定价格，但价格也可以影响供求。8月下旬重点企业粗钢日均产量的大幅回落表明钢厂减产或已开始，国内矿山及国外非主流矿山减产幅度也在加大，后期市场供需形势将有望逐步改善，中秋节后国内钢价跌势也有望趋缓。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2900-2950元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

本周沪上钢价继续大幅下跌。截至9月5日，西本指数报在2930元/吨，较上周五下跌80元/吨，继续刷新2004年5月以来的新低；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2800元/吨，较上周五下跌80元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价3040元/吨，较上周五下跌80元/吨。

市场反馈，进入九月后，下游需求恢复缓慢，原本对“金九银十”的些许期待也再度落空。上半周主导钢厂集体大幅下调出厂价格，市场报价更是加速下滑。尤其在钢坯及进口矿价格屡创新低、期螺跌跌不休的双重压力下，商家信心缺失，竞相杀跌价格出货。目前本地主导品牌的螺纹钢价格已降至2800元/吨一线，且沙钢、永钢等一线品牌资源与中天、申特等二线品牌资源价差缩小，而三类资源更是跌至2600元/吨一线，价格下跌似乎已没有底线。而资源方面，在成本大幅下移的情况下，钢厂开工率依然较高，市场资源到货不见减少。短期市场弱势局面依然难改。

那么，下周钢价走势将如何变化？原料价格能否率先止跌？需求形势能否有所好转？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价全面下跌，北方市场跌势明显加速。

北京市场：本周北京建筑钢价以弱势下调为主，价格下跌幅度在60-100元/吨。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为3020元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹3060元/吨，Ф14mm小螺纹3060元/吨，Ф18-25mm大螺纹2930-2970元/吨；HRB400盘螺3000元/吨。

市场反馈，本周市场价格下跌幅度较大，大螺纹报价已接近2900元/吨大关，并仍有下滑态势。近期，河北地区钢厂发货量增多，贸易商资源充足。而市场终端需求清淡，仅少部分商家日成交量能达2000吨，大部分在1000吨左右徘徊，市场供需矛盾较为突出。同时，期货和钢坯价格也是一跌再跌，已到近几年的新低，使得市场心态变得极度悲观，现货价格大幅调低。本周四河北钢铁出台限价政策，要求代理商螺纹钢、盘螺价格不得低于2930元/吨，对市场短期走势将形成一定提振。基于此，预计新一周价格将以小幅盘整为主。

杭州市场：本周期螺加速下跌，市场恐慌情绪难止，现货报价继续大幅下跌，主导钢厂资源报价累计下跌80-100元/吨。现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2800-2830元/吨，中天、新兴、西城产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2780-2800元/吨，其余长达、中杭、萍钢等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2760-2790元/吨；线材方面，现高线主流中天，九江报价在2800-2980元/吨；盘螺方面，现永钢、中天、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报2960-2980元/吨。

市场反馈，上周杭州市场受需求不振及期螺大幅下跌影响，现货报价跌幅较大；本周虽是进入传统意义的“金九银十”，但由于期螺的加速下跌及雨水的侵扰，市场需求没有改善，本地钢厂出厂价继续大幅下跌，使得商家恐慌情绪延续，市场报价跌声一片。考虑到近期钢价跌幅较猛，市场价跟出厂价倒挂悬殊，钢厂吨钢利润大幅下降，预计杭州市场下周跌势趋缓，低位盘整为主。

广州市场：本周广州市场报价持续走低，累计跌幅为40-60元/吨。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3080-3100元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3030-3050元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2980-3000元/吨；线材方面，现高线主流韶钢、粤钢、湘钢等报价在2990-3050元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报3260-3300元/吨。

受外围华东、华北等主导市场持续下跌影响，本周广州市场不少商家开始增加优惠或者主动降价销售，市场库存消化节奏依旧减慢，二三级经销商都降低库存意愿，市场资源明显集中在大户手中。对此，大户贸易商感到销售压力较大，加之在需求得不到充分释放情况下，后期到货量仍在进一步增加，商家显得十分无奈。综合来看，市场成交萎缩，钢坯和期货也持续下跌，预计短期广州建筑市场价格仍将弱势运行。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价大幅下跌，各主要区域钢厂出厂价格也全面下调，尤其是华东地区钢厂价格下调幅度明显加大。沙钢、永钢、中天均对9月上旬螺纹下调100元/吨，线材、盘螺下调110元/吨，单期价格下调幅度为今年之最，各钢厂并对上期合同补差50-100元/吨，且对贴息也有不同幅度的下调，反映出钢厂对后市信心依然不足。由于对后市普遍看跌，且钢厂有售后追补政策，加快出货成为商家首选，钢贸商竞相提前超卖钢厂合同，在一定程度上加速了钢价下跌的趋势。不过值得一提的是，本周四河北钢铁出台限价政策，要求9月4日至9日期间螺纹钢、盘螺价格不低于2930元/吨，所售产品最终结算价将不低于此政策，对短期区域市场走势将形成一定提振。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，8月下旬重点钢铁企业粗钢日均产量167.68万吨，旬环比大幅下降8.35%；8月下旬末重点企业钢材库存1424.16万吨，旬环比下降100.92万吨，降幅达6.62%。8月全月重点钢铁企业粗钢日均产量为170.41万吨，比7月份下降5.26%。据了解，本期统计口径中，日照、东海特钢、粤裕丰三家企业未报数据，按中旬其上报产量总计5.1341万吨计算，重点企业8月下旬实际减量应为10.1万吨。另据中钢协数据，1-7月重点大中型企业利润为113.28亿元，其中7月份利润为38.48亿元，较6月份大幅减少27.78亿元。8月份当月钢价下跌幅度总体大于原料下跌幅度，预计钢铁企业盈利能力将进一步下降。受成本以及资金制约，近期华东及华北均有部分钢厂开始限产、减产，对市场供应形成一定影响。

2、原材料

本周国内原料价格除焦炭相对平稳外，铁矿石、钢坯、废钢价格全面大幅下跌，钢坯价格创下近8年新低，进口矿价也创近5年新低。

钢坯市场：本周唐山钢坯价格继续大幅下跌，连续2周大跌，累计跌幅超过200元/吨。本周三燕钢招标价格为2568元/吨，但较上周低74元/吨，较当日出厂价高68元/吨。中标单位有4家，中标量稳定在16000吨。本周钢坯出货整体一般，下游成品材多以出售库存为主，并且检修情况有所增加，削弱了对采购钢坯的积极性，主要以随用随购为主。预计短期市场主流价格继续向低位靠拢。  

焦炭市场：本周华北地区焦炭价格基本平稳。目前钢厂库存量在正常水平，钢厂采购也多以补库为主。上游炼焦煤市场运行也较为稳定，后期随着冬储来临，煤炭价格或有一波上涨，对焦炭价格将形成有力的支撑。但由于受到钢材以及铁矿石的拖累，就目前形势看，预计短期焦炭市场主流价格多维稳运行。废钢市场：本周华东地区废钢价格继下跌，华东各大钢厂累计跌幅超过100元/吨，市场成交低迷。钢厂和铸造厂采购废钢量均较低，部分厂家已经连续下调废钢采购价格，市场价格阴跌不断。恶性循环中，商家操作积极性降低。预计短期废钢走势将低位运行。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格小幅回落，成交清淡，市场观望氛围浓。受到钢坯、进口矿价格连续下跌的影响，国产矿市场成交冷清，钢厂采购量少，成交价格阴跌为主。预计河北地区铁精粉价格仍将小幅走低。进口矿价大幅下跌，9月4日62%品位普氏铁矿石指数收在83.75美元/吨，较上周末下跌4.25美元/吨，创下最近五年的新低。9月2日，澳大利亚参议院投票通过废除具有争议的30%矿业税，分析对于主流矿成本影响约在3-4美元/吨，在一定程度上进一步加剧市场对铁矿石后市看空的预期。不过随着进口矿价逼近85美元/吨关口，不但国产矿山停产增多，国外非主流矿山停产也有增多的现象。在钢厂原料库存普遍保持低位，存在补库需求的情况下，进口矿价继续下跌的空间已经有限。

海运市场，9月4日波罗的海干散货运价指数（BDI）上涨0.44%，报1147点。7月末以来，被压制了约半年时间的铁矿石和煤炭国际贸易表现好转，中国至澳大利亚往返航次期租航线成交增多，澳大利亚的力拓和必和必拓两家公司推动了海岬型船运价飙升，成为刺激BDI反弹的关键因素。但是，由于BDI集中反映了全球对矿产、粮食、煤炭、水泥等大宗商品的需求，且铁矿石价格与中国经济的高度相关联，在中国压缩钢铁等过剩产能的情况下，矿石没有走高的基础，特别是今年以来铁矿石价格已大幅下跌，BDI的反弹缺乏持续上涨的基础动力。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周尽管已进正式进入金九季节，但在雨水天气及钢价大跌影响下，终端用户采购依然谨慎，普遍以最低量报计划，中间商也多持币观望，整体成交量依然低迷。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存量略有下降，当前钢价已处于南北市场倒挂的局面，北方材到货有所减少，不过江苏地区钢厂资源到货基本正常，市场资源规格较为齐全。从全国范围来看，全国钢材市场库存已连续26周出现下降，累计降幅达40.69%，目前的库存水平较去年同期已下降15.72%。由于今年市场库存明显向钢厂转移，市场库存的主动下降难以对市场整体走势形成实质支撑，反倒是钢厂库存的被动上升导致钢厂加大去库存力度，对市场走势带来不利影响。

四、宏观分析

（1）中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，比上月回落0.6个百分点。从12个分项指数来看，同上月相比，除产成品库存指数和生产经营活动预期指数上升外，其它各项指数均呈回落。其中，生产、新订单、采购量和原材料购进价格指数回落幅度较大，降幅均超过1个百分点；其余新出口订单、进口、原材料库存、从业人员以及供应商配送时间等指数环比降幅均在1个百分点以内。

（2）中国8月汇丰制造业PMI终值为50.2 ，较预期值回落0.1个百分点，较上月终值大幅回落1.5个百分点，创三个月最低水平。

（3）从中物联钢铁物流专委会发布的钢铁行业PMI来看，8月份为48.4%，较上月回落0.2个百分点，连续四个月处在50%的荣枯线以下。主要分项指数当中，生产指数三连升至18个月以来的高点，采购量指数升至近11个月高点，新订单指数收缩幅度加大，产成品库存指数高位反弹，购进价格指数低位收缩，新出口订单指数止跌反弹至扩张区间。

（3）四大行在8月最后一周新增贷款投放量达到了1100多亿元，借着月末冲刺的势头，四大行8月新增贷款接近2500亿元，但月末冲刺态势很难对应信贷有效需求的回升。市场普遍预计8月全行业新增贷款规模可能恢复至7000亿元左右。

（4）据兰州住房保障和房地产管理局网站消息，从2014年9月3日起，购房人在兰州市购买商品房、二手房办理网签备案和房屋交易时，不再核查现有住房情况。截至目前，全国仅有8个城市限购尚未松绑，包括北京、上海、广州、深圳、珠海、三亚、南京和西宁。

(5)截至9月1日，中国五大银行2014年上半年经营业绩尽数公布：中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中国农业银行、交通银行今年上半年净利润总额5135.84亿元人民币，但利润增幅与过去动辄20%以上增长相比均有所滑落。此外， 五大银行上半年不良贷款余额累计达4235亿元人民币，与去年末相比新增逾490亿元；不良贷款率与去年末相比也悉数上升，升幅分别在0.02个百分点到0.08个百分点之间。

(6)9月1日，中国指数研究院发布8月“百城房价指数”显示，全国100个城市新建住宅平均价格为10771元/平方米，环比下跌0.59%，这也是继5月首次下跌以来连续第4个月下跌。

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，比上月回落0.6个百分点。8月汇丰中国制造业PMI终值为50.2 ，较预期值回落0.1个百分点，较上月终值大幅回落1.5个百分点，创三个月最低水平。8月份官方和汇丰PMI均大幅回落，显示制造业整体表现疲弱，经济复苏面临较大压力。而从中物联钢铁物流专委会发布的钢铁行业PMI来看，8月份为48.4%，较上月回落0.2个百分点，连续四个月处在50%的荣枯线以下，显示钢铁行业表现依然低迷。近日，高盛把中国房地产行业评级从中性下调至负面，因开发商杠杆恶化，且房地产库存上升，显示当前国内房地产市场下行风险进一步加大。而据交通部数据，1-7月，完成铁路公路水路固定资产投资11155亿元，同比增10.1%，其中铁路完成投资2956亿元，增12.9%，与8000亿年度目标相比，完成率不足四成，显示出目前基建投资也增长乏力，难以弥补房地产投资增速放缓对国内钢市需求带来的影响。

资金方面，本周二和周四央行在公开市场分别进行了180亿元和150亿元正回购操作，本周公开市场有400亿元正回购到期，公开市场累计净投放资金70亿元，为连续第四周净投放，不过本周净投放量为四周来最低。随着8月末因素的消除，进入9月份后市场资金利率明显回落。据西本新干线监测，9月4日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.47‰，较8月29日回落4.08%。四大行在8月最后一周新增贷款投放量达到了1100多亿元，借着月末冲刺的势头，四大行8月新增贷款接近2500亿元，市场普遍预计8月全行业新增贷款规模可能恢复至7000亿元左右。随着更多不良贷款的暴露，银监会高层领导近40日内连续三次要求商业银行加快不良核销，各大商业银行对钢铁等产能过剩行业信贷投放更加谨慎。而本周市场传出西城钢铁出现“资金链断裂”、“全面停产”的传闻，在市场上一度引起恐慌，尽管最终钢厂发布了澄清公告，但公告中也承认由于银行收贷的原因造成资金流动性紧张、部分生产线暂时停产。表明银行对钢铁行业信贷进一步收紧，钢铁行业资金形势仍在恶化。

五、综合观点

本周沪上钢价持续下跌，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周尽管已进入金九季节，但下游需求依旧不见起色，房地产依然处于下行通道，抑制了整体终端需求的释放。同时，整个钢铁产业链悲观情绪浓重，中间需求普遍持币观望。需求的少量及心态谨慎，与钢贸商的急于出货形成鲜明对比，整体市场成交活跃度处于冰点。短期需求低迷的情况仍将延续。

其二、供给因素。8月下旬重点企业粗钢日均产量大幅下降，显示出受成本及资金制约，国内钢厂限产、减产范围已有所扩大。7月份钢铁企业盈利能力较6月份已经减弱，8月份钢价下跌幅度总体大于原料，考虑到原料价格的滞后性，倒推10天前的原料成本，当前多数建材企生产已经亏损，预计8、9月份钢铁企业盈利情况将进一步恶化。同时，国家环保治理力度的加大，以及银行信贷的收紧，对钢铁企业产能释放也将形成抑制。

其三、成本因素。本周进口矿、钢坯价格加速下跌，进口矿价刷新最近5年的低点，钢坯价格更是刷新最近8年来的低点。当前的矿价不但低于多数国产矿的成本，也已经低于国外非主流矿山的成本，国内外矿山减产力度有所加大。同时，在原料处于历史低位的情况下，部分钢厂及贸易商采购开始出现增加，原料价格继续下跌空间已相当有限。此外，钢铁企业盈利形势的恶化，钢厂挺价的意愿将会逐步增强，本周河北钢铁出台限价政策，对短期市场形成了一定支撑。

其四、资金因素。上半年国内银行不良贷款大幅增加，银监会高层领导40天内连续三次要求商业银行加快不良核销，各大商业银行对钢铁等产能过剩行业信贷投放更加谨慎。而本周市场传出西城钢铁因银行收贷导致资金动性紧张，并有部分生产线暂时停产。表明银行对钢铁行业信贷进一步收紧，钢铁行业资金形势仍在恶化。

综合概括而言，笔者认为，当前钢材及原料价格均已跌至多年来的新低水平，供求决定价格，但价格也可以影响供求。8月下旬重点企业粗钢日均产量的大幅回落表明钢厂减产或已开始，国内矿山及国外非主流矿山减产幅度也在加大，后期市场供需形势将有望逐步改善，中秋节后国内钢价跌势也有望趋缓。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2900-2950元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/9/5