从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，7月份为48.6%，较上月回升0.3个百分点，连续第二个月出现回升，但已连续三个月保持在50%的荣枯线以下。主要分项指数中，生产指数、采购量指数重回扩张区间，进口原材料指数继续扩张，新订单及新出口订单指数双双跌落至收缩区间，产成品库存指数高位盘整，购进价格指数低位大幅反弹。PMI显示在宏观经济企稳回暖及钢价低位回升的局面下，当前国内钢铁行业景气度有所回升，预期持续向好。但从分项指数来看，后期供应压力或将加大、成本支撑力度仍显疲弱，加之市场仍处季节性需求淡季，后期钢价走势难以迎来明显反弹，预计短期内价格弱势震荡的格局仍将延续。

                    图1：2013年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、钢厂生产热情高企

7月份，钢铁行业生产指数两连升并重回扩张区间，达到50.7%，较6月份回升1.8个百分点。与此同时，和生产活动相关的采购活动也出现明显回升。当月采购量指数回升4.5个百分点至52.3%，达到2013年11月份以来的最高；当月原材料进口指数为56.5%，回升6.4个百分点，达到近10个月以来的高点；当月原材料库存指数回升1.6个百分点至42.9%，连续7个月处于50%以下的收缩区间。从四个指数的变化情况来看，因为成本依然偏低，钢厂盈利总体保持在不错的水平，生产热情高企，采购活动更趋积极。但在资金紧张的压制下，钢厂仍在压制原料库存周期。

5月份以来，随着铁矿石等原料价格的下跌，国内重点钢企盈利能力逐步增强，钢厂在盈利改善后无意减产。相关数据显示，第二季度，铁矿石和焦煤价格分别进一步下跌了15.2%和11.3%，螺纹钢和热轧板卷价格分别下跌了5.2%和1%。据中钢协统计，1-6月份大中型钢铁企业实现利润总额74.79亿元，其中4、5、6月份利润总额分别为11.6亿元、28.47亿元和4.32亿元，盈利情况总体逐月好转。截止7月25日，在调查的163家样本钢厂中，81.60%钢厂盈利，较上月同期（6月27日）上涨12.89个百分点。钢厂在盈利改善的条件下，粗钢产量很难下降。国家统计局数据显示，6月份我国粗钢产量6929万吨，同比增长4.5%，增幅比上月高1.9个百分点；当月粗钢日产量为231.0万吨，再创历史新高水平，环比增长1.7%。另中钢协最新数据显示，7月中旬重点企业粗钢日产量180.8万吨，减量0.68万吨，旬环比下降0.37%。虽有下降，但仍然处于高位。而且，自5月上旬冲至182.4万吨后，近三个月重点钢企粗钢日均产量多数均保持180万吨的高位之上。在利益的驱使下，我们判断钢厂产量高位难下，后期供应压力或回升。

    图2：2013年以来钢铁行业PMI生产、采购量、原材料库存、进口原材料指数变化情况

二、终端需求表现低迷

本月钢铁行业新订单指数重回50%以下的收缩区间，为49.1%，较上月回落1.6个百分点。反应出钢铁行业终端的真实需求并没有改善，多数下游终端仍以按需采购为主，钢铁企业销售压力空前。当前虽然稳增长不断发力，但实际上钢材的重点下游行业景气度依然偏低。调查显示，除了汽车行业保持相对较高的增长之外；家电、工程机械、造船等行业依然不容乐观；特别是房地产行业，楼市价量齐跌还在延续，房地产投资增速及新房屋开发面积增速仍在回落。商品现货交易平台西本新干线的监测数据显示，农历6月（2014.6.27-2014.7.26）销量环比下降11.08%，同比下降19.94%。与此同时，汽车、家电等制造业已经进入传统生产淡季，这些都将拖累钢材需求的释放。中钢协最新数据显示，7月中旬重点统计钢铁企业钢材销售结算量1492.27万吨，日均销售149.23万吨，虽比上旬日均增加8.53%，但较6月中旬和6月下旬分别减少2.93%和21.4%。

                   图3：2004-2014农历年沪上建筑钢材销量走势图

钢铁行业新出口订单指数在连续三个月保持在扩张区间后，7月重回收缩区间，下降至48.2%，较6月份回落7.5个百分点，显示我国钢材出口经历了上半年的大幅增长之后，后市预期偏弱，出口增长势头或放缓。

2014年上半年我国钢材出口大幅转好。欧美经济体制造业经济的缓慢复苏，人民币大幅贬值，国内钢材价格再创2009年以来新低，以及我国成品钢材高端化趋势加速等因素，促成了上半年国内钢材出口全面回升。除2月份钢材出口量在500万吨以下外，其余出口水平均在600万吨以上，其中5月份出口量更是突破了800万吨的历史高位，上半年总出口同比增幅超三成。据海关总署数据显示，2014年6月我国出口钢材707万吨，较上月减少100万吨，同比增长33.65%；1-6月我国累计出口钢材4101万吨，同比增长33.6%。

上半年国内强劲的出口基本抵消了产量的增长。上半年钢材出口对我国钢铁行业产量的分流贡献能力也一度跃升至8%，大大高于近年来仅仅为5%的占比水平，为当下产能过剩的钢铁行业起到了较大的分流作用。数据显示，1-6月份，我国粗钢产量为41191万吨，同比增加1200万吨，增长3%；累计净出口钢材3376万吨，同比增长41.5%（折算成粗钢净出口为3572万吨，同比增长42.1%）。测算下来，上半年我国实际粗钢资源供应量为37619万吨，同比仅增加0.4%，供应压力并不大。

不过，由于目前国际上对我国的钢材出口反倾销调查越来越多，人民币汇率趋稳及国内钢材成本回升削弱钢材出口价格优势，国际钢市受夏休等因素影响陆续进入需求淡季，且海外买家期待更低价格，下半年钢材出口攀升将面临更大阻力。在当前钢企生产热情不减的背景下，一旦出口受阻，部分钢材将回流国内，使国内资源供应量明显增长，对市场价格形成打压作用。

                  图4：2013年以来钢铁行业PMI新订单指数、新出口订单指数变化情况

三、钢企库存持续处于高位

7月份，钢铁行业产成品库存指数为55.1%，虽然继续下降，但幅度极为有限，较6月份微降1.3个百分点。今年以来该指数持续处于扩张区间，显示钢企产成品库存持续处于高位，去库存化艰难。据中钢协数据显示，7月中旬末统计重点钢铁企业钢材库存量为1480.8万吨，较上一旬末增加33.49万吨，环比上涨2.31%。

从市场库存来看，据西本新干线监测，截止7月25日，全国主要钢材市场库存量1292.67万吨，减少12.62万吨，减幅为0.97%。全国钢材市场库存已连续21周出现下降，累计降幅达37.66%，目前的库存水平较去年同期已下降15.37%。不过7月份前四周全国库存周平均降幅均为0.75%，明显低于6月份周平均1.45%的降幅，也低于去年同期1.71%的周降幅。

相对于全国钢材社会库存连续下降，钢企库存则不降反升，主要是由于近几年钢贸商失血严重，“蓄水池”功能减弱，在资金不足及预期不好的情况下，主动去库存。尽管当前较低的社会库对支撑钢价有利，但由于库存仍主要集中在钢厂手中，现在市场基本已无以前的质押资源，后期在消费淡季及钢厂产量高位的情况下，预计钢企库存仍将维持高位，而市场进一步去库存化的难度也将加大。

                        图5：2013年以来钢铁行业PMI产成品库存指数变化情况

四、原料成本低位回升

7月份，钢铁行业购进价格指数延续反弹势头，较6月份大幅回升14.8个百分点至42.3%。该指数两连升，显示当前钢市成本重心低位回升，但该指数仍处50%以下的收缩区间，显示成本仍处在低位，尚且不能对现货钢价形成有效的拉动，成本支撑仍显不足。

本月国内原料市场价格总体以窄幅震荡为主，进口矿价先涨后跌，月中一度反弹至98美元/吨上方，但因缺乏支撑后期跌至95美元/吨左右，全月波动区间在93-98美元/吨，相比于6月份进口矿价格一度低至89美元/吨的低位而言，近期反弹较为明显，国产矿维稳运行，焦炭、钢坯、废钢价格稳中有跌。根据西本新干线监测数据显示，截至7月31日，唐山地区普碳方坯价格为2700元/吨，月环比下跌20元/吨；江苏地区废钢价格为2240元/吨，月环比下跌20元/吨；山西地区焦炭价格为860元/吨，月环比下跌30元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为830元/吨，月环比持平。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为95.25美元/吨，月环比上涨2美元/吨。

虽然前期进口铁矿石价格迎来底部反弹行情，但从目前的市场情况来看，铁矿石价格继续上涨的动力仍显不足。首先，海外主流矿企由于低成本，大多通过增量弥补盈利能力下降，力拓、淡水河谷此前均宣布增产就是实证，由于导致全球铁矿石市场进入了结构性过剩阶段。其次，国内港口矿石库存高位徘徊，已连续三个月保持在1.1亿吨以上，加上海外矿山继续扩产、国内钢企海外权益矿相继投产供货，预示着后期铁矿石供应压力还有可能加大。第三，钢厂苦于资金压力，一方面需要维持活跃的生产吸引银行贷款，另一方面继续压缩铁矿石库存周期，据说一些较小的钢厂铁矿石库存周期已经低于一周，大中型钢厂库存周期也多维持在10-15天左右，多采取按需采购现货的形式进行。

综合来看，随着钢市传统淡季的来临，当前钢厂对原料采购意愿仍旧不高，特别是在资金紧张的情况下，采购态度更为谨慎，继续压缩库存周期，原料市场成交不畅，价格难以持续回升。整体来看，目前钢材的成本支撑力度相对偏弱，难以支撑钢价的反弹。

                        图6：2013年以来钢铁行业PMI购进价格指数变化情况

五、行业资金紧张局面难改

7月份最后一周，央行在公开市场实现净回笼资金110亿元。此前，央行在公开市场上连续11周实现资金净投放，累计投放资金规模达5280亿元。整个7月，央行累计在公开市场上净投放资金1290亿元。受到新股申购以及外汇占款下降影响，7月资金市场略显紧张，但央行连续实现资金净投放，有效降低了流动性的波动幅度，市场资金利率总体继续回落。据西本新干线监测，7月31日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.59‰，较6月30日回落6.33%。6月新增央行口径外汇占款大幅减少867.63亿元人民币，为2013年6月以来首现负增长，也创下2005年汇改以来的第二大跌幅。6月全部金融机构新增外汇占款减少882.8亿元人民币，不仅为连增10个月后的首次下降，也创下两年半以来的最大单月降幅。但央行也因此而获得了一定的货币政策主动性，能够灵活运用自身资产负债表工具，增加基础货币其他投放渠道的使用。6月M2同比增长14.7%，新增信贷1.08 万亿，社会融资总量升至1.97 万亿，均大幅超出市场预期。

但从钢铁行业来看，依然缺少资金流入，本月市场相继传出西林钢铁、川威钢铁、酒钢山西翼钢等钢厂出现资金链断裂停产的消息，加重市场对行业资金的悲观情绪。资金紧张依然是制约国内钢价走势的重要因素。 

                   图7：2013-2014年沪大额银行承兑汇票月贴现率

六、钢材价格低位回升

7月份的国内钢铁市场，虽有良好的预期，然而持续高温多雨的天气打消了这种热情，季节性淡季使得钢市下游出货疲软，整体成交氛围较冷清，而财务费用的上提也使得钢贸商资源的配置力度降低，整体活跃性下降，当月国内钢价基本陷入涨跌两难的境地。上中旬，在微刺激政策密集出台的刺激以及市场资源结构性缺货的影响下，国内钢价出现一波短暂上涨行情。但在经过短暂的回暖之后，7月下旬随着矿价再度走弱，以及房地产市场利空氛围蔓延，国内钢材市场再次陷入了弱势阴跌局面当中。截至7月31日，西本指数收在3220元/吨，较上月末上涨70元/吨，月环比涨幅为2.22%，同比跌幅为12.02%。

                       图8：2013-2014年西本钢材指数变化情况

从以上情况来看，目前钢厂在消费淡季仍然维持高位生产，贸易商囤货意愿较弱，出口或将回落也将加重供应压力，成本重心虽自低位有所回升，但当前港口铁矿石库存高企难有有效下降，港口现货矿反弹明显受阻，成本面尚不能对钢价形成有效的拉动。多重利空下，我们认为钢价难以获得向上的动力，后期反弹有限。不过，当前宏观经济企稳回升态势已经确立，钢材市场的宏观环境趋向改善，利于市场信心的恢复。同时，淘汰落后产能、环保力度加强也有助于钢市整体回暖。

1、宏观经济企稳回升

进入下半年，中国公布二季度宏观经济数据整体较好，验证 “微刺激”政策的提振效果，国内高层今年以来着力促改革、调结构，坚持定向调控，国内结构调整稳中有进，经济运行总体平稳，而结合7月决策层的表态与央行动向来看，下半年货币政策放松的倾向加强，对国内钢材市场价格提供一定支撑。

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.7个百分点。该指数自今年3月份以来持续上升，升幅扩大，为今年以来最大升幅。主要分项指数保持同步回升，普遍达到去年同期水平以上。从PMI来看，当前经济活动进一步活跃，内外需求持续改善，企业经营形势向好发展，经济增速回升态势初步形成。

2、终端需求有望回升

首先，今年铁路总公司将铁路投资总额上调至8000亿元，新项目从年初计划的44个飙升至64个。而目前尚有约6000亿元的投资任务未完成，且一般情况下铁路投资都是在下半年集中释放，因而下半年铁路发展将重新进入高速发展阶段，这对于提升用钢需求将带来实质性利好；其次，棚户区改造力度进一步加大。2014年政府工作报告确定改造的各类棚户区470万户，这一规模的改造需要超过1万亿元的资金。数据显示，今年上半年国开行新增承诺棚改贷款6760亿元，是去年同期的18倍；发放2195亿元，惠及棚户区居民213万户。下一步国开行将进一步加大金融支持棚户区改造工作的力度。银监会7月29日宣布，为加大对棚户区改造支持力度，批准国家开发银行住宅金融事业部开业，这意味着中国版“住宅银行”启动。此外，房地产市场也存在小幅好转的可能。上半年国内房地产市场下滑明显，不少新楼盘推迟投入市场。而从国房景气指数的规律性测算中也能发现，房地产销售面积增速的见底时间约在2014年5至7月或2015年10至12月，目前房地产销售可能已经触底。近两年，受房地产调控影响，市场累积了较多的刚性和改善性住房需求，随着调控政策放松，以及银行对于个人按揭贷款支持力度加强，房地产市场的成交量将企稳回升，房地产市场有望阶段性企稳。后市随着房地产供应小幅回暖，也可能对钢材需求起到支撑作用。

3、环保和淘汰近期加速

首先，环保部公布“黑名单”，其中有四家钢企榜上有名，包括鞍钢这样的国企。另据环保部透露，下半年环保部环境督查力度会继续增加，已经上了“黑名单”的公司，将被计入企业诚信体系，企业贷款、项目审批等多方面都将受到限制。其次，工信部近期公布的15个行业首批淘汰落后和过剩产能企业名单。这次将过剩产能也列入其中。其中涉及炼铁企业44家、炼钢企业30家，钢铁业共淘汰落后和过剩产能4686.1万吨。河北钢铁、沙钢、马钢(合肥)钢铁等五家钢企的六条生产线均“榜上有名”。淘汰进程已深入大型国企。另外，环保部日前印发《京津冀及周边地区重点行业大气污染限期治理方案》，决定在京津冀及周边地区开展电力、钢铁、水泥、平板玻璃行业（简称四个行业）大气污染限期治理行动。

综合来看，目前国内经济企稳向好，有利于市场信心恢复。另外，淘汰和环保加速的提振作用也不可小觑。预计8月份国内钢价或迎来底部反弹。但值得注意的是，当前正处于炎热的夏季，市场需求因此会受到一定抑制。在终端需求尚未明显改善、供给又不断释放以及钢铁行业资金紧张局面难改的情况下，预计8月份钢价弱势盘整的格局仍将延续，难以出现大幅反弹行情。（任何转载，必须与中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会取得联系，未经许可，任何单位或者个人不得转载本文）