本期观点：多空交织 上下两难

时间：2014-7-7—2014-7-11

预警色标：蓝色

●市场回顾：成交依然清淡，钢价以稳为主；

●成本分析：进口矿价大幅反弹，钢厂价格涨跌互现； 

●供需分析：重点企业粗钢产量再创新高，市场库存连降十七周；

●宏观分析：中央和地方微刺激联手加码，钢铁企业资金问题再度发酵；

●综合观点：近期国内钢价总体表现为上下两难局面，一方面钢价已处于历史低位，中央到地方微刺激措施的不断加码稳定了市场信心，钢价继续下行空间十分有限；另一方面市场真实需求持续不见好转，钢铁企业资金问题再度发酵，加重了市场对行业资金的悲观情绪，钢价反弹也阻力重重。在影响钢价走势的多空天平未发生实质改变之前，预计国内钢价仍将横盘整理。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

本周沪上钢价稳中趋涨。截至7月4日，西本指数报在3160元/吨，较上周五上涨10元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3050元/吨，较上周五上涨10元/吨；而沪上优质品HPB300高线代表规格报价3300元/吨，较上周五持平。

市场反馈，本周申城上半周雨水连绵，终端需求回升乏力，整体销售情况低迷。不过本周进口铁矿石价格表现抢眼，普氏62%铁矿石指数三天上涨3.25美元，主导钢厂沙钢、中天小幅调涨7月上旬对出厂价格，均对商家心态形成提振。下半周随着雨水天气暂歇，低价出货商家有所减少，主流价格稳中趋涨。

那么，本周沪上钢价稳中趋涨，下周钢价走势将如何变化？需求情况能否好转？政策刺激力度会否继续加大？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价小幅波动，各区域价格均变化不大。

北京市场：本周北京建筑钢价稳中有升，部分规格价格较上周末上涨10-30元/吨。现河北钢铁HPB300高线Ф6.5-10mm价格为3100-3130元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹3300元/吨，Ф14mm小螺纹3200元/吨，Ф18-25mm大螺纹3060元/吨；HRB400E盘螺3150元/吨。

市场反馈，本周北京市场钢材市场价格盘整运行，成交表现一般。从大户报价的情况来看，周初各商户报价有小幅上调，但由于受钢坯下跌等底部支撑不足因素的影响，到后半周上涨势头减弱。成交方面，终端用户按需谨慎采购，大户日出货量在2000吨左右，极少能达到3000吨。同时，近期北京阴雨连绵，周边各大市场情况均表现弱势。基于此，预计新一周价格将弱势维稳为主。

杭州市场：本周期螺先跌后涨，杭州市场因雨水影响成交量萎缩，但在沙钢出厂价小幅拉涨带动下，杭州市场出现小幅上涨；高线、盘螺因市场价格偏高而出现回落。现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3110-3150元/吨，中天、新兴铸管、西城产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3050-3100元/吨，其余长达、中杭等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3010-3040元/吨；线材方面，现高线主流中天，九江报价在3200-3310元/吨；盘螺方面，现永钢、中天、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报3280-3360元/吨。

市场反馈，中国6月官方制造业PMI为51.0，创今年新高；6月汇丰制造业PMI终值为50.7，重回50枯荣线上方，且产品库存继续下降及新订单增长明显，表明中国经济平稳增长态势确立。沙钢本期出厂价开始试探性小涨20元/吨，矿石、钢坯价格小幅波动。期螺本周先调整后拉升，市场信心得以提振。杭州市场受雨水影响，市场成交量继续萎缩，但低库存使贸易商销售压力下降，在沙钢出厂价上涨带动下，市场主导钢厂资源报价小幅拉升，但受成交量压制，市场上涨动力不足，贸易商且涨且观望为主。考虑到期螺反弹，市场库存较低，钢厂涨价及雨水影响将结束，预计杭州市场下周稳中上涨为主。

广州市场：本周广州建筑钢材价格小幅下跌，单周价格下跌20-30元/吨。现韶钢HPB300高线Ф6.5-10mm 3230元/吨，HRB400 Ф16-25mm三级螺纹韶钢3180元/吨，广钢3140元/吨，裕丰、粤钢等3120元/吨。

市场反馈，本周广州雨水天气断断续续，影响工地施工，下游需求量较少，中间商心态仍谨慎，分销意愿较弱，整体成交氛围较为清淡，因此市场价格有向低位靠拢之势，主要表现在螺纹钢方面，而线材、盘螺等资源因市场货少，价格相对稳定。考虑到近期价格持续小幅走低，跌至低位，但成交情况仍不理想。目前调坯轧材和用废钢的钢厂开工率仍不足，有高炉的钢厂生产基本正常。目前库存压力总体不大，商家继续跌价出货套现意愿稍有减弱，预计下周市场报价仍旧小幅震荡为主。

二、成本分析 

1、本周钢厂调价

近两周国内钢价各区域表现不一，华东区域价格走势总体相以强于其他区域，国内各区域主导钢厂价格调整情况也不一，华东地区钢厂价格稳中上调，华北、西部地区钢厂价格则以下调为主。其中华东地区沙钢7月上旬螺纹上调20元/吨，线材、盘螺价格不变，对上期无补贴，贴息18元/月/吨不变，同时维持两个月免贴息政策不变。这是沙钢自4月下旬以来首次上调出厂价格，反映出钢厂对后市信心有所趋强。山东地区济钢、日照、永锋等钢厂则在25日开会后连续上调出厂价格，累计对出厂价格上调幅度达到80-100元/吨。华北地区河北钢铁6月份结算价格下调65-145元/吨，三级抗震大螺纹为3010元/吨，高线3090元/吨，总体保证商家有一定利润空间，7月上旬收款价在6月下旬基础上下调110-130元/吨。据中钢协数据，6月中旬末重点企业钢材库存为1511.3万吨，较上一旬增长4.0%，较去年同期增长11.5%。显示出当前钢铁企业库存压力仍然较大，去库存化艰难。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，6月中旬重点钢铁企业粗钢日均产量为183.67万吨，旬环比增长0.22%，再度刷新历史新高。显示在盈利好转的情况下，钢铁企业生产积极性也有所提升。但值得注意的是，近期国内钢铁企业资金问题继续发酵，媒体报道海鑫钢铁将破产重组之后，近日市场又传出西林钢铁、川威钢铁资金链断裂的消息。部分钢厂尽管生产有盈利，但迫于资金压力无法保证充足的原料采购，开工率维持在低位。总体看6月份全国粗钢日均产量有可能较5月份出现回升，但回升的空间已相当有限。

2、原材料

本周国内原料价格表现不一，进口矿强势反弹，国产矿和钢坯继续小幅回落，焦炭弱稳运行，废钢稳中有跌。

钢坯市场：本周唐山钢坯价格小幅下跌，出货并不顺畅。本周三燕钢招标为2745元/吨，较上周低3元/吨，较当日出厂价高25元/吨，对市场价格稍有支撑。虽然市场下游成材出货略显尚可，但整体市场信心依旧不足，观望情绪浓厚，市场刺激拉涨动力仍不足。预计短期市场主流价格弱稳。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格小幅下跌。钢厂采购价稳中下调，日照钢铁焦炭采购价再度调降，幅度为20元/吨。目前主流焦化企业依旧维持20%-30%的限产幅度，但不少企业均有焦炭库存积压，而钢厂原材料库存依旧维持在5-7天的使用量，采购还是极为谨慎的。现阶段焦炭市场需求并没有明显改善，多数焦企为了出货，报价多维持低位。预计短期焦炭市场主流价格稳中有跌。废钢市场：本周华东地区废钢价格平稳运行。目前国内废钢市场运行较为谨慎，成交量维持低位。部分钢厂出台7月份废钢采购政策，下调20-30元。废钢采购料型偏向优质炉料，多数只是维持正常的需求供应。预计短期废钢走势将会小幅下跌。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格弱稳为主，部分地区持续阴跌，幅度为10元/吨。虽然下跌幅度渐缓，但依然难掩跌跌不休的尴尬境地。据相关统计，全国大型矿山库存较前期统计上涨40万，因此尽管进口矿近日上涨，但3-5美金的拉动仍然难以撼动国产矿的寒冰，大矿库存压力不小，短期价格上涨困难，预计后期将弱稳运行。进口矿价强势反弹，7月3日62%品位普氏铁矿石指数收在96.5美元/吨，较上周末上涨2.5美元/吨，创下5月底以来的新高。受部分钢厂及贸易商补库拉动，矿山招标延续本周外盘升温局势，结标价格仍居高位，市场情绪好转。下半周港口现货矿报价普遍上涨20元左右，成交价格也明显上涨15-20元，成交比较活跃。

海运市场，7月3日波罗的海干散货运价指数（BDI）持平，报890点。作为全球最大的干散货进口市场，中国下半年的经济走向以及对经济结构的调整策略备受关注，对全球干散货海运市场影响至关重要。分析师认为，目前宏观经济企稳是暂时现象，对于第三季度经济增长表示担忧。至少工业领域很难感受到乐观情绪，目前重要工业品均处于供需失衡，消化过剩的阶段。最新海关统计数据显示，今年5月，我国铁矿石和煤炭进口量较前几个月均有明显回落迹象。不仅如此，铁矿石和煤炭价格也双双处于历史低位。然而，铁矿石库存还在不断攀高，同时下游钢铁需求平淡，再加上政府部门彻查“融资矿”，或引发“融资矿”或“融资铜”被集中抛售，将进一步抑制我国大宗商品的进口量，这在一定程度上也将压制贸易积极性和BDI指数的反弹。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周上半周沪上雨水天气不断，下游用户只是零星采购，中间商采购也普遍谨慎，整体成交量稀少。下半周随着雨水天气暂停，部分用户入市采购增加，成交量略有好转，但总体依然保持在低位。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存降幅趋缓，其中螺纹钢库存继续下降，线材、盘螺库存则有所上升。当前华东地区主导钢厂出口接单情况不错，且部分钢厂受资金紧张制约产能释放不足，总体投放市场的资源量有限。从全国范围来看，全国钢材库存已连续第17周出现下降，累计降幅达35.75%，目前的库存水平较去年同期下降20.62%。目前的社会库存较去年12月的全年低点仅高出15万吨左右，多地市场库存规格已经不全，低库存对钢价的支撑作用开始显现。

四、宏观分析 

(1) 中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51%，比上月上升0.2个百分点。从12个分项指数来看，同上月相比，除采购量和生产经营活动预期指数回落外，其它各项指数均呈现回升。其中，新出口订单回升幅度最大，升幅为1个百分点；原材料库存指数持平；其余生产、新订单、原材料购进价格、产成品库存指数以及从业人员等指数环比升幅均在1个百分点以内。

(2) 中国6月汇丰制造业PMI数据重回50枯荣线上方，终值为50.7，略低于预期的50.8，初值为50.8，此前5月该数据的终值为49.4。 分项指数中，产出指数为半年来首次增长；新订单指数终值51.8，创15个月最高；成品库存下降幅度达到2011年9月以来最大。

(3) 从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，6月份为48.3%，较上月回升1.9个百分点，显示出在宏观经济企稳回暖的局面下，6月份钢铁行业形势也略有改善。但该指数连续两个月处于50%以下的收缩区间，反映出钢铁行业整体形势依然低迷。主要分项指数中，生产指数小幅回升，新订单指数再度上升至扩张区间，新出口订单指数继续扩张，产成品库存指数高位盘整，购进价格指数触底微幅反弹。

（4）中国指数研究院日前发布的6月份百城房价指数显示，全国100个城市新建住宅平均价格为10923元/平方米，环比上月下跌0.50%。从涨跌城市个数看，100个城市中71个城市环比下跌，仅29个城市环比上涨。这也是继上个月首次下跌以来的连续第2个月下跌，跌幅扩大0.18个百分点。

（5）自2014年7月1日起，银监会对存贷款计算口径进行调整。其中支农再贷款、支小再贷款所对应的贷款和“三农”专项金融债所对应的涉农贷款等将不计入贷存比(贷款)计算的分子，而银行对企业或个人发行的大额可转让存单等两项计入贷存比计算的分母(存款)。

（6）国务院总理李克强7月2日主持召开国务院常务会议，部署严肃整改审计查出问题，确定促进旅游业改革发展的政策措施，决定深化科技成果使用、处置和收益管理改革试点。指出要通过整改促进稳增长、调结构。一方面要盘活趴在账上的存量资金，整合专项、优化增量，切实使宝贵资金用在刀刃上。另一方面要促进“脱实向虚”的信贷资金归位，更多投向实体经济，有效降低企业特别是小微企业融资成本。

（7）据中国铁路总公司最新发布数据显示，1-5月我国完成铁路固定资产投资1525.3亿元，同比下降3.2%，降幅比1-4月扩大0.4个百分点；同期铁路基本建设投资完成1357.0亿元，同比增长2.6%，增幅比1-4月减缓2.6个百分点。

4月份以来，政府陆续出台至少17项微刺激稳增长措施。随着政策落实和显效，5月、6月经济数据开始转好，经济企稳回暖成为共识。6月份官方制造业PMI为51%，环比回升0.2个百分点，实现了连续4个月回升，为最近4年6月最高值。同日公布的汇丰中国制造业PMI终值为50.7，今年以来首次回到扩张区间，并创下7个月来新高。从行业数据来看，6月份钢铁行业PMI指数为48.3%，环比回升1.9个百分点，但连续两个月处于50%以下的收缩区间，反映出钢铁行业整体形势依然低迷。对于未来经济走势的判断，近期国际投行已经纷纷改口唱多中国经济，无论国内机构还是国际投行，都对下半年中国经济谨慎乐观。在决策层“微刺激”和出口持续复苏的背景下，预计经济增长势头有望在今年二、三季度持续改善，支撑经济环比增速反弹，完成7.5%左右的全年经济增长目标可期。

为应对经济下行压力，近期从中央到地方，微刺激逐渐加码。6月25日到7月5日国务院组成的8路督查组全面出击。各部委、各地方政府也在积极行动起来，对前期国务院出台的稳定增长、调结构、促改革、惠民生的措施落实情况进行自查。而近期各省市自治区纷纷召开上半年经济分析会议，部署下半年的经济工作。这些会议透露出共同的信息，将稳增长作为主要任务，加强投资力度，成为目前遏制经济下滑的最主要手段。在各地纷纷上马项目之时，铁路也不甘寂寞。近日，中国铁路总公司发布消息称，近期铁总将密集上马14个项目，这14个新开工项目总里程达3712公里，投资规模3273亿元。而据铁总数据，今年1-5月份我国完成铁路固定资产投资仅1525.3亿元，同比下降3.2%。如果今年要完成8000亿元的目标，则意味着年内余下7个月每月平均要完成铁路固定资产投资近1000亿元。随着中央、地方联手稳增长，并对前期出台政策进行督查落实，我国经济增速以及投资增速都有望出现加快，对国内钢市需求将形成明显提振。

资金方面，本周央行在公开市场上共进行了300亿元的正回购操作，本周公开市场共有850亿元资金到期，令本周净投放550亿，较上周的净投放力度增大，连续8周净投放。在平稳度过年中时点之后，资金面呈现出全面回暖的态势，市场资金利率连续回落。据西本新干线监测，7月3日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.79‰，较6月30日回落2.24%。继央行两次定向降准之后，银监会也开始接棒定向宽松，自2014年7月1日起，银监会对存贷款计算口径进行调整，预计这一政策将为实体经济释放至少8000亿元流动性。另据报道6月份，工、农、中、建四大行单月信贷增长2898亿元，银行业6月单月信贷总规模可能破万亿元。不过从钢铁行业资金面来看，近期钢铁企业资金问题出现集中发酵的趋势，继续海鑫钢铁陷入破产重组困境之后，近日市场又传出西林钢铁、川威钢铁资金链断裂的消息，行业资金紧张的局面有愈演愈烈的趋势。

五、综合观点 

本周沪上钢价稳中趋涨，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面： 

其一、需求因素。本周沪上钢价以稳为主，终端用户只是按需零星补库，中间商备货也依然消极，整体出货量保持在低位。而当前沪上阴阴雨雨的黄梅天还在继续，据天气预报下周仍将经历一次明显的降水过程，同时当前房地产及施工企业资金普遍紧张，终端需求短期出现明显改善的可能性不大。

其二、供给因素。6月上旬和中旬重点钢铁企业粗钢日均产量连创新高，显示当前钢企在有盈利的情况下，生产积极性依然较高。但当前国内钢厂出口接单情况不错，且部分钢厂受资金紧张制约产能释放不足，总体国内市场新增资源投放有限。全国钢厂库存和市场库存合计相对去年同期已下降200万吨左右，显示当前市场供应压力并不会成为主要矛盾。

其三、成本因素。本周进口矿价在部分钢厂及贸易商短期补库带动下出现明显反弹，但当前港口库存依然高企，融资矿风险尚未完全消除，国际主要矿山纷纷提高7月份粉矿折扣，反映出主流矿山销售压力依然较大，进口矿价回升幅度有限。而当前煤炭企业库存压力普遍较大，主要大型煤企下调出厂价格，7月份国内焦煤、焦炭价格仍可能小幅下跌。显示出当前形势下成本对钢价支撑依然疲弱。

其四、资金因素。随着年中时点的安全度过以及央行、银监会相继推出定向宽松政策，近期宏观层面资金趋于宽松，资金利率也连续回落。但钢铁行业依然缺少资金流入，且资金问题有再度加速发酵的趋势，部分钢企的破产重组将加重市场对行业资金的悲观情绪。资金紧张依然是制约国内钢价走势的最重要因素。

综合概括而言，笔者认为，近期国内钢价总体表现为上下两难局面，一方面钢价已处于历史低位，中央到地方微刺激措施的不断加码稳定了市场信心，钢价继续下行空间十分有限；另一方面市场真实需求持续不见好转，钢铁企业资金问题再度发酵，加重了市场对行业资金的悲观情绪，钢价反弹也阻力重重。在影响钢价走势的多空天平未发生实质改变之前，预计国内钢价仍将横盘整理。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在3130-3190元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/7/4