本期观点：环境改善 低位回升

时间：2014-7-1—2014-7-31

关键词：政策 需求 库存 资金

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（ www.96369.net ）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：政策效应逐步显现，现货钢价先跌后稳；

●供给分析：出口消化粗钢增量，社会库存降至低位；

●需求分析：经济初现企稳迹象，地产下行风险犹存；

●成本分析：煤焦矿价低位运行，钢企盈利逆势好转；

●宏观分析：中央地方联手稳增长，资金面安稳度过半年末时间；

●综合观点：当前国内钢价处于近8年的最低点，市场悲观情绪已得到充分释放。随着各项稳增长政策的不断加码，宏观经济层面已出现企稳迹象，市场心态也由过度悲观转向平稳，国内钢市面临的外部环境逐步改善。经过6月下半月的连续整固蓄势之后，7月国内钢价将有望迎来反弹。但在房地产下行压力较大、行业资金紧张局面难改的情况下，钢价反弹之路依然曲折。

行情回顾：6月钢价先跌后稳

一、行情回顾篇

6月上旬，受青岛港融资事件爆发、银行收紧铁矿石信用证审批权限等利空消息影响，国内钢价大幅下跌。中下旬后，随着各项微刺激政策再度密集出台、5月份经济数据多数好转，市场心态出现改善，现货钢价转入横盘整理走势，钢材期货则在跌破3000元/吨关口后出现大幅反弹。截至6月27日，西本指数收在3150元/吨，较上月末下跌70元/吨，月环比跌幅为2.17%，同比跌幅为7.35%，创下2006年9月以来的新低。6月26日螺纹钢期货主力合约RB1410收盘价格为3115元/吨，较上月末上涨59元/吨，月环比涨幅为1.93%。其中在6月17日螺纹钢期货最低价一度跌至2994元/吨，为上市以来首次跌破3000元/吨关口。

从需求层面来看，西本新干线监测的农历5月（2014.5.29-2014.6.26）销量环比下降8.18%，同比下降2.67%。1-5月份房地产投资、销售、新开工面积等各项数据全面低迷，对建筑钢材需求打压明显。同时，6月份国内市场转入传统消费淡季，高温、多雨季节对工程施工形成影响，国内市场终端需求总体表现低迷。

从供给层面来看，5月份全国粗钢日均产量为227.2万吨，环比下降1%，仍处于历史次新高水平。6月上旬重点企业粗钢日均产量183.26万吨，旬环比增长3.69%，创下历史新高。显示在盈利改善的情况下，钢厂开工率依然保持在高位。但值得一提的是，1-5月份我国粗钢同比增加900万吨，同期粗钢净出口量同比增加875万吨，粗钢增量的绝大部分均被出口消化，1-5月份国内粗钢新增资源供应量同比增速仅为0.1%，出口量的增长大大缓解了国内供应压力。

从成本层面来看，本月普氏铁矿石指数在跌破90美元/吨关口后迅速反弹，6月份多数时段围绕90-95美元/吨区间波动，国产矿则出现大幅补跌，焦煤、焦炭总体以阴跌走势为主。在成本下降的情况下，钢铁企业盈利面总体继续扩大，多数建筑钢材厂家盈利幅度能达到50-150元/吨，成本依然是拖累钢价走势的一个原因。

最后，从政策层面来看，近两个月的微刺激政策具有很强的连贯性，先明确重点支持领域，本月则开始侧重于解决资金对于实体经济的支持，从而真正激发经济活力。本月央行实施定向降准、财政部下发通知敦促政府部门加快预算财政支出、国务院派出督导组对部委和地方改革和政策落实情况进行督察，等等。而国务院总理李克强18日在伦敦演讲时指出中国政府将保证今年经济增长下限不越过7.5%，稳增长信号明确加强。可以说，政策因素是6月下旬以来国内现货价格止跌，期货价格反弹的一个重要原因。

综上，6月份国内现货钢价逐步止跌，那么接下来的2014年7月，钢价走势如何？稳增长政策力度会不会继续加大？房地产下行风险对需求影响多大？原料价格走势如何？带着诸多问题，一起来看7月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：粗钢产量保持高位，社会库存大幅下降

●6月社会库存持续下降

●5月份粗钢日均产量略有回落

●5月我国钢材出口创历史新高

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析 

西本新干线监测库存数据显示，截至6月20日，国内主要钢材品种库存总量为1343.5万吨，已连续十六周出现下降，累计降幅达35.2%，目前的库存水平较去年同期已下降21.44%。目前全国钢材库存较去年12月份的低点仅高出30万吨左右，已经处于相当低的水平。多地市场开始出现资源规格不齐的现象，贸易商无意大幅下调价格，存货对价格的支撑逐步显现。

从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，6月上旬末重点钢铁企业钢材库存量为1452.94万吨，较上一旬末增长4.9%，较去年同期增长13.12%。目前钢厂库存已高出市场库存超过100万吨，这在历史上非常罕见，反映出钢贸商蓄水池功能已基本丧失，传统的钢厂代理制逐步消亡。

与去年同期相比较，全国钢材市场库存较去年同期已降低约370万吨，而钢厂库存较去年同期增加约170万，市场库存和钢厂库存合计较去年同期低200万吨。可见在粗钢产量维持高位的情况下，国内库存出现明显下降，市场需求总体仍保持在不错的水平。

2、 国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，统计局数据显示，2014年1-5月份我国粗钢和钢材累计产量分别为34252万吨和45260万吨，同比分别增长2.7%和6.1%。其中5月份粗钢和钢材产量分别为7043万吨和9682万吨，同比分别增长2.6%和6.1%；粗钢和钢材日均产量分别为227.2万吨和312.3万吨，环比分别下降1%和增长1.3%。

从线材、螺纹钢生产情况来看，1-5月份我国钢筋和线材产量分别为8723.9万吨和6195.2万吨，同比分别增长10.3%和5.1%。其中5月份我国钢筋和线材日均产量分别为59.29万吨和44.14万吨，环比4月份分别增长1.05%和2.98%。在原料价格大跌的情况下，当前多数建筑钢材厂家生产依然有50-150元/吨的盈利，钢厂生产积极性普遍较高。

另据中钢协统计，6月上旬重点企业粗钢日均产量183.26万吨，旬环比增长3.69%，创下同口径历史新高。显示当前重点企业开工率继续保持在高位，但今年中小钢企因面临资金、环保等方面的压力，部分产能已经退出市场，全国粗钢产量进一步上升幅度已相当有限。预计6月份全国粗钢日均产量在5月份基础上将略有增长，与4月份水平基本持平。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，5月份我国钢材出口量为807万吨，同比增加265万吨，增长48.9%，超出2008年8月份768万吨的历史最高水平，创历史新高；1-5月钢材累计出口3394万吨，同比增长33.6%。1-5月钢材出口平均价格为793.7美元/吨，同比下降79.4美元/吨。

5月我国进口钢材122万吨，较上月减少8万吨，同比下降3.9%；1-5月钢材累计进口611万吨，同比增长6.3%。

2014年5月份我国进口铁矿石7738万吨，同比增加882万吨，增长12.9%，进口均价110.19美元/吨，较上月下降4.26美元/吨。1-5月累计进口铁矿砂及其精矿38266万吨，同比增长19%；进口均价每吨741.7元，同比下跌12.5%。

总体来看，今年国内钢材出口量大幅提升，在很大程度上缓解了国内需求乏力的情况。海外经济复苏保证了外需市场的稳定，加之近期人民币贬值增加了国内钢铁的全球市场竞争力。在出口量大幅增长的带动下，我国粗钢资源供应量增速明显放缓。据测算，2014年1-5月份我国粗钢资源供应量为31310万吨，同比增长0.1%，其中5月份资源供应量为6319万吨，同比下降1.7%。

4、 下月建筑钢材供给预期

综合来看，5月份全国粗钢日均产量出现近5个月来的首次环比下降，但依然处于历史次新高水平。6月上旬重点企业粗钢日均产量创下历史新高，显示钢企的盈利好转的情况下盈利面仍在扩大。预计6月份全国粗钢日均产量较5月份将小幅增长，与4月份水平基本相当。今年前5个月全国粗钢增量的绝大部分均被出口消化，新增资源供应量同比增速仅为0.1%，全国钢厂与市场库存合计量较去年同期已降低200万吨左右。当前供给层面的压力已明显放缓，低库存对钢价支撑作用显现。

需求分析：6月份终端需求依旧低迷

●农历5月沪建筑钢材需求释放小幅回落

●全国基建以及房产投资额度分析

●预计7月建筑钢材市场需求依然难以乐观

三、 需求形势篇 

1、沪上建筑钢材销量走势分析

从需求层面来看，西本新干线监测的农历5月（2014.5.29-2014.6.26）销量环比下降8.18%，同比下降2.67%。1-5月份房地产投资、销售、新开工面积等各项数据全面低迷，对建筑钢材需求打压明显。同时，6月份国内市场转入传统消费淡季，高温、多雨季节对工程施工形成影响，国内市场终端需求总体表现低迷。而在钢价下跌局面下，终端用户依然采取“即用即购”的策略，且受房地产低迷影响不少终端用户资金紧张，也使得市场有效需求减弱。

2、国内建设投资额度分析

主要从投资来看，1-5月份固定资产投资同比增长17.2%，较1-4月份回落0.1个百分点，全国固定资产投资增速连降八个月。从单月投资增速来看，5月当月固定资产投资同比增速为17.0%，略高于4月份16.8%的同比增长率。

5月房地产开发投资增速大幅回落5个百分点至10.5%，1-5月房地产销售面积同比下滑7.8%，较1-4月继续回落，1-5月新开工面积同比回落18.6%，由于地产销售通常领先房地产开发投资半年左右，因此未来房地产投资增速下行压力依然较大。

5月基建投资自4月的20.8%大幅升至28%。这主要与4月以来基建投资相关的政策、财政支出的加速以及“定向降准”和“再贷款”等政策的推升有关，基建投资的大幅攀升部分对冲了房地产投资增速的回落，但很难推升固定资产投资增速上行。

制造业投资5月继续回落3.3个百分点至11.9%。尽管当前利率水平回落，货币相对宽松，但可能尚未传导至制造业投资部门，也反映出PPI持续负增长对制造业投资的拖累。

3、下月建筑钢材需求预期

综上所述，5月份基建投资大幅攀升，显示政府前期采取的一系列稳增长措施已经初见成效，在一定程度上抵消了房地产投资增长放缓的消极影响。随着国务院对前期所作决策部署和出台政策措施落实情况开展的全面督查，基建投资增速有望进一步加快。但是当前房地产下行压力依然相当大，尤其是部分房地产企业出现资金链断裂的情况，对整体需求将形成不利影响。加之7月份仍处于钢材传统消费淡季，整体建筑钢材需求仍难以好转。

成本分析：进口矿价跌后回升

●6月进口矿价跌破90美元关口后快速反弹

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●7月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月国内原料市场价格总体以弱势为主，进口矿急速下破90美元/吨点以后迅速反弹，较上月小幅上涨，国产矿阴跌不止，钢坯价格大幅下跌，焦炭、废钢价格稳中有跌。根据西本新干线监测数据显示，截至6月27日，唐山地区普碳方坯价格为2720元/吨，月环比下跌100元/吨；江苏地区废钢价格为2260元/吨，月环比持平；山西地区焦炭价格为890元/吨，月环比下跌10元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为830元/吨，月环比下跌70元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为95.75美元/吨，月环比上涨4.25美元/吨。

分品种来看，钢坯价格本月以阴跌为主，每周在下跌20-40元/吨过后均出现10元/吨的小幅反弹。反弹之后，贸易商和厂商对后市信心依旧不足，价格对周边市场的影响也很有限，多数地区依旧挂稳观望。本周4次燕钢招标价格均高于当前市场价格，对偏弱的行情还是有一定的支撑力。唐山钢坯库存已从年初的120万吨大幅降至目前的30万吨左右，库存已处于偏低水平。但贸易商考虑到成交疲软，对后市信心依然不足，市场价格上涨阻力较大。预计下月唐山钢坯价格弱势盘整为主。

本月焦炭价格基本平稳运行，月末部分地区价格有所松动。焦企库存始终保持低位运行，市场趋弱。6月，部分钢材品种价格以下行为主，且钢厂对焦企打压意愿不减，导致个别钢厂在月末有继续下调焦炭采购价格的意愿，部分焦企多以出货为主，挺价略显无力，心态较为悲观。目前，上游炼焦煤市场延续弱势，成交十分不理想，6月下旬神华、山西焦煤集团纷纷下调煤炭出厂价格。在这种情形下，焦炭市场的行情最终还是无法逃脱下跌的命运，焦企采购普遍较为谨慎，对后期市场持悲观态度。预计7月份焦炭价格将小幅下跌。

本月废钢价格盘整为主。整个6月，行情没有较大起伏，主要钢厂如沙钢、中天等大型钢厂皆按兵不动，南方地区以稳为主。倒是北方地区，略有小幅波动。目前，国内废钢市场操作性不强，资源流通性一般。钢厂大部分维持前期采购水平，个别地区资源较为紧张，部分钢厂根据自身情况对废钢采购价格涨跌不一。据了解，造成当下废钢市场的原因有几个：一是部分小厂在节能减排的整顿下，关停整修；二是部分大厂出于成本考虑，采购废钢量下降，价格也不高；三是部分厂家更多的提高自身废钢使用率或是采购性价比低的生铁。预计下月废钢市场总体小幅波动为主。

从铁矿石市场来看，本月大部分的时间里，河北地区铁精粉价格持续下跌，下旬开始有企稳迹象。大部分矿山及国企钢厂采购价格，在纷纷作出1-2轮的下调之后，多以观望为主。部分钢厂对于国产矿采购价打压心态仍存，钢厂多维持低库存运作，预计后期河北铁精粉市场价格弱稳运行。进口矿价在本月下破90美元/吨，直逼2012年9月的低点。但下旬出现反弹，冲回并站稳90美元/吨以上点位。6月26日收报95.75美元/吨，较上月末上涨4.25美元/吨。月末，由于期货拉涨带动以及掉期的上涨，港口询盘活跃度有所提升，但是成交量依然不佳。多数钢厂表示，由于资金问题的影响，目前采购依旧较为谨慎，只能少量进货。部分贸易商有向平台成交价格靠拢拉涨市场，但下游市场接受意愿不强。预计下月进口铁矿石市场小幅波动为主。

6月份波罗的海干散货运价指数(BDI)大幅下跌，截止6月26日，BDI指数收于824点，较5月底下跌110点。近期BDI指数再次出现暴跌，较年初跌幅超过60%，与短期企稳的宏观经济形势形成了明显反差，。各种船型运费指数普降。尤其是巴拿马型船运价深陷泥淖。最近一个月呈单边下跌态势，跌幅达57%。作为全球最大的干散货进口市场，中国下半年的经济走向以及对经济结构的调整策略备受关注，对全球干散货海运市场影响至关重要。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月板材企业宝钢、武钢、鞍钢等钢厂对7月份热轧、冷轧主流产品出厂价格总体维持不变，显示出板材企业后期板材市场谨慎乐观的心态。建筑钢材厂家则在市场价格下跌的情况下，本月出厂价格仍以下调为主，其中华东地区钢厂价格下调幅度相对较小，沙钢、中天等钢厂本月仅对出厂价格下调了20-30元/吨，中南及西部钢厂价格下调幅度较大，韶钢、八钢本月出厂价格降幅达到150-260元/吨。值得一提的是，随着钢价跌至低点，钢厂挺价意愿有所增强，本月河北钢铁再度出台限价政策，要求商家售价大螺纹不得低于3060元/吨，盘螺不得低于3160元/吨；山东地区钢厂6月26日协商统一上调出厂价格30-40元/吨；江西省内几大钢厂也对商家实行限价销售。但总体看钢厂限价效果并不明显，在当前竞争激烈的形势下钢厂对市场的控制力度已明显削弱。

3、下月建筑钢材成本预期    

综上所述，本月进口矿价在跌破90美元/吨关口后出现反弹，但持续性依然不强，在矿山供应压力渐趋沉重的情况下，矿价要突破100美元/吨关口仍有较大压力。焦炭、焦煤价格在弱稳了一段时间之后，6月下旬低位再度出现跌势，神华、山西焦煤集团均宣布下调煤价20-50元/吨，对原料市场整体走势再度形成利空。原料价格的弱势运行，使得钢铁企业在钢价低位运行的情况下依然有利润空间，成本对钢价走势支撑依然不足。总体来看，预计下月成本将以稳中有降为主。        

宏观经济：稳增长政策更加明确

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

（一）5月份主要宏观经济数据

（1）2014年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%。1-5月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.3%。2014年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，环比下降0.1%。1-5月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.9%。

（2）据海关统计，今年前5个月，我国进出口总值10.3万亿元，比去年同期下降2.2%。其中，出口5.4万亿元，下降2.7%；进口4.9万亿元，下降1.6%；贸易顺差4366亿元，收窄13.6%。5月份，我国进出口总值2.18万亿元人民币，由前4个月的下降3.1%转为增长1.5%。其中，出口1.2万亿元，由前4个月的下降4.8%转为增长5.4%；进口0.98万亿元，下降2.9%；贸易顺差2204亿元，扩大70.3%。 

（3）中汽协最新统计显示，5月，汽车生产197.58万辆，环比下降4.44%，同比增长10.97%；销售191.12万辆，环比下降4.64%，同比增长8.50%。1-5月，汽车产销992.80万辆和983.81万辆，同比增长9.37%和8.97%。

（4）5月全国财政收入13670亿元，比去年同月增加921亿元，增长7.2%。1-5月累计，全国财政收入61177亿元，比去年同期增加4963亿元，增长8.8%。5月，全国财政支出12790亿元，比去年同月增加2524亿元，增长24.6%。1-5月累计，全国财政支出52632亿元，比去年同期增加6022亿元，增长12.9%。

（5）5月末，广义货币(M2)余额118.23万亿元,同比增长13.4%，人民币贷款增加8708亿元，同比多增2014亿元。人民币存款增加1.37万亿元，同比少增1108亿元。

(6) 2014年5月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.8%，比4月份加快 0.1个百分点。2014年5月份，社会消费品零售总额21250亿元，同比名义增长12.5%。

(7) 2014年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）153716亿元，同比名义增长17.2%，增速比1-4月份回落0.1个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资（不含农户）增长1.32%。

(8) 2014年1-5月份，全国房地产开发投资30739亿元，同比名义增长14.7%，增速比1-4月份回落1.7个百分点。1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积586081万平方米，同比增长12.0%，增速比1-4月份回落0.8个百分点。房屋新开工面积59912万平方米，下降18.6%，降幅收窄3.5个百分点。1-5月份，商品房销售面积36070万平方米，同比下降7.8%，降幅比1-4月份扩大0.9个百分点。商品房销售额23674亿元，下降8.5%，降幅比1-4月份扩大0.7个百分点。

（9）国家统计局13日公布，5月份全社会发电量4416亿千瓦时，同比增长5.9%，为今年来第二大增幅的月份。国家能源局14日发布数据，5月份，我国全社会用电量4492亿千瓦时，同比增长5.3%，增速比4月份上升0.7个百分点。

（10）据央行数据，金融机构5月新增外汇占款386.65亿元，较此前4月份的1169.21亿元出现大幅下降，降幅高达67%，当前外汇占款余额为295407.78亿元。但值得注意的是，截至5月份，中国外汇占款已经连续第10个月呈正增长。

(11)中国5月70个大中城市新建商品住宅中，价格环比下降的城市有35个，持平20个，上涨15个；价格同比下降的城市有1个，上涨69个。环比下降的城市个数从8个猛增至35个。

(12) 6月汇丰中国制造业PMI初值50.8，高于预期值49.7，5月该指数为49.4。在连续五个月低于50后，该指数首次表现出制造业企业经营扩张的势头。分项指数中，产出、新订单、新出口订单等7个指数6月均环比上升，进入高于50扩张领域的有6个。萎缩领域的只有就业和成品库存两个指数。

（二）7月份宏观经济走势预期

一、 经济增长有所企稳，房地产拖累固定资产投资。

5月份国内经济出现较明显的企稳回暖迹象，显示一系列稳增长政策正逐步奏效。5月份，规模以上工业增加值同比增长8.8%，比4月份加快0.1个百分点，环比增长0.71%；铁路货物发送量下降1.8%，连续两个月降幅收窄；全社会用电量同比增长5.3%，比4月份增速提高0.7个百分点；人民币新增贷款8708亿元，环比多增961亿元；制造业PMI升至50.8%，环比上升0.4个百分点，连续第3个月环比上升；PPI环比下降0.1%，同比下降1.4%，降幅连续两个月收窄。6月汇丰制造业PMI初值高达50.8，时隔6个月重返荣枯线以上。

不过5月份投资数据依然不容乐观，全国固定资产投资增速连降八个月，1-5月的增幅缩小到17.2%。尤其是房地产开发和销售持续回落，其中房地产开发投资累计增速从1-2月的19.8%一路下滑至1-5月的14.7%，创下2009年9月以来的新低；1-5月商品房销售面积下降7.8%，降幅比1-4月份扩大0.9个百分点；商品房销售额下降8.5%，降幅比1-4月份扩大0.7个百分点。5月中国新建商品住宅价格环比下跌的城市高达35个，这是两年来首次半数以上城市房价下跌。5月地产投资增速从上月的15.5%大幅降至10.5%。房地产相关数据进一步恶化，市场预期悲观、信托集中到期、债务违约等，依然是经济下行的重要风险。

二、稳增长政策更加明确，有利于提振市场信心。

6月份，从中央到地方，诸多稳增长的措施在积极的布局之中。6月6日，李克强总理在中南海主持召开的有北京、河北、山西、黑龙江、江苏、浙江、广东、四川八省市负责人参加的经济形势座谈会上明确指出，“完成今年经济社会发展主要目标任务，是各级党委政府不可推卸的重大责任”；6月11日国务院常务会议部署建设综合立体交通走廊打造长江经济带。同时，6月以来国家发改委各部门频繁到各地调研，各地也积极行动起来。近期黑龙江、河北、四川、广东、山西、云南、贵州等多省份均出台了力度颇大的稳增长措施，其中，投资在多地的措施中占据着打头的位置，成为稳增长的重要砝码。央行宣布从6月16日起，对符合审慎经营要求且‘三农’和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0.5个百分点”，这是央行在二个月内第二次定向降准。

国务院总理李克强18日在伦敦发表题为《共建包容发展的美好世界》的演讲，指出中国政府对经济的运行实行区间调控、定向调控，保证它的下限不越过7.5%。这是高层首次明确用7.5%“下限论”代替了7.5%“左右论”，稳增长信号明确加强。6月25日，李克强总理主持召开国务院常务会议，确定促进产业转移和重点产业布局调整的政策措施，会上总理点名相关部门尽快拿出重大项目全力推进。另外，为督导稳增长促改革调结构惠民生政策措施落实情况，国家将从6月25日-7月5日派出8个督导组对部委和地方改革和政策落实情况进行督察，督察的重点包括棚户区改造、投融资体制改革等19个专题60项内容。

三、五月新增信贷创近十年同期新高，钢铁行业资金紧张局面难改。

回顾上半年央行公开市场操作，除在1月开展过四次逆回购操作之外，基本以正回购操作为主。据统计，一季度央行公开市场合计净回笼资金5240亿元，部分对冲了新增外汇占款形成的基础货币投放，而二季度随着外汇占款增量下滑，且经济稳增长促使货币政策预调微调，公开市场操作转为净投放3690亿元。年中临近，去年6月在银行间市场引起剧烈震动的流动性趋紧仍历历在目，但市场状况今非昔比。今年以来经济基本面、金融机构运行格局，以及货币政策调控方向、力度和方式均发生明显变化，流动性整体环境明显改善，市场资金利率依然相对稳定。据西本新干线监测，6月26日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.84‰，较5月30日下降2.62%。5月份财政支出同比大幅增长24.6%，比上月大幅提高23.5个百分点；5月份社会融资规模1.4万亿，比上月减少1454亿元，其中当月新增人民币贷款8708亿元，创逾10年同期新高；显示出财政政策及货币政策放松力度均在加快。央行积极调整货币政策，如再贷款、调整存贷比考核政策、扩大定向降准范围等，对市场资金面稳定起到积极作用。

不过宏观层面的资金宽松并未能给钢铁行业资金形势带来利好，央行副行长刘士余指出，商业银行不良贷款余额已连续10个季度上升，到今年4月底，银行业金融机构不良贷款余额1.28万亿元，不良率1.58%。钢铁、光伏、船舶等产能过剩矛盾比较突出的行业，普遍出现企业经营困难、亏损面持续扩大等问题，不良贷款增加较多，下一步将严格控制对高耗能、高排放企业和产能过剩行业的贷款。最高人民法院有关部门负责人6月23日发布典型案例，涉及钢铁贸易的借款、抵押的案件纠纷出现井喷式持续增加，提醒各有关方面高度重视。而青岛港的融资欺诈案件仍在发酵，外资银行普遍削减其对中国商品融资交易的敞口，中资银行对于大宗商品贸易融资的贷款也再度收紧。

国际市场：6月份国际钢价全面走弱

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将保持疲软

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，6月份国际钢市全面走弱，大多数地区价格均出现下跌。具体数据如下：

螺纹钢价格全面下跌：欧美市场方面：6月与5月同期相比较，美国钢厂价格下跌11美元/吨，进口价格下跌11美元/吨。同期，欧盟钢厂价格下跌20美元/吨，进口价格下跌12美元/吨，德国市场价格下跌20美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场价格——西本新干线钢材指数从5月29日的497美元/吨下跌至6月26日的49 1美元/吨，单月价格下跌6美元/吨；韩国市场报价下跌3美元/吨；日本市场价格下跌10美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格持平，土耳其出口价格下跌15美元/吨，独联体国家出口报价上涨5美元/吨。

方坯价格全面下跌：6月份与5月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）下跌10美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）下跌5美元/吨；与此同时，中东市场进口价格下跌20美元/吨，东南亚进口(CFR)价格下跌5美元/吨。

另据国际钢协统计，2014年5月份全球65个主要产钢国和地区粗钢产量为1.412亿吨，同比增长2.2%。5月份欧盟28国粗钢产量为1504万吨，同比增长2.7%；独联体粗钢产量为953万吨，同比增长1.9%；北美粗钢产量为1022万吨，同比增长3.3%；南美粗钢产量为389万吨，同比下降4.2%；亚洲粗钢产量为9515万吨，同比增长2.6%。中东产量239万吨，同比增长7.3%；非洲产量为137万吨，同比下降6%。5月份全球粗钢日均产量为455.4万吨，环比增长0.2%。5月份全球钢厂的产能利用率为78.5%，较4月份下降0.2个百分点，较去年5月份下降个0.7百分点。

总结来看，经过一段时间的震荡运行后，6月份国际钢价全面下跌，虽然欧亚地区的跌幅有所收敛，但全球钢市持续走弱的态势显而易见。考虑到欧美地区即将随来夏休季节，预计7月全球钢市将继续呈震荡下行走势。

七、综合观点篇

全面总结一下7月份分析报告内容，西本新干线分析认为，7月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。西本新干线监测的农历5月销量环比、同比均小幅下降，显示传统消费淡季到来、房地产投资减速，对终端需求形成了不小影响。5月份基建投资大幅攀升，在一定程度上抵消了房地产投资增长放缓的消极影响。随着中央和地方联手稳增长、多省份推出具有力度的稳增长措施，后期基建投资增速有望继续加快。但当前房地产预期悲观，信托集中到期，债务违约等加大系统性风险，对整体需求将形成不利影响。加之7月份仍处于钢材传统消费淡季，整体建筑钢材需求仍难以好转。

其二、供给层面。5月份全国粗钢日均产量较4月历史高位小幅回落，但仍为历史次新高水平，6月上旬重点企业粗钢日均产量创下历史新高，显示当前钢厂生产的积极性依然较高。但今年中小钢企因面临资金、环保等方面的压力，部分产能已经退出市场，全国粗钢产量进一步上升幅度已相当有限。此外，今年前5个月全国粗钢增量的绝大部分均被出口消化，新增资源供应量同比增速仅为0.1%，全国钢厂与市场库存合计量较去年同期已降低200万吨左右。当前供给层面的压力已明显放缓，低库存对钢价支撑作用显现。

其三、成本因素。本月进口矿价在跌破90美元/吨关口后出现快速反弹，但持续性依然不强，二季度是国外矿山扩产的高峰期，国际主流矿山对用户折扣不断加大，显示出矿山销售压力出现上升。而当前青岛港融资调查风波仍在持续，银行对铁矿石融资进一步收紧，资金压力也将对矿价走势形成制约。焦炭、焦煤价格在弱稳了一段时间之后，6月下旬低位再度出现跌势，神华、山西焦煤集团均宣布下调煤价20-50元/吨，对原料市场整体走势再度形成利空。原料价格的弱势运行，使得钢铁企业在钢价低位运行的情况下盈利面继续扩大，成本对钢价走势支撑依然不足。

其四、资金层面。5月份新增信贷创近十年同期新高，央行6月在公开市场连续净投放叠加二次定向降准释放资金，使市场资金面安稳度过了半年末时点。7月份随着年中时点的度过及新股发行的扰动减弱，市场资金流动性有望保持平稳偏松的局面。但宏观层面的资金宽松对钢铁行业仍难以形成利好，当前青岛港融资风波影响仍未消除，银行对大宗商品贸易融资普遍谨慎。资金因素依然是制约当前钢价的主要原因。

其五、政策层面。近期中央高层对刺激政策的力度提法更加明确。决策层正一手推出微刺激政策，一手加快政策落地。李克强总理在国务院常务会议上点名相关部门尽快拿出重大项目全力推进；国家将从6月25日-7月5日派出8个督导组对部委和地方改革和政策落实情况进行督察。近期黑龙江、河北、四川、广东、山西、云南、贵州等多省份均出台了力度颇大的稳增长措施，其中，投资在多地的措施中占据着打头的位置，成为稳增长的重要砝码。政策利好将成为推动钢价走势的一个重要因素。

综上，笔者个人最后对7月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：当前国内钢价处于近8年的最低点，市场悲观情绪已得到充分释放。随着各项稳增长政策的不断加码，宏观经济层面已出现企稳迹象，市场心态也由过度悲观转向平稳，国内钢市面临的外部环境逐步改善。经过6月下半月的连续整固蓄势之后，7月国内钢价将有望迎来反弹。但在房地产下行压力较大、行业资金紧张局面难改的情况下，钢价反弹之路依然曲折。基于此，预计7月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在3150-3250元/吨区间震荡上行。[文]西本新干线特邀评论员2014-6-27