本期观点：供需相持 反复筑底

时间：2014-5-1—2014-5-31

关键词：政策 产量 需求 资金

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（ www.96369.net ）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：钢价金三季节先跌后涨，银四季节先涨后跌；

●供给分析：粗钢产量再创新高，库存压力转向钢厂；

●需求分析：投资增速明显下滑，楼市悲观氛围蔓延；

●成本分析：原料价格小幅波动，板材厂家逆势下调5月价格；

●宏观分析：楼市悲观预期蔓延，微刺激政策不断出台；

●综合观点：国内钢价在一、二月需求淡季大幅下跌，在金三银四需求旺季横盘震荡整理，表明今年钢材市场总体弱势格局依然难以改变。考虑到当前钢价已再度接近前期低点，市场继续下跌空间已经不大，但在政策层面没有更多利好出台之前，钢价也难以获得上升动力， 5月份国内钢价或将反复筑底。

行情回顾：4月钢价先涨后跌

一、行情回顾篇

本月国内建筑钢材先涨后跌，上半月承接3月下旬以来走势继续上涨，下半月受经济数据低迷及钢厂复产加快影响，钢价再度转入跌势。截至4月25日，西本指数收在3370元/吨，较上月末上涨20元/吨，月环比涨幅为0.6%，同比跌幅为9.41%。金三银四季节，国内钢价在三月份先跌后涨、四月份先涨后跌，四月末价格总体与二月末基本持平，较年初价格下跌230元/吨，反映出国内钢市整体低迷的格局依然难以改变。

从需求层面来看，西本新干线监测的农历2月（2014.3.1-2014.3.30）销量环比大幅回升285%，同比下降30%。农历2月随着春节因素消除，市场转入消费旺季，需求环比大幅回升在预期之中，但销量同比大幅下降，反映出市场真实需求释放强度依然不够。

从供给层面来看，3月份随着多数钢铁企业扭亏为盈，产能释放继续加快，3月份全国粗钢日均产量达到226.6万吨，创下历史新高。中钢协4月上旬全国粗钢日产量215.15万吨，旬环比增长3.78%。在有利润的情况下，钢厂只会加大生产力度以获取更多的现金流和利润，后期钢材供给压力依然存在。

从成本层面来看，本月钢坯、进口矿价先涨后跌，国产矿、焦炭价格相对平稳，钢厂原料库存继续保持低位，在二季度矿山发货将增加的情况下，钢厂对原料后市仍多显悲观。而本月宝钢逆势下调五月钢价，无疑给处于涨势中的钢材市场泼了一盘冷水，表明主流钢厂对后市并不乐观。

最后，从政策层面来看，三月下旬至四月初，国务院常务会议连续部署加快棚户区改造、铁路建设、小微企业减税等微刺激措施，提振了市场信心。但随后高层连续表态不会为经济的短暂波动采取强刺激政策，且一季度DGP数据略好于预期，使得政策加码预期更加减弱，市场信心受到打击，钢价跌势也出现加速。

综上，国内钢价金三银四季节震荡整理，那么接下来的2014年5月，钢价走势如何？钢厂生产情况如何？原料变化怎样？政策层面是否有新的变化？带着诸多问题，一起来看5月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：粗钢产量连创新高，社会库存明显减仓

●4月社会库存继续减仓

●3月份粗钢产量创历史新高

●3月我国钢材出口明显回升

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析 

西本新干线监测库存数据显示，截止至4月18日，国内主要钢材品种库存总量为1727.87万吨，已经连续7周减仓，累计减仓幅度为17%，比去年同期下降了16%左右。今年春节较去年提前，需求启动也相对较早，今年的库存高点出现在2月末，而去年的库存高点则出现在3月中旬。另外，今年商家普遍低库存操作、冬储模式发生变化以及资金紧张等原因，也在一定程度上导致目前市场库存水平明显低于去年同期。

此外，从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，4月中旬末重点统计钢铁企业钢材库存为1513.9万吨，比上一旬减少28.1万吨，降幅1.82%。当前钢铁企业库存量较去年同期仍增加147.69万吨，增长10.81%。同比数据来看，钢厂库存明显上升而社会库存明显下降，说明今年库存由市场向钢厂转移较为明显，钢厂的高库存对市场价格上涨形成较明显抑制。

2、 国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，统计局数据显示，2014年1-3月份我国粗钢产量20270万吨,同比增长2.4%；其中3月份我国粗钢产量7025万吨，同比增长2.2%；3月份粗钢日均产量226.6万吨，环比1-2月份日均产量增长2.2%，创历史新高。可见三月份随着钢价回升，多数钢厂由前期亏损转入盈利，复产明显加快。

从线材、螺纹钢生产情况来看，1-3月份我国线材、螺纹钢产量分别为5043万吨和3540.2万吨，同比分别增长9.6%和1.9%；其中3月份线材、螺纹钢产量分别为1757.5万吨和1305.8万吨，同比分别增长4.6%和5%；3月份线材、螺纹钢日均产量分别为42.12万吨和56.69万吨，较1-2月份日均产量分别增长10.85%和2.01%。

另据中钢协统计，4月上旬重点企业粗钢日产量174.73万吨，旬环比增长4.69%；预估全国粗钢日产量215.15万吨，旬环比增长3.78%。表明前期钢价反弹后引发的钢铁企业复产仍在加快，短期市场将面临供给继续增加的压力。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，3月我国出口钢材676万吨，较上月增加196万吨，同比增长28.03%；1-3月钢材累计出口1833万吨，同比增长27%。

3月我国进口钢材125万吨，较上月增加27万吨，同比增长1.63%；1-3月钢材累计进口359万吨，同比增长11.3%；

3月，我国进口铁矿砂及其精矿7396万吨，较上月增加1272万吨，同比增长14.58%；1-3月累计进口铁矿砂及其精矿22201万吨，同比增长19.4%；进口均价每吨781.9元，同比下跌8%。

总体来看，3月份钢材出口环比好转一方面由前期可观的国内外价差推动，另一方面北半球主要钢铁消费国在3月份逐步进入开工旺季，钢材需求量回升。此外2月份春节因素也使得出口可比基数偏低。

而3月份铁矿进口量同比大幅度上升并不代表需求也有如此强劲表现，铁矿石进口量提升主要来自于澳洲等地新增产能的陆续投放，低成本铁矿石向国内倾销幅度远高出钢铁行业产量上升，这意味着同期大量高开采成本铁矿遭遇替代，行业边际采选成本中长期继续下行的局面依然持续。从目前形势来看，二季度全球主要矿山发货量在一季度基础上将继续增长，后期矿价下行压力依然较大。

4、 下月建筑钢材供给预期

综合来看，3月份全国粗钢日均产量创下历史新高，4月上旬中钢协公布的重点企业粗钢日均产量环比继续大幅增长。在盈利略有好转的局面下，钢厂将继续加大生产力度以获取更多的现金流和利润，预计4月份全国粗钢日均产量很可能将再度刷新纪录，后期市场供给压力依然存在。

需求分析：4月份终端需求释放先强后弱

●农历2月沪建筑钢材需求释放大幅回升

●全国基建以及房产投资额度分析

●预计5月建筑钢材市场需求谨慎乐观

三、 需求形势篇 

1、沪上建筑钢材销量走势分析

从需求层面来看，西本新干线监测的农历2月（2014.3.1-2014.3.30）销量环比大幅回升285%，同比下降30%。3月份随着天气好转，终端需求季节性回升，而3月中旬以来的钢价反弹，也刺激了终端用户的补库热情，总体看在3月份终端需求量逐周回升，并在清明节前后达到阶段性高点。清明节后随着钢价转入跌势，终端需求再度转入观望，终端采购量连续两周环比大幅回落。一季度投资增速的放缓，尤其是房屋新开工面积的大幅下降，对整体终端需求释放形成较大影响。

2、国内建设投资额度分析

从投资来看，1-3月固定资产投资完成6.8万亿元，同比增长17.6%，增速较1-2月份继续放缓0.3个百分点。其中3月单月投资增速为17.4%，比2月下滑0.5个百分点。从去年12月开始，投资增速已经呈现台阶式下降格局，单月增速连续四个月运行在17-18%之间，比过去一年的月均投资增速普遍下降2个百分点左右。

1-3月房地产开发投资同比增长16.8%，增速较1-2月份大幅下滑2.5个百分点。由于1-2月地产销售和新开工情况已经大幅放缓，3月地产投资的下滑已是预期之中。历史上看，地产购置面积的增长与开发投资之间呈现相对稳健的走势，3月份土地购置面积增长由正转负，负增长2.3%。在地产企业普遍谨慎拿地开工，且资金面紧张的局面下，未来几个月地产投资增速还将继续下滑。

1-3月制造业投资增长15.2%，增速比1-2月小幅回升0.1个百分点。分行业来看，黑色金属制造业投资负增长7.5%,比1-2月回落7.6个百分点，表明制造业压缩产能的步伐还在加快，政策效果正逐步体现在投资领域。

1-3月基建投资增长21%，比1-2月反弹1.8个百分点。三大行业中，电力热力投资增长15.1%,交运仓储投资增长20.4%，水利与环境投资增长24.6%。3月份开始，政府逆周期的基建投资有所加快，首先体现在电力、水利和城市管网领域。在二季度经济下行风险依然较大的背景下，政府相关投资仍将继续发力，基建领域的微刺激也将成为稳增长的重要手段。

3、下月建筑钢材需求预期

综上所述，一季度投资数据表现疲弱，尤其是房屋新开工面积及土地购置面积均负增长，表明二季度整体投资形势依然难以乐观。不过，在经济下行压力加大的情况下，近期政府围绕基建领域的微刺激政策正在逐步发力，铁路、棚户区改造等基建设施建设将有望加快。考虑到5月份仍处于国内钢市的传统消费旺季，预计在稳增长政策效应逐步显现的情况下，下游需求仍将谨慎乐观。

成本分析：原料价格小幅波动

●4月原材料价格小幅波动

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●5月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月国内原料市场价格总体小幅波动，钢坯和进口矿先涨后跌，国产矿基本平稳，焦炭价格继续下跌，废钢价格有所反弹。根据西本新干线监测数据显示，截至4月24日，唐山地区普碳方坯价格为2930元/吨，月环比上涨30元/吨；江苏地区废钢价格为2330元/吨，月环比上涨50元/吨；山西地区焦炭价格为900元/吨，月环比下跌30元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为990元/吨，月环比上涨10元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为113.5美元/吨，月环比下跌3.75美元/吨。

分品种来看，钢坯价格在4月整体震荡运行，每周双休日与工作日的行情表现相差甚远，双休日多涨，工作日跌跌不休。进入四月，下游成交量多以放缓为主，成交疲软现象频现。本月4次燕钢招标价格均没有突破3000大关，表明对市场现货仍持悲观心态；宏观方面也没有利好政策出台，钢坯价格冲高乏力，商家多数对市场持观望态度，谨慎操作。预计下月唐山钢坯价格小幅波动为主。

本月焦炭价格继续回落。由于现货方面降价仍在持续，主流产销地价格创下多年新低，月初钢厂原料库存小幅回升，这可能是由于钢厂低价小幅囤货，月末库存回落，但总体尚未走出低迷。本月非主力钢厂小幅下跌采购价，或对此前一轮大跌进行补跌。据了解，华北地区焦化企业开工情况仍偏低，开工率范围在40%-75%不等，同时由于钢材市场上行动力不足，价格时有反复，焦炭采购需求始终没有开启，因此近两周以来焦化企业库存消耗过程痛苦而缓慢。但当地已有上涨呼声，焦化厂静待契机。预计5月份焦炭价格将小幅反弹。

本月废钢价格上涨乏力，瓶颈期依存。4月前期，受下游市场良好的出货情况带动，废钢一度表现尚可，南方地区主导钢厂之一的常州中天对重废采购价上涨50元/吨，报2330元/吨。但进入下旬以来，又受到钢材价格下跌影响，废钢价格小幅回落。北方地区多家钢厂对重废采购价下调20-30元/吨。贸易商观望气氛偏浓，高价资源成交吃力。由于短期内部分钢厂废钢到货情况较好，而市场面临小幅调整，为此个别中小型钢厂有小幅下调废钢采购价格的意愿。对贸易商来说，为规避市场风险，而采取直发方式销售，自身存货量十分有限。预计下月废钢市场总体盘整为主。

从铁矿石市场来看，本月河北地区铁精粉价格小幅上涨。但临近月底，国内铁矿石市场运行尚无明显起色，国产矿市场维持运转，多以供应钢厂协议矿为主，散货流通量十分有限，小型矿选企业因价格低，多持惜售心态。预计后期河北铁精粉市场价格将有小幅回调可能。进口矿价在本月主要先涨后跌，普氏指数在4月9日一度冲高至119美元/吨，随后伴随着钢厂以及港口库存激增的利空消息，出现连续回落，月末价格较上月末下跌3.75美元/吨。港口现货自中旬以来持下跌趋势。当前博弈气氛凸显，预计下月进口铁矿石市场盘整为主。

必和必拓最新公布的产量报告显示，今年1 季度铁矿石产量为4957 万吨，同比增23%，环比增1%。该公司宣布将全财年产量目标进一步上调500 万吨至2.17亿吨（按100%股份计）。不过，这一目标仍落后于其竞争对手力拓和淡水河谷，力拓铁矿石目标年产量接近3 亿吨，淡水河谷目标年产量超过3.6 亿吨。FMG 集团公布，1 季度铁矿石产量为2960 万吨，同比增17%，环比降8%，处理铁矿石3120 万吨，同比增58%，环比增5%，总发货量（包括第三方）同比增56%至3150 万吨，环比增13%，其中FMG 发货量为3080 万吨，同比增59%，达创纪录水平。力拓公司1季度铁矿石产量同比增8%至6640万吨，环比降6%，按股权计产量为5230 万吨，同比增8%。铁矿石发货量同比增16%至6670万吨，但环比降8%。2014-15 财年，印度铁矿石出口预计将同比猛增60%至2,500 万吨以上。而刚刚过去的2013-14 财年，印度出口铁矿石1,510 万吨，同比下降19%。

4月份波罗的海干散货运价指数(BDI)下跌明显，截止4月23日，BDI指数收于962点，较3月底下跌400点，下跌幅度达29.37%。4月BDI的下跌令人空前紧张，有分析人士指出，这主要是铁矿、粮食等运输需求不足所致，另外PPI下滑较快，也说明工业生产的上游原材料需求缓慢。铁矿和粮食等运输需求不足、PPI在1-3月连续25个月负增长、铁矿石库存持续在1.1亿吨以上、“融资矿”问题、上游原材料需求缓慢等，这些都是让BDI此番下跌的原因，不过最主要的原因是国内工业生产增速有所回落，固定资产投资高位放缓。从长期来看，据克拉克森预计，2014年全球干散货海运量为45.02亿吨，同比增长4.5%。虽然预计中海运需求有所增长，但今年的新船交付相对集中，航运市场仍将面临压力。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月板材龙头企业宝钢对热轧、冷轧、酸洗等主流品种5月份出厂价格全面下调50-150元/吨，随后出台政策的鞍钢、武钢等钢厂5月份政策则以平盘为主，反映出板材主导厂家对后期市场形势并不乐观，也对市场信心形成一定打击。建筑钢材厂家在本月上中旬全面上调，下旬随着市场价格的回落，部分钢厂出厂价格也出现下调。其中沙钢4月上中旬出厂价格上调了90-120元/吨，下旬又对螺纹钢出厂价格下调50元/吨。总体看，在行业形势低迷的局面下，钢厂价格制定已越来越贴近市场，钢厂价格对市场的主导作用也越来越弱。同时，部分钢厂在市场跌价时普遍采取后结算的模式，也不利于市场价格的回升。

3、下月建筑钢材成本预期    

综上所述，一季度主要矿山发货量同比大幅增长，二季度矿山仍在积极增产，发货量将进一步上升，矿价整体走势仍可能小幅走弱。而焦炭价格已处于近十年来低点，山西焦炭联盟会议决定上调5月份价格30-50元/吨，焦炭、煤炭价格或将小幅回升。而从钢厂价格来看，以最新的原料成本测算，多数钢厂仍有一定的盈利空间，为保证订单，下月钢厂调价仍将以随行就市为主。总体来看，预计下月成本将以小幅波动为主。        

宏观经济：微刺激政策逐步发力

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

（一）4月份主要宏观经济数据

（1）中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，较上月回升0.1个百分点。而从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看,2014年3月份为44.2%,环比回升4.3个百分点,在连续三个月下降后首次回升,不过已连续7个月处在50%的荣枯线以下。

（2）初步核算，一季度国内生产总值128213亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分产业看，第一产业增加值7776亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值57587亿元，增长7.3%；第三产业增加值62850亿元，增长7.8%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.4%。

（3）据海关统计，2014年一季度，我国进出口总值5.9万亿元人民币，比去年同期（下同）下降3.7%。其中，出口3万亿元，下降6.1%；进口2.9万亿元，下降1.2%；贸易顺差1028.3亿元，收窄60.9%。3月份，我国进出口总值2.03万亿元人民币，下降11.5%。其中，出口1.04万亿元，下降9.2%；进口0.99万亿元，下降13.8%；贸易顺差468.6亿元，去年同期为贸易逆差67.1亿元。

（4）一季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长8.7%，增幅比上年同期回落0.8个百分点。3月份，规模以上工业增加值同比增长8.8%，环比增长0.81%。

（5）一季度，固定资产投资（不含农户）68322亿元，同比名义增长17.6%（扣除价格因素实际增长16.3%），增幅比上年同期回落3.3个百分点。一季度新开工项目计划总投资55015亿元，同比增长12.6%。从环比看，3月份固定资产投资（不含农户）增长1.24%。一季度，全国房地产开发投资15339亿元，同比名义增长16.8%。房屋新开工面积29090万平方米，同比下降25.2%。全国商品房销售面积20111万平方米，同比下降3.8%。3月末，全国商品房待售面积52163万平方米，同比增长22.9%。

（6）一季度，社会消费品零售总额62081亿元，同比名义增长12.0%。3月份，社会消费品零售总额同比名义增长12.2%，环比增长1.23%。

（7）3月末，广义货币（M2）余额116.07万亿元，同比增长12.1%，狭义货币（M1）余额32.77万亿元，增长5.4%，流通中货币（M0）余额5.83万亿元，增长5.2%。3月末，人民币贷款余额74.91万亿元，人民币存款余额109.10万亿元。一季度，新增人民币贷款3.01万亿元，同比多增2592亿元，新增人民币存款4.72万亿元，同比少增1.39万亿元。一季度，社会融资规模为5.60万亿元，比去年同期减少5612亿元。

（8）2014年3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.4%。2014年3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，环比下降0.3%。

（9）1至3月，全国全社会用电量累计12788亿千瓦时，同比增长5.4%。3月份，全国全社会用电量4544亿千瓦时，同比增长7.2%。

（11）国家统计局公布的70个大中城市住宅销售价格指数显示，3月份新建住宅价格环比下降的城市有4个，持平的城市有10个，上涨的城市有56个。最高涨幅为0.6%，最低为下降0.2%。

（12）4月22日，中国人民银行宣布，决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

(13) 中国4月汇丰制造业PMI预览值48.3，与预期一致，扭转此前连续五个月下跌的势头，3月终值为48.0。其中，中国4月汇丰制造业PMI新订单指数预览值47.7，自上月触及的19个月低位46.5回升。

（二）5月份宏观经济走势预期

一、 经济运行在合理区间，楼市悲观氛围浓厚。

4月16日，国家统计局公布一季度国民经济数据，GDP、工业、投资、外贸和内需增幅均不同程度下降，不过总体运行在合理区间。今年一季度GDP同比增长7.4%，这是自2012年三季度以来的最低季度同比增速，不及政府设定的7.5%左右的目标，但略好于市场预期的7.3%。一季度规模以上工业增加值同比增长8.7%，增幅比上年同期回落0.8个百分点。一季度全国固定资产投资同比增长17.6%，增速比1-2月份回落0.3个百分点，这是近十年来的低位。3月份PPI同比下降2.3%，连续25个月负增长，CPI同比上涨2.4%。3月份全社会用电量同比增长7.2%，其中工业用电量增长6.9%，虽较上年同期增速有所提高，但比2月份增速分别回落6.5和8.5个百分点。

一季度，全国房地产开发投资15339亿元，同比增长16.8%，较1-2月回落2.5个百分点。新开工面积2.91亿平米，同比下降25.2%。一季度商品房销售面积2.01亿平方米，销售额1.33亿元，同比下降3.8%和5.2%。其中住宅销售面积、销售金额分别下降5.7%和7.7%。这是今年连续3个月双双出现负增长。与此同时，商品房待售面积达5.2亿平方米，同比又增加了3000万平方米，增长22.9%。而且今年前3个月呈现普跌现象，曾被认为成交坚挺的一线城市同样未能幸免。另据报道，今年以来，浙江宁波、江苏南京、无锡、安徽合肥、湖北襄阳、陕西神木等地，已有多家中小房企因资金链断裂，陷入破产危机，旗下项目也多半烂尾。有关国内楼市将崩盘的论调升温，对国内钢市信心形成较大打击。

二、大规模刺激政策无望，微刺激政策的陆续出台依然值得期待。

4月初，国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛发表主题演讲时指出，今年中国经济增速比7.5%高一点，或低一点，只要能够保证比较充分的就业，不出现较大波动，都属于在合理区间。我们不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策，而是更加注重中长期的健康发展。4月16日，李克强总理主持召开国务院常务会议，强调当前经济运行仍处在合理区间，目前没有扩大赤字、采取“强刺激”的考虑。当前政府要把“稳增长”作为重要任务，坚持积极的财政政策、稳健的货币政策不变。可见在就业平稳、经济各项指标并未越出上下线的情况下，政府不会出台强刺激政策，而是注重对前期部署政策的落实，使得市场对政策进一步放松的预期减弱，对国内钢市信心将形成一定打击。

不过，尽管强刺激政策出台无望，但近期政府有针对性的微刺激措施已密集出台，其累计效果依然值得市场期待。铁路总公司调增了今年铁路建设目标，新开工项目由44项增加到48项，全国铁路固定资产投资由7000亿元增加到7200亿元，新线投产里程由6600公里增加到7000公里以上。数据显示，今年1-3月铁路建设投资完成610亿元，同比增长9%以上。地方上，广东、海南、天津、江西、贵州近日公布今年的重点项目清单，投资额分别达36658亿元、17950亿元、8231亿元、6000亿元、2499亿元。此前四川、河南等省区市已披露的重点项目年度投资额超过1.6万亿元，15省区市固定资产投资规模总计18万亿元，投资方向集中在交通、能源、水利、环保、民生等领域。4月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定在基础设施等领域推出一批鼓励社会资本参与的项目。首批推出80个符合规划布局要求、有利转型升级的示范项目，面向社会公开招标，鼓励和吸引社会资本以合资、独资、特许经营等方式参与建设营运。随着铁路、棚户区改造、以及城市基础设施建设的加快，对钢材市场需求将形成明显的拉动作用。

三、实体经济融资需求减弱，央行政策定向宽松。

4月份央行在公开市场依然以回笼资金为主，不过回笼力度较前两月明显减弱。4月份第二周央行在公开市场净投放550亿元，第一、三、四周分别回笼620亿元、410亿元和20亿元。在前期外汇占款上升以及实体经济融资需求减弱的局面下，4月份银行资金面维持宽松，资金利率继续下行。据西本新干线监测，4月24日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.86‰，较3月31日下降6.36%。3月新增外汇占款为1892亿元人民币，保持连续8个月正增长，比2月多增610亿元人民币，环比增长47.5%。3月M2同比增长12.1%，较2月低 1.2个百分点，M1 同比增长5.4%，较2月低1.5个百分点。3月新增社会融规模2.07万亿，同比减少4794亿元。3月新增信贷1.05万亿元，基本保持稳定。信贷数据总体反映出实体经济融资需求处于回落通道中，二季度固定资产投资和经济基本面可能进一步走弱。

4月22日，央行宣布，自2014年4月25日起，下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。据测算，对县域农村商业银行降准2%，意味着将释放2800亿元基础货币，15400亿元一般货币，对市场流动性构成利好。尽管央行表示此次政策调整不意味着稳健货币政策取向的改变，但这一政策调整从“三农”入手，将有助于整体上进一步强化稳增长下的政策宽松预期，预计更大的宽松效果会出现在农村之外。

国际市场：4月份国际钢价止跌反弹

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将继续小幅上涨

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，4月份国际钢市除欧盟市场小幅下跌外，其他区域以小幅反弹为主，市场成交有所好转。具体数据如下：

螺纹钢价格小幅波动：欧美市场方面：4月与3月同期相比较，美国钢厂价格上涨6美元/吨，进口价格持平。同期，欧盟钢厂价格下跌10美元/吨，进口价格下跌12美元/吨，德国市场价格上涨5美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场价格——西本新干线钢材指数从3月26日的512美元/吨上涨至4月24日的523美元/吨，单月价格上涨11美元/吨；韩国市场报价上涨12美元/吨；日本市场价格持平，出口价格持平。另外，中东进口价格上涨5美元/吨，土耳其出口价格上涨15美元/吨，独联体国家出口报价持平。

方坯价格小幅上涨：4月份与3月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）上涨10美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）持平；与此同时，中东市场进口价格上涨20美元/吨，东南亚进口(CFR)价格上涨10美元/吨。

另据国际钢协统计， 2014年3月份全球65个主要产钢国和地区粗钢产量为1.41亿吨，同比增长2.7%。3月份欧盟28国粗钢产量为1539万吨，同比增长6.8％；独联体粗钢产量为924万吨，同比下降1.8%；北美粗钢产量为1033万吨，同比增长1.7％；南美粗钢产量为386万吨，同比基本持平；亚洲粗钢产量为9531万吨，同比增长2.6%。中东产量234万吨，同比增长9.5%；非洲产量为133万吨，同比增长9.2%。3月份全球钢厂的产能利用率为79%，较2月份上升1.4个百分点，较去年3月份下降0.4个百分点。3月份全球粗钢日均产量为455.9万吨，环比增长1.4％，创历史新高。4

国际钢市自3月中旬止跌企稳后，4月份起呈现全面涨升走势。美国和欧洲经济回暖态势明显，北半球主要钢铁消费国正处于开工旺季，市场需求有望进一步好转。为此，结合基本面情况预测，4月国际钢市将继续小幅上涨走势。

七、综合观点篇

全面总结一下5月份分析报告内容，西本新干线分析认为，5月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。西本新干线监测的农历2月销量环比大幅增长，同比明显下降，反映出3月终端需求恢复增长，但恢复力度依然有限。3月份终端需求量逐周回升，并在清明节前后达到阶段性高点。清明节后随着钢价转入跌势，终端需求再度转入观望，终端采购量连续两周环比大幅回落。一季度投资数据表现疲弱，尤其是房屋新开工面积及土地购置面积均负增长，表明二季度整体投资形势依然难以乐观。不过，在经济下行压力加大的情况下，近期政府围绕基建领域的微刺激政策正在逐步发力，铁路、棚户区改造等基建设施建设将有望加快。考虑到5月份仍处于国内钢市的传统消费旺季，预计在稳增长政策效应逐步显现的情况下，下游需求仍将谨慎乐观。

其二、供给层面。3月份全国粗钢日均产量创下历史新高，4月上旬中钢协公布的重点企业粗钢日均产量环比继续大幅增长。在盈利略有好转的局面下，钢厂将继续加大生产力度以获取更多的现金流和利润，预计4月份全国粗钢日均产量很可能将再度刷新纪录，后期市场供给压力依然存在。而从库存数据来看，当前主要钢材品种社会库存同比下降16%，钢厂库存则同比上升10.8%，说明今年库存由市场向钢厂转移较为明显，钢厂的高库存对市场价格上涨形成较明显抑制。

其三、成本因素。一季度主要矿山发货量同比大幅增长，二季度矿山仍在积极增产，发货量将进一步上升，矿价整体走势仍可能小幅走弱。而焦炭价格已处于近十年来低点，山西焦炭联盟会议决定上调5月份价格30-50元/吨，焦炭、煤炭价格或将小幅回升。而从钢厂价格来看，宝钢大幅下调5月出厂价格，沙钢调价以随行就市为主，表示主导钢厂对后市并不乐观。总体来看，预计下月成本将以小幅波动为主，成本对钢价支撑并不强劲。

其四、资金层面。一季度信贷数据总体反映出实体经济融资需求处于回落通道中，银行承兑汇票贴现率的持续回调也显示出实体经济融资成本出现下降。央行定向降准对市场的影响象征意义大于实质意义，暂时看不到明显影响，对资金并不会产生冲击。而就钢材市场来看，继上月海鑫钢铁因债务违约全面停产之后，本月市场再度传出江苏申特因1.2亿债务问题被法院查封账户和土地的消息，凸显出钢铁行业资金问题仍在发酵，行业资金紧张对钢价走势仍将形成抑制。

其五、政策层面。尽管高层表态不会为经济的短暂波动采取强刺激政策，但近期政府有针对性的微刺激措施已密集出台，其累计效果依然值得市场期待。随着铁路、棚户区改造、以及城市基础设施建设的加快，将在一定程度是抵消房地产投资增速下滑对整体投资的影响，对钢材市场需求将形成拉动作用。

综上，笔者个人最后对5月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：国内钢价在一、二月需求淡季大幅下跌，在金三银四需求旺季横盘震荡整理，表明今年钢材市场总体弱势格局依然难以改变。考虑到当前钢价已再度接近前期低点，市场继续下跌空间不大，但在政策层面没有更多利好出台之前，钢价也难以获得上升动力，5月份国内钢价或将反复筑底。基于此，预计5月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在3300-3450元/吨区间震荡运行。 [文]西本新干线特邀评论员2014-4-25