从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，2014年3月份为44.2%，环比回升4.3个百分点，在连续三个月下降后首次回升，不过已连续7个月处在50%的荣枯线以下，钢铁行业整体形势依然低迷。主要分项指数当中，生产指数低位回升，采购量指数下降，新订单指数触底反弹，产成品库存指数大幅下降。PMI显示当前国内钢市积极因素增多，价格底部支撑已经相对夯实。目前中央已经释放出稳增长信号，随着政策措施陆续出台，钢市需求将会逐步释放，去库存速度有望加快，后期钢材市场价格有望触底反弹。

图1：2013年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、生产高峰或难再现

3月份，钢铁行业生产指数虽较上月回升4.5个百分点，但仍处39.7%的低位。与此同时，和生产相关的采购活动继续呈现收缩态势。当月采购量指数较上月下跌1.9个百分点至40.4%，原材料库存指数则三连降至40.8%，较上月回落6.2个百分点。从三个指数的变化情况来看，当前钢厂采购意愿继续减弱，短期国内钢铁产量明显回升的可能性不大。从钢厂生产情况来看，据中钢协最新统计，3月中旬钢协会员单位粗钢日均产量169.17万吨，环比增长1.87%；预估全国日均产量209.6万吨，环比下降0.04%。当前无论是钢协会员单位粗钢日均产量还是全国粗钢日均产量，均明显低于去年全年的水平，钢价持续下跌以及钢企亏损加剧，对钢厂生产积极性形成了明显制约。来自中钢协的数据显示，2014年前两个月，国内重点大中型钢铁企业累计亏损28亿元，钢铁行业可能将遭遇到2000年以来最差的年度第一季度表现。目前钢厂内部钢材库存仍维持高位运行，上半年或主要以去库存为主，预计短期钢厂生产不会出现明显增长。

图2：2013年以来钢铁行业PMI生产指数、采购量指数、原材料库存指数变化情况

二、需求显露改善迹象

3月份，钢铁行业新订单指数在连续三个月回落之后，大幅反弹13.7个百分点至46.1%，显示随着消费旺季的来临，下游需求开始逐渐释放。据中钢协数据显示，3月中旬重点企业钢材日均销售为165.3万吨，较上月同期增加54万吨。

从市场来看，商品现货交易平台西本新干线的监测数据显示，2014年农历1月终端采购量（2014.2.1-2014.2.28）环比下降31%，同比下降40%。由于农历1月正值春节，假期影响加上市场情绪偏弱，使得年后需求启动缓慢。在中央降杠杆、去产能、对地方政府债务控制趋严以及房地产融资难度加大的背景下，今年的固定资产投资不容乐观。1-2月全国固定资产投资同比增长17.9%，增速比去年全年回落1.7个百分点，创下了2002年12月以来的新低；房地产开发投资同比增长19.3%，增速比去年全年回落0.5个百分点。

图3：2004-2014农历年沪上建筑钢材销量走势图

3月份，钢铁行业新出口订单指数重回收缩区间，下降至48.6%，较2月份回落3.7个百分点，显示钢材出口维持高位面临变数。海关数据显示，2月份，我国钢材出口大幅回落，总出口量仅达到480万吨，环比大幅下降了197万吨。当月我国钢材净出口382万吨，环比下降29.4%。

从历史数据来看，3月份我国钢材出口往往表现出惯性回升趋势。另外，人民币在春节后出现急速贬值，加之国内钢材价格春节过后持续下降，各成品材价格创下自2012年9月份以来新低，低价的优势以及人民币贬值的助力有利于我国钢材出口形势的向好发展。此外，发达国家经济复苏也成为推动我国出口的强大引擎。美国近期发布报告：美国经济增长和就业已显现出良好的复苏势头，今明两年美国经济增速将分别达到3.1%和3.4%。与此同时，欧元区也显示经济复苏势头。国际货币基金组织预测发达经济体增长2%，比2013年加快0.8个百分点。美国等发达国家经济复苏，将会成为2014年全球经济发展及钢材需求的重要引擎，无疑也会改善今后我国的钢材出口环境。

图4：2013年以来钢铁行业PMI新订单指数、新出口订单指数变化情况

三、钢材价格跌势趋缓

在经济增速放缓以及资金面紧张大环境下，3月份国内钢材市场未能迎来传统的消费旺季，下游需求回升缓慢，市场所期待的“金三”行情并未如期而至，钢材价格在上半月跌势不改，直到下半月才逐步企稳并小幅反弹。截至3月31，西本指数收在3350元/吨，较上月末下跌10元/吨，月环比跌幅为0.3%，同比跌幅为12.07%。

从年初至今，疲软的经济数据显示中国经济持续放缓，市场的担忧情绪亦越来越浓厚。而在当前经济下行施压的背景下，国务院及发改委近来均释放稳增长信号，钢材市场回暖的积极因素增多，需求回暖的基础正在逐步形成。目前中国各地已响应行动，加大保障性安居工程、中西部铁路、节能环保等领域投资力度，有关部门还在加快推出促消费的扩内需措施，其中棚户区改造这一新增长点将成为投资领域重头戏。投资加码的同时，一批相关政策也将出台。商务部已制定“以流通促消费”的五大举措，即促进便利实惠消费、家庭社区和农村服务消费、安全放心消费、新兴热点消费及绿色循环消费五个方面。另外，时间已经来到春季，户外工程项目进入大规模施工阶段。加上国家10年来首次未提房地产调控政策，尽管一二线城市的调控不可能放松，但三四线以上城市或许会因为新城镇化建设的启动而有所加强，去年以来国内房地产开发商大范围的囤地，预计今年的房地产开发投资将保持一个相对较好的势头，这些都将加速钢材需求的释放。因此后期国内钢材市场或因需求释放加快而实现触底回升。

不过，目前制约价格反弹的因素依然突出，主要表现在两个方面：

一是去“库存化”过程艰难

3月份，钢铁行业产成品库存指数虽大幅下降10.1个百分点，但仍达到53.2%，处在较高水平，显示当前钢市去库存化开始启动，但进程缓慢，库存压力依旧沉重。据中钢协数据显示，3月中旬末重点统计钢铁企业钢材库存为1703.88万吨，比2月中旬末下降22.72万吨，依然处在历史次新高水平，钢铁企业整体库存压力依然较大。而从市场情况来看，进入到3月建筑钢材需求旺季之后，需求正常季节性回升，钢材社会库存呈连续下降态势。据西本新干线监测库存数据显示，截止至3月21日，国内主要钢材品种库存总量为1927.2万吨，连续四周出现下降，累计下降幅度达到7%，全国主要品种钢材库存量较去年同期已降低11.5%。社会库存下降而钢厂库存上升，进一步佐证了近期订单下滑、钢厂资金紧张的事实，后期钢厂的去库存化行为对市场走势仍可能形成不利影响。

图5：2013年以来钢铁行业PMI产成品库存指数变化情况

二是成本支撑继续减弱

钢铁行业购进价格指数延续了2013年12月份以来的连续下滑势头，本月继续下调2.7个百分点至28.8%，为2012年10月份以来的最低。该指数连续收缩，显示当前钢市成本重心不断下移，支撑力度持续减弱。

3月份国内钢材价格跌势趋缓，主要品种钢材价格平均跌幅为0.3%，但同期铁矿石和焦炭价格跌幅分别达到7%和11%，成本对钢价支撑力度明显减弱。上半月进口矿一度深跌至110美元/吨以下的相对低位，焦煤也在政策调控以及大型煤炭集团多次下调价格的压制下不断回落，国产矿出现补跌，废钢价格继续走低，而钢坯则延续持续的低位窄幅震荡。根据西本新干线监测数据显示，截至3月31日，唐山地区普碳方坯价格为2900元/吨，月环比上涨50元/吨；江苏地区废钢价格为2280元/吨，月环比下跌50元/吨；山西地区焦炭价格为930元/吨，月环比大幅下跌120元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为980元/吨，月环比下跌70元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为113.25美元/吨，月环比上涨1.25美元/吨。

图6：2013年以来钢铁行业PMI购进价格指数变化情况

三是资金紧张局面没有缓解

3月份，央行在公开市场操作继续以净回笼资金为主，前四周回笼资金量分别为700亿元、400亿元、480亿元和980亿元，累计回笼资金2560亿元，较2月份7180亿元的净回笼量大幅减少。而整个一季度央行从公开市场净回笼5240亿元，相比较去年一季度净回笼7060亿元减少了1820亿元。在前期外汇占款增幅累积效应下，3月份市场流动性持续宽松，资金利率继续下行。据西本新干线监测，3月28日沪大额银行承兑汇票贴现率为5.19‰，较2月28日下降8.47%。2 月新增人民币贷款6445 亿元，同比多增245亿元，比1月份大幅回落6755亿元；2月新增社会融资规模9387亿元，同比少增1318亿元，比1月份更是大幅回落16413亿元，延续了2013 年6 月以来持续下行的趋势。2月份金融机构新增外汇占款1282.46亿元人民币，较1月份的4373亿元大幅减少。而美联储近日宣布将其债券购买计划的规模进一步缩减100亿美元，将进一步加剧市场对新兴市场资金流出的担忧。此外，4月份将面临较大规模的财政存款缴税，市场资金面很可能将逐步趋紧。从钢铁行业来看，近期市场相继出现宁波房地产公司兴润置业及山西海鑫钢铁债务违约事件，反映出钢铁行业供求两端资金面均存在较大问题，对整体钢材市场走势也将形成抑制影响。

图7：2013-2014年沪大额银行承兑汇票月贴现率

综合以上情况来看，当前国内钢材市场底部正在夯实，积极因素正在增多，后期价格的反弹之势可期。近期政府在宏观政策层面开始释放出稳增长信号，二季度投资增速有望加快，对提振钢市需求以及市场信心均将起到积极作用。另外钢厂对后市预期谨慎，开工率依然不高，粗钢产量短期大幅回升的可能性不大。而发达国家引领世界经济复苏也将令外围市场的利空效应减弱。据此判断，随着近期以来连续的调整，市场底部构筑已基本形成，后期国内钢市整体将逐步好转。但由于资金压力较大，库存压力仍存，成本支撑持续趋弱，钢市上涨空间将会受到限制。（任何转载，必须与中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会取得联系，未经许可，任何单位或者个人不得转载本文）