本期观点：低位惜售 供需相持

时间：2010-6-7—2010-6-11

预警色标：蓝色

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本期导读：

●市场回顾：6月钢市疲软开局，持续走低阴跌难改；

●成本分析：原料价格弱势维稳，钢厂调价跌幅收窄；

●供需分析：需求长期低位徘徊，库存减仓速度缓慢；

●宏观分析：经济增长释放趋缓信号，资金成本出现走高征兆；

●综合观点：政策面无利好支撑，需求面无明显改善，钢价进入典型阴跌通道。

一、本周市场回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

如果说沪上钢价5月底的企稳反弹曾给市场带来过些许希望的话，那么6月伊始钢价的阴跌不断无疑又让市场陷入了新一轮的煎熬等待。截至6月4日，西本指数报在3880元/吨，较上周五下跌40元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至3820元/吨附近，较上周五下调50元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢报价则调整至3870元/吨，较上周五下调60元/吨左右。

换言之，经历了短暂的企稳反弹之后，钢材市场又迎来了更为煎熬的阴跌行情。这其中，政策面和需求面的影响至为关键。

首先，政策面的利空影响仍未消除。尽管近期我国决策层多次发表维稳表态，但宏观面释放的信号却依然是利空不断。无论是房产税改革还是钢材出口退税调整传闻，无论是资金成本的上升还是地方政府融资平台的整顿，宏观面的利空因素仍然占据主导，市场担忧情绪自然难有改观。

其次，需求面未能给予有效支撑。尽管金三银四的消费旺季已经完全落空，但6月的需求形势也未能出现任何改观。根据西本新干线监测数据显示，本周终端需求基本是按需采购，而中间需求也完全是徘徊不前。需求的持续不振使得市场全无支撑可言，钢价持续阴跌也在所难免。

综合来看，目前市场已经进入了典型的阴跌通道。那么，具体到下周市场走势，阴跌格局会不会有所改观？需求和供给会出现怎样的变化？成本面能不能出现有效支撑？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周南北钢价都呈现阴跌走低局面。具体来看：

北京市场：本周北京建筑钢价弱势走低，单周下调60元/吨。现高线8mm价格4000元/吨；二级小螺纹12mm价格4200-4230元/吨，二级大螺纹4190元/吨；三级小螺纹12mm价格4310元/吨，三级大螺纹4280元/吨，盘螺4120元/吨。

市场反馈，本周以来，北京市场一直处于阴跌通道之中。一方面，成交水平持续低位，商家无上涨动力可言；另一方面，本地库存处于相对高位，加之上周盘螺到货较为集中，更是直接拖累了盘螺价格的走低；最后，宏观面近期仍以利空传闻居多，资本市场也较为低迷，对商家心态有所抑制。在诸多利空因素的压制之下，预计北京钢价仍将弱势运行。

杭州市场：本周杭州建材市场价格窄幅调整，单周下调40元/吨。二级螺纹钢方面，沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在3950元/吨，其余钢厂主流报价在3800-3900元/吨；三级钢方面，现西城主流报价在3960元/吨；线材方面，现高线主流报价在4130-4150元/吨左右。

市场反馈，本周杭州市场价格跌幅逐渐收窄，商家操作越发小心谨慎。从钢厂方面来看，本期华东主导钢厂沙钢、永钢均以平盘报出，中天出厂价格涨跌互现，市场价格继续倒挂，对现货价格略有支撑。从需求方面来看，本周杭州市场成交情况较为平淡，价格松动也在所难免。从库存来看，28日杭州市场螺纹库存67.45万吨减少0.56万吨，线材库存10.80万吨增加0.04万吨，库存走势可以定义横盘整理，供给压力依然较为明显。换言之，在需求未出现明显起色、钢厂减产没有形成规模之前，杭州市场仍将以窄幅震荡为主。

广州市场：本周广州建材市场价格震荡下行，单周价格下跌50元/吨。线材方面，现韶钢、广钢、萍钢Ф6.5-10mm高线售价在4220-4250元/吨；二级螺纹钢方面，现韶钢、广钢、萍钢Ф18-25mm规格资源主流售价4130-4140元/吨，珠海粤钢同规格资源市场价格4080元/吨左右；三级螺纹钢方面，现韶钢Ф18-22mm螺纹售价4400元/吨左右，萍钢、珠海粤钢等同规格资源售价分别4320、4250元/吨左右。

市场反馈，受上海、北京市场行情低迷以及期货行情下跌等不利消息影响，广州市场心态有所不稳，部分商家实际销售价格小幅走低，带动市场整体价格下跌。但价格松动之后，终端用户及中小户采购积极性依然不高，市场整体成交气氛未有明显好转。钢厂方面，除裕丰钢厂出厂执行价格下调50元/吨之外，广钢、韶钢暂未出台下调出厂价格方面政策，也尚未有检修方面信息；另悉冷钢方面，随着其厂内一螺纹钢生产线的恢复，近期市场新资源补充较前期将有所增加。资源方面，目前市场各大钢厂资源规格较为齐全，尤其是小规格螺纹钢；另悉受出口不佳等影响，北台、德龙等北方钢厂本月南下计划量将有所增加。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

从本周钢厂调价来看，前期大幅补跌的景象已经基本消失，取而代之的是跌势收窄、低位企稳。

那么，在现货钢价仍显弱势、钢厂订单大幅回落的背景之下，钢厂价格之所以会出现止跌迹象，成本支撑的作用无疑得到了体现。因为如果按照当前原料成本直接测算，二级螺纹钢的吨钢成本将会在3800-3900元/吨之间，而如果按照钢厂前期储备的高价原料成本来测算，那么二级螺纹钢的吨钢成本更是将高达4000元/吨以上。且近日三大矿山放出口风，三季度铁矿石价格仍将环比上升30%左右。换言之，随着前期相对低价原材料的消耗殆尽，钢企的真实成本在5月份之后还有逐步走高的趋势，部分钢厂已经面临跌无可跌的境地，这也导致近期钢厂减产检修开始陆续提上议程。

根据西本新干线部分统计监测，日照钢铁计划近日对螺纹钢生产线进行检修，为期10天，影响产量约3万吨。通钢计划于5月27日至6月7日对高线新产线进行为期10天左右的检修，影响产量近2万吨。津西钢铁已于5月27日开始对其型材小线进行检修，为期7天，影响产量2.1万吨。沙钢计划在6月10日起对润忠三车间进行为期20天左右的检修，预计影响大盘卷和螺纹钢产量共6万吨左右。
 
2、原材料

尽管现货价格进入到阴跌通道，但是本周原料市场却出现了典型的横盘局面。

钢坯市场方面，据市场反馈，由于目前唐山中小型钢厂含税钢坯的生产成本在3600-3700元/吨之间，接近底线的价位使得部分钢厂宁愿自己囤货也不再降价出售，供需双方观望相持的氛围格外明显。

铁矿石市场方面，尽管三大矿山仍在不遗余力的唱高矿价，但由于钢厂目前的减产力度正在陆续加大，进口矿价格的上涨空间也受到一定制约。另外，下游始终未见好转，成交不畅也另钢厂难以维系。目前矿价也只能维持窄幅盘整局面。

同时值得注意的是，在经历了8周连续上涨和3周稳定后，秦皇岛港煤价首次下降，这使得本周焦炭价格也出现了一定的下调空间，但波动幅度尚不明显。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周沪上需求形势仍显疲软，但并未出现进一步走低的迹象。可以说，一边是卖方的不甘下跌、低位惜售，一边是买方的观望徘徊，出手谨慎。供需双方达成的这种弱势平衡，也使得钢价只能窄幅波动，难有明显波澜。

从库存情况来看，根据西本新干线监测数据显示，本周沪上建材库存继续横盘整理。但提醒关注的是，尽管沪市螺纹钢库存仍然处于减仓通道，但是连续多周下降幅度在1%以内，库存消化过缓现状、资源锈蚀数量上升的局面也难以对当前价位形成有效支撑。

四、宏观分析

（1）中国物流与采购联合会发布的数据显示，5月PMI为53.9%，比上月回落1.8个百分点，回落至11个月以来的低点。同时该机构数据显示，产成品库存指数有所上升。

（2）央行于本月1日发行150亿元1年期央票，发行量较上周300亿元规模减半，但中标利率则较上周攀升8．32个基点至2．0096%。这是自今年1月19日1年期央票利率企稳于1．9264%之后，时隔19周后该品种利率再现上行。

（3）据中国新闻社报道，中国总理温家宝31日在东京表示,必须密切观察形势,做好预防世界经济二次探底的准备。他明确表示，现在考虑退出机制为时过早。

（4）中国政府网消息，国务院同意发展改革委《关于2010年深化经济体制改革重点工作的意见》。《意见》指出，出台资源税改革方案，逐步推进房产税改革。

（5）中国银监会主席刘明康在银监会召开的2010年第二次经济金融形势分析通报会议上介绍说，至2009年末，地方政府融资平台贷款余额为7.38万亿元，同比增长70.4％。占一般贷款余额的20.4％，全年新增贷款3.05万亿元，占全部新增一般贷款的34.5％。国务院5月26日召开会议，部署加强地方政府融资平台的管理和处理融资平台公司的债务问题。

（6）今年5月上海商品住宅成交量创5年来最低。佑威及楼市专评网发布的数据显示，今年5月，上海市新房累计成交面积仅为30万平方米，环比4月大幅萎缩70%。

（7）6月1日，澳大利亚央行发布利率决定：维持基准利率在4.5%的水平不变。

（8）欧盟统计局6月1日公布的数据显示，欧元区失业率4月份再创新高，达到10．1%。

（9）印度钢铁管理局（SAIL）昨天声称，钢价全面下调1000-1500卢比/吨，并立即生效，以反映全球钢市趋弱及国内市场需求渐缓。这是今年以来钢厂首次下调钢价，塔塔钢铁、JSW、埃萨等私营钢厂很可能跟随降价。

从本周的宏观数据来看，经济过热局面已经有所缓解，这一点，无论是从5月PMI的高位回落，还是上海商品住宅成交量的大幅萎缩，或者是温总理在东京的明确表态中都可以略见倪端。再结合国际形势来看，欧洲主权债务危机的纵向发展以及失业率的居高不下，使得全球经济复苏又见拐点，而在澳大利亚宣布利率维稳、印度钢铁管理局全面下调钢价的背后，我们更可以解读到，国际工业增长的顶峰或许已经过去，全球需求渐缓已经成为不争的事实。

此种背景之下，我国的政策退出也面临两难局面，而6月的货币政策也仍将处于观察期，但短期资金成本已经出现一定走高趋势。央行数据显示，5月31日，银行间隔夜质押回购利率跳升19基点，达到2.36%。这种涨势从5月17日起变得强劲，涨幅达81个基点。6月1日，1年期央票利率在时隔19周后再现上行，中标利率较上周攀升8．32个基点至2．0096%。同时，从西本新干线监控的银行承兑汇票贴现利率运行趋势来看，这一数据在连续两个月走低，触及2.72‰低点之后随即走高，三天之内攀升到2.86‰。种种迹象表明，短期流动性趋紧、资金成本走高趋势已经显现。但同时提醒关注的是，在当前流动性紧张、资金价格居高不下之时，本周四央行发行的1100亿元三年央票仍然遭遇各大公开市场一级交易商大手笔抢购，又透视出当前银行体系的流动性仍处在结构性宽松状态。换言之，资金问题目前依然不是市场的主要症结所在。

五、综合观点

本周阴跌行情已经确立，而对于下周市场走势，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。西本新干线监测数据显示，需求长期低位徘徊已经成为市场目前最大软肋所在。但提醒关注的是，当前钢价已经处于底部区间，继续下探必然将激发部分抄底需求的入场意愿。这也使得后期需求形势会越来越微妙，随时存在中间需求集中释放的可能。

其二、钢厂因素。就钢厂政策而言，由于不同钢厂的成本区间、补差政策以及调价周期都存在区别，尤其是部分大型主导钢厂后期仍面临较大补跌压力（比如宝钢7月出厂价格便出现了大幅下调），钢厂之间的政策差异或也将加大现货钢价的企稳难度。

其三、商家心态。就商家心态来看，价格深跌至此，继续杀跌出货已经意义不大，但是供需面疲弱如此，也使得目前市场尚不具备抄底囤货的条件。换言之，随行就市、谨慎出货，将会是商家目前主要操作所在。

综合概括来说，笔者认为，目前利空因素依然占据主导，唯一的利好便是价格已经接近底部区域，向下阻力将越来越明显。基于此，对下周市场行情给予偏中性的评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将会在3850-3900元/吨之间展开调整。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2010/6/4