本期观点：震荡整理 消化库存

时间：2011-3-21—2011-3-25

预警色标：蓝色

西本新干线声明：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（www.96369.net）或其相关合作者。西本新干线登载本文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。非常感谢您对西本新干线的支持。

●市场回顾：需求启动，本周钢价止跌回升；

●成本分析：原料价格涨跌互现，主导钢厂调价分歧；

●供需分析：需求释放出现好转，库存拐点基本确立；

●宏观分析：2月新增信贷回落，一年期央票利率上行；

●综合观点：经过前期冲高之后，钢价将横盘震荡以消化库存。

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

本周国内钢价迎来了此轮跌价以来的首度强势反弹，截至3月18日，西本指数报在4680元/吨，较上周五上涨30元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至4610元/吨，较上周五上涨40元/吨；沪上优质品三级螺纹钢报价则调整至4700元/吨，较上周五上涨60元/吨。

可以看到，钢价此前连跌一月不见任何反弹，这其中，货币政策的从紧、需求释放的持续低位以及期钢的大幅回落都是主要制约所在。而本周配合期钢的大幅反弹、下游出现集中补库现象、带动贸易商心态出现明显好转，本轮强势反弹便由此而来。

那么，反弹行情能否延续？需求释放会出现怎样的变化？钢厂价格如何调整？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价出现全面反弹，且前期超跌的华南市场涨幅居前。

北京市场：本周北京建筑钢价明显走高，单周价格上涨90元/吨。现高线8mm价格4750元/吨；二级小螺纹12mm价格5000元/吨，二级大螺纹4800-4820元/吨；三级小螺纹5110元/吨，三级大螺纹4910元/吨，盘螺价格4820元/吨。

市场反馈，由于上周五至周末，市场总体出货情况不错，多数大户成交量在1000-2000吨之间，并且限量或者封库的比比皆是。随着市场成交的放量，周一各家大户纷纷上涨，其中三级涨幅明显大于二级。究其原因，一方面是对二三级价格失调的修复；另一方面，前期河钢下发预警通告，调整二三级生产比例，虽然市场三级资源仍然较多，但正在逐步恢复之中。但值得注意的是，随着北京钢价的大幅反弹，市场成交已经出现一定回落，后期涨势或将趋于缓和。

杭州市场：本周杭州建材价格持续上扬，单周价格上涨120元/吨。现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4800元/吨，永钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4780元/吨，其余钢厂主流报价在4700-4730元/吨；三级钢方面，现西城主流报价在4700元/吨；线材方面，现高线主流报价在4760元/吨左右。

市场反馈，上周市场整体表现为加速探底，商家心态较为悲观。但上周五日本大地震的发生，市场对后期钢材出口与需求预期渐渐转好，同时，期钢的连续上扬更提振了市场人气，本周杭州钢价出现大幅拉升，其中二级沙钢最高报到4800元/吨，较前期低点反弹接近150元/吨，而市场成交也出现了温和放量，预计经过本周大幅拉升之后，杭州钢价将会进入横盘震荡、消化库存阶段。

广州市场：本周广州建材价格大幅冲高，单周价格上涨170元/吨。线材方面，现韶钢Q235Ф8-10mm高线市场价格在4700元/吨左右，萍钢、珠海粤钢同规格高线主流售价在4630-4640元/吨，北台、九江等钢厂同规格高线资源市场价格在4580-4600元/吨;二级钢方面，现韶钢HRB335Ф18-25mm规格资源价格4780元/吨，冷钢、萍钢HRB335Ф18-25mm规格主流售价在4740-4760元/吨，珠海粤钢同规格资源价格4750元/吨左右；三级钢方面，萍钢HRB400Ф18-25mm规格售价基本稳定在4930元/吨左右。

市场反馈，由于此前几周广州钢价跌幅过大，累计跌幅接近600元/吨，并且随着价格的快速回落，市场到货也较为有限，所以上周末已经出现部分商家入场抄底，低价资源出现企稳迹象，而本周期钢的强劲反弹更是增添了市场人气，所以市场对于此次钢价反弹较为看好，商家出现联合推涨操作，甚至不乏部分商家一日多涨、封盘停售。但单周达到170元/吨的涨幅已经推高过快，对成交难免构成了一定阻碍。另外，通过对市场库存方面的统计，线材资源库存比例相对偏高，高线的价格上行幅度将趋缓。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周宝钢、武钢等板材厂家出台了4月份价格政策，尽管钢厂价格与市场价格已严重倒挂，但宝钢、武钢主要钢材品种价格仍以平盘为主，且对取向硅钢价格大幅上调1000-1200元/吨。建筑钢材厂家本周调价涨跌互现，在周初钢厂价格以下调为主，周二以后随着市场价格的回升，对钢厂价格上调的钢厂逐步增加，尤其是华北、华南地区钢厂对出厂价格上调幅度较大。在上周末沙钢、河北钢铁等钢厂大幅下调中旬出厂价格，而本周市场价格出现回升，各地主导钢厂出厂价格与市场价格倒挂的现象明显减轻，后期钢厂合同组织压力将会有所缓解。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局统计，1-2月份我国钢筋和线材产量分别为2130.8万吨和1829.3万吨，同比分别增长14.2%和18.3%；其中2月份钢筋和线材日均产量分别为37.38万吨和31.96万吨，较1月份环比分别增长6.89%和6.06%，线材日均产量创下历史新高。钢铁产能释放过快，给国内市场带来了巨大的供应压力，也将制约本轮钢价反弹的幅度。

2、原材料

本周原料市场各品种走势不一，钢坯价格强劲回升，铁矿石价格则持续下跌，焦炭、废钢价格总体平稳。

具体来看，钢坯市场：在持续下跌的近一个月的时间之后，本周钢坯价格大幅反弹，单周上涨幅度达到80元/吨。一些下游轧材企业陆续采购，大贸易商也加大采购以降低整体库存资源成本，市场成交好转。焦炭市场：本周国内焦炭价格弱势维稳，焦炭资源量宽松逐渐显现。另据了解，日本东京电力公司因不可抗力已暂停对煤炭履约，后期煤炭、焦炭价格仍有下行压力。废钢市场：本周华东地区废钢市场价格无明显波动，钢厂到货情况均保持前期水平，目前当地主导钢厂库存情况较低，价格继续下跌空间有限。

铁矿石市场：本周国内铁精粉价格继续下跌，成交冷清，钢厂打压采购价的意愿仍然较强，单周价格继续下跌40元/吨左右。外盘价格加速下跌，目前63.5印粉外盘报价在171美元/吨，较上周末价格下跌7美元/吨。日本不少钢铁企业因地震停产，导致日本铁矿石需求突然锐减，在一定程度上加速了铁矿石价格的下跌。

海运市场，本周波罗的海干散货运价指数（BDI）结束了连续的上涨态势，3月15日BDI指数报收于1548点，较上周五回落14点。业内人士普遍认为是日本地震对航运市场形成了拖累。日本是铁矿石和煤炭等干散大宗商品的主要进口国，其港口在地震中遭受了严重破坏，全球供应链受到干扰。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，由于时间已经进入到农历2月中旬，终端需求的季节性回暖特征开始显现，同时，本周期钢的大幅反弹也对市场信心起到了明显提振作用，所以本周市场采购量较之前几周明显回升，推动了价格的进一步上行。

从库存情况来看，根据西本新干线综合库存监测数据显示，经过连续两周的小幅减仓之后，目前上海建材库存减仓拐点已经可以确立，且配合当前的季节特征，后期上海市场有望进入加速消化库存阶段。但需要说明的是，库存拐点和价格拐点并不必然对应，只有当库存和产量双降的时候，对钢市才能形成真正利好支撑。

四、宏观分析

（1）据央行统计，2月末，广义货币(M2)余额73.61万亿元，同比增长15.7%，比上月末和上年同期分别低1.5和9.8个百分点；狭义货币(M1)余额25.91万亿元，同比增长14.5%，比上月末高0.9个百分点，比上年同期低20.5个百分点。当月人民币贷款增加5356亿元，同比少增1929亿元。

（2）本周二，央行1年期央票发行量增加至100亿元，改变了其连续12周的地量发行格局。1年期央票发行利率为3.1992%，较上一期操作提升20.2基点。1年期央票利率跨越3%的心理关口，使市场加息预期骤然升温。

（3）为缓解震灾造成的金融市场资金不足，日本中央银行——日本银行14、15日、16日分别向金融市场注入18万亿、8万亿和3.5万亿日元(1美元约合81.9日元)资金，累计向市场注入29.5万亿日元资金，再创历史最大规模。

（4）据商务部统计，2011年2月，全国新批设立外商投资企业1156家，同比下降10.9%；实际使用外资78亿美元，同比增长32.2%。 2011年1-2月，全国新批设立外商投资企业3399家，同比增长7.46%；实际使用外资金额178.23亿美元，同比增长27.09%。

（5）1月份，全国财政收入11497.38亿元，比去年同月增加2838.72亿元，增长32.8%。1-2月累计，全国财政收入18494.39亿元，比去年同期增加4890.76亿元，增长36%。

（6）3月14日，国家能源局发布2月份全社会用电量等数据。2月份，全社会用电量3136亿千瓦时,同比增长15.82%。1-2月累计，全社会用电量7025亿千瓦时，同比增长12.32%。1-2月全国发电设备累计平均利用小时为735小时，同比增加6小时。

（7）按照今年保障性住房建设目标任务，为加快廉租住房建设，近日，国家发展改革委会同住房城乡建设部下达2011年中央预算内投资计划350亿元，用于支持地方新建廉租住房，解决城镇低收入家庭的住房困难问题。

央行统计数据显示，2月末广义货币供应量（M2）同比增长15.7%，已在全年M2增长16%的目标水平之下。2月新增人民币贷款5356亿元，同比少增1929亿元，环比1月份大幅减少了5044亿元。2月份M2同比增幅和新增人民币贷款双双回落，均明显低于市场预期，显示出央行调控已初见成效。进入三月份后央行只是在发行票据规模方面有所加大，没有再度动用利率和存款准备金率工具，货币政策已经从前期的快速收紧转为维持现在稳定的状态。

需求方面，尽管今年以来国家对房地产调控政策密集出台，但1-2月份我国投资整体数据并没有出现疲软的迹象。1-2月份我国城填固定资产投资同比增长24.9%，全国房地产开发投资同比增长35.2%，全国房地产开发企业房屋施工面积同比增长39.0%，房屋新开工面积同比增长27.9%，均明显超过了2010年底的增幅。但是1-2月份新开工项目计划总投资同比下降23.6%，可能意味看后期投资高增长的态势将难以维系。

五、综合观点

经过了本周钢价的强势反弹之后，市场对于后市的分歧再起，那么，下周市场走势如何，以下几个方面请大家关注：

其一、需求因素。西本新干线监测数据显示，本周终端采购出现一定放量，需求的季节性回暖特征已经有所体现，同时，期钢的强劲反弹对于市场信心的提振作用也功不可没。需要提醒的是，在总量放大的同时，用户也会根据价格的变化来控制采购节奏，所以后期需求释放难免出现反复，价格持续推高仍缺乏支撑。

其二、成本因素。尽管本周钢价已经出现全面反弹，但从原料市场来看，仅有钢坯价格出现了跟随上涨，铁矿石和焦炭走势依然疲软。且本轮跌价亏损主要由贸易商承担，一线卷板类钢厂还没有进入降价周期。如果后期钢价继续上涨，对于贸易商成本结算和补差也较为不利。

其三、资本市场因素。受日本强震带来的出口增长和灾后重建预期影响以及两会后政策面的逐渐明朗，加之期价单边下挫后存在着一定的技术反弹要求，本周期钢出现了此轮下跌以来最为强劲的一次反弹，但反弹幅度超过200元/吨以后，后期阻力也将逐渐显现，而随着期钢的反弹结束甚至新一轮下探，现货心态或也将随之转弱。

其四、调整幅度问题。从历史经验来看，本轮钢价调整无论从时间还是幅度都没有到位。此前一轮上涨从去年7月份持续到今年2月中旬，时间长达7个月，涨幅达1000元/吨，但本轮下跌从2月中旬到3月中旬，时长仅为1个月，跌幅在250元/吨左右，且市场也远未进入到钢厂亏损减产阶段，基于以上因素分析，本轮价格上涨只能定义为跌势中的反弹，而不是真正的反转。

综合概括来说，笔者认为，随着反弹告一段落，下周市场将以震荡整理、消化库存为主，价格变化空间不会十分明显。基于此，对下周市场行情维持偏中性的评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在4650-4700元/吨区间展开调整。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2011/3/18