从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，9月份为49.2%，较上月回落4.2个百分点，在连续两个月回升之后再度回落至50%的荣枯线以下。主要分项指数当中，生产指数回升，新订单指数下滑至收缩区间，产成品库存指数激增至扩张区间，购进价格指数高位回落，显示出当前市场供需矛盾加大，钢铁行业复苏之路依然曲折。但同时也要看到，一些利多因素正在累积。目前，国内宏观经济明显趋好，铁路、公路、城市基础设施建设加快，环保治理的各项政策正在逐步落实和实施，将会对市场带来提振作用。综合来看，我们预计后市价格深幅下滑的可能性不大，短期内将维持弱势震荡格局，或在四季度的中后期迎来一波上涨行情。

图1：2012年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、粗钢产量回升 供应压力加大

9月份，钢铁行业生产指数为53.0%，较上月回升1.1个百分点，连续三个月处于50%的临界点上方。7、8月份钢材市场上演“淡季不淡”行情，钢价大幅反弹。7月份国内大中型钢企扭亏为盈，实现利润23亿元，8月份利润扩大至31.16亿元。随着大中型钢企的盈利状况不断好转，其主动减产的意愿降低，国内粗钢产量再度回升。据国家统计局数据显示，8月份全国粗钢日均产量213.81万吨，环比增长1.24%，结束了连续三个月以来下滑态势。另据中钢协最新统计数据，9月中旬全国粗钢日均产量214.35万吨，环比9月上旬上涨了0.66%。同期重点钢企粗钢日产量环比增幅更大，当旬重点钢企粗钢日产量为177.95万吨，环比9月上旬上涨了0.97%，创下历史新高。

与此同时，和生产相关的采购活动则继续呈现活跃态势。当月采购量指数继续回升，达到55.9%，较上月上升2.8个百分点；而原材料库存指数则大幅回落10.7个百分点，至43.1%。从这两个指数的变化情况来看，在钢企盈利能力仍然较好、以及原料储备不足的背景下，当前企业备货更显积极，增产意愿强烈。

9月份整体高炉开工率环比8月有所回升，同比去年9月增速也较为明显，且开工率持续保持在90%以上的水平。据统计，截止9月27日，在调查的163家钢厂中，高炉开工率为91.65%，较之前一周增加0.26%；其中仅27家钢厂高炉检修。从目前的生产节奏来看，如果环保治理政策不能得到坚决贯彻执行，后期粗钢产量很可能将继续回升，市场资源供应压力或将进一步增大。

图2：2012年以来钢铁行业PMI生产指数、采购量指数、原材料库存指数变化情况

二、“金九”不如预期 旺季需求不济

9月份，钢铁行业新订单指数为49.2%，较上月回落8.9个百分点。该指数自4月份以来持续回升，并于之前两个月连续保持在57%以上的高位，本月大幅回落至收缩区间，显示当前钢铁行业旺季需求恢复不及预期。9月份钢价持续下跌，钢厂价格和市场价格普遍倒挂，流通环节订货积极性明显降低，钢厂订单组织压力有所加大。中钢协数据显示，9月中旬82家重点钢铁企业钢材日均销量147.62万吨，较8月中旬下降了0.29万吨，也低于淡季七月中旬148.05万吨的日均销量。

从市场来看，商品现货交易平台西本新干线的监测数据显示，农历7月(8.7-9.4)终端采购量环比下滑20%，同比下滑25%，反映出在钢价持续震荡后各环节压缩采购，终端采购量明显萎缩。9月份市场整体成交尽管较8月份有所回升，但由于多是刚需释放，没有流通环节囤货需求入场，需求释放强度依然不够。

图3：2004-2013农历年沪上建筑钢材销量走势图

当月新出口订单指数也回落至收缩区间，下降到44.9%，较上月回落7.8个百分点，显示我国钢材出口经历了7、8月份的大幅增长之后，后期钢材出口难以维持高位，增速或将回落。据海关统计，8月份我国钢材出口创下2008年10月份以来的新高，达到614万吨，环比大增19.2%，同比增44.8%。

8月份我国钢材出口逆市回暖，一方面受宏观政策有力推动，外贸环境逐渐好转；另一方面欧洲钢价出现抬升，其它亚洲国家钢价和美国钢价下滑力度均不及我国，这也进一步加大了我国钢市低价的资源优势。但近期钢材价格进入弱势回调阶段，在成本压力下，国内厂商压价促销策恐难以为继，低价优势面临压力，预计后期出口增速或将回落。

图4：2012年以来钢铁行业PMI新订单指数、新出口订单指数变化情况

三、钢厂库存回升 市场压力增加

9月份，钢铁行业产成品库存指数再度回归扩张区间，较上月激增14.8个百分点至52.6%，该指数的变化情况表明，钢厂库存明显上升，后期供应压力或将加大。据中钢协统计，9月中旬82家重点钢铁企业钢材旬末库存1322万吨，环比9月上旬上升了4.97%。

从往年情况来看，“十一”长假前终端用户一般会增加备货。但由于受钢价回落及资金制约，今年节前终端备货并不积极，整体资源压力普遍转移到市场及生产端，对未来一个月的市场走势仍将形成较大的压力。据统计，在9月中旬，全国钢材市场库存量结束了此前长达半年的下降趋势，连续出现两周回升。截止9月27日，全国五大品种钢材库存量为1452万吨，较8月底仅下降7万吨，降幅为0.48%。

图5：2012年以来钢铁行业PMI产成品库存指数变化情况

四、市场倒挂加大 原料支撑减弱

9月份，钢铁行业购进价格指数较上月大幅回落19.9个百分点至55.5%。该指数自高位大幅回落，但仍处扩张区间，显示原料市场弱势震荡，钢价成本支撑力度较前期明显减弱。进入9月份进口矿、钢坯价格明显回落，62%澳粉港口均价较上月末下跌了7.5美元/吨，唐山钢坯价格下跌了150元/吨。不过受资偏紧以及炼焦煤价格上涨推动，焦炭价格继续小幅上涨，截止9月30日，唐山二级冶金焦1350元，准一级1400元，均较上月末上涨20元/吨。

据预测，全球矿石供给在今明两年将保持8%以上的供给增速，但铁矿石的需求及生铁的产量增速只有3%左右，2013年4季度和2014年1季度，力拓、必和必拓和FMG等全球主要矿山新增产能6000万吨左右，铁矿石供给趋于宽松。目前，在经过9月钢价的大幅下跌后，多数钢厂已由前期的盈利转为盈亏平衡或略有亏损，钢厂采购更加谨慎，下月原料价格或将存在一定的下行空间。而从钢厂价格来看，除宝钢、武钢外，9月份无论是板材还是建材厂家，出厂价格下调、补差均成为主流，当前的出厂价格与市场价格也依然处于倒挂状况，后期钢厂价格仍将面临较大的下调压力。综合来看，10月原料价格以及钢厂出厂价格仍有下行压力，或将加大钢价调整空间。

图6：2012年以来钢铁行业PMI购进价格指数变化情况

五、供需压力凸显 价格弱势回调

受前期钢材价格上涨影响，产能快速释放，但终端需求依旧低迷，市场整体表现不佳，加之原材料价格下跌、外围市场及期货市场等因素的影响，整体价格呈现弱势回调态势。截至9月30日，西本指数收在3600元/吨，较上月末下调40元/吨，而北京市场螺纹钢价格本月跌幅达到210元/吨，广州市场跌幅也达到140元/吨。

图7：2012年以来西本钢材指数变化情况

六、钢铁行业资金紧张局面没有明显改变

9月份，央行通过灵活运用逆回购操作以维护市场资金利率平稳。在9月前三周央行公开市场分别回笼资金370亿元、11亿元和80亿元，第四周则大幅净投放1501亿元。9月份市场资金利率有所上涨，但市场此前担心季末钱荒的局面并未出现。据西本新干线监测，9月30日沪大额银行承兑汇票贴现率为5.89‰，较8月底上涨2.61%。8月份新增贷款7113 亿元，较7月份增加114亿元，略高于市场预期；社会融资规模飙升至1.57 万亿元，比上月多7504亿元，比上年同期多3212亿元。8月份我国外汇占款较上月增加273.2亿元，这是我国月度外汇占款在6、7月份连续负增长后首次由负转正。财政存款投放、信贷投放以及外汇占款的增加，为银行资金面平稳度过三季度末带来了有力支撑。

不过美联储尽管本月宣布暂缓退出QE，但在接下来的几个月里，美联储很快要启动退出的乌云会始终压在市场的头上，也将使得市场心态普遍谨慎。而就钢材市场来看，银行对钢贸行业的限贷依然没有任何放松的迹象，部分钢贸商仍身陷官司纠纷当中，整体钢铁行业资金紧张的局面依然难以改变。

图8：2012-2013年沪大额银行承兑汇票月贴现率

从当前市场的情况来看，钢厂生产欲望高升，产量不断提高，库存呈上升趋势，供应面压力有所加大，而用钢需求尚未出现预期“释放”，供求矛盾突出，同时成本支撑力度也有所减弱，钢材价格经过7、8月的涨升后，9月出现回调，市场看空氛围增加。不过，目前国内宏观经济持续向好，公路、铁路、城市基础设施建设投入力度的加大，制造业呈现企稳回升态势，后期钢材需求仍有一定增长空间。另一方面，国务院印发大气污染防治行动计划，后期环保政策或将继续加码，这也将对钢材市场形成利好。

国内实体经济趋好

继7月数据呈现企稳迹象后，8月份的投资、消费、出口，以及工业生产等实体经济数据出现全面复苏态势，彰显出推动中国经济的“三驾马车”极其难得的齐头并进态势。最新发布的9月份中国制造业PMI为51.1%，连续三个月回升，为下半年中国经济的复苏提供了有力证明。而且，随着稳增长措施持续发挥效力拉动内需，当前的复苏将在未来持续。制造工业运行出现改善，将利好钢市的发展。

基建投资建设复苏

出于拉动经济增长的考虑，目前中央和地方对铁路建设的积极性都很高。下半年增加了一些新开工的项目。据了解，“十二五”后三年还要完成建设投资13300亿元，投产新线两万多公里，要完成“十二五”铁路发展规划和中长期铁路规划的目标，每年铁路投资应该保持在6000亿元左右。据中国铁路总公司近日公布数据显示，1-8月铁路固定资产投资为3132.9亿元，同比增加15.4%，增幅比1-7月回落0.6个百分点。其中，铁路基本建设投资2775.9亿元，同比增加21.9%。据此测算，8月份当月铁路基本建设投资为494.1亿元，同比增长25.6%，增幅比上个月高21.9个百分点，环比则增长19.9%。从以上数据显示，我国的铁路建设高潮即将掀起，这将带动钢铁业等相关产业，铁路用钢需求将明显增长。

铁路建设正有序推进，国家在城市基础建设、棚户区改造方面支持力度依旧很大。近日，国务院发布《关于加强城市基础设施建设的意见》，这是改革开放以来，首次以国务院的名义就城市基础设施建设发文。9月25日，国务院常务会议指出，必须进一步加大工作力度，确保完成年初确定的包括棚户区改造在内的保障性安居工程建设目标。随着国家加快城市基础设施建设、棚户区改造、保障房建设等各项政策的落实，国内钢材市场需求仍将有一定的提升空间。

环保治理态度坚决

当前，国家在环保治理方面态度坚决，近期国务院发布《大气污染防治行动计划》后，日前环保部、发改委、工信部等部门联合印发《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》，并和北京、天津 、河北 、山西 、内蒙古 、山东等六个省区市政府签订大气污染防治目标责任书。9月27日，河北省召开全省大气污染防治行动动员大会，制定了《河北省削减煤炭消费及压减钢铁等产能任务分解方案》。9月24日，静海县环境保护局发布《关于东亚运动会期间停产治理的通知》，要求在2013年10月1日至10月20日停止一切涉及污染物排放的生产经营活动。尽管目前环保治理政策对国内钢铁产能释放产生的影响并不明显，但如果后期此项政策能否切实得到贯彻执行，对于四季度钢材市场资源供应以及钢价走势均将形成重要影响。

综合以上情况分析，“十一”假期期间，由于资源将陆续到货，商家手中资源将继续增加，对于节后市场产生一定的压力。从当前市场低迷的走势来看，对于即将到来的十月份走势，市场也产生了悲观情绪，预计国庆节后市场将趋于稳定，而十月份国内钢材市场整体难以言好，将呈弱势震荡的格局。但我们预计钢市在经历近期的下跌行情，震荡蓄势之后，将在宏观经济明显趋好等因素的推动下，或将在四季度中后期迎来一波涨势。（任何转载，必须与中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会取得联系，未经许可，任何单位或者个人不得转载本文）