本期观点：宏观微妙 弱势调整

时间：2010-6-14—2010-6-18

预警色标：蓝色

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本期导读：

●市场回顾：宏观利空打压不断，期货现货联袂下挫；

●成本分析：原料市场成交清淡，一线钢厂大幅补跌；

●供需分析：下游需求持续不振，钢厂减产趋势已定；

●宏观分析：欧洲债务危机余震不断，国内经济面临增速放缓压力；

●综合观点：宏观利空加之需求疲软，短期钢价仍将弱势调整。

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

受宏观面利空传闻打压，本周国内钢价继续弱势下探。截至6月11日，西本指数报在3860元/吨，较上周五下跌20元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至3800元/吨附近，较上周五下调30元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢报价则调整至3850元/吨，较上周五下调20元/吨左右。

客观而言，沪上钢价自从4月中旬回落至今，不但下探幅度已达12%，下探时间接近两个月，且目前3800元/吨的价位也已经跌破了部分钢厂的成本底线。从成本支撑的角度而言，当前钢材市场的下行动力和下行空间都已经较为有限。

然而，由于国际债务危机的余震不断和国内楼市的调控加剧，整体商品市场探底进程仍未结束，螺纹主力合约也创下近7个月以来低点。市场恐慌情绪的蔓延无疑不利于下游需求的恢复，据西本新干线交易平台监测数据显示，本周销量水平维持前期低位，较去年同期更是下滑了35%左右。

现状来看，钢材市场是既无宏观利好支撑，又无下游需求回暖，加之库存高企、矿山逼涨，整体形势一片艰难，持续下探尽管无奈也是必然。那么，具体到下周市场走势，宏观面会出现怎样的信号？需求面能否出现起色？原料市场会有怎样的变化？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周华东市场跌势减弱，市场出现供需相持、低位惜售的局面；但华北和华南市场跌势却明显加剧，二级大螺纹4000元/吨关口眼看岌岌可危。具体来看：

北京市场：本周北京建筑钢价大幅下挫，单周下调140元/吨。现高线8mm价格3950元/吨；二级小螺纹12mm价格4100元/吨，二级大螺纹4030元/吨；三级小螺纹12mm价格4190元/吨，三级大螺纹4120元/吨，盘螺4030元/吨。

市场反馈，由于本周北京市场总体成交情况较上周更为萎靡，所以商家报价仍以下调为主，且盘中商家暗降出货或者加大优惠幅度的情况也有所增加。而4000元/吨（二级大螺纹）这一支撑位，目前来看开始显得越发薄弱。总体而言，在宏观利空占据主导，下游需求全无起色的背景之下，北京钢价仍将以弱势运行为主。

杭州市场：本周杭州建材市场价格弱势调整，单周下调70元/吨。二级螺纹钢方面，现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在3880元/吨，其余钢厂主流报价在3770-3850元/吨；三级钢方面，现西城主流报价在3930元/吨；线材方面，现高线主流报价在4100-4140元/吨左右。

市场反馈，随着杭州钢价的不断下探，目前价位已经重回前期低点，商家主动降价意愿明显减弱，降价也仅仅一线资源幅度较大，而前期一直低价位的二线、三线资源价格则相对坚挺。另外从品种差异来看，目前市场三级钢明显强于二级钢，线材、盘螺明显强于螺纹，且由于部分钢厂资源打折较多，也让这部分资源价格获得一定支撑。据商家反馈，西城三级钢受钢厂打折影响，市场资源部分规格已捉襟见肘，价格似乎也难有大幅调整，可见钢厂减产、限产对市场的作用也日趋明显。总体来看，尽管当前商家主动降价意愿减弱，但目前市场尚不具备回升条件，弱势走低仍有时日。

广州市场：本周广州建材市场价格大幅下挫，单周价格下跌150元/吨。线材方面，现韶钢、广钢Ф6.5-10mm高线主流价格4050-4070元/吨，萍钢、粤钢、冷钢同规格资源售价4050元/吨左右；二级螺纹钢方面，现韶钢、萍钢、冷钢Ф18-25mm规格资源主流售价4020元/吨，珠海粤钢同规格资源市场价格4000元/吨左右，新抚钢资源售价3950元/吨左右；三级螺纹方面，现韶钢Ф18-22mm螺纹市场价格4300元/吨左右，萍钢、珠海粤钢等同规格资源售价分别在4240、4170元/吨左右。

市场反馈，近日国内宏观调控及国际市场利空消息频频，本地部分商家对后期市场看法不乐观。个别大户售价率先大幅下降，带动市场整体价格大幅下滑，但成交情况依然不甚理想。而从钢厂方面来看，周二韶钢、广钢、裕丰钢厂纷纷下调建筑钢材出厂价格，幅度在100-150元/吨，下调后目前钢厂出厂价格与市场价格基本持平。但值得注意的是，由于周边民营钢厂资源降幅小于主导大厂资源，导致目前市场不同钢厂之间价差十分模糊，甚至出现部分小厂资源价格高于主导大厂资源的情况。资源方面，近日九江高线资源新到约1万吨，德龙高线资源也有所补充，售价均相对较低，对市场也有一定影响；另悉北台高线本月广州投放量约3万吨左右，预计下周市场将有新资源陆续抵达。总体来看，目前广州市场恐慌气氛较上周明显加重，短期市场若无明显利好消息刺激，市场则仍将以弱势下探为主。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

从本轮钢厂降价来看，如果说5月是建筑钢厂的降价热潮的话，那么6月伊始，一线钢厂卷板类品种的大幅补跌可谓声势更为凶猛。可以看到，6月4日，在连续六个月或上涨、或平盘出厂价后，宝钢7月报价第一次下跌，且部分品种跌幅达500元/吨；而6月8日，武钢热轧7月降300元/吨，6月补400元/吨不含税；鞍钢华东地区热卷6月补400元/吨，7月降450元/吨；汽车板、深冲板出厂价格更是直降1000元/吨。可以预见的是，几大钢厂跌价并不是本轮钢厂跌价的终结，本月中下旬仍可见跟随者踊跃。

换言之，一边是下游建筑、汽车、家电等订单需求的明显回落，一边是国际矿山三季度铁矿石上涨呼声强烈，国内钢厂遭受双重夹击，不得不面临减产保利的局面。而目前为止，除华北和华东地区部分民营企业有减产行为外，大中型企业中鞍钢、包钢、武钢和柳钢的热轧产线也开始有检修计划。

另据统计局数据显示，我国粗钢产量继续创出新高，5月份产量为5614万吨，同比增长20.7%，增幅较上月下降6.3个百分点；日均产量181.10万吨，较上月略有回落。可以看到，5月份国内粗钢日均产量和增幅都已经出现一定回落，预计6、7月减产估摸和范围将进一步扩大，而只有供需关系得到一定改善，后期钢价才有见底回升的空间。

2、原材料

本周原料市场继续弱势运行，成交氛围极为清淡。

分品种来看，钢坯市场方面，尽管近日华东地区钢坯跌幅较为明显，但唐山地区厂家近期检修、减产较多，部分钢厂是宁愿减产也要坚挺价格，因而下调的空间较为有限，预计近期方坯市场将以弱势盘整运行为主。

焦炭方面，尽管山西等主要焦炭产地行业协会6月份指导价格没有如期公布，但在钢价回落的带动下，焦炭市场的跌势已经逐渐蔓延。6月份以来，河北焦炭价格已经下跌50元/吨左右，山西太原焦炭车板含税价也继续小幅下跌30元/吨。总体来看，由于下游用户采购意愿较为薄弱，焦炭市场已经出现一定滞销现象，后期仍有下行风险。

废钢方面，在钢材价格持续阴跌的影响下，部分钢厂开始小幅下调采购价格，国内废钢市场出现稳中趋弱迹象。而国际废钢价格自4月中旬以来开始下滑，在近2个月的时间里，跌幅已达50-100美元/吨。

铁矿石市场方面，本周西本新干线监控到的铁矿石价格走势整体趋于平稳，国内66%品味干基铁矿石价格维持在1190元/吨一线，西本铁矿石综合指数稳定在1225.70一线，下跌势头明显放缓。此种态势应与国际矿石卖家明确3季度铁矿石涨价基调关联。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，阴雨天气加之宏观利空打压，导致本周销量水平再度下滑，目前仅能相当于去年同期60%左右的销量水平显然无法支撑价格企稳。但如今拖累需求持续低迷的主要原因并不在价格本身，所以商家对于继续杀跌出货也没有太大动力，本周市场更多体现出一种供需相持、弱势运行的意味。

从库存情况来看，由于钢厂减产效果难以立竿见影，而政策面的利空却层出不穷，导致当前库存消化依然举步为艰，根据西本新干线监测数据显示，本周沪上建材库存减仓幅度仍在1-2%左右。但提醒关注的是，随着雨水天气的增多，锈蚀资源比例明显上升，这或将对后期市场造成更大冲击。

四、宏观分析

（1）据海关快报数据显示，4月份我国出口钢材494万吨，环比增加63万吨，增幅为15%，是去年同期的135万吨的近4倍，1-5月累计出口钢材1496万吨，同比增加127%。

（2）6月4日，住建部、中国人民银行、中国银行业监督管理委员会发出通知，对商业性个人住房贷款中第二套住房认定标准进行了规范。通知明确，对于二套房的认定不仅要以家庭为单位，同时执行认房又认贷的严厉政策。

（3）由于美国上周五公布的就业数据低于市场预期，加上匈牙利官员警告称该国面临与希腊类似的财政危机令市场担忧情绪加剧，6月4日欧洲主要股指跌幅都超过1.5％，美国股市也遭遇重创，三大股指跌幅均超过３％，其中道琼斯指数暴跌300多点，最终收于万点关口以下。

（4）21世纪不动产获得的最新监测数据显示，5月份京沪深三地楼市成交量集体大幅下行。其中，北京二手房成交量环比降58.8%、上海环比降69.0%。、深圳环比降24.1%。中国指数研究院的统计数据也显示，一线城市5月成交量“腰斩”，在监测的30个城市中，成交面积几乎全线下跌，总跌幅约44%。

（5）据交通运输部水运局的统计快报，5月份，我国港口货物吞吐量完成5.6亿吨，同比增长13.1%。其中，港口接卸进口铁矿石5600万吨，同比下降2.5%，环比增长4.5%。铁矿石月度进口量和增速均呈下滑态势，增速自去年以来首现负增长。

（6）上周五，隔夜和7天回购利率分别大幅下跌了63.6和94.52个基点，两个交易日以来，银行间资金利率累计回落幅度达到100多个基点，目前已经下降到两周前的水平。

（7）中国人民银行6月8日发布的《2009年中国区域金融运行报告》指出，2010年是继续应对国际金融危机、保持经济平稳较快发展、加快转变经济发展方式的关键一年。央行将根据新形势、新情况，贯彻落实好适度宽松的货币政策，着力加快经济发展方式转变和经济结构调整，保持经济平稳较快发展。

尽管前期管理层频频发出维稳信号，但本周宏观面依然继续恶化，导致市场恐慌情绪是有增无减。

从国际市场来看，对欧洲主权债务担忧情绪的上升主导了近期的市场避险情绪，而美国就业数据低于预期所揭示出的经济衰退或放缓风险也被市场过度放大，两者的结合导致金融市场再度遭遇全线重创，整体商品市场仍未出现见底征兆。

而从国内市场来看，尽管提前披露的5月经济数据依然光鲜亮丽，但是它却无法掩盖作为国内需求下滑的颓势。作为中国经济拉动内需最重要的两个市场，5月汽车产量环比降14.36%，5月份商品房销售面积坏比下降15.8%，部分重点城市新房坏比销量更是遭受腰斩命运。实体经济出现增速放缓风险已经是不容回避的事实。

同时提醒关注的是，从西本新干线监控的银行承兑汇票贴现利率运行趋势来看，这一数据在上周五出现近两个月来的首度小幅回升之后，本周一再度回落2个基点。另外，人民银行数据显示，5月人民币新增贷款量依然维持在6300亿的高位。种种迹象表明，来自资金面的压力已经出现一定减缓趋势。

五、综合观点

本周钢价再度弱势收场，而对于下周市场走势，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。西本新干线监测数据显示，下游需求持续疲软已经将近两月，至今都没有任何改观。而始终难见起色的价位也使得抄底需求较前期更为谨慎。同时，后期梅雨季节的到来对需求抑制作用也将更为明显。换言之，需求对目前价位是难有支撑可言。

其二、钢厂因素。继上月建筑钢厂价格全面回落之后，本月部分一线钢厂卷板类品种出现加速下滑之势。这也意味着前期我们所提到到主导钢厂轮动下跌已经成为现实，且此种势态将一直延续到7月。同时提醒关注的是，尽管华东地区价位已经跌至钢厂成本区间，但是其他地区钢价却仍未调整到位，而本周华北和华南市场的加速下挫或也暗示了后期华东区域钢价仍有被拖累下行的风险。

其三、商家心态。客观而言，在需求面全无支撑的情况下，沪上钢价仍能弱势企稳，商家心态的支撑作用极为关键。但与其说商家商家心态如何坚定维稳，倒不如说是严重倒挂之下市场已经跌无可跌。换言之，由于沪上商家已经明显不具备主动杀跌的动力，所以后期市场依然只能维持窄幅震荡局面。

综合概括来说，笔者认为，尽管后期沪上钢价仍有被拖累下行的风险，但接近底部的价格又使得市场是只见弱势调整，难见大幅杀跌。基于此，对下周市场行情维持偏中性的评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将会在3820-3860元/吨之间展开调整。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2010/6/11