本期观点：7月钢市  探底将尽

时间：2010-7-1—2010-7-31

关键词：需求 成本 产能 宏观经济 国际市场

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（ www.96369.net ）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：6月钢市低位震荡，成交低迷反弹无望；

●供给分析：粗钢产能仍处高位，去库存化形势艰巨；

●需求分析：内需不振出口受阻，钢厂订单明显下滑；

●成本分析：一线钢厂大幅补跌，原料成本逐步下移；

●宏观分析：实体经济增速放缓，资金成本再度走高，人民币升值和出口退税调整加大出口压力；

●综合观点：基于需求、资金以及宏观政策等多方压力，7月钢市有可能逐步见底，但尚不具备走出底部区域、实现反弹回升的动力。

●6月需求持续低迷

●粗钢产能仍处高位

●成本支撑有所体现

●商家出现抗跌心理

一、行情回顾篇

跟5月钢价的持续下挫相比，6月钢市更多体现了一种煎熬筑底的意味。可以看到，西本钢材指数从5月底的3920元/吨回落到6月上旬的3860元/吨，随后在此价位横盘半月不见调整。钢价进退维谷的两难局面，或许也正是现行市场需求、供给、成本等多方因素相互博弈纠结的直观体现。

首先来看需求情况，根据西本新干线监测数据显示，本月需求持续弱势，沪市终端线螺采购量较上月基本持平，但较去年同期大幅下滑35%。终端需求疲弱如此，加之中间需求入场谨慎，导致市场成交持续低迷，钢价自然上行无力。

再来看供给层面。根据西本新干线监测数据显示，本月沪上建材库存消化缓慢，连续多周减仓幅度都不及1%。另从钢材产能来看，5月份我国粗钢产量再次创下5614万吨的月度新记录，而日均产量尽管出现环比回落，但也维持在180万吨以上高位。供给的持续高位和库存的消化缓慢，都使得钢材市场举步维艰，难有表现。

尽管供强需弱形势已定，但成本支撑的作用却再次发挥。对应目前沪上二级优质品螺纹钢3800元/吨的价位，无论是品味63.5%的印度粉矿150美元/吨的现货售价，还是三大矿山147美元/吨的三季度要价目标，都使得钢厂不得不面临亏损境地。换言之，由于成本刚性支撑，沪上钢价已经出现跌无可跌的境地。

最后，不得不提及商家心态。如果说前期商家主动杀跌还存在钢厂补差弥补亏损的可能，那么就目前价位而言，钢厂补差空间已经大为缩减，商家下跌意愿也已经微乎其微，甚至部分商家还出现了低位惜售的心理。正是经销商主动维稳的联合操作，使得6月钢市疲软之中也维持了一份稳定。

6月钢市已经弱势收场，那么，即将到来的7月份，沪上建筑钢材价格总体走势如何？宏观经济运行背景如何？供需格局能否发生转变？国际市场发展形势怎样？带着诸多问题，一起来看7月沪上建筑钢材行情分析报告。
 
供给分析：国内粗钢产量仍处高位

●本月国内建筑钢材库存消化缓慢

●本月国内钢材产能释放仍处高位

●本月我国钢材出口形势继续增长

●下月建筑钢材产能预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

由于供强需弱形势的客观存在，所以国内建材库存消化速度也极为缓慢，根据西本新干线监测数据显示，本月国内建材库存较上月仅下降0.67%，如此低的消化水平几乎到了可以忽略不计的地步。换言之，今年钢材市场的高库存已经成为常态化的存在，如果后期需求释放程度难以达到预期，那么高库存无疑也将牵制后期钢价的反弹高度。

2、国内建筑钢材供给现状分析

再从供给水平来看，根据国家统计局最新统计数据，5月份，我国粗钢产量达到5614万吨，同比增长20.7%，这已经是连续第三个月创月度新高；5月份，我国生铁产量5226万吨，同比增长14.3%；钢材产量7122万吨，同比增长23.6%。 5月份，我国粗钢日均产量为181.1万吨，较4月份的184.7万吨，环比下降了1.95%；但仍处于历史次高水平。1-5月，我国粗钢产量达到26890万吨，同比增长23.8%，照5月份的粗钢生产水平生产，全年粗钢产量将达到6.56亿吨。

3、国内建筑钢材出口现状分析

而从出口市场来看，海关总署数据显示，5月份我国出口钢材494万吨，环比增加63万吨，增幅为15%，是去年同期的135万吨的近4倍，1-5月累计出口钢材1496万吨，同比增加127%。5月出口钢坯为5万吨，1-5月累计出口5万吨。

5月进口钢材136万吨，同比下降18%，环比减少14万吨，降幅为9%，1-5月累计进口697万吨，同比增加7%。当月进口钢坯2万吨，环比减少4万吨，1-5月累计进口钢坯23万吨，同比下降89.7%。

5月进口铁矿石5190万吨，1-5月累计进口2.62亿吨，同比增加8.4%。

5月出口焦炭47万吨，1-5月累计出口84万吨，同比增加325.3%。
 
当前数据显示， 5月出口数据仍延续此前良好的回升态势，主要得益于5月前订单激增的时滞效应（出口订单签订至报关通常要滞后1-2个月的时间）。此前欧美及亚洲地区需求旺盛，一方面是夏休前的季节性补库，另一方面，铁矿石大幅上涨的预期也驱动了海外买家的超量采购。但随着5月以来全球钢价的相继回落，钢厂订单水平也出现了明显下滑，据西本新干线了解到的部分钢厂情况显示，热轧板卷主要钢厂4、5月份接单均在130万吨以上，到6月份迅速下降到73万吨；中厚板虽然没有热卷下降明显，但6月份出口订单也由5月份的32万吨下降到25万吨。

与此同时，国内出口退税调整又以迅雷不及掩耳的速度出台，使得本已弱势的钢材市场更为雪上加霜。2010年6月22日 ，财政部、国家税务总局公布了关于取消部分商品出口退税的通知，自 2010年7月15日 起取消包括部分钢材在内的406种商品的出口退税。其中涉及到的主要钢材品种有48种，热轧卷板、中厚板、带钢和大型h型钢都是是受到影响的主要品种，取消出口退税前，除厚度≥ 3mm 高强度冷轧普中板卷出口退税率为13%外，其他品种出口退税率均为9%。若以今年前四个月的出口情况来看，约40%的钢材出口量将受到冲击。

种种迹象表明，今年下半年，我国钢材出口形势将极为严峻。

4、下月建筑钢材供给预期

可以看到，尽管5月我国粗钢产量再创历史新高，但日均环比下降了1.95%，说明钢价回落对钢厂产能客观上已经造成了一定影响。但根据西本新干线监测数据显示，近期检修减产仍以中小民营钢厂居多，大型钢厂检修减产情况尚不多见，之所以如此，也与国内钢厂一贯作用有关，即不跌破成本不轻言减产，且就减产与否大钢厂之间还存在很强的博弈心理，所以短期供给情况仍然难有明显改观，6月份粗钢产能回落空间将相对有限。

需求分析：下月建筑钢市将进入需求淡季

●本月上海建筑钢材需求释放继续回落

●本月上海固定资产设投资额度略有回升

●预计下月建筑钢材市场需求释放将继续疲软

三、需求形势篇 

1、沪上建筑钢材销量走势分析

从传统销售数据组合来看（如下图），西本新干线钢铁现货交易平台的监控数据显示，已经过去的农历5月份（5.14-6.11）依然远低于历史同期水平，下游需求持续疲软已经成为钢价难有好转的最大症结所在。

再对应来看沪上实际投资额度，上海统计局数据显示，1-5月，本市全社会固定资产投资1747.32亿元，比去年同期增长5.6%，其中5月份投资354.12亿元，下降11.2%。本市城市基础设施投资516.7亿元，下降13.6%。1-5月，本市房地产开发投资694.89亿元，比去年同期增长38.9%，占全社会固定资产投资的39.8%，比重同比上升9.6个百分点。

数据显示，5月份上海建设投资额度虽略有起色，但总体仍显低迷，且需求中市政基础设施建设已经连续两月回落，而在政策调控之下房地产市场显然也难挑大局。 沪市投资低迷、需求疲软的情况年内或都难以看到明显改观。

3、下月建筑钢材需求预期

传统经验表明，即将来临的7月份大部分时间处于农历6月，也是上海钢市传统的需求淡季。另外，申城已从6月17日开始正式入梅，持续时间将达月余。梅雨天气不但客观上会对现货交易造成一定影响，并将加大锈蚀资源比例，对疲弱的钢市现货行情产生进一步冲击。而上海建设投资额度数据也同样不容乐观。基于以上因素，我们预计7月需求形势仍将持续低迷。

成本分析：原料成本继续下移

●原材料价格运行现状

●主要区域建筑钢材出厂价格继续走低

●7月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、 原材料成本分析

现货市场既然弱势难改，那么成本均线也只能再度下移。根据西本新干线监测数据显示，截至6月23日，上海地区20MnSi钢坯价格为3800元/吨，月环比下跌150元/吨；江苏地区废钢价格为2680元/吨，月环比下跌50元/吨；山西地区焦炭价格为1800元/吨，月环比下跌100元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格价格为1160元/吨，月环比下跌30元/吨；而品位63.5/63印粉报价依然徘徊在150美元/吨附近，单月价格无明显变化。总体来看，原料市场维持弱势运行，供需双方都十分谨慎，僵持观望气氛浓重，且由于后期钢厂减产力度将继续加大，而国际废钢市场仍在弱势下行，所以国内原料价格依然存在继续走低的可能。

同时提醒关注的是，我国5月进口铁矿石5190万吨，月环比减少6.19%，并且这是继4月环比减少6.24%的之后的第二个月环比下降。同时西本新干线监测的海运费走势显示，波罗的海国际干散货海运指数已经连续19个工作下挫，截止6月23日报在2515点，跌幅达到了40.2%，创下年内新低。海运费和铁矿石进口量双降的局面，说明前期热炒的铁矿石市场已经出现明显降温。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

从本轮钢厂降价来看，如果说5月是建筑钢厂的降价热潮的话，那么6月伊始，一线钢厂卷板类品种的大幅补跌可谓声势更为凶猛。可以看到，6月4日，在连续六个月或上涨、或平盘出厂价后，宝钢7月报价第一次下跌，且部分品种跌幅超过500元/吨；而6月8日，武钢热轧7月降300元/吨，6月补400元/吨不含税；鞍钢华东地区热卷6月补400元/吨，7月降450元/吨；汽车板、深冲板出厂价格更是直降1000元/吨。可以预见的是，几大钢厂跌价并不是本轮钢厂跌价的终结，7月份大型钢厂仍有继续轮动下跌的风险。

但提醒关注的是，尽管一线钢厂卷板类品种仍有继续补跌的压力，但单就建筑钢材，尤其是螺纹钢这一品种而言，华东区域市场价格或已经到达底部区间，而华东主导钢厂的补跌补差空间也已经极为有限。在成本支撑作用之下，华东区域建筑钢价的抗跌性开始有所体现。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，由于下游需求无力支撑，钢价弱势格局难有改观，后期钢厂减产规模进一步扩大也就成了大概率事件。受此影响，相关炉料价格、钢厂成本、大宗商品价格仍有继续走低的空间。但提醒关注的是，三季度铁矿石价格仍有上涨压力，而近期资金成本也出现强劲走高之势，成本面的复杂性和可变性也是我们需要考量的因素。

宏观经济：实体经济增速放缓，出口市场面临压力

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观经济篇

（一）5月份主要宏观经济数据

（1） 国家统计局数据显示，5月我国CPI同比上涨3.1%，超过3%的警戒线，并创19个月以来的最高。PPI则同比上涨7.1%，创20个月以来的新高。

（2）央行数据显示，广义货币增长21%。5月末，广义货币(M2)余额66.34万亿元,同比增长21%，比上月低0.5个百分点；狭义货币(M1)余额23.65万亿元，同比增长29.9%，比上月低1.4个百分点；流通中货币(M0)余额3.87万亿元，同比增长15.2%。当月净回笼现金1005亿元，同比多回笼307亿元。本外币贷款增加6306亿元，其中，人民币贷款增加6394亿元，外币贷款减少14亿美元。

（3）中国物流与采购联合会与汇丰发布的数据显示，5月PMI为53.9%，比上月回落1.8个百分点，回落至11个月以来的低点。

（4）国家统计局数据显示，1-5月份，城镇固定资产投资67358亿元，同比增长25.9%，比1-4月份回落0.2个百分点。其中，国有及国有控股投资28064亿元，增长21.7%；房地产开发投资13917亿元，增长38.2%。

（5）国家统计局披露的最新消息：5月份，规模以上工业增加值同比增长16.5%，增速比上年同月加快7.6个百分点，比4月份回落1.3个百分点；1-5月份，规模以上工业增加值同比增长18.5%，增速比上年同期加快12.2个百分点，比1-4月份回落0.6个百分点。

（6）财政部11日发布的最新数字显示，受今年以来国内经济回升向好拉动，前五个月全国财政收入实现了30.8%的高增长，但值得关注的是，5月份单月财政收入增幅较前4个月增幅回落了13.6个百分点。

（7）中国银监会15日发布的数据显示，截至2009年底，中国房地产贷款余额7.33万亿元，显示2010年个人住房按揭及房地产开发贷款的信用风险隐患可能上升。银监会同时警示，2010年不良贷款双控压力加大，部分信贷资金形成实质性风险和损失的可能性增大。

（8）中国人民银行新闻发言人19日发表谈话表示，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。不过，这次仅是在2005年汇改基础上进一步推进，人民币汇率不会进行一次性重估调整。

（9）国际清算银行15日公布的数据显示，5月份，人民币实际有效汇率指数为119.99，环比大幅升值3.37%。人民币实际有效汇率已连升3月。

（10）2010年6月22日 ，财政部、国家税务总局公布了关于取消部分商品出口退税的通知（财税[2010]57号），《通知》宣布，经国务院批准，自 2010年7月15日 起取消包括部分钢材在内的406种商品的出口退税。其中涉及到的主要钢材品种有大型型钢（包括H型钢）、热轧硅锰合金钢条杆、普通中厚板、普通热轧板卷、普通热轧窄带钢、普通冷轧窄带钢；宽度< 600mm 电镀锌窄带、< 600mm 热镀锌窄带、< 600mm 镀锡板及< 600mm 的其他镀层板；部分普通冷弯型材等。取消出口退税前，除厚度≥ 3mm 高强度冷轧普中板卷出口退税率为13%外，其他品种出口退税率均为9%。

（二）5月份宏观经济走势预期

1、实体经济增速放缓

尽管5月经济数据依然不乏亮点，但也难以掩盖实体经济增速放缓的客观事实。

可以看到，受国家政策调控影响，国内拉动内需的几大重要板块--基建、房产、汽车行业都受到了不同程度的冲击，这也直接导致后期钢材消费蒙上阴影。

数据显示，1-5月份，我国城镇固定资产投资67358亿元，同比增长25.9%，比1-4月份回落0.2个百分点，较去年全年的30.5%下降4.6个百分点。

1-5月，全国房地产开发企业房屋施工面积28.51亿平方米，同比增长30.5%。1-5月，全国商品房销售面积3.02亿平方米，比去年同期增长22.5%，增幅比1-4月回落10.3个百分点。

5月份，我国的汽车产量为145.8万辆，同比增长26.6%，但环比已连续两个月回落。5月份，汽车企业库存和经销商库存总量较4月份增加11.80万辆，汽车库存周期连续三个月上升。

5月份，国内PMI指数滑落1.8个百分点至53.9%，从分项指数来看，反映内需的新订单、采购以及进口指数分别大幅下滑至54.8%、56%和50.9%(4月份分别为59.3%、60.1%和53.1%)；而反映外需的出口订单指数也滑落0.7个百分点至53.8%。

面对实体经济增速放缓的局面，政府的应对之策是加大保障房供给，通过高铁的建设加快城市化进程，同时通过国民收入倍增计划提高中低收入阶层的消费能力，这种做法也许能造福于长远，但短期却难以收到成效，尤其是对于整个房地产市场后期可能出现的开工面积大幅下滑而言，保障房的弥补作用或也将有限。同时，由于2009 年地方融资平台负债总额可能高达 9 万亿元，从控制财政金融风险的角度，国家对地方融资平台的整顿和监管或将成为长期的政策，从而限制地方政府的投资能力，进而将拉低整个投资增速。再加上国际环境的不确定因素冲击，我国下半年经济客观存在下行的风险，这也使得后期钢材市场的回升高度将受到制约。

2、出口政策重拳出击，国家淘汰落后产能决心坚定

取消出口退税的利空突然而至，使得尚未企稳的钢材市场再遇考验。

此次取消出口退税主要涉及热轧、中厚板、带钢等中低端过剩品种，相对高端冷轧仍维持13%的出口退税率，政府希望通过对“两高一资”(高能耗、高排放、资源性)产品的出口限制来进行产业结构调整的意图十分明显。

从短期出口市场来看，由于我国钢材出口量占国内产量的比例较低，只有9%左右，出口受阻直接传导到国内市场影响相对有限，但部分占出口份额较大的钢材品种受到的冲击会相对明显。比如大型型钢、热轧板卷和中厚板。而从目前国内钢厂情况看，由于原材料价格相对较高，国内钢厂已经普遍处于亏损或微利的状态，进一步下调出口报价的可能性不大，出口退税取消后直接结果便是削弱我国钢材出口竞争力，导致国内钢企利润空间再度受损。

与此同时，国务院于6月4日 、6月17日就分别下发了两份《关于进一步加大节能减排力度 加快钢铁工业结构调整的若干意见》，《关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》文件，明确将对2005年以来建设的钢铁项目进行清理，重申2011年底前不再核准、备案任何扩大产能的钢铁项目，而这一“清理”将涉及到2005年以来总量达3亿吨的未批先建粗钢产能。如果政策执行到位，那么我国钢材产业的整个格局也将发生明显改变。

种种迹象表明，国家对于淘汰钢铁落后产能是决心坚定、不惜重拳，长远来看，这对于整个产业格局和发展都将形成利好效应。

国际市场：国际钢价继续回落

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将继续走低

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，国际钢价继上月见顶回落之后，本月跌势出现进一步扩大。具体数据如下：

螺纹钢价格全面走低：欧美市场方面：6月与5月同期相比较，美国市场价格和进口价格回落10-20美元/吨不等。同一时期，欧盟钢厂价格大幅回落90美元/吨，出口价格亦回落92美元/吨。而德国市场报价更是急剧下挫140美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从5月23日的578美元/吨调整至6月23日的566美元/吨，单月价格下跌12美元/吨（1美元对人民币6.8102元）；韩国市场报价则大幅下调87美元/吨，而出厂价格也回落64美元/吨左右；但日本市场价格却出现了9美元/吨的小幅上行，出口价格却回落了20美元/吨。与此同时，中东出口价格继续下跌75美元/吨；独联体国家出口报价也出现了70-100美元/吨的明显下行。而土耳其出口报盘也下调了80美元/吨。

方坯价格再度走低：6月份与5月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）下跌90美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）和出口远东CFR报价分别下调135和80美元/吨；与此同时，中东市场进口价格较上月继续下跌75美元/吨。而拉美出口(FOB)报价也出现了12美元/吨左右的小幅下行。

从国际市场来看，由于国际债务危机的影响尚未结束，加之随后而来的欧美夏休假期会进一步影响需求释放，所以后期国际钢价仍有继续走低的空间。

综合观点：7月建筑钢材市场探底将尽

七、综合观点篇

全面总结一下7月份分析报告内容，西本新干线分析认为，7月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。西本新干线监测数据显示，金三银四需求释放尚且不济，而接下来的7月适逢梅雨加高温天气，本就是建筑钢市的传统淡季，需求释放更加成为难题。但提醒关注的是，经过数月调整，7月钢价完全存在见底可能，中间需求和抄底需求下月表现或将相对积极。

其二、供给因素。客观而言，供需关系改善程度如何，很大程度上取决于钢厂的减产水平。就当前数据来看，5月和6月国内的日均粗钢产能都已经出现环比小幅回落，而7月这一比例仍有进一步扩大的可能。但由于市场保有库存量仍处高位，加之出口回流会加大市场的供给压力，所以下月供需形势尚难发生实质改观，供给压力仍将牵制市场价格上行。

其三、成本因素。可以看到，原料价格经过前期的大幅回落之后，本月跌势已经出现一定减缓，而进口铁矿石现货价格更是已经近月维稳。而国内钢厂经过轮动下跌之后，部分钢厂也已经出现跌无可跌的局面。换言之，接下来的7月份，成本支撑的作用会表现得更为明显。

其四、宏观政策。本月以来，宏观面依然以利空占据主导，无论是银监会关于房地产贷款风险隐患的警示，还是国务院对于抓紧清理核实处理融资平台公司债务的表态，抑或是取消部分商品出口退税政策的迅速出台，都进一步的加大了市场的看空情绪。但反过来看，随着利空逐步出尽，市场底部空间也会越来越清晰可见。

其五、国际市场。目前形势来看，国际钢价的跌势较国内是有过之而无不及，而接下来欧美的夏休将使得需求更为低迷。国际钢价难以止跌，无论对国内出口市场还是现货市场都将造成一定压力。

其六、相关品种影响。细究来看，国家取消部分商品出口退税，首当其冲的就是热轧卷板，而一线钢厂继续补跌，仍然存在下行空间的也是这类品种。如果热轧卷板后期继续走低，螺纹钢自然也难以独善其身。换言之，尽管建筑钢材价格已经接近底部区域，但依然存在被拖累下行的风险。

其七、商家心态。客观来看，本月沪上钢价已经横盘半月不见调整，此种情况跟年前极为相似，某种程度上也表明钢价已经跌无可跌，只是尚且缺乏反弹的动力和契机。作为经销商而言，在此价位继续杀价出货无疑不是十分明智的选择，反而底部观望、等待机会更显理性。

综合上述分析，笔者个人最后对7月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：以西本指数为代表的建筑钢材市场优质品螺纹钢价格，在7月份极有可能继续小幅走低、实现真正见底，但是基于需求释放、资金状况以及宏观政策等多方压力，7月钢市尚不具备走出底部区域、实现反弹回升的动力。所以，上海市场优质品螺纹钢代表规格价格仍将在3700-3900元/吨之间展开震荡整理。[文]西本新干线特邀评论员 2010-6-25