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中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会

从中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心提供的数据，中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI指数来看，4月份为45.1%，环比回升0.5个百分点，连续两个月处在50%的荣枯线以下。主要分项指数中，生产指数小幅下降但仍居高位，新订单指数触底回升，产成品库存指数明显下降，市场供应压力略有缓解。PMI显示当前国内钢市整体形势依然疲弱，但市场积极因素较前期增多，供应压力趋于缓解，下游需求缓慢回升，钢市复苏的基础正在逐渐形成，后期钢材价格有望逐步企稳并弱势反弹。

图1：2012年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、生产或将继续减缓

4月份，钢铁行业生产指数继续下降至44.9%，较上月小幅回落0.8个百分点。同生产相关的采购活动也呈现收缩态势。采购量指数虽较上月回升3.2个百分点，但仍在44.7%的低位。原材料库存指数则较上月下跌1.1个百分点，至39.8%，为2012年9月份以来的最低。从三个指数的变化情况来看，后期钢铁产量将继续趋于回落。

据中国钢铁工业协会最新数据显示，4月中旬钢协会员企业粗钢日均产量168.91万吨，旬环比下降0.48%；预估全国粗钢日均产量211.58万吨，旬环比下降0.38%。从月度日均产量情况来看，2月份创下220.8万吨的历史新高，3月份回落3.1%至213.9万吨，而从3月下旬以及4月份部分钢厂安排的排产检修政策来看，4月粗钢日均产量环比继续回落的可能性较大，对市场施加的供应压力将有所放缓。据调查，目前近八成生产企业处于亏损，随着供给压力的不断上升，行业亏损状况将继续恶化，当达到企业生产不可为继的状况时，新一轮的减产、限产将再度上演，届时供给压力将会得到明显缓解。

图2：2012年以来钢铁行业PMI生产指数、采购量指数、原材料库存指数变化情况

二、需求不及市场预期

4月份，新订单指数在上月大幅回落21.9个百分点后，反弹1.9个百分点至43.2%，显示市场需求温和回升。从终端市场来看，进入二季度后，随着部分重点工程加快开工建设，钢材市场终端需求总体进一步回升。商品现货交易平台西本新干线的监测数据显示，农历2月（3.12-4.9）终端采购量较农历1月大幅上升112.6%，但较去年同期仍下降8.6%，说明今年终端需求回升的力度仍不及往年。一季度经济数据明显弱于预期，其中GDP增速为7.7%，低于去年全年的7.8%的水平，也低于去年第四季度的7.9%增速。一季度全社会固定资产投资同比增长20.9%，增速较1-2月份回落0.2个百分点；其中房地产开发投资同比增长20.2%，增速较1-2月份回落2.6个百分点。不过铁路建设仍保持了加快推进的良好态势，一季度全国铁路完成基本建设投资545.1亿元，同比增长28.0%。

图3：2004-2013农历年沪上建筑钢材销量走势图

新出口订单指数在上月大幅下降21.1个百分点后，本月继续下降1.4个百分点至41.0%。该指数连续两个月出现下降，显示我国钢材出口经历了3月份的激增之后，后期将面临波动。

从出口情况来看，3月份钢材出口大幅回升，并创自2010年7月份近33个月来新高。据海关最新统计，3月份我国出口钢材528万吨，同比增长4.97%；1-3月份累计出口钢材1443万吨，同比增长18.8%。但从历史数据上来看，3月份出口主要是惯性回升的特点，抛去季节性回升因素，当月回升并不明显，与去年3月、5月、6月、9月和11月份出口量515-523万吨基本相当。从目前来看，国内外钢材价差仍有利于我国钢材出口，但后期随着出口价差缩小、汇率波动加剧、季节性因素淡化，加之要应对日益频繁的其他贸易国的反倾销调查，我国钢材出口持续维持大幅增加的可能性不大。

图4：2012年以来钢铁行业PMI新订单指数、新出口订单指数变化情况

三、“去库存化”初见成效

4月份，产成品库存指数为49.0%，在连续三个月上升之后，开始下降，跌落至50%的荣枯线下方，较3月份回落9.9个百分点，显示钢材库存正在不断下降，后期库存压力有望逐渐缓解。今年以来，由于钢材产量不断增加，造成企业对市场投放量增大，同时下游需求虽然复苏，但是复苏力度远不及市场预期，这使得今年相对于往年去库存化延迟。直到3月末，全国钢材才整体进入去库存化通道。截止到2013年4月26日，全国主要市场五大钢材品种社会库存量为2023.6万吨，较前一周减少60.7万吨，连续第六周下降，降幅也连续两周有所放大；与去年同期相比(2012年4月27日)，增加345.87万吨，增量连续两周回落。如果以同口径比较，当周钢材库存已降至1900万吨以下，环比减少49.7万吨。此外，中钢协数据显示：4月中旬钢协会员企业的钢材库存为1366.21万吨，旬环比下降0.52%。

图5：2012年以来钢铁行业PMI产成品库存指数变化情况

四、成本支撑继续减弱

4月份，购进价格指数继续大幅下降，较3月份下降10.1个百分点，至32.0%。该指数连续大幅收缩，表明当前钢铁行业成本支撑力度持续减弱。

因成品钢材表现持续欠佳，多数钢厂在4月份已转入亏损，钢厂对原料采购更为谨慎，导致原料价格持续回调。据西本新干线监测数据，截止4月28日，唐山地区普碳方坯价格为3150元/吨，月环比下跌100元/吨；江苏地区废钢价格为2580元/吨，月环比下跌120元/吨；山西地区焦炭价格为1260元/吨，月环比下跌90元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为1100元/吨，月环比下跌10元/吨；品位62%普氏铁矿石指数为134.5美元/吨，月环比下跌2.5美元/吨。截止4月底，年产能大于1000万吨钢厂的螺纹钢生产成本约为3735元/吨，较上月底下降16元/吨；年产能500-1000万吨钢厂的螺纹钢生产成本约为3647元/吨，较上月底下降16元/吨；年产能小于500万吨钢厂的螺纹钢生产成本约为3570元/吨，较上月底下降18元/吨。4月底国内市场三级螺纹钢平均价格为3700元/吨，较上月底下跌103元/吨。对应20天前的原料成本，多数钢厂仍亏损100-150元/吨。

从目前市场情况来看，世界经济或陷入新一轮衰退而导致需求锐减，加之各大矿山的铁矿石扩产项目，将大大增加铁矿石的供应，后市铁矿石市场将出现明显供大于求的情况。而面对持续盘整的市场，矿商对后市价格走势更加担忧，出货意愿增强。截止4月22日，国内港口铁矿石库存(沿海25港)为7110万吨，较之前一周环比上涨0.81%，预计后期铁矿石市场将以弱势波动调整为主，后期原材料成本对钢价的支撑进一步转弱的可能性也在加大。

图6：2012年以来钢铁行业PMI购进价格指数变化情况

五、钢材价格继续回落

4月份，由于产能释放较快，终端需求相对不足，市场供大于求态势明显，整体库存水平依旧偏高。世界经济回升缓慢，大宗商品价格大幅下跌，市场悲观情绪增强，下游原燃料成本支撑力度明显减弱，主导钢厂相继下调出厂价格。在这些因素共同作用下，黑色金属价格进一步下跌。据中国物流信息中心市场监测，4月份黑色金属价格环比下降1.33%，降幅较上月扩大0.35个百分点。

六、钢贸市场资金层面较为紧张

2013年一季度社会融资规模为6.16万亿元，比上年同期多2.27万亿元，比2009年一季度多1.11万亿元，创历史同期新高。其中，当季人民币贷款增加2.76万亿元，同比多增2949亿元。2013年一季度我国新增外汇占款1.22万亿元，远超去年全年的4946亿元，面临较大的输入性通胀压力。今年以来银行体系资金普遍宽松，承兑汇票贴现率持续回落。截止4月24日，沪大额银行承兑汇票贴现率为3.78‰，较2012年底回落26.33%，创2010年11月中旬以来的新低。不过就钢材市场资金面来看，当前银行对钢贸仍限制相当严格，普遍收缩信贷额度，钢贸市场资金紧张仍将在很长一段时间影响国内钢价走势。近期上海银监局发布《关于做好2013年重点风险防范和转型发展工作的通知》，要求今年钢贸风险管理和处置仍不能放松，要按照“有保有压、区别对待、缓释风险、坚守底线”的原则，加大贷款计提拨备和呆坏账核销力度，打击恶意逃债行为，最大限度保护债权。银监会在4月24日发布的2012年报中指出，今年守住不发生系统性和区域性风险底线是首要任务，要严防平台贷款、房地产贷款、企业集群、产能过剩行业风险。

图7：2012-2013年沪大额银行承兑汇票月贴现率

总体来看，当前钢市供应压力尽管略有缓解，但需求弱势无力无法消化之前企业盲目扩产所带来的产量扩张，后期市场走势关键还是看下游需求。在二季度投资有望加快的情况下，下游需求仍将处在温和释放的过程中，所以后市钢价再次大幅下跌的可能性已经不大。

从近期召开的中央政治局常委会议、国务院常务会议、国资委一季度经济形势通报会等情况来看，均着重研究当前的经济形势，将保增长放在了更加重要的位置，可见下一阶段国家宏观调控重点在经济增速上，政策层面的利好对5月份钢市需求将起到一定的提振作用。

一、基建投资有望继续加快

随着天气转暖，下游企业开工复工情况明显好转，数据显示：一季度制造业投资增长18.7%，增速加快1.7个百分点；施工项目计划总投资同比增19.1%，增速加快0.3个百分点；新开工项目计划总投资同比增14%，增速加快3.9个百分点。无论是基础设施建设还是机械制造业对需求带动都呈温和释放态势。

3月份全国信贷水平突破1万亿，基础设施建设投资、制造业投资仍相对较旺，其中基建投资全年增速可能达到22%。在贷款方向上，“在建、续建”项目，城镇化，制造业，都是投资的重要方向。由于项目投资因自身投资步骤关系和资金使用并不同步，贷款发放总是滞后于项目审批，所以今年下半年的投资强度将会呈现逐月上升的态势。另外，全国31省区市中有24个省区市将GDP增长目标定在10%以上，随着地方政府换届的完成，地方政府投资冲动仍然较强，后期基建投资有望保持在较高水平。

二、下游需求回升趋于加快

在经历了前两个月的低迷之后，汽车市场在3月份开始回暖，产销量双双创历史新高。据中汽协数据显示，3月，汽车生产188.06万辆，环比增长16.90%，同比增长3.38%；销售183.86万辆，环比增长17.33%，同比增长1.02%。

今年我国电力建设加快，拉动电站用钢材。据最新统计显示，今年1-3月份，全国电源基本建设完成投资618亿元，其中水电248亿元，火电162亿元，核电121亿元，电网建设完成投资582亿元。其中,电网在电力系统总投资中占比为48.50%，电源投资占比51.50%。截至3月底，全国全口径装机容量达到112275万千瓦，同比增长9%。后期电力建设投资将继续加大，对钢材的需求将会明显增多。

铁路建设保持了加快推进的良好态势。今年1-3月份，全国铁路完成基本建设投资545.1亿元 ，同比增加119.2亿元，增长28.0%。

综上所述，我们认为，在一季度经济面回暖缓慢的情况下，政府在后期的政策支持方面力度将加强，宏观调控的重点将放在扩大内需消费、拉动投资等方面，政策面对后期钢市走势将形成一定利好。由此我们认为，未来一段时间内钢材市场复苏的基础开始形成，钢价继续下跌空间可能有限，整体将呈现先弱后稳再反弹的格局。（任何转载，必须与中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会取得联系，未经许可，任何单位或者个人不得转载本文）