本期观点：成本推动 震荡上行

时间：2010-8-16—2010-8-20

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本期导读：

●市场回顾：本周沪上钢价延续上行走势；

●成本分析：原料价格盘整上行，钢厂价格大幅推高；

●供需分析：终端需求再度入场，7月粗钢产量环比下降；

●宏观分析：7月CPI创下年内新高，地方政府债务风险堪忧；

●综合观点：随着成本的继续提升，钢价将在震荡调整之后继续上行。

一、本周市场回顾

1、西本指数



2、本周上海螺纹钢价格变化情况

本周沪上钢价延续上行走势。截至8月13日，西本指数报在3990元/吨，较上周五上涨80元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至3930元/吨附近，较上周五上调50元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢报价也调整至4030元/吨左右，较上周五上调70元/吨。

可以看到，时隔将近3月，沪上钢价终端再度触及4000元/吨关口，半月多时间里接近10%反弹幅度着实足以令踏空者顿足，令抄底者窃喜，也令前期浮亏一片的贸易商多数解套。那么，本周钢价上行的动力究竟何在？

首先来看需求面。根据西本新干线监测数据显示，7月中旬以来，沪上终端采购量持续两周大幅回升，但上周却出现了30%左右的明显回落，而本周伊始，工地采购量再度出现明显回升。换言之，尽管需求表现反复，但总量放大、陆续入场的特征还是可见的，这也是目前钢价走高的一个较强支撑。

再来看成本面。随着原料价格的大幅反弹（目前矿价反弹幅度已达24%），8月以来主导钢厂无一不开出涨盘，华北河钢才涨完170元/吨，华东沙钢又是一个200元/吨的涨幅，换言之，在成本明显上抬的背景下，贸易商是没有低卖的动力可言的，反倒是跟随上行才是市场的主基调所在。

但值得注意的是，本周资本市场表现颇不平静，先是沪指下探2600点，再到商品期货满盘皆绿，而国家对楼市调控继续，连钢市也成了最近媒体曝光的重点。政策风险的客观存在，也使得部分贸易商开始考虑降低风险，市场在囤货待涨和出货兑现之间分歧加重，价格整体走高的同时也不时可见震荡调整。

综上所述，在成本走高和需求入场推动之下，本周钢价再上一台阶。而具体到下周市场走势，钢价涨势还会不会延续？宏观面有怎样的变化？原料价格将如何调整？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周各地钢价继续走高，但涨势较上周有所收窄。具体来看：

北京市场：本周北京建筑钢价冲高回落，单周上涨90元/吨。现高线8mm价格4250元/吨；二级小螺纹12mm价格4470元/吨，二级大螺纹4220元/吨；三级小螺纹12mm价格4600元/吨，三级大螺纹4330元/吨，盘螺价格4450元/吨。

市场反馈，从7月下旬反弹至今，北京市场二级螺纹钢重回4200元/吨价位，反弹幅度接近9%。而本周以来，由于河钢集团的大幅推涨以及原料价格的继续走高，商家心态总体向好， 市场报价也一路走高，且封盘惜售商家也不为少数。而受买涨不买跌的心理支撑，市场成交情况总体不错。但价格继续拉高之后，需求骤然转淡，钢价出现冲高回落。短期来看，北京钢价在调整之后仍有走高动力。

杭州市场：本周杭州建材市场价格震荡走高，单周价格上调70元/吨。二级螺纹钢方面，沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4050元/吨，其余钢厂主流报价在3990-4010元/吨；三级钢方面，现西城主流报价在4070-4080元/吨，个别规格小幅加价；线材方面，现高线主流报价在4270元/吨左右。

市场反馈，受钢厂涨价预期影响，周一开始杭州钢价便出现小幅抬升，而需求跟进也较为理想，本周三出现华东主导钢厂出现集体推涨景象，沙钢螺纹、线材、盘螺统一上调200元/吨；永钢螺纹、线材上调190元/吨，盘螺上调240元/吨；中天螺纹上调170元/吨，线材上调140元/吨。可以说，市场价格在第一轮触底反弹之后，钢厂价格只是跟随市场的步伐，而当前钢厂超前拉涨，或会进一步助推市场价格的上扬。当然，也存在需求跟进不及，价格回落调整的可能。但总体而言，震荡走高的趋势已经形成。

广州市场：本周广州建材市场价格继续抬升，单周价格上调80元/吨。线材方面，现韶钢、广钢Ф6.5-10mm高线主流售价基本稳定在4280元/吨左右，萍钢、珠海粤钢、北台Ф6.5-10mm高线市场价格在4230-4260元/吨。二级螺纹钢方面，现韶钢Ф18-25mm规格主流售价维持在4280元/吨，马钢、宝钢资源售价在4280-4290元/吨。三级螺纹方面，现萍钢、马钢、唐钢Ф18-22mm螺纹市场价格4370-4460元/吨，韶钢、珠海粤钢资源售价分别维持在4510、4300元/吨左右。

市场反馈，由于上周末部分商家出货情况较好，所以周一开始，市场报价出现一定上涨，且整体成交氛围不错。周二本地主导钢厂韶钢、广钢、裕丰钢厂纷纷上调出厂价格，幅度在30-50元/吨。在钢厂价格紧随上调的推动下，市场报价继续走高。但价格大幅上扬之后，需求跟进有所不及，市场价格开始趋于平稳。而从供给情况来看，据了解，目前主导钢厂韶钢、广钢、裕丰、珠海粤钢等厂内生产均较为正常，本月基本没有出口量，市场总体投放量较上周将有所增加。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

如果说之前是市场推涨占据主导，那么本周可以说已经进入真正意义上钢厂推涨周期。可以看到，先是华北河钢大涨170-300元/吨不等；再到华东沙钢全面上调200元/吨，而华南广钢、裕丰虽然涨幅不大，但却是频繁提价。另据市场传闻，国内一线钢厂9月出厂价格基本也是稳中偏涨格局。但由于原料成本的涨幅惊人，矿价整体反弹幅度超过20%，所以目前不少钢厂仍处于亏损区间。

另据国家统计局最新数据显示，7月份我国粗钢产量5174万吨，同比增长2.2%，日产粗钢166.9万吨，较上月减少12.3万吨，月环比下降6.9%。1-7月粗钢产量为37548万吨，同比增长18.2%。7月份生铁、钢材产量分别为4758万吨和6767万吨，同比下降1.9%和增长9.7%；1-7月生铁、钢材产量分别为35197万吨和46587万吨，分别增长14.4%和23.1%。可以看到，7月日均粗钢产能已经是连续两月回落，并且达到了3月以来的最低水平。而尽管7月产能压力有所减轻，但随着钢价的快速反弹，预计后期供给压力将再度上升。

2、原材料

本周原料价格继续上行，且继钢坯和铁矿石之后，焦炭价格也略有走强。

市场反馈，本周方坯市场涨势较上周明显减弱，市场观望情绪浓厚，价格上推略显乏力。焦炭市场整体平稳运行，厂家出货情况有好转，库存压力有所减轻。国内废钢市场盘整走高，部分钢厂小幅上调采购价格。同时值得注意的是，近期日本、美国、土耳其、印度等地的出口废钢报价都出现了一定反弹，或也表明国际废钢市场出现向好迹象。

而进口矿市场价格继续小幅推高，成交一般。现63.5%印粉主流报盘价格在155-157美元/吨左右，钢厂询盘主要以低品位以及高品位为主。中品位矿需求不高，大钢厂采购不积极，小钢厂采购较为踊跃。另据外媒报道，印度卡纳塔克邦首席部长称，该邦正寻求永久禁止铁矿石出口，以保护当地钢铁生产厂家所需原料。此项方案目前尚存争议，但矿价确实存在一定炒作空间。同时，7月份我国进口铁矿石5120万吨，比上个月增加403万吨，这也是连续两月下滑以后的首度回升，而波罗的海干散货综合运费指数(BDI)10日报到2212点，较前期低点30%左右，此类迹象，都表明国内钢材需求出现一定好转。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，继上周销量大幅回落30%以后，本周销量再度出现明显回升。这也说明需求释放尽管节奏较为反复，但存在阶段性陆续入场的特征，且总量较上月有所放大。客观而言，终端需求的部分回暖确实对钢价上行形成了支撑。

从库存情况来看，根据西本新干线综合库存监测数据显示，目前库存减仓仍在继续，同时由于价格的上涨，部分钢厂发货态度也较不积极，而从库存结构来看，锈蚀资源占据相当比例，所以目前新货资源价格较为坚挺。

四、宏观分析

（1）据国家统计局消息，7月份，居民消费价格同比上涨3.3%。1-7月份，居民消费价格同比上涨2.7%，比上半年扩大0.1个百分点。7月份，居民消费价格环比上涨0.4%。

（2）7月份，规模以上工业增加值同比增长13.4%，比6月份回落0.3个百分点；1-7月份，规模以上工业增加值同比增长17.0%，比上半年回落0.6个百分点。

（3）中国工业和信息化部8日向社会公告18个工业行业淘汰落后产能企业名单，这些企业的落后产能必须在今年9月底前关闭。这18个工业行业2010年淘汰落后产能共涉及企业2087家。其中涉及企业数较多的行业有：水泥762家，造纸279家，印染201家，焦炭192家，炼铁175家，铁合金143家，制革84家。

（4）上海市统计局最新公布的数字显示，上半年，上海全市完成全社会固定资产投资2207.69亿元，比去年同期增长2.2%，增幅同比回落7.4个百分点。三大投资领域中，城市基础设施建设投资641.22亿元，降21.6%；工业投资518.65亿元，下降5.1%；房地产开发投资845.28亿元，增长35.5%。

（5）广义货币增长17.6%。7月末，广义货币(M2)余额67.41万亿元，同比增长17.6%，增幅比上月和去年同期分别低0.9和10.8个百分点；狭义货币(M1)余额24.07万亿元，同比增长22.9%，增幅比上月和去年同期分别低1.7和3.5个百分点；流通中货币(M0)余额3.95万亿元，同比增长15.5%。当月净投放现金638亿元，同比多投放40亿元。本月本外币贷款增加4881亿元，其中，人民币贷款增加5328亿元，外币贷款减少56亿美元。

7月宏观经济数据本周如期出炉，CPI创下年内新高，固定资产投资继续回落，经济增速放缓态势基本确立。这也导致尽管有管理通胀的压力，但尚不至于动用加息利器，宏观政策或仍将以稳为主。

同时值得关注的是，有数据显示，今年上半年的12万亿投资里，中央只有9000多亿投资，地方占了11万亿，这也说明地方政府对于利用投资拉动GDP的热情颇高。但审计署对全国多个省市的审计表明，有一半左右的省债务规模超过财政收入2倍，其中最高的超过了2倍多。而如果现在中央再不下气力政治，那么后期很有可能出现中国式的次贷危机。此种局面，无疑不利于经济的长期健康发展。

再从金融数据来看，根据西本新干线最新监测数据显示，银行承兑汇票贴现利率本周继续走低，截止8月11日降至3.16‰/月，较上周继续下调5个基点。总体来看，目前市场流动性依然较为充裕，这也是钢材市场不断有资金囤货抄底的一个重要支撑。但提醒关注的是，央行数据显示，1－7月份新增贷款规模达到5.15万亿元，已实现全年7.5万亿元新增贷款目标的68.7%，未来5个月的新增贷款额度剩余2.35万亿元。加之国家继续对地方融资平台、房地产和产能过剩行业贷款进行严格控制，后期新增贷款或或将受到一定制约。这也是我们需要关注的政策风险。

五、综合观点

本周钢价冲高之后又见调整，而对于下周市场走势，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。根据西本新干线交易平台数据显示，终端需求释放存在明显反复性，总体呈现三天打渔两天晒网的特征，换言之，自本周三以来的需求回落调整其实也为下周需求的再度入场起到一定铺垫。而需求的入场特点，应该说也较为符合震荡走高的价格运行轨迹。

其二、成本因素。从市场运行特征来看，前期是市场主动推涨占据主导，8月以来则逐步进入到钢厂推涨周期，但目前多是建材类钢厂积极提价，一线卷板类钢厂尚未真正发力。换言之，后期随着钢厂价格的轮番推高，市场价格仍有跟随上行的可能。

其三、资本市场影响。客观而言，钢价积极上涨的背后，最不容忽视的便是政策风险。而本周以来，美元短期触底反弹和CPI创年内新高引发市场对加息等货币政策变动担忧加重，资本市场也随之出现深度调整。但从期钢走势来看，4300一线出现了较强支撑，有望回调盘整后再度延续原有轨道。这应该也会与现货市场的调整相互呼应。

综合概括来说，笔者认为，本周冲高之后的回调整固属于正常范围，等于给市场一个消化和缓冲的周期，而下周后期，随着成本的走高以及需求的再度入场，钢价将有望重拾升势。基于此，对下周市场行情维持偏中性的评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在4000-4050元/吨区间展开调整。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2010/8/13