本期观点：成交回落 价格趋弱

时间：2012-10-15—2012-10-19

预警色标：绿色

●市场回顾：节后钢价大幅拉高，市场量价齐升；

●成本分析：原料价格大幅上涨，主导钢厂多数提价；

●供需分析：补库需求强劲释放，节后库存增加有限；

●宏观分析：9月份钢铁PMI环比回升，节后资金利率出现回落；

●综合观点：在资源没有得到明显补充之前，预计短期现货价格存在小幅回调压力，但暂无大跌风险。

一、行情回顾

1、西本指数  

    2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    继节前拉高收局之后，节后钢价继续积极上涨。截至10月12日，西本指数报在3950元/吨，较节前上涨130元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格报在3880元/吨，较节前上涨130元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢报价报在3980元/吨，较节前上涨130元/吨。

本轮反弹始自9月7日，西本指数从低点3530元/吨反弹至3950元/吨，一个月之内反弹幅度接近12%，如此强劲之涨幅在近两年来都颇为少见。而钢价大涨的背后，除国际国内政策利好之外，9月需求的超预期释放和主导钢厂资源的极度短缺造成的阶段性供不应求局面更是成为钢价上涨的主要推手，且由于节日期间资源补充并不明显，各地市场仍面临库存低位、规格不齐的困境，所以节后钢价仍有上行动力。

那么，连续推高之后钢价将何去何从？主要原料品种真实成交情况怎样？政策面释放出怎样的信号？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，节后南北钢价继续大幅推高，但拉涨三日之后，各地成交普遍转弱，价格也随之转为高位盘整。

北京市场：本周北京建筑钢价大幅走高，单周价格上调140元/吨。高线方面，现唐钢、宣钢、承钢类Ф6.5-10mm高线报价在3700-3760元/吨；二级钢方面，现唐钢、宣钢、承钢Ф18-25mm规格集中在3750-3800元/吨；三级钢方面，现唐钢、宣钢、承钢18-25mm规格报价集中在3850-3900元/吨。盘螺方面，现唐钢、宣钢、承钢Ф8-10mm报3900-3950元/吨。

市场反馈，节日期间，北京部分商家提前营业，价格以小幅上涨为主，各户到货情况基本维持正常水平，没有出现集中到货现象。而长假过后，受钢坯价格大涨170元/吨以及节后补库需求强劲带动，北京市场价格出现大幅上涨，盘中追涨以及封库现象亦不为少见。但周三以后，期螺乏力和钢坯回调对市场造成了部分压力，成交在连续火爆之后也出现转弱迹象，市场观望氛围开始积聚。短期来看，价格经过过快拉高，稳中回落或将成为主流。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格积极推高，单周价格上涨130元/吨。线材方面，现中天、九江高线主流报价在3850-3900元/吨；二级钢方面，现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在3850-3900元/吨；三级钢方面，现西城主流报价在3900-3950元/吨；盘螺方面，现永钢Ф8-10mm报4000-4050元/吨。

市场反馈，由于节日期间北方钢坯价格大幅上涨，加之节后补库需求集中释放，所以节后第一个交易日，市场价格便出现大幅拉高，盘中多次补涨甚至封盘，市场量价齐升，成交火爆。而从库存来看，节后杭州同口径库存中螺纹增加6.50万吨，线材加1.09万吨，虽然增量明显，但总量仍然偏低，市场资源紧缺的情况未得到根本改变，所以商家惜售推涨情绪仍较为严重。不过周四以来，由于主导钢厂调价幅度低于预期以及资源的陆续释放，加上需求经过前期透支之后后劲不足，市场出现高位回落迹象。短期来看，杭州市场或以小幅回调为主。

广州市场：本周广州建筑钢材价格疯狂上调，单周价格上涨230元/吨。线材方面，现韶钢、萍钢Ф6.5-10mm高线主流售价4050-4100元/吨；二级钢方面，现韶钢、广钢、裕丰Ф18-25mm规格主流价格4050-4100元/吨；三级钢方面，现韶钢、广钢Ф18-25mm规格市场价格在4250-4300元/吨。盘螺方面，现韶钢、广钢Ф8-10mmHRB400盘螺报4350-4400元/吨。

市场反馈，受节日期间原料价格大涨影响，节后本地主导钢厂广钢、韶钢主动推高出厂价格，同时由于节日期间到货较为有限，市场库存仍处于较低水平。在以上因素作用之下，节后首日广州钢价便大涨150元/吨，且封盘惜售者不为少见，而下游补库需求仍积极入场，市场一派火热景象。但周三以来，随着华北钢价的率先回调以及钢坯的推涨无力，市场心态亦发生变化，下游集中备货之后采购节奏放缓，而高位获利者出货意愿亦明显加强，北方线材价格出现一定回落，其余品种也有低出现象。短期来看，广州市场在连续拉高之后或将转为弱势盘整。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

    本周武钢率先出台了11月份板材价格政策，对热轧、冷板主流产品出厂价格上调100-150元/吨，但随后宝钢出台的政策并未跟随，而是连续第二个月选择平盘，反映出宝钢对后期板材市场看法较为谨慎，仍以保证合同正常组织为主。建筑钢材厂家在本周上半周全面上调，下半周随着部分地区价格出现调整，华北地区部分钢厂价格小幅下调。其中以旬定价的沙钢、永钢、河北钢铁等钢厂普遍对10月中旬出厂价格上调100-150元/吨，自9月下旬以来已连续三旬上调出厂价格。目前主导钢厂出厂价格与市场价格基本处于持平或略低的状况，后期钢厂价格调整情况将取决于市场价格的变化情况。值得一提的是，中钢协统计的重点企业9月下旬钢材库存量为12062万吨，旬环比下降8.46%，已降至今年2月份以来的最低水平，显示经过近一个月价格的持续上涨之后，钢厂合同组织压力已明显减轻。

从钢厂生产情况来看，据中国钢铁工业协会最新数据显示，2012年9月下旬重点大中型企业粗钢日均产量为150.9万吨，旬环比下降0.9%；预估9月下旬全国粗钢日均产量为184.28万吨，旬环比下降0.74%。预估9月全月全国粗钢日均产量为185.8万吨，较8月实际日产量189.4万吨下降1.9%，为今年2月份以来的最低日产水平。钢厂减产使得国内市场供求关系出现阶段性改善，是近期国内钢价明显上涨的主要推动力。不过随着钢价的连续上涨，钢厂生产已经有了一定的利润空间，预计10月份国内粗钢产能释放将明显加快。

2、原材料

本周原材料价格全面上涨，尤其是钢坯、进口矿价大幅冲高。

    具体来看，钢坯市场：节日期间唐山钢坯价格持续上涨，累计涨幅达170元/吨，节后继续震荡调整。近日下游轧材企业开工率增加，钢坯资源略显不足，另一方面贸易商手中几乎无资源，近期有意少量补充采购。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格小幅上涨，幅度为20元/吨。下游钢材市场需求好转，钢厂采购积极性提升。另外山西煤炭企业开工率不高，焦煤销售顺利，焦企对焦煤需求开始恢复，煤炭价格顺势调涨。近日焦企调涨意愿强烈，市场价格逐渐走高。废钢市场：本周华东地区废钢价格连续上涨，累计涨幅达130元/吨。近日钢坯、进口矿市场继续保持强劲升势，废钢市场信心大为提振，部分前期一直保持观望的大中型钢厂陆续提价补库，废钢交易趋于活跃。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格明显上涨，幅度达60元/吨。近期进口矿价大幅拉涨，国内矿成交情况好转，国内矿商出货积极性仍不高，钢厂采购难度较大，部分钢厂采购价格连续上调。外盘价格大幅上涨，63.5%印粉外盘报价在119美元/吨，较节前上涨11美元/吨；62%品位铁矿石普氏指数为118.75美元/吨，较节前上涨12.25美元/吨。由于节前钢厂铁矿石库存普遍不足，节后钢厂出现的一轮集中补库带动进口铁矿石价格快速上涨。不过进口矿价在拉涨至120美元/吨一线之后出现明显阻力，下半周价格转而小幅回落。

海运市场，波罗的海干散货运价指数（BDI）10月10日持平，报875点，较节前大幅上涨了109点。受美联储QE3及国内大批基建项目刺激效应影响，假期一周干散货运输市场大船发力，BPI(波罗的海巴拿马型指数)和BCI(波罗的海海岬型指数)大幅上涨，助力BDI反弹。但有业内人士指出，目前航运业在运力过剩和需求不足的背景下难言复苏，伴随着巴西、澳洲矿山十月份出口矿石安排妥当，海运市场仍将弱势运行。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，由于节前资源偏紧、规格不齐，终端备货难以到位，所以节后补库需求依然强劲，本周初期市场成交甚至出现井喷现象，尽管下半周以来成交有所回落，但全周下来整体成交处于高位。

    而从库存情况来看，西本新干线现货交易平台监测的数据显示，节后沪上螺纹钢总体增仓4380吨，增仓幅度为1.06%。目前上海市场仅40万出头的螺纹钢库存总量已经是三年半以来新低水平。而节后如此小的增仓幅度仍难以缓解市场资源紧张、规格不齐的困境，这也是节后价格继续拉升的主要原因。

四、宏观分析

（1）10月1日中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的9月份中国制造业PMI为49.8%，环比上月回升0.6个百分点，PMI指数自今年5月份以来首次回升。从11个分项指数来看，只有产成品库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数略有下降，其余多数指数均不同程度回升，尤其是新订单指数、原材料库存指数等主要先行指数回升明显，显示当前企业去库存活动基本结束，生产指数和新出口订单指数回升表明企业生产和出口均开始恢复。

（2）10月1日中物联钢铁物流专业委员会发布9月份钢铁行业PMI指数为43.5%，较上月回升3.6个百分点，脱离了8月份创下的近45个月的低点。主要分项指数当中，产成品库存指数跌落至收缩区间，新订单指数、新出口订单指数明显反弹。PMI显示钢铁行业面临的形势初现改善的迹象，但9月份钢铁行业PMI仍远低于50%的荣枯线，反映钢铁行业整体困境仍没有得到根本缓解。

（3）据铁道部统计中心数据显示，2012年1-9月，国内铁路固定资产投资达3441.56亿元，较2011年同期下滑13%；其中铁路基础建设投资2902.51亿元，与去年同期相比减少548.28亿元。单就9月数据来看，9月份国内铁路固定资产投资达726.58亿元，同比增长92.7%，环比增长52.7%；其中基础建设投资642.77亿元，同比大幅增长111%，环比增长63.8%。

（4）中国汽车工业协会周三公布，作为全球第一大汽车市场的中国9月份乘用车销量较上年同期下降0.3%，至132万台。中国汽车工业协会称，9月份乘用车销量较8月份增加7.93%。包括乘用车和商用车在内的9月份汽车总销量较上年同期下降1.75%，至162万台。截至9月30日的今年前九个月乘用车销量较上年同期增加6.94%，至1127万台；同期汽车总销量较上年同期增加3.37%，至1409万台。

（5）9月最后一周，国内银行体系信贷投放并未重现此前月末、季末惯常的突击现象，截至9月30日，工建中农四大行当月新增人民币贷款仅1660亿元，环比较上月少增500多亿，其中工行和建行维持了一贯500亿左右的新增贷款，但中行，尤其是农行新增贷款有明显下滑。因此，9月份新增贷款可能要低于此前预期的7000亿水准。

（6）为刺激消费、扩大内需，新一轮“汽车下乡”政策有望近期出台。此外，“家电下乡”政策有望继续落实并完善配套措施。此次“汽车下乡”政策和之前相比有望“扩容”。此前国家对农民购买1.3升以下排量的微型客车等，给予一次性财政补贴，新一轮政策或将补贴范围扩大到1.3升以下小排量汽车和重型卡车。

（7）10月10日，中央政府网公布了国务院关于第六批取消和调整行政审批项目的决定。决定指出，国务院决定取消171项行政审批项目、调整143项行政审批项目。凡公民、法人或者其他组织能够自主决定，市场竞争机制能够有效调节，行业组织或者中介机构能够自律管理的事项，政府都要退出。凡可以采用事后监管和间接管理方式的事项，一律不设前置审批。以部门规章、文件等形式违反行政许可法规定设定的行政许可，要限期改正。探索建立审批项目动态清理工作机制。

（8）近日国际货币基金组织（IMF）发布《世界经济展望》报告，预计今年全球经济增速仅为3.3%，低于该机构7月份预计的3.5%。IMF预计2013年全球经济增速将加快至3.6%，但仍低于7月份预计的3.9%。世界银行下调东亚和太平洋地区经济增长预估，中国经济增长率今年可能在7.7%，低于5月预计的8.2%，2013年增长率预估从先前的8.6%调降至8.1%。

9月份中国制造业PMI为49.8%，环比上月回升0.6个百分点；钢铁行业PMI为43.5%，环比回升3.6个百分点。在钢铁行业PMI的分项指标中，新订单指数大幅上升9.3个百分点至41.6%。而铁道部公布的9月份国内铁路固定资产投资达726.58亿元，同比增长92.7%，环比增长52.7%；其中基础建设投资642.77亿元，同比大幅增长111%，环比增长63.8%。可见5月份以来国家陆续出台的各项稳增长措施已在逐步产生效应，国内钢材市场需求出现阶段性好转。但值得注意的是，近日国际货币基金组织以及世界银行相继发布报告，调低中国经济增长预期，而9月份无论是制造业PMI还是钢铁行业PMI均仍处在50%的荣枯线下方，显示我国经济面临的下行压力仍然较大。国内钢材市场需求要出现实质性改善，仍需要静待国内经济整体出现好转。

资金方面，央行本周二和周四分别在公开市场开展了2650亿元和590亿元的逆回购操作。本周到期的逆回购规模达人民币1700亿元，可用来对冲的到期央票和正回购仅100亿元，最终实现资金净投放1640亿元，这是央行连续第三周在公开市场净投放资金。在央行连续投放资金以及季末与节日因素消退的情况下，节后市场资金利率快速回落。据西本新干线监测数据，10月11日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.75‰，较9月28日下降8.15%。不过，央行在国庆长假之前的放量逆回购操作中，尤其加大了28天期品种的比重，造成了本月将有逾6000亿元逆回购资金到期，其中在中下旬尤为密集。同时，10月财政存款增加也会进一步增加本月资金面的压力，不排除央行在中下旬降准以缓解资金压力的可能性。

五、综合观点

节后钢市开门见涨，且涨幅惊人，而对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、供需因素。从需求因素而言，经过节前以及本周的集中放量，终端补库以及备货需求已经基本到位，这也意味着后期需求释放强度将有所回落；而供给方面，节后各地库存已经出现一定增长，而钢价大涨带来的钢厂复产效应会在随后两周内逐渐体现，除此以外，期货市场上钢厂10月交割的螺纹资源达到10万吨，也将对后期供给造成压力。

其二、成本因素。本轮反弹至今，唐山钢坯上涨640元/吨至3330元/吨，涨幅为23%；而普氏指数从88.5美元/吨到118.75美元/吨，涨幅为34%。但随着前期钢厂补库告一段落，原料价格高位或已经难以为继。而11月武钢涨价宝钢平盘，沙钢涨幅低于市场预期，钢厂之间的分歧和谨慎也说明成本推涨或已经告一段落。

其三、资金和心态因素。随着节后央行天量逆回购给力注资，市场利率应声而落，10月11日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.75‰，较节前下降8.3%。但是对于钢贸市场而言，重复质押、虚假融资、资金断裂情况依然层出不穷，整体资金情况仍难以改观。而从市场心态而言，此番价格上涨，部分商家获利已经颇为可观，随着价格风险的加剧，其加速兑现、落袋为安的想法会趋于强烈。

综合来看，一个月之内，现货价格已经强劲上涨12%，但随之而来的却是需求透支成交转弱，且期现价差的持续拉大也加重了后市的调整压力。不过，在资源没有得到明显补充之前，预计短期现货价格存在小幅回调压力，但暂无大跌风险。基于此，对下周市场行情给予偏消极的评价—绿色预警。具体来说，西本指数下周将在3900-3950元/吨区间弱势调整。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 一叶知秋/五岳归来 2012/10/12