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中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会

从中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心提供的数据，中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI指数来看，9月份为43.5%，较上月回升3.6个百分点，脱离了8月份创下的近45个月的低点。主要分项指数当中，产成品库存指数跌落至收缩区间，新订单指数、新出口订单指数明显反弹。PMI显示钢铁行业面临的形势初现改善的迹象，但9月份钢铁行业PMI仍远低于50%的荣枯线，反映钢铁行业整体困境仍没有得到根本缓解。基于国内终端需求逐渐回暖，以及国际上宽松货币政策相继出台，预计后期钢材价格仍有回升可能。但生产指数回升，预示后期产量释放可能有所加快，使钢价回升受阻，钢市回暖之路仍存变数。

图1：2011年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、需求趋于好转

9月份，钢铁行业新订单指数在连续两个月回落之后，反弹9.3个百分点至41.6%，显示市场需求趋于回升。中国钢铁工业协会最新数据显示，9月中旬，76家重点钢铁企业钢材日均销量129万吨，较8月中旬上升7.56%，超出年内销量平均水平；长材销量699.81万吨，较8月中旬大幅上涨14%；板带材销量553.23万吨，增长1%。

从市场来看，9月份是传统的钢材消费旺季，中下旬价格反弹，极大提升了市场信心，商家、终端用户积极补充库存，市场成交活跃。商品现货交易平台西本新干线监测数据显示，农历7月终端采购量较农历6月大幅回升37.26%，较去年同期也基本持平。

图2：2004-2012农历年沪上建筑钢材销量走势图

9月份，钢铁行业新出口订单指数继续反弹，为42.7%，较8月份回升6.9个百分点，显示钢材出口形势正在好转。据海关数据显示，8月份，我国出口钢材424万吨，同比增速由负转正，为1.19%。将钢材折算为粗钢，我国净出口粗钢320万吨，同比增长9%。

近期，欧洲央行推出无限量冲销式购债计划，美联储推出无期限无总量限制版QE3，日本央行额外增加10万亿日元量化宽松，主要经济体货币政策进一步宽松，刺激经济的力度加大。预计全球经济将逐步复苏，进而增加各类商品需求，有利于钢材出口回升。不过由于贸易保护主义抬头，除欧美地区外，新兴市场对我国反倾销调查的案件也开始增多，后期我国钢材出口形势依然严峻。

图3：2011年以来钢铁行业PMI新订单指数、新出口订单指数变化情况

二、库存消化趋于加快

9月份，钢铁行业产成品库存继续下降，跌落至50%以下，为43.3%，较8月份回落7.5个百分点，显示当前库存消化加快，市场“去库存化”效果明显。 

从市场统计来看，截至9月28日，全国26个主要市场五大钢材品种社会库存量为1276万吨，较前一周减少55万吨，连续第十周回落，创年内新低。另据中钢协统计，9月中旬重点钢铁企业钢材库存1160万吨，较9月上旬下降3.8%；旬末库存量相当于日产量7.56天，比9月上旬下跌0.49天；旬末库存量相当于日销售量8.99天，比9月上旬下降1.75天。

图4：2011年以来钢铁行业PMI产成品库存指数变化情况

三、价格止跌反弹

9月上旬，国内钢材价格跌至近三年来的谷底，持续下跌近5个月。此后，受钢厂减产力度加大、国内基建投资加快、美国推出QE3等利好政策提振，9月中旬国内钢材价格迎来一波大幅反弹，不过因缺乏基本面支撑，9月下旬再度转入震荡。据西本新干线市场监测，9月29日全国均价φ25mm螺纹钢、5.5mm热卷、20mm中板分别为3777元/吨、3673元/吨和3683元/吨，月环比分别上涨153元/吨、150元/吨和102元/吨。

四、资金面适度宽松

9月份央行继续将逆回购操作当作主要货币投放工具，公开市场累计到期逆回购规模高达6220亿元，到期央票和央行开展逆回购规模累计为10280亿元，当月实现净投放4060亿元。其中，9月最后一周，央行在公开市场实现资金净投放3650亿元，成为历史上公开市场单周净投放规模最多的一周。不过在商业银行季末考核加上国庆、中秋双节长假带来的备付压力下，9月份市场资金利率连续上涨。据西本新干线监测数据，9月28日沪大额银行承兑汇票贴现率为5.18‰，较8月底上涨19.39%。展望10月份，公开市场到期逆回购高达6500亿元，而到期央票仅390亿元，且无正回购到期，如无其他操作，10月公开市场将形成6110亿元的被动净回笼，且7、8月份我国外汇占款连续两个月负增长，也对资金面不利。在美欧日央行全面放松货币政策的背景下，10月份我国央行依然存在通过降准或降息补充市场资金供给的必要性，时间节点可能三季度经济数据出台前后，10月份市场资金面有望延续三季度以来的平稳运行格局。

图5：2010-2012年沪大额银行承兑汇票月贴现率

从当前来看，宏观面利好消息增多，部分终端行业需求回升，市场回暖的基础正在逐步形成。从后期来看，考虑到我国钢铁业产能过剩的格局难以改变，经济下行的压力仍然较大，市场基本面仍然较弱，钢价回升的高度难以乐观。

一、政策支持力度加大

从8月底开始，针对“稳增长”目标，政策对固定资产投资的扶持力度加大。继9月初批复近万亿轨道交通、港口航道等基建项目后，发改委又将今年企业债申报分为绿色通道、重点支持和正常审批三类。重大交通类项目被列入绿色通道序列，城市基础设施则被列入重点支持类项目。监管部门日前也要求商业银行及时调整信贷政策，加大对实体经济稳步增长的支持力度，尤其要加大对铁路、公路等国家重点建设项目、农业基础设施建设项目、保障性安居工程的信贷支持。一旦地方政府获得足够资金支持，此前搁置的各种基建类项目将迅速开工，拉动钢材消费。

二、全球宽松货币政策渐成趋势

最近，欧洲央行推出无限量冲销式购债计划，美联储推出无期限、无总量限制版QE3，日本央行额外增加10万亿日元量化宽松，显示主要经济体货币政策进一步宽松，经济刺激力度加大。在这种全球普遍宽松政策趋势下，8月份以来，市场普遍预期我国央行会进一步降准，但等来的却是央行持续的逆回购政策，显示出央行对宽松政策较为谨慎。为稳定经济增长，“十八大”前后中国货币政策进一步宽松可能性增加，对国内钢市将形成一定的利好支撑。

三、终端行业需求回暖

8月份，房地产开发投资及各分项数据均出现同比增长，其中新开工面积和施工面积同比增速由负转正。各地方政府在高新技术、新兴产业等多方面推出的多项投资项目从9月中旬以后逐步开工，对10月后的钢铁需求形成将明显拉动。汽车产销季节性回暖。8月份，全国汽车产销分别为150.1万辆、149.5万辆，同比增长7.8%、8.3%。另外，国内机械工程行业也在逐步回暖。8月份，全国工程机械行业完成工业总产值433.41亿元，同比增长3.88%；环比增长为负4.49%；实现销售产值435.38亿元，同比增长10.55%；环比增长为负5.15%。同比增速由负转正，环比降幅明显收窄，显示行业出现复苏迹象。随着后期铁路、公路等基建项目加速投资，将带动机械工程行业平稳增长。根据铁道部数据，1-8月份，我国完成铁路固定资产投资额2741.89亿元，降幅比1-7月份收窄7.85个百分点；8月份铁路固定资产投资额为496.54亿元，同比上升7.59%，环比上升19.73%。近20%环比增速不仅是今年首次正增长，且增幅超出市场预期。

同时，目前制约价格反弹的因素依然存在，主要表现在两个方面：

一是钢铁产量释放有可能加快。9月份，钢铁行业生产指数仍在低点徘徊，为39.7%。与此同时，同生产相关的采购活动也在50%以下的收缩区间波动。本月钢铁行业采购量指数为36.5%，比上月回落6.4个百分点，该指数已连续4个月低于50%。另外，本月原材料库存指数为41.0%，连续8个月处于收缩区间。值得指出的是，本月三个指数均呈现回升迹象，分别较8月份回升3.2、3.0以及4.2个百分点。从三个指数的变化情况来看，当前钢厂减产仍在继续，但随着近期钢材价格的反弹，钢厂复产的可能性加大，产量或将加快释放。据中国钢铁工业协会最新数据显示，8月下旬以来，全国粗钢日均产量已连续三旬保持在190万吨以下水平， 9月中旬重点大中型企业粗钢日均产量为152.27万吨，旬环比下降2.73%；预估全国粗钢日均产量为185.65万吨，旬环比下降2.01%，创今年3月份以来新低。

三季度以来，钢铁行业民企微利、国企亏损，但在高炉停产成本高、维持销售渠道稳定和资金链运转下，钢铁产量始终保持相对高位。特别是随着原料价格下降，部分生产成本较低的企业因此由亏转盈。近期钢材价格趋于回升，可能进一步强化钢厂复产念头，一些企业可能结束减产措施，后期国内钢材产量或将加快释放。

图6：2011年以来钢铁行业PMI生产指数、采购量指数、原材料库存指数变化情况

二是成本支撑减弱。9月份，钢铁行业购进价格指数触底反弹，但力度有限。当月较8月份回升5.0个百分点至26.6%，仍处低位。该指数触底反弹，显示当前钢市成本重心有所上升，但仍处低位，显示成本对钢市支撑力度并不强劲。

图7：2011年以来钢铁行业PMI购进价格指数变化情况

综合分析，当前国内钢市形势初现改善，市场回暖的因素增加，后市钢价有望继续回升。但当前钢铁产能过剩现象并未有根本改观，加之经济全面复苏任重道远，钢市回暖之路仍存变数。（任何转载，必须与中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会取得联系，未经许可，任何单位或者个人不得转载本文）