本期观点：反弹结束 重回弱势

时间：2012-9-24—2012-9-28

预警色标：蓝色

●市场回顾：钢价大幅反弹，市场量价齐升；

●成本分析：原料价创反弹新高，主导钢厂积极跟涨；

●供需分析：社会库存持续下降，下游需求集中放量；

●宏观分析：8月中央财政负增长，市场资金压力再度攀升；

●综合观点：随着资本市场的冲高回落，现货需求的提前释放，下周市场上涨动力已经微乎其微，而在钢厂下旬政策出台，资源逐渐释放之后，后期价格回调压力将逐渐加大。

一、行情回顾

1、西本指数  

    2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    继上周冲高回落之后，本周市场又出现新一轮疯狂拉涨。截至9月21日，西本指数报在3720元/吨，较上周五上涨170元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格报在3620元/吨，较上周五上涨160元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢报价报在3720元/吨，较上周五上涨160元/吨。

自9月7日以来，深跌之下的市场已经出现两波反弹行情，第一波反弹主要推手是国内万亿投资项目集中批复的利好刺激，而始自上周五的第二轮反弹，则是受美国的QE3政策的直接带动，当然，除了政策面的利好炒作之外，市场上现货资源有限、规格不齐也是价格上涨的主要原因。此前价格大跌过程中，贸易商和下游用户普遍低仓甚至空仓操作，导致市场可售资源极为有限，而华东主要厂家采取的限制超发、取消计划外资源的政策，则进一步推动了市场的货紧价扬。

那么，连续反弹之后下周还有没有继续上行动力？主要原料品种价格如何变化？政策面还会不会有持续利好支撑 ？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周南北钢价疯狂上涨，多个城市单周涨幅超过200元/吨，这也是自2011年来最为强劲的一次单周反弹。

北京市场：本周北京建筑钢价出现暴涨，单周价格上调270元/吨。高线方面，现唐钢、宣钢、承钢类Ф6.5-10mm高线报价在3550-3630元/吨；二级钢方面，现唐钢、宣钢、承钢Ф18-25mm规格集中在3640-3700元/吨；三级钢方面，现唐钢、宣钢、承钢18-25mm规格报价集中在3680-3750元/吨。盘螺方面，现唐钢、宣钢、承钢Ф8-10mm报3800-3850元/吨。

受周五期钢大涨提振，周末北京市场疯狂拉高，至周一累计涨幅超过200元/吨，部分紧缺规格涨幅更甚，且受买涨不买跌心理影响，下游用户提货积极性明显提高，大户限量出库、封盘惜售情况也不为少见。不过，随着周四以来成交转弱、期钢回落，前期拉高过猛的价格出现一定回调压力，且随着各家陆续到货，之前货少、无货的情况也将逐步得到缓解，预计后期北京钢价或将由强转弱。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格疯狂拉高，单周价格上涨220元/吨。线材方面，现中天、九江高线主流报价在3600-3650元/吨；二级钢方面，现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在3580-3650元/吨；三级钢方面，现西城主流报价在3640-3680元/吨；盘螺方面，现永钢Ф8-10mm报3750-3780元/吨。

市场反馈，在美联储QE3的带动下，市场涨价热情被点燃，上周末唐山钢坯创出自反弹以来新高，而华北市场现货价格也出现疯狂上涨。而就华东市场而言，目前主导钢厂限制发货，市场规格不齐、资源有限已经成为突出矛盾，许多资源均出现资源断档的情况，其中以10mm、12mm等沙钢小规格表现最为严重，加价幅度也较为离谱。受此影响，本周杭州市场价格出现大幅上扬，成交也出现明显放量。不过周五主导钢厂出价之后，9月下旬资源将逐渐增多，或将对价格形成一定压力。

广州市场：本周广州建筑钢材价格混乱推高，单周价格上涨220元/吨。线材方面，现韶钢、萍钢Ф6.5-10mm高线主流售价3900-3950元/吨；二级钢方面，现韶钢、广钢、裕丰Ф18-25mm规格主流价格3900-3950元/吨；三级钢方面，现韶钢、广钢Ф18-25mm规格市场价格在4100-4150元/吨。盘螺方面，现韶钢、广钢Ф8-10mmHRB400盘螺报4150-4200元/吨.

市场反馈，受周末唐山钢坯大涨影响，上周末部分广州民营小厂已经明显上涨80-150元/吨。而周一开市，韶钢、广钢、湘钢、粤钢等资源也无法淡定，加快跟进。周一午后，随着韶钢、广钢、裕丰、珠海粤钢厂家主动上调产品价格100元/吨以上，市场再次跟进。当天市场累计涨幅接近200元/吨。尽管价格的过快拉高使得终端无所适从，但考虑到当前市场资源库存偏低，另外部分规格缺货，下游用户也只能在犹豫中无奈跟进。不过，周四以来期钢大幅回落，加之前期价格拉高过快，所以市场心态又再度转弱，后期广州钢价或也将面临一定回调压力。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

    随着国内钢价的大幅反弹，上半周各区域钢厂出厂价格全面大幅上调，中南、华北部分钢厂单周出厂价格上调幅度超过200元/吨，不过下半周随着钢坯价格的快速回落，华北地区部分钢厂出厂价格再度出现下调。从以旬定价的钢厂来看，沙钢、永钢等钢厂本周迎来4月中旬以来的首次价格上调，对9月下旬出厂价格全面上调150-200元/吨。河北钢铁9月份结算价格将于下周出台，市场也普遍预计上调幅度将在100元/吨以上。值的注意的是，中钢协统计的重点企业9月上旬钢材库存量达到1206万吨，旬环比增长1.77%，较去年同期更是增长39.77%，显示出目前钢铁企业库存压力仍相当大。在目前商家订货谨慎、供需基本面并没有出现实质改善的情况下，钢厂价格继续上调的空间有限。

从钢厂生产情况来看，据中国钢铁工业协会最新数据显示，2012年9月上旬重点大中型企业粗钢日均产量为156.54万吨，旬环比增长2.89%；预估9月上旬全国粗钢日均产量为189.46万吨，旬环比增长1.23%。8月份原料价格下跌幅度远大于钢材，而钢材价格在9月上旬末出现反弹，是带动9月上旬粗钢产量出现反弹的主要原因。随着钢价的反弹，目前钢厂生产又有了一定的利润空间，将抑制钢厂继续减产的动力。而钢厂产能释放的加快，对钢价上涨的空间又将形成抑制。

2、原材料

本周原材料价格继续上涨，尤其是钢坯、铁矿石价格大幅上涨，焦炭、废钢基本平稳。

    具体来看，钢坯市场：本周唐山钢坯价格继续大幅上涨，幅度达100元/吨，短短两周内价格累计上涨幅度已超过400元/吨。本周燕钢方坯招标价3190元/吨出厂，与上期相比高380元/吨，对钢坯价格走势形成带动。随着钢坯价格的快速上涨，部分贸易商认为近期可能会有获利资源投放，缺乏继续大幅上涨条件，暂时不考虑介入采购，以观望为主。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格基本平稳。随着近期钢价出现大幅反弹，钢厂对焦化厂打压力度减小，河北地区焦炭低位货源出现小幅调涨，多数钢厂已同意涨幅在20-30元/吨。由于山西地区焦炭发往河北前期价格相对当地资源价格偏高，钢厂对于山西货源的涨价要求多数仍在商谈中，但是焦企表示这只是时间问题，后期价格小幅上涨问题不大。废钢市场：本周华东地区废钢价格基本平稳。在钢坯、成品钢材继续走高影响下，多数废钢贸易商收货价格均出现一定程度调整，部分商家调整价格达到50-100元/吨，市场可流动资源量进一步萎缩。大型钢厂普遍认为短期成品钢材走势价格上涨缺乏支撑，依旧保持相对稳定理性看待市场走势。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格继续上涨，幅度为50元/吨。受近期进口矿、钢坯等价格再次大幅上涨影响，国内铁精粉成交略有好转，矿商观望为主，低价出货不积极，价格连续小幅上涨。外盘价格大幅上涨，63.5%印粉外盘报价在114美元/吨，较上周末上涨12美元/吨。港口现货贸易商持续上调报价，一方面手中资源成本较高，另一方面在整体钢材价格上涨的情况下，多数市场人士心态好转，部分钢厂因库存相对低位，有意在国庆节前少量补充资源。

海运市场，波罗的海干散货运价指数（BDI）9月19日上涨3.59%，报722点，连续三个交易日出现上涨。钢铁产量增加令钢厂和贸易商的船运需求上升，帮助提升了海岬型船舶运价，提振市场人气。钢铁价格上涨依然是驱动力，受需求增加预期影响。目前，船只运力供应增长超出大宗商品运输需求的情况已经持续一段时间，广泛预计未来数月仍将拖累干散货物运输价格。干散货运价指数今年至今已下跌约60%。航运市场的回暖，还尚需时日。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，受买涨不买跌心理影响，本周终端采购、节前备货以及抄底需求集中释放，市场短期成交量激增。

    而从库存情况来看，随着库存的持续消耗、代理商的低仓操作以及上海仓库监管的加强，目前沪上建材库存已经降至三年来低点。而由于本地主导钢厂限制超发、取消计划外资源等政策限制，短期资源难以得到有效补充，市场上规格不齐情况较为严重，这也对当前价格形成了较强支撑。需警惕的是，当前尽管社会库存有限，但钢厂库存高企，且十一长假之后资源会得到逐渐补充，后期价格压力将不可避免。

四、宏观分析

（1）截至8月末金融机构外汇占款余额为256400.83亿元，7月这个数据为256575.17亿元，据此计算，8月外汇占款减少174.34亿元，较7月末负增长38.2亿元规模有所扩大。央行同时公布的数据显示，8月末财政性存款余额为36201.77亿元，较7月末增加405.74亿元。

（2）据国家统计局数据，8月份与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有20个，持平的城市有14个，上涨的城市有36个。环比价格上涨的城市中，涨幅均未超过0.6%。与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有53个，持平的城市有3个，上涨的城市有14个。8月份，同比价格上涨的城市中，涨幅均未超过1.3%，涨幅比7月份回落的城市有2个。

（3）数据显示，8月份全社会用电量4495亿千瓦时，同比增长3.58%，增速创出今年2月公布用电量数据以来的新低。全国31个省市中，6个省份出现负增长，较上月增加2个省份；而且，中部用电增速在连续3个月回升后又现下行走势。电监会表示，今年以来用电增速持续下降，9月上旬日均发电量仍不理想，在一定程度上反映出经济放缓或仍将持续。

（4）《金融业发展和改革“十二五”规划》近日正式发布，按照部署，到“十二五”期末，非金融业企业直接融资占社会融资规模比重将提高至15%以上。“十二五”期间资本市场将加大对中小企业的支持力度，进一步完善多层次市场体系并建立各层次市场间的有机联系。

（5）国务院办公厅近日全文公布了《关于促进外贸稳定增长的若干意见》，在做好出口退税和金融服务、提高贸易便利化水平、改善贸易环境、优化贸易结构、加强组织领导方面，共提出了16条具体意见。《意见》出台后，有关部门将根据意见，在出口退税、金融、出口信保等方面出台更细化的措施。为保外贸目标的实现，接下来的月份，促外贸的各项措施会进入密集的落实期。

（6）央行近日公布了工商银行、建设银行、农业银行和中国银行四家全国性大型银行8月份人民币信贷收支表的最新数据。8月份四大行新增人民币贷款约2192亿元，较7月的约2372亿元有所减少。从各期限品种看，8月份四大行新增短期贷款398.87亿元，新增中长期贷款1271.04亿元，票据融资新增512.72亿元。新增短期贷款占四大行新增贷款总额的18.91%，中长期贷款占比为58%。

（7）汇丰银行20日公布的数据显示，9月中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为47.8，较8月份47.6的终值小幅回升。9月制造业产出指数初值为47.0，创下10个月以来最低。

在经济低迷时，国内仍然习惯于依靠政府财政投资来拉动经济增长。据不完全统计，7月以来，各地方政策相继发布大规模经济刺激计划，累计投资规划已达到17万亿元。国家发改委近期批准了价值约1万亿元人民币的城市轨道、公路和水路建设项目，印证了新一轮大规模财政投资刺激开始。进入9月份后，开工成了各地涉及重大项目的主题词，多地重大项目陆续开工建设，铁路建设也掀起高潮，对国内钢材市场的需求拉动起到积极作用。但值得注意的是，8月份中央财政收入已经出现了负增长，地方财政由于土地出让金的萎缩，也普遍大幅下降。面对地方政府资金不足，民间资本驻足不前以及银行放贷态度谨慎，此轮财政投资对稳增长的效果，还需要进一步观察。

资金方面，央行本周二和周四分别在公开市场开展了750亿元和1600亿元的逆回购操作。本周有到期正回购和央票共60亿元，逆回购到期规模达人民币1400亿元，本周公开市场实现资金净投放1010亿元。这也是央行连续三周净回笼资金后的首度净投放。随着季末和双节的日益临近，市场的资金压力并未有效缓解，近期市场承兑汇票贴现率连续上升，西本新干线监测的沪大额银行承兑贴现率已经连续5周环比上升。而7、8月份我国外汇占款连续两月出现负增长，再加上美国、欧洲和日本等央行相继推行新一轮量化宽松政策，我国央行依然存在通过降准补充市场资金供给的必要性，时间节点可能在国庆节前后。

五、综合观点

本周市场价格再度强势反弹，而对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、供需因素。从需求角度而言，近两周的成交放量，已经有透支后期需求的成分，所以对于下周的节前备货需求，不宜抱有过高预期；而供给方面，从钢厂的排产计划以及运输周期来看，短期资源紧张、规格不齐的情况仍难以得到明显缓解。就短期供需而言，仍能维持弱平衡状态。

其二、成本因素。自9月7日以来，唐山普碳钢坯出厂价格从2690元/吨到3100元/吨，累计涨幅超过16%，而普氏指数从88.5美元/吨到111美元/吨，反弹幅度接近26%。而各地主导钢厂价格也是积极跟进，市场底部价格明显抬升。不过，原料价格的过快过猛拉高已经使得下游需求难以跟进，后期大幅回调或也将不可避免。

其三、资金和心态因素。随着季末和双节的日益临近，市场资金压力再度加大，近期市场承兑汇票贴现率出现连续上升。除此以外，本周现货价格拉高接近200元/吨，考虑到后期价格风险，下周商家出货避险动力也将加强，以上因素将对价格形成一定制约。

综合来看，随着资本市场的冲高回落，现货需求的提前释放，下周市场上涨动力已经微乎其微，而在钢厂下旬政策出台，资源逐渐释放之后，后期价格回调压力将逐渐加大。不过，考虑到成本抬升效应以及现货资源短缺的现状，节前价格暂时不会有大跌风险。基于此，对下周市场行情给予偏中性的评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在3650-3720元/吨区间进行调整。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 一叶知秋/五岳归来 2012/9/21