本期观点：资源有限 窄幅调整

时间：2012-9-17—2012-9-21

预警色标：蓝色

●市场回顾：钢价冲高盘整，需求释放反复；

●成本分析：原料价格大起大落，主导钢厂稳中有降；

●供需分析：社会库存继续回落，下游需求有所释放；

●宏观分析：8月份新增贷款明显回升，基建项目集中批复；

●综合观点：尽管本轮反弹已经告一段落，但规格不齐、库存有限已经成为当前市场的突出矛盾，这也导致当前价位压力与支撑并存，短期难有大幅调整空间。

一、行情回顾

1、西本指数  
 

    2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    忽如一夜春风来，钢市深跌见反弹。截至9月14日，西本指数报在3550元/吨，较上周五上涨20元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格报在3470元/吨，较上周五上涨50元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢报价报在3560元/吨，较上周五上涨40元/吨。

市场反馈，经历了此前的持续下跌，受短期政策面利好提振以及粗钢产量小幅回落等综合作用，近期钢市上演绝地反击行情，其中唐山钢坯四天反弹290元/吨，普氏指数几天之内反弹幅度达到15%，而上海市场高线价格几天之内也拉高上百，唐山部分小厂高线、钢管出厂价格更是暴涨400元/吨。不过，价格疯狂拉高的背后，钢市基本面却并实质变化，且价格的快速拉高也让下游无所适从，市场只能再次上演冲高回落行情。

那么，反弹结束之后市场该何去何从？原料市场将如何变化？8月宏观数据透露出怎样的信号？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周初期，各地市场全面大幅反弹；但随着成交由强转弱，下半周多数市场出现冲高回落迹象。

北京市场：本周北京建筑钢价低位反弹，单周价格上调60元/吨。高线方面，现唐钢、宣钢、承钢类Ф6.5-10mm高线报价在3310-3360元/吨；二级钢方面，现唐钢、宣钢、承钢Ф18-25mm规格集中在3400-3500元/吨；三级钢方面，现唐钢、宣钢、承钢18-25mm规格报价集中在3450-3500元/吨。盘螺方面，现唐钢、宣钢、承钢Ф8-10mm报3480-3550元/吨。

市场反馈，随着上周五期钢涨停，钢坯大幅拉高，北京市场也出现成交放量迹象，且此种局面一直延续到本周二，受此鼓舞，贸易商报价也出现大幅拉升，其中九江线材出现爆涨，当前3300元/吨的价位较上周最低点拉高接近300元/吨，其余品种也出现不同幅度上涨。然而好景不长，周二以来，钢坯因拉高过猛出货受阻，价格率先回落，而期钢在连续拉高之后也重回疲态，现货价格只能在迅速拉涨后再次转淡，预计近期北京钢价将以震荡回落为主。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格大幅拉高，单周价格上涨90元/吨。线材方面，现中天、九江高线主流报价在3480-3530元/吨；二级钢方面，现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在3400-3450元/吨；三级钢方面，现西城主流报价在3480-3550元/吨；盘螺方面，现永钢Ф8-10mm报3630-3650元/吨。

市场反馈，受政策利好提振，期钢连连涨停，原料大幅反弹，杭州市场也信心大涨，商家报价大幅上拉，其中二级中天出厂价格从上周的最低点3300元/吨拉高到3430元/吨以上，反弹幅度不可谓不惊人，且由于华东几大厂家普遍资源有限，市场上规格短缺情况较为普遍。所以即便下半周现货成交重回平淡，本地市场价格依然变化不大，仅部分存量较足的资源价格有小幅回调的迹象，但部分紧缺规格，如沙钢、永钢、中天等小规格资源价格依然居高难下，预计短期商家操作将以弱稳观望为主。

广州市场：本周广州建筑钢材价格混乱推高，单周价格上涨100元/吨。线材方面，现韶钢、萍钢Ф6.5-10mm高线主流售价3600-3620元/吨；二级钢方面，现韶钢、广钢、裕丰Ф18-25mm规格主流价格3720-3740元/吨；三级钢方面，现韶钢、广钢Ф18-25mm规格市场价格在3800-3850元/吨。盘螺方面，现韶钢、广钢Ф8-10mmHRB400盘螺报3880-3950元/吨

市场反馈，受原料大涨以及周边市场反弹影响，本周广州市场出现混乱拉高景象。不过，随着北方市场的重回冷却，广州市场也逐步回归理性，商家暗降出货有所增多，而北方线材价格受影响格外明显。此外，本轮反弹过于突然，大部分厂商都基本踩空，且带动了外矿更大幅度的上涨。因为，本轮上涨的基础并不牢靠，冲高回调的压力也较为明显。但考虑到底部抬升空间较大，因此预计短期再创新低的可能性不大，短期价格缓慢回落的可能性较大。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

    本周国内板材龙头企业宝钢、武钢相继出台了10月份价格政策，在7-9月份连跌三月之后，10月份以平盘为主，反映出钢厂努力稳定当前板材市场走势的意图。建筑钢材价格本周超跌反弹，国内钢厂价格调整方向不一，按旬定价的沙钢、永钢等钢厂出厂价格继续补跌，紧贴市场定价的钢厂价格则以上调为主，但在下半周随着钢坯价格的冲高回落，河北地区部分钢厂出厂价格再度出现下调。8月下旬中钢协统计的重点企业钢材库存量为1185万吨，较中旬末下降5.1%，但较年初增加38.3%，反映出当前钢厂库存压力尽管已有所减轻，但库存量仍处于高位，后期仍将继续面临去库存化的进程。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局统计，8月份我国粗钢产量为5870.3万吨，同比下降1.7%；日均产量为189.36万吨，环比下降4.85%。随着钢价的深度下跌，8月份钢厂减产已趋于明显。但值得注意的是，8月份我国钢筋和盘条产量分别为1504.1万吨和1153.4万吨，同比均增长7.8%；日均产量分别为48.52万吨和37.21万吨，环比分别增长0.11%和1.71%。可见钢厂减产以板材为主，建筑钢材产量仍保持在较高水平，国内建筑钢材供应压力仍然较大。

2、原材料

本周原材料价格冲高回落，总体钢坯、铁矿价格小幅上涨，焦炭价格继续下跌，废钢基本平稳。

    具体来看，钢坯市场：本周唐山钢坯价格大起大落，从上周五至周一价格累计大涨幅度达270元/吨，周二、周三累计大跌170元/吨，至周四又出现50元/吨的上涨，目前价格比上周五仍上涨160元/吨。上周钢坯价格一度跌至2008年金融危机以来的新低，吸引了市场不少抄底需求，从上周末开始价格大幅反弹。不过价格在冲高后成交受阻，加之成品材价格出现回落，钢坯价格从周二开始又快速下跌。而本周三燕钢招标价仅为2810元/吨，低于当时市场价70元/吨，市场商家心态再受打击。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格继续下跌，幅度为20元/吨。本月河北钢铁焦炭采购价格下调100元/吨，目前主流钢厂均开始执行降价政策。尽管本周钢价出现反弹，但钢厂对于焦炭市场操作处于相当谨慎态度，观望居多。废钢市场：本周华东地区废钢价格基本平稳。随着近期下游成品钢材价格稍有好转，部分中小钢厂废钢采购价格略有上涨，但是上涨幅度不大，多数商家暂停操作理性看待短期市场走势，市场成交情况稀少。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格小幅反弹，幅度为20元/吨。受近日进口矿价大幅反弹带动，唐山铁精粉成交情况略有好转，部分钢厂采购价格小幅上调。但目前进口矿相对于国产矿仍有50元/吨左右的价格优势，国内铁精粉成交依旧低迷，后期铁精粉市场价格上涨动力不足。外盘价格冲高回落，63.5%印粉外盘报价在104美元/吨，较上周末上涨9美元/吨。此前矿价暴跌至90美元/吨一线出乎多数人意料，近日则出现价格久跌之后的强劲反弹。但经过本周上半周的大涨，市场情绪已经转为谨慎，市场参与者正观望市场是否有实际需求的支撑。

海运市场：波罗的海干散货运价指数（BDI）9月12日下跌0.15%，报661点，连续11个交易日出现下跌，已低于2008年国际金融危机时的663低点。资源性大宗产品严重积压，导致其价格连续走低，进口商更是持观望态度谨慎买入。种种情况反映到海运市场造成运力需求的下滑，导致干散货船只运力过剩。但这还不是最让人担心的。一个比现有船只运力过剩更为可怕的现实是，大量的新船正在不断下水。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，受期钢和原料价格大幅反弹影响，至上周五至本周初，终端备货需求和市场抄底需求集中放量，短期成交量出现明显提升。不过，随着价格的过快拉升，下游需求又重回观望，成交的反复性尚不能支持价格持续反弹。

    而从库存情况来看，至今年4月份以来，沪上建材库存已经连续5个月下降，当前仅45万吨的螺纹钢库存较年初高点已经下降近40%。且由于近期华东主导钢厂期货交割、加大出口以及部分减产等原因，库存得到明显消耗，代理商不但超发受限，而且规格短缺现象较为严重，这也造成了市场压力与支撑并存，短期难有大跌动力。

四、宏观分析

（1）国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议，研究确定促进外贸稳定增长的政策措施。为支持发展对外贸易，会议讨论通过《关于促进外贸稳定增长的若干意见》，确定加快出口退税进度、扩大出口信用保险规模和覆盖面、提高贸易便利化水平、积极扩大进口等八项措施。

（2）继7月份调整今年铁路投资计划后，铁道部再次上调今年铁路基建投资规模至4960亿元。国务院近期明确表态，要求有关部门配合铁道部落实建设资金，今年中央财政拨款额度将达到300亿元，其中，第一批260亿元已经下发到各项目部。

（3）铁道部9月10日公布2012年1-8月全国铁路主要指标完成情况显示，1-8月铁路固定资产投资约2715亿元，同比减少24.1%；其中基本建设投资累计为2277.7亿元，同比减少28.0%。8月份全国铁路基建投资完成393.3亿元，相比去年同期的330.3亿元，同比增长19%。

（4）近日国办关于印发国内贸易发展“十二五”规划的通知，指出目标是总体规模指标实现翻番。2015年社会消费品零售总额32万亿元左右，年均增长15%左右；生产资料销售总额76万亿元左右，年均增长16%左右。2015年国内贸易就业人数1.3亿人左右，其中城镇就业1亿人左右，年均增加500万人以上。

（5）1-8月，全国城镇保障性安居工程新开工650万套，开工率为87％，基本建成420万套，完成投资8200亿元。

（6）9月11日，财政部公布全国8月份财政收支数据。其中，中央财政收入今年以来首次出现月度负增长，同比下降6.7%，扣除掉不可比因素后，同比下降约1%。1-8月份，中央财政累计增长7.8%，今年首度跌出年初预定9%的增速。

（7）8月末，广义货币(M2)余额92.49万亿元,同比增长13.5%，比上月末低0.4个百分点；狭义货币(M1)余额28.57万亿元,同比增长4.5%，比上月末低0.1个百分点。当月人民币贷款增加7039亿元，同比多增1555亿元。分部门看，住户贷款增加2825亿元，其中，短期贷款增加1168亿元，中长期贷款增加1657亿元；非金融企业及其他部门贷款增加4211亿元，其中，短期贷款增加1501亿元，中长期贷款增加1203亿元，票据融资增加1314亿元。1-8月人民币贷款增加6.10万亿元，同比多增8872亿元。

（8）8月份CPI同比上涨2.0%，涨幅较7月份提高0.2个百分点， PPI同比下降达3.5%，创出34个月新低。8月规模以上工业增加值同比实际增长8.9%，增速比上月回落0.3个百分点。

（9）1-8月全国固定资产投资同比增长20.2%，增速比1-7月回落0.2个百分点。全国房地产开发投资同比增长15.6%，增速比1-7月提高0.2个百分点。1-8月全国新开工项目计划总投资同比增长24.9%，增速比1-7月提高1.3个百分点。

8月份数据表明我国经济仍处于探底阶段，但其中也不乏亮点，其中引人关注的是房地产和铁路投资增速均环比出现回升。1-8月份全国房地产开发投资同比增长15.6%，增速比1-7月提高0.2个百分点；1-8月全国新开工项目计划总投资同比增长24.9%，增速比1-7月提高1.3个百分点。1-8月全国铁路基本建设投资同比减少28.0%，降幅比1-7月份缩小5.3个百分点，其中8月份全国铁路基建投资同比增长19%。在经济形势低迷的情况下，近期国家稳增长政策再度发力，上周发改委两天内集中批复逾万亿投资项目，包括城轨规划、公路建设、市政类项目以及港口、航道等项目。而本周召开的国务院常务会议确定了加快出口退税进度等八项政策措施以支持发展对外贸易。近日温家宝总理指出7月底我国财政还有1万亿元的余额，将适时把这些作为预调微调的措施，以推动经济稳定增长。如果这些政策措施能够得到积极实施，对促进钢材需求增长以及恢复市场信心将起到积极作用。

资金方面，美联储13日推出市场期待已久的新一轮量化宽松政策(QE3)，每月买入400亿美元的机构抵押贷款支持证券，且并未给此次的资产收购计划设定总规模和期限。上周欧洲央行也宣布了类似的“无上限”购债方案，而我国央行本周在公开市场隔近10年重启了28天期逆回购。全球央行普遍增强市场资金流动性，对商品市场走势将形成利好。本周市场票据利率继续上扬，据西本新干线监测数据，9月11日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.53‰，较9月4日上涨2.72%。8月新增贷款达到7039亿元，较7月份的5401亿元大增1638亿元，大大超过了市场的6000亿元左右的预期，显出国内信贷需求有回升迹象。而近日监管部门要求商业银行及时调整信贷政策，加大对实体经济稳步增长的支持力度，尤其要加大对铁路、公路等国家重点建设项目、农业基础设施建设项目、保障性安居工程的信贷支持。预计在接下来四个月新增贷款仍有望维持在较高水平。

五、综合观点

本周钢价反弹已经告一段落，而对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、供需因素。尽管目前新增需求有限，但在价格反弹刺激之下，前期累积需求在本周初出现集中释放，这也在部分程度上透支了后期需求的释放能力，下周成交或将难有表现。不过值得注意的是，由于市场库存持续消耗，规格断档严重，且近期资源补充不多，所以当前供需面基本实现弱平衡。

其二、成本因素。本周原料市场可谓大起大落，唐山普碳钢坯出厂价从最低点2690元/吨反弹至最高点2960元/吨，随后震荡回落至2850元/吨，而外矿三天之内反弹幅度高达15%。不过，原料价格的过快拉高也使得下游跟进乏力，后期震荡回落将不可避免，但由于底部抬升较多，所以短期之内很难再破前低。除此以外，卷板钢厂10月出厂政策都以明稳暗补为主，而建材钢厂经历了前期的大幅降价，近期也倾向于维稳托市，这都有利于短期市场的稳定。

其三、宏观因素。8月经济数据表明我国经济仍处于探底阶段，但房地产和铁路投资增速环比回升以及近期重大项目审批加速给予了市场一定利好提振。而昨夜美联储推出QE3未来或将推动商品价格上涨，对螺纹期货也形成短期利好支撑。不过由于钢铁行业基本面尚未有任何实质性的改观，现货量能也未能有效配合，因此不排除螺纹利好出尽、再次转头向下的可能。

综合来看，尽管本轮反弹已经告一段落，但规格不齐、库存有限已经成为当前市场的突出矛盾，这也导致当前价位压力与支撑并存，短期难有大幅调整空间。基于此，对下周市场行情给予偏中性的评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在3550-3600元/吨区间窄幅调整。  [文] 西本新干线特邀撰稿人 一叶知秋/五岳归来 2012/9/14