本期观点：节前谨慎 出货为主

时间：2010-9-19—2010-9-21

预警色标：蓝色

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本期导读：

●市场回顾：本周沪上钢价冲高之后连续回落；

●成本分析：原料价格稳中走低，一线钢厂集体提价；

●供需分析：需求又见观望情绪，库存继续减仓下行；

●宏观分析：CPI创下年内新高，货币政策风险如剑在悬；

●综合观点：钢价经过冲高回落之后，目前价位又回到前期成本位置，上下阻力都较为明显，预计节前平稳出货或将是市场主流操作。

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

本周沪上钢价冲高之后又见回落，截至9月17日，西本指数报在4260元/吨，较上周五下跌60元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至4180元/吨附近，较上周五下调80元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢报价也调整至4350元/吨左右，较上周五下调50元/吨。

数据显示，沪上钢价在连续两周大幅推高之后，本周上行动力明显减弱，就连主导钢厂的大幅提价也对市场提振作用有限。如此局面，既跟需求释放的反复性有关，也跟近期政策面的担忧加剧、资本市场整体走弱相连，与此同时，价格的过快拉高导致中间环节利润偏高，部分商家集中抛货兑现更是加大了价格的动荡风险，多方力量制约之下，钢价冲高回落也就在情理之中了。

那么，具体到下周市场走势，节前备货行情会不会出现？库存变化情况如何？政策面释放出怎么样的信号？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周各地钢价纷纷冲高回落。具体来看：

北京市场：本周北京建筑钢价冲高回落，单周下跌20元/吨。现高线8mm价格4500元/吨；二级小螺纹12mm价格4550-4580元/吨，二级大螺纹4340元/吨；三级小螺纹12mm价格4680元/吨，三级大螺纹4450元/吨，盘螺价格4600元/吨。

市场反馈，随着河钢中旬价格的出台，上周五市场成交放量，周末价格继续上涨，本周一价格仍有惯性走高，但本次价格拉高之后需求跟进有所不及，加之唐山地区钢厂陆续恢复生产，节能减排利好效应减弱，所以及时消化库存被多数贸易商所认可，周二以后市场价格出现持续回落。短期来看，北京市场行情走势仍将以震荡为主。

杭州市场：本周杭州建材市场价格杀跌为主，单周价格下调100元/吨。二级螺纹钢方面，现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4300元/吨，永钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4280元/吨，其余钢厂主流报价在4250-4270元/吨；三级钢方面，现西城主流报价在4360元/吨，个别规格小幅加价；线材方面，现高线主流报价在4430-4450元/吨左右。

市场反馈，上周市场价格整体大幅抬升，而周末华东主导钢厂也多开出了300元/吨左右的涨幅，带动周一市场价格继续走高，但经过了前期的利好透支之后，本次拉高动能已经明显不足，先是远期市场大幅回落，再是下游需求陷入观望，成交不畅之下，部分大户带头杀跌，带动市场价格整体回落，甚至出现三天跌幅200元/吨的情形，直到周四以后才有企稳升迹象。可以看出，市场前期资源获利较大，抛货兑现的情况较为普遍，对价格形成了明显打压；同时，终端需求和中间需求在价格大幅拉涨之后，多选择观望等待为主，也给了当前价格较大阻力。预计短期价格以震荡回调，消化获利盘为主。

广州市场：本周广州建材市场先扬后抑，单周价格基本持平。线材方面，现韶钢Ф6.5-10mm高线市场价格4490-4510元/吨，萍钢、珠海粤钢、冷钢Ф6.5-10mm高线售价4430元/吨左右；北台、德龙高线资源售价在4390元/吨左右；二级螺纹钢方面，现韶钢Ф18-25mm规格主流价格4460元/吨，冷钢、萍钢同规格资源市场价格在4450元/吨左右，马钢、宝钢资源市场报价在4440-4500元/吨。三级螺纹钢方面，现韶钢、萍钢资源售价分别4660、4550元/吨左右。

市场反馈，本周广州市场价格冲高回落，周初受北京上海市场提振明显上升，周二以后受成交制约开始持续回落，且由于期货、股市行情纷纷下跌，加之本地需求表现确实不理想，本地贸易商心态由谨慎转至一定的恐慌，另外，据了解，本地市场除河源一带部分钢厂受限电方面影响，生产不正常外；其余地区企业暂未受限电方面影响，目前主导钢厂韶钢、广钢、番禺裕丰、珠海粤钢等生产均较为正常。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内主导钢厂指导价格如期出炉，先是华北河钢上涨180元/吨，再是华东沙钢大涨300元/吨，紧随其后，宝钢主流产品温和上涨100元-300元/吨不等，但由于前期利好透支过多，本次钢厂提价并没有如预期般推动市场价格继续上涨，反而出现钢厂涨价，期货回落，现货乱跌的局面。同时据了解，江苏和唐山部分钢厂又开始陆续复产，节能减排的影响逐渐弱化，也导致市场心态由前期的一致看好转为谨慎观望。另外需要关注的问题是，由于现货价格和钢厂价格跌价的不同步性，导致市场价格跟钢厂价格的倒挂空间再度加大，部分品种甚至吨钢倒挂超过300元/吨，这也使得钢厂推涨势态或将在此暂告一段落。

2、原材料

跟现货价格的大起大落相比，原料市场依然是弱势调整局面。

市场反馈，钢坯市场持续弱势盘整，下游观望情绪浓重，商家提货谨慎，成交一般；焦炭市场继续弱势平稳，钢厂接货不积极，部分焦化厂库存增加；废钢市场主流较稳，但局部市场窄幅波动，市场观望气氛较浓。

同时值得关注的是，进口铁矿石价格已经连续走低将近一月，目前价位较前期高点下跌8.75%左右。另据中国海关总署公布的数据显示，8月份中国进口铁矿石下降至4460万吨，环比下降13%，同比亦减少了10%。这是过去7个月里我国进口铁矿石出现的最大降幅。8月以来钢厂产量的压缩应该说矿石进口量下滑的主要原因所在，由于短期内钢厂产能依然受到节能减排的制约，所以原料价格弱势局面依然难有改观。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，经过此前连续三周的回升之后，本周沪上终端采购量又出现明显回落，且伴随价格的混乱杀跌，中间倒手贸易大幅萎缩，市场总体成交氛围极为清淡。

从库存情况来看，根据西本新干线综合库存监测数据显示，本周沪上建筑钢材库存继续减仓，但减仓幅度较上周有所不及。而目前锈蚀资源占比较大，前期获利资源抛货兑现对价格的制约作用开始集中体现。

四、宏观分析

（1）14日，中国外汇交易中心公布的人民币对美元汇率中间价上升131基点，达6.7378，银行间即期市场收盘报6.7463，双双创出2005年汇改以来新高。至此，人民币对美元汇率中间价已连续三个交易日创下汇改以来新高纪录。

（2）国家统计局11日公布的8月经济数据显示，8月居民消费价格（CPI）同比上涨3.5%，创下22个月以来的最高值。

（3）据国家统计局数据显示，1-8月份城镇固定资产投资为140998亿元，同比增长24.8%，比1-7月回落0.1个百分点。同时，8月全国规模以上工业增加值同比增长了13.9％，增速比上月加快了0.5个百分点，这也是今年以来的首次回升。

（4）2010年8月，中国物流与采购联合会(CFLP)发布中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7%，比上月上升0.5个百分点，停止了之前连续三个月的回落。

（5）中国央行货币政策委员会委员李稻葵昨日在天津达沃斯论坛接受媒体采访时表示，未来3-5年内物价会呈现温和上涨态势。因此他建议央行采取非对称加息，适当提高存款利率，并表示这样对银行利润影响微乎其微。

提前公布的8月经济数据显示，8月CPI增幅达到了3.5％，创下22个月以来的最高值。同时CPI指数已是连续第7个月高于2.25％的一年定期存款利率，较高的通胀数据意味着央行调整利率政策的可能性增加，另外央行行长周小川表示“货币政策目标应相机而动”以及央行货币政策委员会委员李稻葵建议采取非对称加息，或都在暗示将调整货币政策，由此更增加了市场对货币政策的担忧情绪。传导到金融市场上，便是股市期市联袂下挫，市场观望悲观气氛弥漫。

而利率的异动从金融数据中也得到了佐证，根据西本新干线最新监测数据显示，时间进入9月以来，大额银行承兑汇票贴现利率出现持续攀升，截止9月13日升至3.15‰/月，较上周上调5个基点。资金成本的持续走高以及货币政策的不确定风险，对当前钢价的上行走势形成了明显压制。

但从目前经济发展势态来看，无论是固定资产投资的高位转稳，还是8月规模以上工业增加值首次回升，或是采购经理指数止跌回升，都表明经济恢复势态较为良好，后期需求形势并不算十分悲观。从这个角度而言，目前金融市场和钢材市场的弱势调整更多是对政策风险的提前反映，但也只有政策利空告一段落，市场才有重回升势的可能。

五、综合观点

本周钢价已经出现混乱杀跌局面，而对于下周市场走势，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。根据西本新干线交易平台数据显示，本周终端采购量较上周已经有所回落，需求观望情绪极为浓重。而下周是中秋节前最后三个交易日，不排除备货需求小幅放大的可能。

其二、成本因素。继原料价格弱势回调之后，现货钢价的大幅回落使得钢厂继续推涨的行为也难以为继，而下周二又到华东主导钢价出价时间，基于目前高达200-300元/吨的倒挂空间，预计下期钢厂将存在补差或者下调的可能，这或将有利于行情的企稳。

其三、资本市场。本周资本市场表现极为惨淡，而下周只有短短的两个交易日，出于对假期不确定风险的考虑，投资者多以离场观望为主，所以下周资本市场还是以弱势整理为主。

其四、商家心态。从目前商家心态来看，由于后市前景不明，出货套现几乎成为商家一致想法。正是商家集中抢跑道的行为，导致价格出现混乱杀跌。但跌价行情并不利于放量出货，且目前价位已经回到前期成本位置，继续杀跌已经意义不大，所以节前维稳或将更有利于商家出货。

综合概括来说，笔者认为，钢价经过快速拉高和回落之后，目前上下阻力都较为明显，而下周是节前为数不多的三个交易日，平稳出货或将是市场主流操作。基于此，对下周市场行情给予偏中性的评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在4200-4250元/吨区间震荡整理。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2010/9/17