本期观点：供给减少 震荡偏强

时间：2011-11-21—2011-11-25

预警色标：蓝色

●市场回顾：供给减少，沪上钢价稳步上扬；

●成本分析：原料价格持续走高，钢厂价格试探上调；

●供需分析：供给和库存持续回落，需求释放较前期转好；

●宏观分析：央票利率继续三期下调，央行季报首提政策微调；

●综合观点：在当前影响市场的诸多因素中，供给减少与政策微调这两大因素稍占上风，短期市场格局将震荡偏强。

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    继华北、华南钢价大幅走高之后，本周沪上钢市也启动了一波推高行情。截至11月18日，西本指数报在4340元/吨，较上周五上涨50元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至4270元/吨，较上周五上涨50元/吨；沪上优质品三级螺纹钢报价调整至4480元/吨，较上周五上涨30元/吨。

    客观而言，需求淡季钢价走高，成交显然难以成为有说服力的理由。而库存与产量的持续回落，原料成本的强势反弹，以及资金面连二接三的微调信号，才是本轮反弹行情的重要支撑。这其中，产量和库存的持续下滑，尤其是多个城市的规格紧缺现象，成为推动行情走高的关键。

    接下来，下周价格反弹能不能延续？原料成本如何变化？宏观面释放出怎么样的信号？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。
3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内现货钢价连续第三周反弹，且南北市场呈现出轮动上涨之势。

北京市场：本周北京建筑钢价继续走高，单周价格上涨40元/吨。高线方面，现唐钢、宣钢、承钢类Ф6.5-10mm高线报价在4400-4450元/吨；二级钢方面，现唐钢、宣钢、承钢Ф18-25mm规格集中在4340-4400元/吨；三级钢方面，现唐钢、宣钢、承钢18-25mm规格报价集中在4490-4540元/吨。盘螺方面，现唐钢、宣钢、承钢Ф8-10mm报4700-4750元/吨。

市场反馈，本周北京市场延续涨势，目前螺纹钢价格较前期低点已经反弹过百，而盘螺价格单周涨幅也已经接近百元，较前期低点更是上涨达到380元/吨。市场反馈，近期钢厂对盘螺和线材供给不足，造成盘螺价格大幅走高。而资金面的利好信号传来，使得市场需求有所回暖，尤其是近期二级钢销量要强于三级钢，价格也出现了明显上扬。目前情况来看，市场信心有所恢复，拉涨势头仍未缓解。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格盘整为主，单周价格略有走强。线材方面，现中天、九江高线主流报价在4620-4700元/吨； 二级钢方面，现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4450-4500元/吨，其余钢厂主流报价在4300-4350元/吨；三级钢方面，现西城主流报价在4430-4450元/吨；盘螺方面，现永钢Ф8-10mm报4700-4800元/吨。

市场反馈，本周期钢震荡走高，对市场信心有一定提振，加之目前供给压力不大，商家可售资源不多，所以普遍存在一定推涨意愿，价格得以稳中上扬。但价格推高的背后，由于政策走向尚不明朗，而成交也未有实质改善，市场后期预期也不容乐观，所以当前价格推高仍以小幅试探走高为主。

广州市场：本周广州建筑钢材价格震荡走高，单周价格上涨50元/吨。线材方面，现韶钢、萍钢Ф6.5-10mm高线主流售价4750-4800元/吨；二级钢方面，现韶钢、广钢、裕丰Ф18-25mm规格主流价格4750-4830元/吨；三级钢方面，现韶钢、广钢Ф18-25mm规格市场价格在4900-5000元/吨。盘螺方面，现韶钢、广钢Ф8-10mmHRB400盘螺报5000-5100元/吨。

市场反馈，广州钢价已经连续4周上行，较前期底部价格反弹幅度达到300元/吨。而目前的价格上涨，并不主要依靠成交推动，更多是供给减少所致。据悉，当前市场库存确实偏低，盘螺与三级钢资源相对缺货，另外，广钢、阳春新钢铁对产线的检修，在一定程度上对当地市场形成利好；同时，近期北材南下还没有大量到港，也减轻了市场的供给压力。而现货价格拉升之后，钢厂调价也迅速跟进，再度加重了市场的成本压力。故综合来看，广州钢价仍有盘整走高的可能。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

    本周国内钢价小幅上涨，建筑钢材厂家价格也以上调为主，其中西部地区钢厂价格上调幅度相对较大，其他区域钢厂价格调幅基本在20-50元/吨。随着钢价企稳回升，商家订货积极性提高，钢厂库存出现下降，据钢协统计，11月上旬重点统计钢铁企业钢材库存量978.36万吨，比上一旬库存量减少12.23万吨，减幅1.23%。目前各区域主导钢厂出厂价格与市场价格倒挂的现象不多，后期钢厂价格下调的压力已明显减轻。

    从钢厂生产情况来看，据钢协统计，11月上旬重点统计会员企业粗钢日均产量为148.01万吨，比前一旬减少1.09万吨；预估11月上旬全国粗钢日均产量为166.41万吨，比前一旬减少5.29万吨，创今年以来新低。可见钢厂仍处于减产局面中，国内市场资源供应压力也明显减轻。不过近期不少停产检修的中小钢厂已陆续恢复生产，预计11月中下旬国内粗钢产量将出现反弹。

2、原材料

具体来看，钢坯市场：本周唐山钢坯价格在周一、周二连续上涨，周三、周四出现回落，总体较上周末仍上涨20元/吨。唐山个别钢坯生产厂家高炉有所复产，对外投放资源量略有增加，另外目前价格距离本轮价格低点已高出250元左右，贸易商前期拿货的资源逐渐套现，多数暂时以观望为主，近期钢坯价格将保持小幅震荡态势。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格保持平稳。华北地区钢厂焦炭库存量较大，钢厂仍有计划下调焦炭采购价格，焦企目前继续保持大幅限产，同时减少或停采煤炭。废钢市场：本周华东地区废钢价格小幅回升，幅度为30元/吨。随着近期钢材价格略有回升，加之废钢库存趋紧，部分厂家重新加大补库力度，采购价格较前期小幅上调。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格连续上涨，幅度为40元/吨。前期检修、限产的钢厂开始陆续复产，铁精粉采购意愿增强。在进口矿价格持续上涨的情况下，国内矿山看涨心理增强，报价开始小幅上提。外盘价格大幅上涨，63.5%印粉外盘报价在149美元/吨，较上周末上涨11美元/吨。铁矿石价格经过10月份的大幅超跌后，11月上中旬快速反弹，成交量随之回升，国内多数贸易商表示铁矿石涨幅过快后，后期市场会趋向于震荡运行。

海运市场，波罗的海干散货运价指数（BDI）11月16日上涨2.06%，报1884点，创近两周来新高。在澳洲和巴西对中国煤炭和铁矿石出口及日本煤炭进口增加的协助下，海岬型带动了近期涨势。海岬型船舶通常的运载量是15万吨，货物主要是铁矿石和煤炭。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，随着天气放晴、钢价反弹，本周下游补库需求出现一定放量，而中间需求也较此前活跃，周初市场呈现出量价齐升景象，但本周后半期需求重回弱势，整体表现仍显反复。
 

从库存情况来看，根据西本新干线综合库存监测数据显示，目前全国建材库存已经连续六周减仓，而沪上钢材库存也出现了较为明显的回落，高线、盘螺持续货紧价扬，螺纹钢部分小规格出现紧缺。且不单上海市场如此，全国多个市场都存在规格紧缺迹象，这也是本轮反弹行情的重要支撑。

四、宏观分析

（1）11月15日，铁道部统计中心公布2011年10月全国铁路主要指标完成情况显示，今年前10个月，铁路完成固定资产投资4289.9亿元，比上年同期减少1443.6亿元，同比下降25.2%。其中，10月份单月铁路完成固定资产投资335.6亿元，这是铁路连续第三个月固定资产投资在400亿元以下。

（2）中国人民银行周二公布，当日发行的1年期央票参考收益率3.4875%，较上期下降了8.58个基点。而在上周二，1年期央票发行利率28个月以来首度下调1个基点。作为货币政策的“风向标”，1年期央票利率连续走低，令降息预期越发浓厚。与此同时，此次1年期央票发行量达到520亿元，为今年5月以来的最高水平，而本周到期资金量仅560亿元，引发了市场对央行态度的猜测。

（3）央行15日透露，考虑到非存款类金融机构在存款类金融机构的存款和住房公积金存款规模已较大，对货币供应量的影响较大，从2011年10月起，央行将上述两类存款纳入广义货币供应量(M2)统计范围。按完善后的口径，2011年10月M2余额为81.68万亿元，2010年10月M2余额为72.35万亿元，其同比增速12.9%。

（4）国家能源局11月15日发布的数据显示，10月份我国全社会用电量3797亿千瓦时，同比增长11.35%。前10月全社会用电量38951亿千瓦时，同比增长11.87%。

（5）中国人民银行16日发布的《2011年第三季度中国货币政策执行报告》表示，下一阶段继续实施稳健的货币政策，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据经济形势的变化，适时适度进行预调微调。把货币信贷和流动性管理的总量调节与强化宏观审慎管理结合起来，并根据金融机构稳健经营状况和信贷政策执行情况对有关参数进行适度调整。

（6）16日商务部发布最新数据，2011年10月，全国实际使用外资金额83.34亿美元，同比增长8.75%。1至10月，外商投资新设立企业22368家，同比增长5.6%；全国实际使用外资金额950.12亿美元，同比增长15.86%。

（7）近日工信部公布，2010年全国淘汰落后产能目标任务全面超额完成。根据检查考核情况，2010年全国18个工业行业淘汰落后产能炼铁4100万吨、炼钢1186万吨、焦炭2533万吨、铁合金245.6万吨。

11月16日，央行发布2011年第三季度货币执行报告，指出当前经济增长趋稳是主动调控的结果。下阶段将继续实施稳健的货币政策，根据国内外经济金融形势的变化，适时适度进行预调微调。报告还提出，将继续实施差别准备金动态调整措施，根据形势变化对有关参数作了适当调整，通过把信贷增长与逆周期资本要求联系起来，有效引导金融机构保持信贷平稳增长、优化信贷结构。对比二季度的措辞，央行并未提及“把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”，调控重心发生微妙变化，央行逐步微调货币政策的迹象明显。

资金方面，央行15日发行520亿元1年期央票，参考收益率较上周下行8.58个基点至3.4875%，连续第二周下行。17日发行60亿元3月期央票，参考收益率持平于3.1618%。而本周公开市场到期资金560亿元，央行本周至少净回笼20亿元资金，打破此前两周净投放状态。本周银行承兑汇票贴现率延续回落局面，据西本新干线监测，11月17日沪大额银行承兑汇票月贴现率为7.94‰，较11月10日回落2.93%。但值得注意的是，本周中介对承兑汇票贴现率高达8.2‰，较上周上升3.8%，市场融资成本总体仍处于较高水平。

五、综合观点

本周沪上钢价涨势初现，而对于下周市场走势，提醒大家关注以下几个方面：

其一、需求因素。西本新干线交易平台数据显示，随着天气放晴、价格反弹，本周市场成交情况确实出现了一定改善。但当前钢市毕竟处于传统淡季，且年底还有资金回款问题的困扰，所以后期需求或仍将不温不火，难有持续向好的动力。

其二、供给因素。客观来看，需求淡季的价格反弹，最关键的因素便是供给的转变。一方面，国内粗钢产量持续下滑，钢厂检修减产较为普遍；另一方面，社会库存大幅回落，部分城市库存创下年内新低。可以认为，在钢厂复产没有显著上升的条件下，当前的供需格局仍能支撑价格震荡走强。

其三、成本因素。就当前成本来看，目前唐山普碳方坯出厂价格已经接近4000元/吨，而印度粉矿也接近150美元/吨的高位，且随着钢厂补库需求的增多，短期原料价格易涨难跌，而钢厂出厂价格也将以稳中上调为主。
其四、资金因素。尽管外围欧债问题依然难见实质好转，但国内政策微调的信号却是频传利好。不单是央票利率连续三期下降，10月份信贷投放环比大幅上涨20%，且央行发布第三季度货币政策执行报告也首次提出适时适度进行预调微调。资金面的改善也将为市场注入新的活力。
综合概括而言，笔者认为，在当前影响市场的诸多因素中，供给减少与政策微调这两大因素稍占上风，短期市场格局将震荡偏强。但趋势性走高行情尚未确立，反弹时间和长度仍有赖于需求的跟进情况以及后期资源到货情况。基于此，对下周市场行情维持偏中性的评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在4350-4400元/吨区间震荡调整。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 一叶知秋/五岳归来/特瑞 2011/11/18