本期观点：去库存化 震荡下跌

时间：2011-10-17—2011-10-21

预警色标：绿色

●市场回顾：节后钢价延续跌势，华北市场领跌全国；

●成本分析：铁矿石价格加速下跌，钢厂价格下调为主；

●供需分析：粗钢产量保持高位，社会库存连续上升；

●宏观分析：宏观政策出现局部放松迹象，短期市场资金紧张局面难改；

●综合观点：钢厂和市场均面临去库存化的压力，资金紧张的局面也没有明显缓解，预计下周市场将继续下跌。

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

节后沪市钢市先涨后跌，在经过节后几天短暂的小幅反弹之后，周三开始市场再度转入下跌走势。截至10月14日，西本指数报在4520元/吨，较节前下跌60元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至4430元/吨，较节前下跌40元/吨；沪上优质品三级螺纹钢报价调整至4610元/吨，较节前下跌10元/吨。

客观来讲，在国庆长假期间唐山钢坯价格大幅反弹120元/吨，一度给市场带来了信心，节后商家拉涨意愿强烈，市场上低价资源上涨较为明显，沪市二级螺纹钢从节前的最低4400元/吨一度回升到4480元/吨。但无奈节后北方市场价格仍持续下跌，尤其是九江线材价格北京、天津市场跌至4400元/吨左右，与上海市场价差超过300元/吨，北材南下逐步增加，对华东市场走势形成直接压制，周三以后各主要市场纷纷转入下跌走势。此外，节后铁矿石价格加速下跌，印度粉矿外盘报价在短短几个交易日内跌幅达到12美元/吨，也在一定程度上对钢材走势形成利空影响。

那么，下周市场走势将会如何？北方低价资源到货的增加会不会对市场形成新的压力？市场需求会不会出现好转？原材料价格走势怎样？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，节后国内钢价整体下跌，其中华北市场领跌全国，华东市场先涨后跌。

北京市场：节后北京建筑钢价领跌全国市场，单周价格大跌140-160元/吨。现高线8mm价格4550元/吨，二级小螺纹价格4740元/吨，二级大螺纹4540元/吨，三级小螺纹4840元/吨，三级大螺纹4640元/吨，盘螺价格4630元/吨。

市场反馈，尽管在国庆长假期间唐山钢坯价格大幅反弹，但北京市场走势不为所动，节后市场价格仍延续节前走势持续大幅下跌。11日河北钢铁中旬价格政策出台，对线材、螺纹钢、盘螺出厂价格普遍下调100元/吨，但调整后的出厂价格与当前的市场价格仍处于明显倒挂状况。商家考虑到11月份北方需求将逐步趋于停滞，近期加快出货降库的意愿明显，市场价格持续大幅下跌。预计下周市场仍将震荡走低。

杭州市场：节后杭州建筑钢材价格先涨后跌，单周价格较节前上涨20-40元/吨。现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4680元/吨，永钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4660元/吨，其余钢厂主流报价在4510-4530元/吨；三级钢方面，现西城主流报价在4600-4610元/吨；线材方面，现高线主流报价在4910-4920元/吨；盘螺方面，现永钢Ф8-10mmHRB400盘螺报5000元/吨。

市场反馈，国庆节日期间河北钢坯价格累积上涨120元/吨，终端企业也先后入市采购，市场成交量有一定回升，在上半周市场价格一度小幅上涨。不过在价格上涨过后成交减弱，而华北市场的连续下跌以及期货市场的下跌也对商家心态形成较大影响，到下半周市场再度转入下跌走势，商家降价出货意愿明显。从出库来讲，GJY码头10月13日全天出库2483件，当前螺纹钢库存7.33万吨，出库量偏低。预计下周市场仍将弱势走低。

广州市场：节后广州建筑钢材价格大幅下跌，单周价格下跌80-150元/吨。线材方面，韶钢Q235Ф8-10mm高线主流售价4890-4930元/吨，萍钢、珠海粤钢同规格资源市场价格在4750-4830元/吨。螺纹钢方面，韶钢HRB335Ф18-25mm规格主流价格4870-4890元/吨，广钢、裕丰HRB335Ф18-25mm规格报价在4770-4830元/吨；三级钢方面，韶钢HRB400Ф18-25mm规格市场价格在5040元/吨。

市场反馈，随着天气转冷，北方进入施工淡季，面对处于全国高价位的广东市场，近期北方线材资源明显增多，价格低于本地资源50-80元/吨。螺纹钢一线钢厂与二三线钢厂差价逐渐拉大，经销商反映年底许多钢厂冲产量，后期库存压力不小。部分民营钢厂在目前价格持续走低的情况下，不愿再购买钢坯轧材，这样基本是亏损，有的企业已经选择停产。目前全国各地的下游需求均没有往年好，今年的金九银十已经基本泡汤。预计下周市场价格将继续下跌。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内板材龙头企业宝钢出台11月份价格政策，除电工钢价格出现下调外，热轧、冷轧等大部分品种价格均维持不变，反映以生产品种板为主的宝钢订货情况基本正常，但预计普板占比较大的鞍钢、首钢等钢厂11月份价格均将出现下调。本周建材企业出厂价格普遍下调，尤其是北方和西部地区钢厂出厂价格降幅较大。华东地区钢厂在上旬价格大幅下跌之后，中旬价格以稳中小降为主。随着下半周市场价格的加速下跌，目前华东、华北地区主导钢厂出厂价格与市场价格倒挂幅度均在百元以上，后期钢厂价格进一步下调的压力仍相当大。

从钢厂生产情况来看，据钢协统计，9月下旬全国粗钢日产量为193.04万吨，旬环比增长0.61%。9月全月粗钢日产量为193.77万吨，较8月份粗钢实际日产量189.52万吨增长2.24%。9月份尽管国内钢材市场价格全面下跌，但钢厂为消耗前期高价原料库存，生产积极性仍然保持在较高水平。国庆节之后随着库存的上升以及合同组织压力加大，国内板材、建材企业检修均有所增加，10月份粗钢产量环比将有望小幅回落。

2、原材料

本周原材料价格全面下跌，除焦炭继续平稳外，钢坯、铁矿石、废钢价格均呈加速下跌走势。

具体来看，钢坯市场：在节日期间唐山钢坯价格大幅反弹120元/吨，节后开市又连续出现回落，累计较节前仍上涨70元/吨。目前钢厂利润空间不断被压缩，停产检修不断，对坯料的需求越来越少，对其价格难以支撑，短期内国内坯料市场依旧稳中趋弱。焦炭市场：节后华北地区焦炭价格继续保持平稳，受钢材市场下跌影响，河北地区钢厂焦炭采购价格仍有下调意向，个别钢厂焦炭采购价格已经下调30元/吨。山西地区焦企仍在加大限产力度，以保焦炭价格。废钢市场：节后华东地区废钢价格继续下跌，幅度为30元/吨。目前钢厂、铸造企业资金都相对紧张，废钢市场整体成交平淡，市场悲观情绪逐步蔓延。

铁矿石市场：节后河北地区铁精粉价格小幅下跌，幅度为10元/吨。节前个别钢厂采购价格下调幅度较大，到货量减少，节后急需补库，但整体市场仍没有实质性好转，钢厂有降低铁精粉采购价的意愿。考虑进口铁矿石外盘报价持续下跌，市场人士认为后市国内矿价下跌压力增大。外盘价格大幅下跌， 63.5%印粉外盘报价在168美元/吨，较节前下跌12美元/吨。钢材走势持续低迷，销售不畅，且钢厂原料成本高位，导致对矿石采购不积极，近期资源到货较多，市场供应压力加大。港口现货价格议价空间大，市场整体惨淡运行。

海运市场，波罗的海干散货运价指数（BDI）10月13日上涨1.32%，报2155点，创下2010年12月8日以来最高，且为连续第七日上涨。今年8月2日，BDI指数于1253点见底，随后展开了为期两个多月的连续上涨，截至目前累计涨幅高达70%多。9月我国进口矿石6057万吨，环比增加148万吨，在很大程度上提振了船运市场需求。经纪商称，船舶供应增幅超过大宗商品需求速度，料在未来几个月抑制干散货运价，而全球经济的不确定性则加重其阻力。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，节后终端采购量呈现“两头高、中间低”的局面，在上周六、日及本周四、五市场出货不错，周一至周三出货则相当低迷。下半年上海保障房建设进展神速，开工率从上半年的不足40%，到8月底的75%，至9月底已超过90%，完成全面目标已不成问题，对市场需求还是形成了一定的拉动作用。

从库存情况来看，根据西本新干线综合库存监测数据显示，节后沪市库存增加并不明显，其中二级螺纹钢库存量还出现下降，三级钢、线材、盘螺库存量小幅上升。这主要和节前商家不计成本抛售库存，并减少向钢厂订货有关。而从全国市场来看，节后全国螺纹钢库存大幅增加了31.79万吨，线材库存大幅增加13.71万吨，为连续第七周库存上升。尤其是北方市场受需求减弱影响，库存量大幅增加，这也是近几周北方市场价格跌幅明显大于南方市场的主要原因，后期南方市场也将面临北方资源集中南下的压力。

四、宏观分析

（1）9月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，环比回升0.3个百分点。从各分项指数来看，购进价格指数、供应商配送时间指数下降，其余各指数均有所回升，但大多回升幅度较小，只有新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数回升幅度稍大，超过1个百分点。

（2）据住建部数据，截至9月底，全国城镇保障性住房和棚户区改造已经开工986万套，开工率98%，与8月相比，9月新开工118万套，开工率提高了12个百分点。从各地来看，北京、河北、山西、辽宁、吉林、江苏、浙江、福建、山东、广西、重庆、四川、陕西、甘肃、宁夏等15个省(自治区、直辖市)开工已经超过全年目标。绝大部分省市都已经接近完成目标，不过，天津、上海、湖南、云南、西藏、青海开工数量低于95%。

（3）国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议，研究确定支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施。会议研究确定加大对小型微型企业税收扶持力度。提高小型微型企业增值税和营业税起征点。将小型微利企业减半征收企业所得税政策，延长至2015年底并扩大范围。

（4）国庆长假期间，国务院密集出台区域经济相关政策，被业界解读为扩大内需的积极举措。先是在10月7日，国务院出台《关于支持河南省加快建设中原经济区的指导意见》；随后于10月8日，又发布了支持新疆两大经济特区建设的“10项措施”。

（5）据铁道部内部权威人士透露，继铁道部今年第一期200亿元中国铁路建设债券公开发行后，铁道部近期还将获得超过2000亿元的融资支持，该笔融资可能将以银行贷款和财政拨款的形式下发。有市场人士表示，如果这笔融资到位将使目前铁道部资金紧张情况大为缓解。

（6）美国国会参议院11日以63票赞成、35票反对的投票结果，通过了《2011年货币汇率监督改革法案》。该法案的主要内容是要求美国政府对所谓“汇率被低估”的主要贸易伙伴征收惩罚性关税。人民币对美元汇率在11日突破6.35关口，再创汇改以来的新高。

（7）国家统计局发布，9月居民消费价格(CPI)同比涨6.1%，食品价格涨13.4%；工业品出厂价格(PPI)同比涨6.5%。

本周三召开的国务院常务会议公布了确定九大支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施，包括加大对小型微型企业的信贷支持、降低企业融资的实际成本、适当提高对小型微型企业贷款不良率的容忍度、将小型微利企业减半征收企业所得税政策延长至2015年底并扩大范围、对金融机构向小型微型企业贷款合同三年内免征印花税等。说明目前中小企业经营困难的局面已经引起了中央决策层的高度重视，国务院九大财金政策出台后，相信国家还会进一步出台相关政策措施，扶持中小企业发展。另据报道，铁道部近期将获得超过2000亿元的融资支持，加之国庆长假期间国务院密集出台区域经济相关政策，国家宏观政策已经在局部出现了一定的放松迹象。

资金方面，央行本周公开市场合计回笼资金量上升至1570亿元，创最近12周以来的最高纪录，并且实现了90亿元的单周资金净回笼。由于在国庆长假期间，公开市场已经释放出1390亿元流动性。因此，在10月份前两周时间内，央行合计释放出1300亿元的资金量，节后市场资金利率较节前总体小幅回落。据西本新干线监测，10月8日沪大额银行承兑汇票月贴现率为9.40‰，较9月19日的11.31‰回落16.89%。但值得注意的是，尽管资金利率出现回落，但仍有半数以上的银行不提供贴现业务，且沪大额商业承兑汇票月贴现率仍高达11.67‰，反映出目前市场资金紧张的局面并没有得到明显缓解。

五、综合观点

节后国内钢市继续下跌，而对于下周市场走势，提醒大家关注以下几个方面：

其一、需求因素。西本新干线交易平台数据显示，节后沪终端采购量“两头高、中间低”，市场总体出货量基本正常。而近期全国楼市成交量持续处于地量水平，保障房截止9月底开工率已达到98%，房地产对建筑钢材的需求将逐步趋弱。另从天气预报情况来看，下周全国将出现大范围的降温降雨天气，对市场需求也将形成影响。因此，下周市场总体需求情况仍然偏弱。

其二、供给因素。9月份国内粗钢产量相对于8月份明显增长，可见钢厂生产的积极性仍然很高。随着原材料价格的下跌，钢厂为降低成本，正设法尽快消耗前期的高价原料库存，部分钢厂已开始出现原料库存下降、钢材库存上升的现象。而国内市场库存量已连续7周上升，尤其是北方市场库存大幅超过去年同期水平。后期国内无论是钢厂还是市场均面临着较大的去库存化压力。

其三、成本因素。节后钢坯、废钢、焦炭等原材料价格下跌幅度并不明显，但铁矿石价格持续下跌，尤其是进口铁矿石价格大幅走低。以目前的生产成本来看，全流程生产企业已处于亏损状况，调坯轧材企业处在盈亏平衡点附近，成本尽管对钢价有一定支撑但尚未触及钢厂的减产条件。而目前各地钢厂价格与市场价格倒挂严重，钢厂降价压力加大，对市场走势也将形成一定利空影响。

其四、资金因素。本周国务院会议确定了针对中小企业的九大财经政策，温州出台一揽子救市措施防止中小企业资金链断裂，而据报道铁道部获利超过2000亿元的融资支持，国家政策在局部已经开始出现松动的迹象。但考虑到目前资金紧张牵涉的范围已相当广泛，且市场信心已处于低谷，参与市场交易的各方操作异常谨慎，短期内资金出现明显缓解的可能性并不大。

综合概括而言，笔者认为，目前国内无论是钢厂还是市场均面临较大的去库存化压力，且市场资金紧张的局面短期内难以缓解，下周市场仍将面临较大的下跌压力。基于此，对下周市场行情给予偏消极的评价—绿色预警。具体来说，西本指数下周将在4450-4520元/吨区间震荡整理。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 五岳归来/特瑞 2011/10/14