本期观点：库存低位 盘整趋升

时间：2010-11-22—2010-11-26

预警色标：蓝色

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本期导读：

●市场回顾：本周沪上钢价跌后企稳；

●成本分析：原料价格总体平稳，主导钢厂小幅下调；

●供需分析：终端需求略有缩减，建材库存降至年内低点；

●宏观分析：成本推动型通胀可能来临，货币政策或已转向；

●综合观点：经过一周的回调整固之后，钢价或在需求推动下盘整向上。

1、西本指数



2、本周上海螺纹钢价格变化情况

本周沪上钢价总体呈现回调整固局面。截至11月19日，西本指数报在4560元/吨，较上周五上下跌30元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至4480元/吨附近，较上周五下跌20元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢报价则调整至4600元/吨左右，较上周五下跌40元/吨。

客观而言，本周钢价的回调整固主要是建立在之前两周高达350元/吨涨幅的基础上，且目前回调幅度也仅在50元/吨左右，可见商家主动下探意愿并不强烈，市场总体仍处于易涨难跌格局。此种局面，更多也是贸易商在目前库存低位、成本高位状态下的一个无奈选择。而据西本新干线监测数据显示，目前国内建筑钢材库存较年初高位下降40%左右，但冬储成本却已经达到了历史最高水平。换言之，即使目前选择低价抛货，后期却可能面临高位补库的命运，所以商家操作不得不慎之又慎。

那么，盘整之后钢价将何去何从？供需格局会有怎么样的变化？原料市场走势如何？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价多以回调整固为主，目前南北价差仍维持在200元/吨左右。具体来看：

北京市场：本周北京建筑钢价跌后企稳，单周下跌80元/吨。现高线8mm价格4450元/吨；二级小螺纹12mm价格4570元/吨，二级大螺纹4370元/吨；三级小螺纹12mm价格4800元/吨，三级大螺纹4600元/吨；盘螺价格4670元/吨。

市场反馈，受上周五成交萎缩影响，北京钢价出现明显下挫，其中二级钢和盘螺跌势凶猛，跌幅超过100元/吨以上。但本周二以后，市场出现止跌企稳迹象，且周三以后价格还出现了试探拉高，究其缘由，一方面是目前北京库存已经处于年内低位，且节能减排仍有影响；另一方面是首钢最迟将于12月下旬彻底停产，届时对北京影响最大的四大钢厂（首、唐、宣、承）会变成三家，月投放量将会减少十万吨以上。在不确定首钢停产后这块空缺由谁来补充之前，市场只能暂时企稳观望。

杭州市场：本周杭州建材价格持续走低，单周下跌80元/吨。二级螺纹钢方面，现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4600元/吨，永钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4580元/吨，其余钢厂主流报价在4530-4550元/吨；三级钢方面，现西城主流报价在4620元/吨；线材方面，现高线主流报价在4750元/吨左右。

市场反馈，本周杭州钢价弱势运行，市场观望情绪较浓。但除部分获利资源急于套现之外，市场心态基本平稳，没有出现大幅杀跌现像。另外，在本地库存压力不大的背景下，商家对后市看法也存在一定分歧，部分还是选择较为稳妥，先将获利资源了解，而也有商家对行情看法较为坚定，对赌通胀。同时当前市场前期线材、盘螺还有部分规格螺纹等紧缺资源到货逐渐增多，市场价格也面临一定压力。预计短期之内，杭州市场仍将以弱势运行为主。

广州市场：本周广州建材价格小幅回落，单周价格下跌40元/吨。线材方面，现韶钢Ф6.5-10mm高线市场价格在4720-4740元/吨，萍钢、珠海粤钢、冷钢Ф8-10mm高线主流售价4680元/吨。二级螺纹钢方面，韶钢、广钢、冷钢Ф18-25mm规格市场价格在4520元/吨左右；裕丰、珠海粤钢规格资源售价在4470-4490元/吨。三级螺纹钢方面，现韶钢、萍钢资源价格分别在4750、4720元/吨左右。

市场反馈，本周广州总体成交偏淡，不过商家主动下探意愿不算强烈，市场总体报价变化不大。钢厂方面，据悉番禺裕丰厂内生产线已于13日恢复生产，广钢螺纹钢生产线今日恢复生产，线材厂尚未恢复；另周一裕丰螺纹钢、高线出厂价格下调80元/吨，韶钢、广钢暂未出台新的价格政策。目前消息面上利、空交错，市场普遍认为暂以谨慎观望为佳。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

跟上周动辄300、400元/吨的涨幅相比，本周建材钢厂30、50元/吨的跌价幅度无疑令人失望。而尽管本周鞍钢、武钢出台的12月热轧、冷轧板卷的出厂价格均下调150-200元/吨，但那也更多是受普碳热卷厂价偏高倒挂影响，且高端品种维持稳定。这也意味着，在部分钢厂产能仍受限制，且原料价格长期坚挺的背景之下，钢厂价格也是易涨难跌，且市场倒挂局面更为加剧，目前华东主导钢厂的螺纹钢倒挂幅度已经在150-200元/吨区间，贸易商的操作可谓举步为艰。

2、原材料

本周原料价格略显分化，除河北钢坯价格略有回落之外，其余原料价格皆维持坚挺。

具体来看，铁矿石市场：本周国产铁矿石市场整体呈稳中趋涨态势，市场整体询盘良好，实际成交情况一般；而进口矿市场由于矿山发货偏少，港口可售资源匮乏，加之钢厂短期集中采购已过，市场重新步入观望，当前中低品印粉、印块仍有需求，此外钢厂也加大了国产矿的配置。

钢坯市场：本周国内方坯市场价格盘整运行，成交表现不一，唐山地区继续弱势小幅下调。焦炭市场：由于焦煤资源价高货紧，部分地区焦化企业限产压力加剧，目前国内焦炭市场成交尚可，价格稳中有涨。废钢市场：本周废钢市场稳中盘整，江苏市场前期涨幅较大的钢企适当小幅下调废钢采购价格。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周终端采购量较上周略有缩减，但总体表现相对平稳。而中间需求则多持谨慎观望态度，萎缩较为明显。

从库存情况来看，根据西本新干线综合库存监测数据显示，目前沪上建材库存仍处于减仓通道，且二级10mm，三级18*12mm、20*12mm、32*12mm的优质品资源都处于紧缺状态。可以认为，如果不是现阶段需求有所减弱的话，那么略显偏紧的资源供给应该还是可以支撑钢价上行的。

四、宏观分析

（1）12日，国家信息中心宏观经济研究室主任牛犁在“2010中国石油、塑化行业年会”上表示，尽管政策没有明确表态，但货币政策实际已转向，2011年成本推动型通胀可能来临，CPI增长预计可达4%，GDP增长9.5%。

（2）国务院总理温家宝17日主持召开国务院常务会议，分析当前价格形势，研究部署稳定消费价格总水平、保障群众基本生活的政策措施。称必要时对重要的生活必需品和生产资料实行价格临时干预措施。

（3）国家能源局最近公布的数据显示，10月份全社会用电量达3400亿千瓦时，同比增长8.5%；1-10月份全社会用电量同比增加17%。由于今年前三季度的经济增速为10.6%，因此实际单位生产总值（GDP）电耗仍在上升，这给单位GDP能耗大幅下降带来了压力。

（4）周小川指出，央行将着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，加强流动性管理，保持货币信贷的适度增长。此次强调政策的“有效性”很容易让人联系到，三季度以来，尤其是进入四季度以后，央行采取各种货币政策工具的频率较上半年加快，力度加大。

（5）据财政部网站消息，财政部18日发布公告，决定发行2010年记账式附息(三十七期)国债。本期国债计划发行280亿元，债期限50年，经招标确定的票面年利率为4.4%，2010年11月18日开始发行并计息，11月22日发行结束。

本周银行间市场资金利率波动明显，结合目前的通胀背景以及此前央行强调的提高政策 “有效性”来看，货币政策转向的迹象已经有所体现。市场数据显示，11月17日，银行间隔夜拆借利率上行到近5个交易日的高点1.7354%，当日涨8个BP。7天利率升至1.9083%，涨12个BP。短期利率涨势亦传导到长期利率，当日，1月、2月期利率都在上涨。而根据西本新干线最新监测数据显示，本周大额银票贴现利率大幅度攀升，截止11月17日上调至3.95‰/月，较上周上涨8.52个百分点，已经达到年内次高水平，且多家大型商业银行暂停承兑贴现业务。

换言之，对于逐渐步入冬储的钢材市场而言，一方面要忍受钢厂出厂价格的大幅提升，另一方面又不得不面临利率持续走高、年末资金趋紧的压力，后期操作空间或也将受到一定限制。

五、综合观点

本周钢价已经有所回落，但仍表现出了较强的抗跌性，而对于下周市场走势，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。根据西本新干线交易平台数据显示，经过连续两周的放量之后，本周终端采购出现一定回落，而中间倒手贸易也明显缩减。但由于目前尚未进入需求淡季，在经过一定的消耗之后，下游用户仍有补库需要，所以下周的需求形势或将有所改善。

其二、供给和成本因素。由于目前沪上建材库存已经处于年内最低点，且部分规格长期紧缺，所以市场明显缺乏回落动力。而原料价格的相对坚挺也在一定程度上限制了钢厂的调价和补差空间。换言之，目前的高成本低库存因素仍是钢市最大支撑所在。

其三、资本市场。本周资本市场利空不断，螺纹钢也在整体商品下跌的带动下，出现快速幅回落局面。但就目前的期现价差来看，螺纹主力1105合约贴水严重，短期存在一定超跌修复需要，下周走势或将震荡盘升。

综合概括来说，笔者认为，目前的高成本低库存局面限制了钢价的下行空间，但短期能不能有效上攻，仍有赖于需求的跟进以及资本市场的配合。基于此，对下周市场行情维持偏中性的评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在4550-4600元/吨区间震荡整理。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2010/11/19