本期观点：供需博弈 涨跌无力

时间：2011-5-16—2011-5-20

预警色标：蓝色

●市场回顾：商品承压，螺纹弱势调整；

●成本分析：原料价格小幅回落，建材钢厂稳中提价；

●供需分析：需求释放继续回落，4月粗钢产量再创新高；

●宏观分析：4月CPI再度破5，存款准备金连续11次上调；

●综合观点：当前商品市场整体承压，螺纹下行压力加大；但目前现货仍有库存和成本支撑，尚不具备明显走低空间。

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

经过上周的冲高回落之后，本周国内钢价进入全面疲软。截至5月13日，西本指数报在4860元/吨，较上周五下调20元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至4800元/吨，较上周五下调30元/吨；沪上优质品三级螺纹钢报价则调整至4940元/吨，较上周五下调40元/吨。

当下钢市行情，“纠结”二字可谓贴切。从现货基本面来说，一方面，节能减排、限电限产传的沸沸扬扬，却只见4月粗钢产量再创新高，而需求旺季过后，成交转弱迹象已经显现，基本面可谓多空交错，后期供需形势趋于微妙；而从期货基本面来看，期现价差高达300元/吨以上，目前做空显然空间有限，但国际金融形势极不稳定，国内政策面又偏于收紧，做多更加阻力明显。换言之，目前利多利空因素交织复杂，任何一方都难以发动趋势性行情，钢市也只能在上下两难的纠结状态中，继续盘整等待方向。

那么，下周行情将如何变化？供需形势如何发展？原料价格作何调整？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价全面进入弱势整理状态。

北京市场：本周北京建筑钢价小幅走低，单周价格下跌40元/吨。现高线8mm价格4860元/吨；二级小螺纹12mm价格5110元/吨，二级大螺纹4960元/吨，三级小螺纹5400元/吨，三级大螺纹5170元/吨，盘螺价格5100元/吨。

市场反馈，受上周五期钢大跌以及周末市场成交不畅影响，周一开盘，河钢专卖场率先跌价，其余多数大户价格小幅下调，目前三级螺纹钢已经成为市场走势较弱的品种，二三级螺纹的差价由上周的250元/吨降至220元/吨左右。但经过周一周二的持续走低之后，周三市场成交有所好转，加之河钢出台中旬指导价格，三级螺纹、盘螺上调50元/吨，二级螺纹、高线未动，刺激相当一部分大户价格上调，但多集中在盘螺方面。可以看出，价格高位之下，贸易商操作上多倾向于平稳出货。

杭州市场：本周杭州建材价格窄幅调整，单周价格下调20元/吨。现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4920元/吨，永钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4900元/吨，其余钢厂主流报价在4840-4860元/吨；三级钢方面，现西城主流报价在4890元/吨；线材方面，现高线主流报价在4910-4920元/吨左右；盘螺价格，现永钢Ф8-10mmHRB400盘螺报5260-5280元/吨。

市场反馈， 上周杭州市场经历了一波冲高回落行情，库存的增仓、需求的转弱以及期钢的调整都对杭州贸易商心态形成了一定打压，而本周开盘，杭州钢价延续弱势，主流报价继续小幅下探，但成交仍不尽人意。不过，从周三华东主导钢厂调价政策来看，稳中小涨仍是其主基调，这也意味着后期到货成本将继续高位，再考虑到贸易商库存较为分散且普遍偏低的因素，市场仍缺乏整体下跌意愿，平稳运行或是近期主要方向。

广州市场：本周广州建材价格弱势走低，单周价格下调20元/吨。线材方面，现韶钢Q235Ф8-10mm高线主流售价4970元/吨左右，萍钢、珠海粤钢同规格资源市场价格在4920元/吨左右，北台、九江等钢厂同规格高线资源售价4860-4870元/吨左右；二级螺纹钢方面，现韶钢HRB335Ф18-25mm规格主流价格5240元/吨，冷钢、珠海粤钢、裕丰HRB335Ф18-25mm规格报价在5170-5200元/吨；三级钢方面，现韶钢、裕丰、珠海粤钢HRB400Ф18-25mm规格市场价格在5310-4340元/吨。

市场反馈，受周边市场下调以及本地市场成交转淡影响，本周广州钢价整体走势偏弱，一线钢厂价格相对稳定，但其他民营钢厂调整幅度较大，价格相对混乱。而面对价格的由强转弱，终端观望氛围更加浓重，成交只能持续清淡。对于当前行情走势，市场也存在一定分歧，既有认为受限产限电影响以及成本支撑，形势依然向好；也有认为产量持续新高，下游行业已经普遍出现订单减缓，价格拐点或将出现。由于多空实力相当，短期难出明显方向，所以近期贸易商操作多偏于谨慎，价格继续横盘整顿。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周宝钢出台了6月份价格政策，热轧、冷轧等主流板材品种出厂价格稳中有降，反映出钢厂对板材后市较为谨慎。建筑钢材厂家价格调整涨跌互现，总体调幅都不大。从华东及华北主要钢厂5月中旬价格政策来看，沙钢线材价格上调了50元/吨，螺纹钢价格不变；河北钢铁、永钢线材、螺纹钢价格均维持不变。目前国内建筑钢材平均价格已处于近两年半来的最高水平，钢厂主动拉升出厂价格开始显得较为犹豫，总体观望气氛较为浓重。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局统计，4月国内粗钢产量为5903万吨，同比增长7.1%。日均产量为196.8万吨，环比增长2.7%,创历史新高。另据钢协统计，4月下旬全国粗钢日产量为194.1万吨，环比4月中旬的190.39万吨增长1.95%。其中4月下旬76家重点钢铁企业粗钢日均产量为164.4万吨，环比4月中旬的162.45万吨增长1.2%，也创下历史新高。可见前期媒体报道较多的限电题材到目前对多数钢厂生产还未形成直接影响，产量的持续高增长也将对建筑钢材价格高度形成抑制。

2、原材料

具体来看，钢坯市场：钢坯价格在上周末出现较明显下跌，进入本周二后又有小幅回升，总体下跌幅度仍达到40元/吨。下游调轧坯厂检修渐增，坯料价格上行动力不足，短期内国内坯料市场仍将高位震荡运行。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格保持平稳，局部地区随着钢厂补充库存的需要，采购价格稍有上调，目前企业报价偏高，成交一般。废钢市场：本周华东地区废钢价格继续持稳运行，但随着钢材、钢坯等产品市场走弱，废钢经销商心态普遍不再盲目乐观，出货套现意图明显。由于资源相对紧俏，当地边角料市场报价仍保持高位稳定，但局部地区普料市场价格有小幅下挫迹象。

铁矿石市场：本周国内铁精粉市场弱势运行，价格下跌20元/吨，成交冷清。外盘价格也小幅下跌，目前63.5%印度粉矿外盘报价为187美元/吨，较上周末下跌2美元/吨。市场询盘不积极，报盘情况有所增加，部分商家价格有可议空间。据了解，目前中高品位资源紧缺，低品位资源相对充裕。

海运市场，波罗的海干散货运价指数（BDI）5月12日下跌0.74%，报1334点，连跌第二日，此前曾连续上涨七个交易日。干散货运费前景黯淡，因船只供给增长盖过了大宗商品的运输需求。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周沪上终端采购依然是低位释放，而中间需求也多是谨慎入场，尽管需求转弱迹象已经较为明显，但考虑到目前的库存和成本因素，贸易商整体降价意愿依然不强。

从库存情况来看，根据西本新干线综合库存监测数据显示，经过4月以来的持续大幅减仓之后，最近两周上海库存减仓速度都有所放缓，且周边杭州市场还出现了增仓迹象，相关数据来看，需求最旺盛的阶段已经过去，后期去库存化的道路或将更为艰难。

四、宏观分析

（1）4月份我国汽车产销分别完成153.53万辆和155.20万辆，与上月相比，分别下降15.98%和15.12%，与上年同期相比，分别下降1.85%和0.25%；1-4月，汽车产销分别完成643.11万辆和653.39万辆，同比分别增长5.09%和5.95%，增幅比上年同期分别下降58.71和54.56个百分点。

（2）近日工业和信息化部分解下达2011年淘汰落后产能目标任务，其中计划淘汰落后炼铁产能2653万吨，比去年的淘汰任务量减少347万吨，计划淘汰落后炼钢产能2627万吨，比去年的淘汰任务量增加1550万吨。其中，河北省计划淘汰炼钢产能1550万吨，占炼钢总淘汰产能的59%。

（3）4月份我国进口钢材137万吨，同比减少12万吨，环比日均下降7.5%。出口钢材477万吨，同比增加47万吨，环比日均增长0.4%。4月份我国进口钢坯3万吨，出口钢坯0。1-4月，我国铁矿砂进口2.3亿吨，增加9.5%，进口均价为每吨157.6美元，上涨53.9%。同期，煤进口4348万吨，减少24.1%，进口均价为每吨111.3美元，上涨17.3%。其中4月份铁矿石进口5288万吨，环比减少660万吨。

（4）据钢协统计，今年一季度77家会员企业实现销售收入8408.41亿元，同比增长26.9%，实现利润244.60亿元，同比增长12.9%。经测算，一季度会员企业销售利润率为2.9%，较上年同期下降0.4个百分点。其中，3月份实现销售收入2978.73亿元，利润83.37亿元，销售利润率为2.8%。

（5）面对银根收紧环境下捉襟见肘的企业融资环境，证监会将对“九大受限行业”的再融资进行部分“松绑”。有投行人士透露，已接到证监会通知，若钢铁、水泥等“九大受限行业”的再融资申请，所募集资金不涉及新投项目，将不再征求中国国家发展改革委员会(发改委)意见。融资形式包括股权和公司债。 

（6）据央行统计，4月末，广义货币(M2)余额75.73万亿元,同比增长15.3%，比上月末和上年同期分别低1.3和6.2个百分点；狭义货币(M1)余额26.68万亿元,同比增长12.9%，比上月末和上年同期分别低2.1和18.4个百分点。4月人民币贷款增加7396亿元，同比少增208亿元。

（7）据国家统计局统计，1-4月份，固定资产投资（不含农户）62716亿元，同比增长25.4%，比1-3月份加快0.4个百分点。全国房地产开发投资13340亿元，同比增长34.3%，比1-3月份加快0.2个百分点。4月CPI同比上涨5.3%，涨幅比3月份回落0.1个百分点；PPI价格同比上涨6.8%，涨幅比3月份回落0.5个百分点，

（8）中国人民银行决定，从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

从4月份宏观经济数据来看，4月份我国规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、汽车产销量、货币供应量增速均环比出现明显回落，此前公布的4月份PMI数据也环比回落0.5个百分点，反映出实体经济增速有所放缓。而4月份CPI同比涨幅仍高达5.3%，国内通胀形势较为严峻。钢材市场所面临的宏观环境利空已逐步聚集：一方面实体经济活力的下降将引起需求增速放缓的担忧；另一方面严峻的通胀形势使得宏观政策紧缩的预期仍在趋强。

金融政策方面，距离上一次上调存款准备金率不到一个月时间，中国人民银行决定，从2011年5月18日起，再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。这不但是央行今年以来第五次上调存款准备金率，同时这也是央行自去年以来准备金率的第十一次上调。同时，5月12日，3年期央票在时隔近半年之后重启发行，当日央行发行了400亿元3年期央票和500亿元3月期央票。此外，在经过2月中旬以来的持续下跌之后，本周承兑汇票贴现利率小幅回升，据西本新干线监测的数据显示，5月11日沪大额承兑汇票月贴现利率为5.31‰，较5月5日的5.29‰回升0.38%，市场资金面趋紧迹象已经越发明显。

五、综合观点

本周钢市已现疲软之意，而对于下周行情，提醒大家关注以下几个方面：

其一、需求因素。尽管5月仍处于上半年钢材消费旺季，但需求释放程度较4月已经有所不及，而较高的价格水平也在一定程度上抑制了下游需求的消费，所以对于下周需求预期，仍是看淡为宜。

其二、供给因素。仅就现状而言，沪上建材库存明显低于去年同期水平，贸易商手中资源规格不齐、库存有限，部分钢厂发货量减少的情况确实客观存在，这也是当前钢价缺乏深跌动力的最大支撑。但提醒关注的是，4月粗钢产量再创新高，表明限电限产其炒作意义大于其实质影响，加之6月以后需求转弱迹象将更为明显，后期供需形势或将逐步向供方倾斜。

其三、资本市场。4月经济数据表明，国内通胀压力依然严重，后期流动性持续紧缩的累积效应将会逐步显现，而国际金融形势的动荡反复使得商品整体承压，这都对当前低迷的市场构成负面影响，短期螺纹或难改弱势震荡局面。

综合概括而言，笔者认为，当前商品市场整体承压，螺纹下行压力加大；但目前现货仍有库存和成本支撑，尚不具备明显走低空间。基于此，对于下周行情给予偏中性—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在4830-4880元/吨区间窄幅调整。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2011/5/13