本期观点：出货不畅 盘整走低

时间：2011-5-9—2011-5-13

预警色标：绿色

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●市场回顾：节后开市，钢价再度拉高；

●成本分析：原料价格稳中趋升，建材钢厂全面提价；

●供需分析：需求释放稳中回落，库存减仓速度放缓；

●宏观分析：4月PMI再度回落，首季保障房开发贷款新增逾40%；

●综合观点：在大宗商品大势或转空，而螺纹现货当前利润也较为可观的背景下，下周市场出货压力或将加大，价格存在一定回调风险。

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

五一节后，国内钢价开门见涨，目前华南和华北地区钢价已经创出两年多以来新高水平，而处于国内价格洼地的华东地区钢价也再度逼近年初高位。截至5月6日，西本指数报在4880元/吨，较上周五上涨40元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至4820元/吨，较上周五上涨40元/吨；沪上优质品三级螺纹钢报价则调整至4990元/吨，较上周五上涨50元/吨。

从今年上半年的钢价走势来看，其主基调可以定义为震荡反复，趋势不明。从2月中旬到3月中旬的持续下跌，再到3月下旬至4月底的震荡走高，行情转变之快难免让人始料未及。而进入5月以来，在主导钢厂全面提价、社会库存大幅减仓、限电限产传闻不断的利好刺激之下，国内钢价再度出现新一轮快速拉升，全国均价也创出了2008年10月以来的新高水平。

那么，快速拉升的钢价后期能不能得到巩固？原料价格还具不具备持续上涨的动力？供需形势如何变化？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价全面走高，目前多个地区钢价已经创下年内新高水平。

北京市场：本周北京建筑钢价全面上行，单周价格上涨50元/吨。现高线8mm价格4860元/吨；二级小螺纹12mm价格5180元/吨，二级大螺纹4990元/吨，三级小螺纹5500元/吨，三级大螺纹5250元/吨，盘螺价格5090元/吨。

市场反馈，节日期间，北京市场总体出货情况尚可，成交量在千吨以上的不在少数，价格也呈小幅度攀升态势。节后开市，河钢专卖场价格率先上调，带动其余大户价格全面走高，而盘螺和三级螺纹目前仍属热门产品，目前二三级的差价又上升至250元/吨，且近两个月来三级涨幅都明显高于二级螺纹。总体来看，由于北京市场总体成交尚可，加之盘螺和三级钢库存偏低，短期仍有盘整上升空间。

杭州市场：本周杭州建材价格冲高回落，单周价格上涨30元/吨。现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4940元/吨，永钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4910元/吨，其余钢厂主流报价在4830-4870元/吨；三级钢方面，现西城主流报价在4900元/吨；线材方面，现高线主流报价在4900-4930元/吨左右；盘螺价格，现永钢Ф8-10mmHRB400盘螺报5230-5280元/吨。

市场反馈，经历节日期间钢厂的大幅拉涨之后，节后商家为了消除倒挂压力，价格出现大幅拉升，而由于市场报价高低不一，成交多集中在相对低价资源，且整体需求也不如节前强劲，所以周三以来，部分高位商家价格略有下调，但由于整体库存有限，商家心态暂不至于恐慌，所以市场整体运行仍较为平稳。

广州市场：本周广州建材价格震荡走高，单周价格上涨60元/吨。线材方面，现韶钢Q235Ф8-10mm高线主流售价4980元/吨左右，萍钢、珠海粤钢同规格资源市场价格在4950元/吨左右，北台、九江等钢厂同规格高线资源售价4880-4920元/吨左右。二级螺纹钢方面，现韶钢HRB335Ф18-25mm规格主流价格5260元/吨，冷钢、珠海粤钢、裕丰HRB335Ф18-25mm规格报价在5230-5280元/吨；三级钢方面，现韶钢、裕丰、珠海粤钢HRB400Ф18-25mm规格市场价格在5330-4360元/吨。

市场反馈，受本地主导钢厂出厂价格明显上调以及外围市场行情上涨带动，广州商家报价也开门见涨，但受到阴雨天气影响，市场整体成交不如节前。同时，价格拉高过快，也在一定程度上抑制了下游的采购。随着成交的走弱，市场也逐渐进入盘整阶段。不过，考虑到目前市场库存仍在下降，且多数商家由于建仓较不积极、手头资源有限，加上限电影响仍在持续，钢厂成本继续推高等因素，预计广州钢价仍有继续盘整上行的空间，但幅度有限。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

受限电、库存持续下降、资金面宽松等利多因素影响，近期国内钢价大幅上涨，国内钢厂价格上调的幅度和节奏也明显加快。从华东及华北主要钢厂5月上旬价格政策来看，沙钢、永钢、河北钢铁等钢厂出厂价格上调幅度达到50-150元/吨，国内市场一度形成钢厂价格与市场价格轮番上涨的局面。目前主导钢厂出厂价格总体略低于市场价格，后期钢厂价格仍有进一步上调的动力。

从钢厂生产情况来看，近期全国多个地区已开始采取限电措施，对部分钢铁企业生产形成了一定影响。据了解，萍钢、济钢、莱钢、柳钢、湘钢、裕丰等钢厂均因限电或检修原因，5月份计划排产量有所下调。5月份国内主要钢厂螺纹钢、圆钢计划排产量为1105万吨，环比下降3.43%；线材、盘螺计划排产量为703.1万吨，环比下降3.46%。

2、原材料

相对于钢材价格的大幅上涨，本周原料市场表现较为平静，各品种价格呈小幅调整态势。

具体来看，钢坯市场：在节前钢坯价格冲破前期新高后，下游接货出现犹豫。节后钢坯价格高位盘整，价格较节前基本持平。下游调轧坯厂开工保持高位，但因高位风险较大，厂家仍无大量拿货，均保持低库存备料。焦炭市场：节后华北地区焦炭价格稳定，部分企业有意上调价格。钢厂方面炼焦煤库存较为稳定，煤矿焦煤供应稍显宽松。废钢市场：受钢材价格上涨拉动及资源情况影响，节后华东地区废钢价格小幅上涨，当地商家对短期市场预期普遍持看好态度，但本着谨慎操作原则，囤货现象仍不积极，快进快出操作较为普遍。

铁矿石市场：节后国内铁精粉市场价格以稳为主，暂未受到近期钢材涨价的带动，市场成交依旧较为冷清。外盘报价小幅上涨，目前63.5%印度粉矿外盘报价为189美元/吨，较节前上涨2美元/吨。进口矿整体成交一般，钢厂采购询盘主要以高品位粗粉为主。

海运市场，波罗的海干散货运价指数（BDI）5月4日上涨0.77%，报1302点，为连续第四个交易日出现上涨。近日BDI的连续回升主要得益于谷物和煤炭运输对较小型船的需求，但海运市场整体低迷的局势还在持续，新建海岬型船大量交付所引发的危机，令海运市场倍感压力。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，节前两周，下游备货需求呈明显放大势态，但节后以来，市场成交已经出现高位回落迹象。换言之，需求释放有其阶段性特点，对价格难有持续推动作用。

从库存情况来看，根据西本新干线综合库存监测数据显示，4月中旬以来，沪上建材库存减仓速度明显加快，这也跟需求旺季特征相匹配。目前沪市建筑钢材库存已经连续9周出现下降，螺纹减仓幅度累计接近34%，螺纹钢库存水平较去年同期减少30万吨左右，较低的库存水平无疑有利于支撑钢价的高位运行。但值得注意的是，库存减仓势头在本周出现了放缓迹象，后期需求释放或又将出现反复。

四、宏观分析

（1）2011年4月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为52.9%，环比回落0.5个百分点。本月PMI指数经过上月短暂回升后，再次延续回落势头，显示出伴随着我国经济结构调整，经济增长处在适度回调过程之中。

（2）5月3日，央行在公开市场发行520亿元1年期央票，并且在暂停一周之后，重启了28天期正回购操作，发行量较之前增加10亿元达到330亿元。两项操作的利率均持平于上期。5月5日，央行在公开市场仅发行60亿元三月央行票据，发行规模比上周减少了近一半。

（3） 近日国资委发布《关于积极参与保障性住房开发建设有关事项的通知》，要求把积极参与保障性住房开发建设作为企业履行社会责任的重要途径，进一步加大对保障性住房开发建设的投入力度，发挥中央企业的骨干和带头作用。

（4） 5月3日，中国人民银行公布了《2011年一季度中国货币政策执行报告》。央行认为，当前增长速度和就业都处在合理水平，稳定物价和管好通胀预期是关键,也是下一步宏观调控的首要任务。准备金工具针对由外汇流入等导致的偏多流动性，其运用力度和调整空间取决于多个可变的条件，因此并不存在绝对上限。

（5） 中国央行副行长易纲周二称，外汇储备累积是造成中国流动性过剩的主要原因。中国央行使用新发行的人民币购买大部分进入中国市场的外汇,这造成货币供应量上升，并增加了通胀压力。

（6）银监会5月3日宣布，将于2012年1月1日起施行银行业监管新标准，全面提升资本充足率、杠杆率、流动性、贷款损失准备等监管标准，要求境内银行在过渡期结束后达标。银监会发布消息称我国将于2012年1月1日开始执行新监管标准，提高资本充足率、杠杆率、流动性等监管标准，系统性银行和非系统性重要性银行需分别于2013年底和2016年底前达到新的资本监管标准。银监会称，新监管要求将比巴塞尔三更为严格，但不会对银行产生太大影响

（7）2011年，我国钢铁行业计划淘汰落后炼铁产能2653万吨，比去年的淘汰任务量减少347万吨，计划淘汰落后炼钢产能2627万吨，比去年的淘汰任务量增加1550万吨。其中，河北省计划淘汰炼钢产能1550万吨，占炼钢总淘汰产能的59%。

（8）有媒体报道称，四大国有商业银行4月新增贷款约2606亿元，较3月新增人民币贷款增186亿元，增幅相对平稳。其中，工、建、农、中四大行4月新增贷款分别为803亿元、715亿元、552亿元和536亿元。一位业内人士对记者表示，按照四大行在全部银行信贷投放比例来估算，4月信贷增量或在7000亿上下。

本周央行发布《2011年一季度中国货币政策执行报告》，指出准备金不存在绝对上限，使得市场对央行政策进一步从紧的预期增强。而本周四央行发行60亿元三个月期央票，较上周缩减近半，市场普遍预期近日央行将上调存款准备金率。目前市场资金面依然保持宽松，据西本新干线监测的数据显示，5月5日沪大额承兑汇票月贴现利率为5.29‰，较4月28日的5.32‰回落1.56%，较2月中旬的高点6.9‰已累计下跌23.33%。

5月3日，国资委发出《关于积极参与保障性住房开发建设有关事项的通知》，要求要求各中央企业进一步加大对保障性住房开发建设的投入力度，通过多种途径参与保障性住房开发建设，这是国资委首次下发专门文件要求央企参建保障房。此外，4月29日，财政部网站刊发消息，第二批中央补助保障性安居工程专项资金337亿元已经下拨，加上3月份第一批下拨的100亿元，目前已经累计下拨437亿元。可见，中央对完成十二五期间3600万套保障房建设的目标态度相当坚决，并广泛动用各方社会力量来参与保障房建设，对建筑钢材的需求将起到较明显的拉动作用。

五、综合观点

节后钢价冲高之后又见疲软，而对于下周行情，提醒大家关注以下几个方面：

其一、需求因素。根据西本新干线监测数据显示，节前下游需求已经持续两周放量，本身需要一定时间消化巩固，且快速拉升的价格对需求也存在一定抑制作用，本周终端采购量的稳中转弱已经说明了这种迹象。而下周还有雷雨天气影响，预计需求依然难有起色。

其二、供给因素。随着库存的持续减仓，目前沪上建材库存已经较去年同期下降30万吨左右，而贸易商手中资源有限、规格不齐的情况较为普遍，同时，由于限电对不同区域影响不同，目前华东、华中受到的影响暂不明显，但江西萍钢本月已经明显减少了对上海的发货量，从当前的库存和供给情况来看，市场暂无明显回调压力。

其二、成本因素。尽管近期现货价格上涨较为明显，但是原料价格更多表现为被动跟涨，涨幅相对有限。可以认为，5月开门见涨，更多是限电带来的心态影响以及钢厂大幅提价的结果。而由于近期钢价拉升过快，市场各方拿货都已经趋于谨慎，这也在一定程度上抑制了建材钢厂的涨价空间。此外，下周又到一线卷板类钢厂调价时间，预计其价格仍是稳定为主。所以下周成本支撑的作用将会减弱。

其三、资本市场。目前，股市面临的利空仍首推通胀格局的延续。虽然“五一”后央行没有上调利率或存款准备金率，但央行透露出的多方信息依然显示，下一阶段货币政策仍将保持必要的调控力度。此外，中国银行业监管标准将全面提高、楼市调控力度进一步深化、国际金价油价大跌等内外多重因素，也对资本市场造成了重重压力。尽管期螺走势已经相对独立，但难免受到大环境的影响，短期震荡调整或将成为主基调。

综合概括而言，笔者认为，在大宗商品大势或转空，而螺纹现货当前利润也较为可观的背景下，下周市场出货压力或将加大，价格存在一定回调风险。基于此，对于下周行情给予偏消极价—绿色预警。具体来说，西本指数下周将在4830-4880元/吨区间窄幅调整。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2011/5/6