本期观点：5月钢市 冲高回落

时间：2011-5-1—2011-5-31

关键词：需求 供给 资金 资本市场 宏观经济

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（ www.96369.net ）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：4月钢市震荡走高，需求支撑成为关键；

●供给分析：钢材产量居高不下，库存继续减仓下行；

●需求分析：下游需求总量放大，释放节奏仍显反复；

●成本分析：原料价格震荡走高，钢厂调价存在分歧；

●宏观分析：通胀压力持续攀升，上调存款准备金率或成常态；

●综合观点：受限电影响和需求支撑，5月钢价仍有走高动力，但后期也存在回落风险。

行情回顾：4月钢价震荡上行

●需求释放明显增长

●库存持续减仓下行

●原料成本震荡走高

●政策面多空纠结

一、行情回顾篇

回顾4月市场走势，受需求回暖提振，国内钢价出现连续多周反弹，西本指数全月上涨160元/吨，月涨幅达到3.46%，其走势不但与3月完全背离，也跟以往连续数月的趋势性行情大为不同，市场在产量上升与库存下降、政策利空和需求向好等多方矛盾中纠结两难，但总体仍呈现出盘整向上的特征。

客观来看，4月行情往上的最大的推手便是终端需求的强劲释放。根据西本新干线监测数据显示，农历2月的终端采购量较1月上升了76%左右，而农历3月依然延续强势局面，其需求释放总量与农历2月基本持平。

与需求释放相佐证的数据，便是建材库存的持续减仓，截止至4月22日，沪上建材库存已经连续7周减仓，减仓幅度达到12%，而全国螺纹钢库存的减仓幅度更是达到17.75%，北方需求释放较南方更为强劲。换言之，钢材消费旺季的如期到来，直接扭转了3月钢价的颓势，并且在库存持续减仓的刺激之下，各地市场出现了轮番推高行情。

除此以外，原料价格在3月下旬达到低点之后，4月开始连续上行，唐山钢坯价格更是一度突破年初高点，普碳钢坯含税出厂价达到4490元/吨；而进口铁矿石也把前期跌幅收复大半。此外，钢厂调价在本月也出现分化，一线卷板类钢厂仍是无奈补差，但建材小厂却倾向于频繁小幅提价，贸易商面临着成本高位和库存减仓的双重困境，价格自然也就易涨难跌。

除了钢材基本面本身的问题之外，政策面目前也是多空纠结，一方面，货币政策收紧与楼市调控继续出招，政策利空的累加效应逐步显现；另一方面，节能减排、钢厂限电等措施出台，产量预期的下滑使得市场炒作上涨苗头再现。

综上，4月钢价已经拉高收场，那么即将来临的5月，行情又将如何演变？需求强势能不能得到延续？供给面会出现怎样的变化？国际市场变化如何？带着诸多问题，一起来看5月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：国内粗钢产量继续回升

●4月国内建筑钢材库存持续减仓

●3月国内钢材产量创下新高

●3月我国钢材出口大幅反弹

●下月建筑钢材产能预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

根据西本新干线监测数据显示，目前国内钢材库存已经连续两月减仓，且4月以来减仓速度明显加快，连续几周减幅都接近4%，而建筑钢材接近18%的减仓幅度更是远大于热卷和中厚板12%左右的减幅，此数据也表明，建筑钢材是目前阶段钢材消费的主力。

2、国内钢材供给现状分析

从供给现状来看，根据统计局最新数据，2011年一季度我国钢筋和盘条产量分别为3355.5万吨和2869万吨，同比分别增长13.8%和16.1%。其中3月份钢筋和盘条产量分别为1233.8万吨和1030.8万吨，同比分别增长18.1%和14.2%；3月份钢筋和盘条日均产量分别为39.8万吨和33.25万吨，环比分别增长6.47%和4.03%，双双创下历史新高。另据中钢协旬报显示，4月上旬钢协76家会员企业粗钢产量为1653.4万吨，生铁和钢材分别为1558.85万吨、1527.12万吨，当旬粗钢全国估算值则为1979.2万吨。当旬钢协会员粗钢日产量为165.34万吨，全国估算值为197.9万吨，旬环比分别增加2.4%和3%，其中全国粗钢日产量创下历史新高。

不过，频创新高的产量数据在4月中旬发生了变化，中钢协数据显示，4月中旬全国预估日均粗钢产量为190.39万吨，环比（较上旬）下降7.52万吨/天，降幅达到3.8%。可以认为，受价格上涨和订单好转刺激，前期钢厂生产基本处于满负荷状态；但各地限电潮的提前来临以及节能减排相关措施的出台，使得部分钢厂不得不面临被动减产的困境，产量数据由此出现高位小幅回落。

 3、国内钢材出口现状分析

从出口市场来看，据海关最新统计，3月份钢材出口量为491万吨，环比2月份的248万吨增加97.98%，同比增加47.45%，为过去9个月以来新高。1-3月累计出口1051万吨，同比增长20.7%。3月份进口量153万吨，环比2月份的102万吨增加50%，同比下降6.13%；3月份净出口量为338万吨，环比2月的146万吨大幅增加。1-3月累计进口418万吨，同比增长1.6%。3月出口的大幅回升，除了3月工作天数较2月增加，季节性回暖因素之外，还存在外需复苏带动国际钢价上涨，国内外价差拉大的重大影响。但考虑到国内钢价在4月止跌上扬，国内外价差逐步缩小等影响，后期出口继续回升或也空间有限。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，尽管目前的价格高位对钢厂生产仍有刺激，但产量继续上升也存在诸多制约，首先，随着钢铁企业一季报和业绩预告的陆续出台，钢铁企业面临的经营尴尬再次被推上前台，在利润不断被成本侵蚀的背景下，产量持续上升显然存在一定困难；其次，尽管夏季用电高峰未至，但发改委已经明确预警，今年大部分地区电力供需形势偏紧，预计夏季高峰期华东、华北、南方供需缺口较大，今年限电情况不但较以往提前，也将较以往更为严厉；此外，工信部4月12号召开淘汰落后产能检查考核工作动员部署会议，提出要“分解落实目标任务，公告企业名单”，而河北省已经公布了“双三十”节能减排重点企业名单，在电力紧张和经济转型的双重动力下，市场对于钢厂减产普遍存在一定预期，而4月中旬的粗钢产量已较4月上旬回落3.8%，预计后期产能压力仍将继续减轻。

需求分析：下月建筑钢市需求将稳中回落

●4月上海建筑钢材需求释放良好

●一季度房地产开发投资比重上升

●预计下月建筑钢材市场需求将稳中回落

三、需求形势篇 
1、沪上建筑钢材销量走势分析

从传统销售数据组合来看（如下图），西本新干线钢铁现货交易平台的监测数据显示，清明节后，沪上终端需求出现一波集中放量，其后释放节奏虽有反复，但释放情况总体较为良好，可以认为，“金三银四“的消费旺季已经基本得到了体现，这也是钢价坚挺走高的重要支撑所在。

2、上海建设投资额度分析

另从本市建设投资额度来看， 一季度，本市房地产开发投资468.4亿元，比去年同期增长11.3%，房地产开发投资占全社会固定资产投资的50.3%，比重同比上升8.8个百分点；一季度，本市基础设施投资175.41亿元，比去年同期下降40.1%。可以看出，在全社会固定资产投资同比下降的情况下，房地产开发投资成为拉动全市投资的重要力量。

再从全国市场来看，截止三月份，房地产开发投资无论是累积同比增长还是三月份相对前两个月的增幅，都呈现较快增长态势。3月份虽然商品住宅受限购政策影响，市场景气受到影响，但一定程度的保障住房建设计划依然推动了住宅投资规模和增速。同时，商业地产投资受到追捧，同样推助了房地产开发投资的增长。

3、下月建筑钢材需求预期

综上所述，农历3月的需求释放基本符合季节性需求回暖特征，而接下来的5月处于农历4月，销量或将高位略有回落，但总体仍处上半年的相对高位水平。

成本分析：原料价格震荡走高

●4月原材料价格大幅反弹

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●4月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月原材料价格全面上涨。根据西本新干线监测数据显示，截至4月26日，上海地区20MnSi钢坯价格为4650元/吨，月环比上涨200元/吨；江苏地区废钢价格为3680元/吨，月环比上涨80元/吨；山西地区焦炭价格为1900元/吨，月环比上涨100元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为1430吨，月环比上涨70元/吨。与此同时，品位63.5%印度粉矿外盘报价为186美元/吨，月环比上涨12美元/吨。

分品种看，本月唐山钢坯价格震荡上涨，在上旬大幅上涨，中旬出现一波下跌，至下旬再度上涨，月末钢坯价格较月初上涨幅度达到200元/吨，创下近两年来新高。当前价格处于盈利状态，钢坯企业基本满负荷生产，而下游轧材企业钢坯需求量仍略大于钢坯投放量，钢坯资源略显紧张。焦炭价格出现反弹，焦化企业焦炭成交情况好于上月，华北地区焦化企业限产维持30-50%，焦炭期货的强势表现对焦炭现货走势形成一定利好。国内废钢市场价格上涨，在粗钢产量保持高位的局面下，部分钢厂加大采购力度，废钢市场成交量有所增加，供应商持货待涨意向明显。同时，美国对我国出口HMS1废钢价格在485-490美元/吨（CIF），较上月末回落10-15美元/吨。

从铁矿石市场来看，上半月国内铁矿石价格持续上涨，唐山地区铁精粉价格一度冲高至1490元/吨，下半月出现回落，月末价格回落至1430元/吨。下游钢材、钢坯价格近期又开始回升，钢厂目前下调铁精粉采购价格的意愿不明显，暂且持观望态度。矿山方面，考虑价格继续上涨动力不足，在目前价位下，利润空间尚可，出货积极性较高，市场成交较为活跃。外盘报价先涨后跌，63.5%印度粉矿报价在4月中旬一度上涨至190美元/吨（CIF），较3月中旬的低点回升了11%，但4月下旬又回落至187美元/吨（CIF）左右。

4月份海干散货运价指数(BDI)大幅下跌，4月26日，BDI指数收于1254点，已连续20个交易日出现下跌，比4月1日的1520点下降了17.5%，比去年同期的3020点更是下滑58.48%。根据专业机构的统计估测，2010年全球干散货海运量增长约12%，而全球干散货运力则达到了17%，行业呈现明显供大于求格局。而在2011年，这一供给过剩的趋势更加明显。2011年末全球干散货运力将可能增长13%，而相关海运需求预期仅增长6%。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月宝钢大幅下调5月份出厂价格200-300元/吨，带动国内板材厂家出厂价格全面下调，鞍钢、河北钢铁、首钢等钢厂对板材出厂价格下调50-480元/吨不等，基本结束了今年以来板材市场价格与钢厂价格一直大幅倒挂的局面。建筑钢材厂家价格与板材厂家表现迥异，在市场价格大幅上涨的情况下，各建筑钢材厂家出厂价格全月上调，尤其是华东、华北部分紧贴市场定价的钢厂本月累计对出厂价格上调幅度达到300元/吨以上。值得一提的是，本月沙钢、河北钢铁等旬度定价的钢厂对价格调整相对谨慎，其中沙钢本月对出厂价格累计上调了50-100元/吨，河北钢铁对4月份结算价格线材下调了50元/吨，螺纹钢价格不变。目前各区域主导钢厂出厂价格均低于市场价格，短期内钢厂价格仍有进一步上调的空间。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，在粗钢产量保持高位，国内钢价震荡上涨的局面下，原材料需求仍较为旺盛，5月份原材料价格继续小幅上涨的可能性较大。钢厂方面目前利润空间并不大，在钢厂价格低于市场价格的情况下，预计后期钢厂出厂价格将会以上调为主。综合来看，对于下月的成本预期，将会是小幅走高为主。

宏观经济：政策层面持续趋紧，资金面拐点将逐步显现

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观经济篇

（一）3月份主要宏观经济数据

（1）2011年3月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为53.4%，环比上升1.2个百分点。本月PMI指数回升，具有一定的季节性特征。与往年同期比较，回升幅度较为平缓。显示出当前我国经济在向宏观调控的预期方向发展，但目前这种经济平稳增长的趋势仍需要进一步巩固。

（2）央行5日晚间宣布，4月6日起上调人民币基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。调整后，一年期整存整取定期存款利率达到3.25%，一年期贷款利率达到6.31%。此次是2011年以来央行第二次加息，也是去年10月份启动本轮加息周期来的第四次加息。

（3）据海关统计，2011年1季度我国进口铁矿石17717万吨，同比增长14.4%。其中，3月份我国铁矿石进口量为5948万吨，基本与去年同期持平，较2月份增加1068万吨。2011年3月份我国进口钢材153万吨，出口钢材491万吨，进口钢坯7万吨，出口钢坯0。2011年1季度我国累计出口焦炭120万吨，同比增长802.6%。其中，3月份我国焦炭出口量达到77万吨，创2009年以来的新高。

（4）3月份，全社会用电量3888亿千瓦时，同比增长13.41%。1-3月，全社会用电量累计10911亿千瓦时，同比增长12.72%。1-3月，全国发电设备累计平均利用小时为1135小时，同比增加11小时。其中水电设备583小时，增加89小时；火电设备1292小时，增加5小时。1-3月，全国电源新增生产能力（正式投产）1379万千瓦，其中水电123万千瓦，火电1001万千瓦。

（5）海关数据显示,一季度我国出口3996.4亿美元,同比增长26.5%;进口4006.6亿美元,增长32.6%。一季度我国累计出现10.2亿美元的贸易逆差,为我国6年来首现季度贸易逆差。3月份,我国进出口总值为3042.6亿美元,增长31.4%。其中出口1522亿美元,增长35.8%;进口1520.6亿美元,再次刷新今年1月创下的1443.2亿美元的历史纪录,增长27.3%。当月贸易顺差1.4亿美元。

（6）4月17日，中国人民银行决定，自2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行年内第四次上调存款准备金率，也是自去年1月以来第10次上调。本次调整后，大型金融机构的准备金率达到20.5%，中小金融机构达到18.5%，均创出新高。据估算，此次冻结资金规模在3750亿元左右。

（7）据央行统计，今年一季度社会融资规模增加4.19万亿元，同比少增3225亿元。其中人民币贷款增加2.24万亿元，同比少增3524亿元。2011年3月末，广义货币(M2)余额75.81万亿元,同比增长16.6%，比上月末高0.9个百分点，比上年末低3.1个百分点；狭义货币(M1)余额26.63万亿元,同比增长15.0%，比上月末高0.5个百分点，比上年末低6.2个百分点。

（8）据国家统计局统计，一季度国内生产总值96311亿元，按可比价格计算，同比增长9.7%。一季度，固定资产投资（不含农户）39465亿元，同比增长25.0%。一季度，全国房地产开发投资8846亿元，同比增长34.1%。一季度，居民消费价格同比上涨5.0%。3月份居民消费价格同比上涨5.4%，环比下降0.2%。一季度，工业生产者出厂价格同比上涨7.1%，3月份上涨7.3%，环比上涨0.6%。

（9）4月15日，国家发改委发布通知，预警今年大部分地区将出现电力供需“偏紧”。在上述通知中，发改委要求，各地于5月底前必须将“有序用电方案”上报发改委经济运行调节局备案。

（10）4月13日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，分析一季度经济形势，研究部署下一阶段经济工作。会议强调，要保持宏观经济政策的连续性、稳定性，提高针对性、灵活性、有效性，坚持处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，坚决防止物价过快上涨，巩固经济发展的好势头，努力实现今年经济社会发展目标。会议要求，切实实施好稳健的货币政策，千方百计保持物价总水平基本稳定，巩固和扩大房地产市场调控成效，毫不放松地抓好农业和粮食生产，促进对外贸易又好又快发展，下大力气抓好节能减排，积极推动发展方式转变。

（11）国务院总理温家宝20日主持召开国务院常务会议，研究部署2011年深化经济体制改革重点工作。会议决定，中央财政增加安排180亿元，用于公共租赁住房和廉租住房建设、城市棚户区改造及相关基础设施配套补助。

（二）5月份宏观经济走势预期

一、政策层面持续趋紧，资金面拐点将逐步显现

4月份央行紧缩政策继续加码，利率、汇率、存款准备金率三率齐动，但在公开市场到期资金量巨大和外汇占款加速流入的情况下，国内市场资金面总体仍较为宽松，自2月份以来票据贴现利率在持续下降。据西本新干线监测的数据显示，4月28日沪大额承兑汇票月贴现利率为5.31‰，较2月中旬的高点6.9‰已累计下跌22.9%。宽松的货币流动性对钢材价格的上涨形成了较强支撑。

值得注意的是，目前我国通胀问题并没有得到明显缓解，后期宏观经济政策的基本导向仍将立足于控制通胀的紧缩性政策。随着持续紧缩政策累积效应的显现，货币资金宽松的流动性在中期内将难以维系。6月份以后公开市场到期资金将明显减少，如果央行货币政策进一步收紧，下半年资金面将很可能出现拐点。

二、电力供应形势严峻，节能减排题材有望短期推动钢价上涨

受煤电油供应紧张以及夏季用电高峰到来影响，近期国内许多地区电力供应形势严峻。4月中旬国家发改委发布通知预警今年大部分地区将出现电力供需“偏紧”，并要求各地于5月底前必须将“有序用电方案”上报发改委备案。截至目前，浙江、江苏、河北、江西等省市已经下达有关限电的文件或通知。浙江省规定部分地区实行“开三停一”、“开五停二”，即减少开工时间。江苏省还专门约谈了省内十家钢企，要求“限电保供”。河北省近日出台了新一轮“双三十”节能减排单位，对首批“双三十”单位将实施常态化管理和考核。

钢铁企业作为能耗大户，在节能减排中均被地方政府列为重点对象，各地限电力度的加大将在一定程度上增强市场对钢铁产量释放将受限的预期。据钢协统计，4月中旬全国粗钢日均产量为190.39万吨，环比4月中旬的197.92万吨回落3.8%。短期内，节能减排的题材可能推动国内钢价继续上涨。但值得注意的是，在钢铁产能明显过剩的情况下，钢铁产能释放更重要的是关注钢厂的利润情况，如果钢厂利润加大，产能释放便会想方设法加快，去年三季度末国内的突击节能减排引起钢价冲高后大幅回落便是一例。

国际市场：国际钢价弱势整理

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将继续弱势运行

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，本月国际钢价总体弱势运行，多数区域价格小幅下跌。具体数据如下：

螺纹钢价格全面下跌：欧美市场方面：4月与3月同期相比较，美国钢厂价格下跌44美元/吨，进口价格维持不变。同期，欧盟钢厂价格下跌40美元/吨，进口价格下跌40美元/吨，德国市场报价下跌了1美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从3月23日的689美元/吨上涨至4月26日的717美元/吨，单月价格上涨18美元/吨；韩国市场报价持平，出厂价格下跌18美元/吨；日本市场价格下跌10美元/吨，出口价格下跌50美元/吨。另外，中东进口价格下跌5美元/吨，土耳其出口报盘下跌5美元/吨；独联体国家出口报价持平。

方坯价格整体下跌：4月份与3月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）下跌15美元/吨，而独联体出口黑海报盘（FOB价）下跌15美元/吨；与此同时，中东市场进口价格继续下跌15美元/吨，东南亚进口(CFR)价格下跌30美元/吨。

另据国际钢铁协会的统计数据，2011年3月份全球（64个国家）粗钢产量达1.29亿吨，同比增长7.0%，环比增长9.5%。3月份全球粗钢日均产量为417.2万吨，环比下降1.1%。3月份欧盟27国粗钢产量为1625万吨，同比增长4%，环比增长10.9%；独联体粗钢产量为992万吨，同比增长5%，环比增长11.2%；北美粗钢产量为986万吨，同比增长0.3%，环比增长7.4%；南美粗钢产量为414万吨，同比增长14.4%，环比增长10.9%；亚洲粗钢产量为8239万吨，同比增长8%，环比增长9.0%。3月份全球钢厂的整体开工率为81.9%，较2月份下降约1.1个百分点，较去年3月份增长约2.5个百分点，欧洲和南美钢厂的开工率增长比较明显。

总结来看，4月份全球钢材市场整体走弱，部分国家开工率下降，预计4月份全球日均产量将继续环比下降。目前欧美经济复苏加快，亚洲地区通胀压力加大，钢材市场需求总体好转，预计5月份国际钢市将止跌企稳。

七、综合观点篇

全面总结一下5月份分析报告内容，西本新干线分析认为，5月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。西本新干线监测数据显示，时间进入农历2、3月以来，终端需求逐步恢复，并在清明后期达到释放高峰，从而推动了4月行情的走高。而接下来的5月处于梅雨季节前期的采购阶段，销量虽难及4月，但总体仍将处于上半年相对高位，所以对于5月的需求预期，仍可以适当看好。

其二、供给层面。尽管公开数据显示，3月全月乃至4月上旬国内粗钢产量都创下了新高水平，但上海乃至全国钢材库存的持续下滑也是客观事实，而且由于前期贸易商订货较不积极，目前商家手中资源大多已经较为有限，再考虑到今年提前限电限产以及钢厂利润受到原料成本侵蚀的严峻形势，后期产量持续放大或难以为继。可以认为，短期社会库存的大幅减仓仍将支撑钢价的高位运行，不过后期上游钢厂库存能不能顺利转移到流通环节依然存疑。

其三、成本因素。与上月的联动下跌不同，3月下旬以来，部分原料品种率先上涨，钢坯价格更是一举突破年初高点，而其余原料品种也把前期跌幅收复大半。另从钢厂政策来看，尽管一线卷板钢厂迫于倒挂压力，5月期货价格仍继续下调，但建材类钢厂尤其是中小钢厂却多是顺势提价，目前各地价格倒挂现象已经基本消除，相对合理的出厂价格也使得后期贸易商更倾向于顺价销售。

其四、资金层面。尽管4月份央行紧缩政策继续加码，但在公开市场到期资金量巨大和外汇占款加速流入、以及人民币对美元汇率不断创新低的情况下，国内市场资金面总体仍较为宽松，并且自2月份以来票据贴现利率呈持续下降势态。可以认为，在货币政策没有完成从量变到质变之前，市场流动性暂不会对钢价形成明显制约。

其五、国际形势。由于国际钢价在4月已经出现弱势回调，且国际方坯和废钢价格也开始高位回落，这无疑更突出了中国市场一枝独秀的走势，而国内外价差的缩小或将对后期出口造成一定制约，同时会加大国内市场的供给压力。

综合上述分析，笔者个人最后对5月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：由于限电减产题材的炒作以及5月相对高位的需求拉动，5月上旬钢价仍将延续强势，甚至不排除创下上半年新高的可能。随后，在行情无法继续突破、以及雨季前出货增多的打压之下，市场可能会重回弱势调整局面，继续震荡筑底之路。基于此，预计5月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格，将在4800-5000元/吨区间震荡调整。 [文]西本新干线特邀评论员 2010-4-29