本期观点：年前钢市 涨跌有限

时间：2010-1-1—2010-1-31

关键词：资金 需求 成本 供给 货币政策

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本期导读：

●行情回顾：供强需弱格局凸显，12月钢价走势转弱；

●供给分析：粗钢产量继续回升，建材库存重回增仓；

●需求分析：终端需求逐步走弱，中间需求观望为主；

●成本分析：原料价格坚挺走高，主导钢厂倾向维稳；

●宏观分析：央行年内两度加息，货币政策加速回归常态；

●综合观点：随着供需格局的转变以及融资成本的增加，1月钢价涨跌有限。

●终端需求逐步转弱

●建材库存转为增仓

●钢厂价格高位维稳

●年底资金问题凸显

一、行情回顾篇

回顾12月钢价走势，全月不足50元/吨的涨跌空间也凸显出了近期钢市涨跌无力的尴尬局面。

从需求来看，西本新干线监测数据显示，12月终端采购量较11月下降10%左右，且除下游工地逐步转弱之外，中间需求更是转为集体观望状态，需求淡季的如约而至，自然削弱了钢价的上行动力；

从供给来看，11月钢价的大幅飙升主要得益于节能减排对供给的限制，但12月以后，随着部分地区减排工作的放松，中小钢厂复产开始增多，而需求消化能力却逐步减弱，从而导致建材库存在12月17号出现了增仓拐点。供强需弱格局的演变，也造成了钢价上行承压;

除此以外，年底流动性不断收紧，银票贴现率持续上行，也加大了贸易商的操作难度，在维稳大半月之后，月底市场终于出现了松动下行迹象，贸易商的资金压力开始凸显。

然而，尽管年底来自各方的压力都在积聚，但原料成本的高位坚挺，主导钢厂的普遍维稳以及部分贸易商对后市的看好心态仍然对钢价形成了一定支撑，这才造成了12月全月涨跌有限的纠结局面。

那么，在12月钢市平淡收场之后，1月钢价将如何开局？库存增仓程度如何？原料价格走势如何？国际形势如何演变？带着诸多问题，一起来看1月沪上建筑钢材行情分析报告。
 
供给分析：国内粗钢产量继续增长

●12月国内建筑钢材库存转为增仓

●11月国内钢材产量同比增长

●11月我国钢材出口继续回升

●下月建筑钢材产能预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

根据西本新干线监测数据显示，继此前连续减仓之后，自12月17日起，国内建材库存正式进入到增仓通道，单月增仓幅度为4.06%，且华东、华南库存增长尤为迅速，对价格形成了一定拖累。但值得注意的是，本月的库存增仓主要集中在建材领域，其余品种变化仍不明显，且热卷仍处于减仓通道。这也从一个侧面印证了节能减排影响最大的品种便是建筑钢材。同时，面对目前已经创下历史新高的冬储成本，后期钢厂订单压力也将不断加大，而贸易商或将不得不面对被动增仓的结局。

2、国内钢材供给现状分析

从供给现状来看，据国家统计局最新发布数据显示，2010年1-11月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为57725万吨、54357万吨和73029万吨，同比分别增长10.1%、8%和15.7%。其中，11月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为5017万吨、4692万吨和6589万吨，同比分别增长4.8%、3%和增长4.6%,国内粗钢产量在连续3个月同比下降后再次呈正增长。11月份粗钢日均产量167.2万吨，环比增长3.1%；钢材日均产量219.6万吨，环比增长4.3%。

此外，中国钢铁工业协会公布数据显示，12月上中旬全国粗钢日产量为167.7万吨，较上月同期的160.4万吨增加4.5%。12月中旬全国重点大中型企业共产粗钢1422万吨，全国估算值为1687万吨，日均产量分别为142.2万吨和168.7万吨，旬环比各净增1.7万吨和2万吨，增幅均为1.2%。

数据显示，国内粗钢产量在连续3个月同比下降后再次出现正增长，且11月粗钢日均产量较10月环比增加5万吨，达到167.2万吨，相关数据都印证了节能减排政策有转松迹象，但由于冬季电煤和运力的紧张，钢厂复产规模尚不算明显，产能利用率依然维持在相对低位，跟节能减排前的7月仍存在一定差距。

3、国内钢材出口现状分析

再从出口市场来看，据海关最新统计，11月份出口钢材291万吨，较10月份增加5万吨，与去年同期相比增长2.11%。1-11月累计出口3970万吨，同比增长86.7%。

11月份我国进口钢材138万吨，较10月份增加24万吨，比去年同期上涨6.98%。1-11月累计进口1748万吨，同比下降7%。

1-11月钢坯共出口14万吨，同比增长320.7%。11月进口钢坯8万吨，1-11月累计进口57万吨，较去年同期下降87.4%。

11月份进口铁矿石5738万吨，比上个月增加1166万吨，同比增长12.36%。1-11月累计进口56060万吨，同比下降0.9%。

从出口市场来看，11月钢材进出口都略有反弹，但幅度极为有限，且出口较今年6月的高点相比，只恢复到51%左右。可以看出，国内钢材价差有所缩小以及国际需求恢复缓慢是出口低迷的主要原因，预计未来数月直接出口都难有明显起色。同时值得注意的是，11月份进口铁矿石环比增加1166万吨，增幅达到25.5%，且国内铁矿石港口库存已经连续两月攀升，国内钢厂对原料需求的增加也印证了钢厂复产有上升趋势。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，随着节能减排政策的逐步转松，后期钢厂复产力度将进一步加大，基于此，预计后期钢厂供给将会继续提高，且库存也会进入持续增仓通道。另外，由于目前建筑钢材的利润相对偏高，所以后期钢厂复产仍将向建材板块倾斜，这也加大了后期减建材的供给压力。

需求分析：下月建筑钢市需求将降至低谷

●本月上海建筑钢材需求释放逐步减弱

●沪上固定资产投资环比继续回升

●预计下月建筑钢材市场需求释放将降至低谷

三、需求形势篇
 
1、沪上建筑钢材销量走势分析

从传统销售数据组合来看（如下图），西本新干线钢铁现货交易平台的监测数据显示，已经过去的农历10月份（11.6-12.5）跟农历9月份销量大体持平，而农历11月（12.6-1.3）的需求却呈现逐步走弱趋势。换言之，世博后期的需求放量并没有如预期般强劲，而传统的冬季需求淡季却已经如约而至，需求的整体走弱也造成了12月钢价上行乏力的局面。

2、本市建设投资额度分析

另从本市建设投资额度来看，上海统计局数据显示，1-11月，本市全社会固定资产投资4619.25亿元，比去年同期下降4.9%。三大投资领域中，城市基础设施投资1210.84亿元，下降36.7%；工业投资1251.55亿元，下降1.9%；房地产开发投资1825.2亿元，增长34.5%，呈现较好的增长态势。11月，城市基础设施投资161.52亿元，环比上升7.65%；房地产开发投资236.16亿元，环比增长15.65%。总体而言，世博结束之后，沪上固定资产投资出现了较为明显的增长，且房地产开工长期保持高位，对建筑钢市需求都形成了一定支撑。

3、下月建筑钢材需求预期

综上所述，随着天气的逐步转冷，以及考虑到1月提前放假的因素，后期钢市需求将会更为疲软，进而降至年底低谷水平，所以对于下月的需求预期，看淡为宜。

成本分析：原料价格维持高位

●原材料价格运行现状

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●1月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月原料价格维持高位，根据西本新干线监测数据显示，截至12月23日，上海地区20MnSi钢坯价格为4350元/吨，月环比上涨100元/吨；江苏地区废钢价格为3190元/吨，月环比上涨90元/吨；山西地区焦炭价格为1850元/吨，月环比上涨50元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格价格为1420吨，月环比上涨60元/吨。与此同时，品位63.5/63印粉目前报价达到179美元/吨，月环比上涨9美元/吨。

分品种看，本月上中旬国内建筑钢材价格继续小幅上涨，钢坯价格也继续上涨。下旬华东地区建筑钢材价格盘整回落，但由于北方钢坯生产产能未有完全释放，南方市场到货量很少，华东地区钢坯价格表现相对坚挺。本月炼焦煤价格持续上涨，山西焦煤、龙煤、平煤等大型煤矿上调1月份煤炭价格150元/吨左右，焦化企业成本压力进一步增大。目前国内焦化企业仍普遍限产来减少亏损，受成本驱动钢坯价格也继续上涨。据了解，本月中旬江苏钢厂召开了废钢采购会议，与会钢厂认为，一旦废钢增值税退税政策取消的通知正式下发，废钢与炼钢生铁的价差必将进一步缩小，年底前废钢价格仍有一定的上涨空间。加之近期进口废钢价格持续上涨，美国HMS1废钢对江苏钢厂出口报价达到450-455美元/吨（CIF），日本H2废钢报价达到440美元/吨（CIF），对国内市场废钢走势形成较强的拉动作用。

从铁矿石市场来看，临近年底，国内钢厂继续加大补库力度，特别是北方部分前期因节能减排停产的高炉开始恢复生产，铁精粉整体需求量有所增加，矿山报价连续小幅上调。外盘报价持续上涨，63.5%印度粉矿报价达到177-179美元/吨（CIF），但成交很少。参照力拓公布的明年一季度含铁量62%的铁矿石长协价格上涨8%至136.94美元/吨（FOB）计算，当前62%PB粉现货价格已经高出长协近30美元/吨，市场风险加剧，中小贸易商不敢轻易接盘，市场观望气氛较浓。　

受运力供给压力依旧，以及中国进口铁矿石数量减少因素影响，本月海干散货运价指数(BDI)继续大幅下跌，截至12月24日收于1795点，月环比下跌18.4%，创下近5个月来的新低，全年累计暴跌41%。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

与宝钢、鞍钢、武钢等板材厂家全面上调1月份板材出厂价格相比，12月份国内建筑钢材厂家对价格调整较为谨慎。12月上中旬各钢厂出厂价格总体以稳中上调为主，下旬随着各地价格出现小幅回落，部分钢厂出厂价格小幅下调。从对国内市场整体走势影响较大的几家钢厂来看，沙钢本月除上旬对线材出厂价格上调了50元/吨外，中旬、下旬价格均维持平稳；河北钢铁1月份订货价格较12月份结算价格基础上上调70-80元/吨；首钢1月份线材订货价格在12月份结算价格基础上下调35元/吨。比较市场价格与钢厂生产成本，钢厂利润情况已较为可观，在需求清淡的情况下，钢厂对价格维稳的意愿明显增强。但从目前各主要市场价格和主导钢厂出厂价格比较来看，倒挂的现象较前期加剧，后期钢厂价格将面临一定的下调压力。

从钢厂资源情况来看，随着各地节能减排管制的放松，12月份钢厂产能释放明显加快，12月上旬、中旬全国粗钢产量环比均出现上升，江苏、山东、河北等地钢厂对经销商供货量均较上月增加。值得一提的是，本月下旬首钢石景山地区生产线全面停产，仅留昌平地区一条线材生产线调坯生产，后期华北地区资源供应格局将发生较大改变。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，在各大型煤矿全面上调1月份煤价的情况下，焦化生产企业成本压力进一步上升，预计1月份国内焦炭价格仍将小幅上涨。铁矿石价格在经过连续上涨之后，目前已处于年内高点，商家已不敢轻易接盘，预计1月份铁矿石价格将小幅波动。考虑到1月份是季节性需求淡季，在目前价格已处于高位的情况下，商家冬储积极性普遍不高，建筑钢材市场价格继续上涨缺乏动力，钢厂出厂价格将面临一定的下调压力。综合来看，对于下月的成本预期，将会是小幅调整为主。

宏观经济：货币政策回归稳健

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观经济篇

（一）11月份主要宏观经济数据

（1）11月份，居民消费价格（CPI）同比上涨5.1 %，环比上涨1.1%。1-11月居民消费价格(CPI)同比上涨3.2%，比1-10扩大0.2个百分点。11月，工业品出厂价格(PPI)同比6.1%。

（2）11月末，广义货币(M2)余额71.03万亿元,同比增长19.5%，增幅比上月高0.2个百分点，比上年同期低10.2个百分点；狭义货币（M1）余额25.94万亿元，同比增长22.1%，增幅与上月持平，比上年同期低12.5个百分点；流通中货币(M0)余额4.23万亿元,同比增长16.3%。当月净投放现金607亿元，同比少投放7亿元。当月人民币贷款增加5640亿元，同比多增2692亿元，前11月新增人民币贷款达7.45万亿元。

（3）中国物流与采购联合会1日发布数据显示，11月份中国制造业采购经理指数PMI为55.2%，比10月上升0.5个百分点，这是PMI指数连续第四个月出现回升。

（4）1-11月份，城镇固定资产投资210698亿元，同比增长24.9%，比1-10月份加快0.5个百分点。其中房地产开发投资42697亿元，增长36.5%。

（5）11月份，规模以上工业增加值同比增长13.3%，比10月份加快0.2个百分点；1-11月份，规模以上工业增加值同比增长15.8%，比1-10月份回落0.3个百分点。

（6）11月全国70个大中城市房价同比涨幅7.7%，连续7个月回落，不过，房价自9月份结束环比持平之后，已经连续三个月呈上涨趋势，11月份0.3%的涨幅比10月份扩大0.1个百分点。

（7）11月全国财政收入5840.69亿元人民币，比去年同月增加811.39亿元，增长16.1%。而财政支出10599.64亿元，比去年同月增加4249.71亿元，增长66.9%。

（8）1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润38828亿元，同比增长49.4%。其中黑色金属冶炼及压延加工业增长58.1%，有色金属冶炼及压延加工业增长82.1%。

（9）中国人民银行决定，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，调整后大型金融机构存款准备金率达到18.5%的高位。

（10）中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。

（二）1月份宏观经济走势预期

在通货膨胀震荡攀高、经济增长位于较低水平的宏观背景中，中央经济工作会议将 2011 年的宏观经济政策基本取向定为“积极稳健，审慎灵活”，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策。所谓“审慎”，是为了进一步加强稳健，来保障稳健的货币政策实现，而所谓“灵活”，即指“审时度势”，目的也是为了实现经济平稳增长和保障稳健的货币政策实现。从中央的本次定调，最大的解读就是明确了明年的经济增长目标和通胀预期，积极稳健、审慎灵活的宏观经济政策目标就是实现明年经济的平稳增长，同时也明确要将通货膨胀的压力在可控的范围内。

11 月 CPI 达到 5.1%，PPI 达到 6.1%，均超出此前的预期，较高的通货膨胀水平意味着偏紧的货币政策。央行12月11日宣布自12月20日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行年内第6次上调存款准备金率；紧接着在12月25日央行宣布12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点，这是央行年内第2次上调存贷款基准利率；央行网站27日的更新显示，自12月26日起上调对金融机构贷款(再贷款)利率，其中一年期上调0.52个百分点至3.85%；再贴现利率由1.80%上调至2.25%，二者均为2008年1月份以来的首次上调，紧缩政策出台的节奏超出许多市场人士的预期。考虑到元旦、春节等假日因素将继续推高通胀的预期，不排除在1月份央行将会采取进一步的紧缩措施，甚至出现准备金率、基准利率和汇率“三率齐动”的情形，因此整个政策面的负面效应并没有完全释放。

此外，近期资金使用成本仍呈现明显的上升趋势。据西本新干线监测的数据显示，沪大额承兑汇票贴现利率12月27日达到5.92‰/月，创下2008年5月份以来的新高。且愿意贴现的银行继续缩减。资金成本的全线攀升，对市场融资能力提出了进一步的考验。

国际市场：国际钢价继续走高

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期仍将稳中走高

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，本月国际原料价格继续走高，而钢价走势则略显分化，欧美市场表现要强于亚洲市场。具体数据如下：

螺纹钢价格走势分化：欧美市场方面：12月与11月同期相比较，美国市场价格上涨44美元/吨，进口价格也上调了27美元/吨。同期，欧盟钢厂价格上调4美元/吨，但出口价格则却回落了23美元/吨，德国市场报价则上涨了10美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从11月23日的675美元/吨调整至12月23日的680美元/吨，单月价格上涨5美元/吨，价格变动不算明显；韩国市场报价却大幅回落55美元/吨，出厂价格也下调了31美元/吨；但日本市场价格则上涨了19美元/吨，出口价格下调30美元/吨。另外，中东进口价格不变，土耳其出口报盘上涨45美元/吨；独联体国家出口报价也出现了10美元/吨的上调。

方坯价格继续上涨：12月份与11月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）上涨50美元/吨，而独联体出口黑海报盘（FOB价）和出口远东CFR报价则继续上调20-30美元/吨不等；与此同时，中东市场进口价格较上月持平。拉美出口(FOB)报价上涨10美元/吨。

另据国际钢铁协会的统计数据表明，11月份全球66个主要产钢国和地区粗钢产量为1.141亿吨，同比增长5.1%，环比下降2.8%。11月份欧盟27国粗钢产量为1469万吨，同比增长4.1％，环比下降5.3％；独联体粗钢产量为902万吨，同比增长3.3%，环比下降3.2%；北美粗钢产量为901万吨，同比增长10.5％，环比下降1.5％；南美粗钢产量为363万吨，同比增长3.3%，环比下降8.6%；亚洲粗钢产量为7124万吨，同比增长4.6%，环比下降1.7％。

该统计数据还显示，1-11月份，全球66个主要产钢国家和地区粗钢总产量为12.81亿吨，同比增长16.2%，前11月的产量已经超过去年全年的12.3亿吨。11月份全球钢厂的产能利用率为75.2%，较10月份下降0.1个百分点，较去年11月份下降0.4个百分点。美国产能利用率约为67%，欧洲76%不到，仅日韩印等亚洲国家产能利用率恢复到金融危机前水平，全球粗钢产能利用率在76%左右。较低的国际粗钢产能利用率也侧面验证了国际钢铁需求的低迷。

总结来看，尽管欧美市场需求仍显疲软，但由于废钢价格上涨以及较低的库存支撑，钢厂提价普遍较为积极，美国钢厂更是出现一个月四次提价的罕见景象，而贸易商和终端用户也多采取被动接受的态度。目前形势来看，明年1月份钢厂或将继续提价，国际钢价也仍将维持强势。

综合观点：1月钢市涨跌有限

七、综合观点篇

全面总结一下1月份分析报告内容，西本新干线分析认为，1月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。西本新干线监测数据显示，本月终端需求已经呈现逐步转弱迹象，而下月处于农历12月，从历史经验和天气条件来看，终端需求都有降至年内低谷的趋势。另从商家囤货意愿来看，由于当前价位已经达到历史同期最高水平，所以中间囤货需求或也难见起色。

其二、供给层面。自8月拉闸限电以来，需强供弱格局一直是建筑钢市的有力支撑。但此种情况在12月以后出现明显转松，各地中小钢厂陆续恢复生产。需要说明的是，由于钢厂复产不会一蹴而就，且部分地区仍受坯料不足、电力紧张的限制，所以后期产量恢复应该还是一个缓慢上升的趋势，对价格尚难以形成显著压制。

其三、成本因素。受钢价回落影响，本月底钢坯、废钢价格出现一定回落，但仍处于年内高位，且焦炭和铁矿石仍维持坚挺。目前的症结在于，由于钢厂复产的需求要略强于坯料的供给，所以短期内整体原料价格回落空间有限。这也从一定程度上限制了钢价的下行空间。

其四、宏观层面。随着货币政策由宽松转为稳健，央行年内已经六度上调存款准备金率，且两月之内两度加息，两年来首度上调再贴现与再贷款利率。预计元旦后资金紧张局面会有适当缓解，但融资成本持续攀高已成定局，这或许也会对商家操作形成一定制约。

其五、商家心态以及假期因素。由于下月临近春节，部分贸易商会提前结束营业，下月的实际营业时间将明显缩减。同时考虑到较高的库存成本和融资成本，以及远不及去年的冬储规模，迫于年底回笼资金的需要，贸易商可能会出现小幅降价、适当出货的操作，但尚不具备大幅降价促销的动力。

综合上述分析，笔者个人最后对1月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：鉴于目前供强需弱的市场格局以及流动性的紧张局面，短期钢价弱势难改。而随着1月信贷额度的重新投放，钢价或存在企稳回升的动力，但若缺乏需求的有效支撑，其上冲空间有限。总结来看，年前钢价已经是涨跌有限，难有行情。基于此，预计1月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格，将在4500-4650元/吨区间窄幅整理。 [文]西本新干线特邀评论员 2010-12-31