一、六月行情回顾

我们在之前的六月份分析报告中阐述了上海螺纹市场的复杂性，结合6月份的国内、国际市场行情，国家相关政策预期，做出了6月上海螺纹行情将在五月份的基础上，继续震荡上行。综观六月份上海螺纹行情，市场价格由月初的3190元/吨左右开始上涨 ，在6号左右，出现盘整，在12号，受沙钢出厂价上涨200元/吨影响，上海市场螺纹价格再次上涨，突破3300元/吨，在随后的几天，由于市场涨幅过大，并没有被市场所接受，先是周边的杭州、南京等地市场价格出现大幅下跌，并影响和带动了上海市场价格下跌，值得注意的是，在此次下跌过程中，还伴有国家相关宏观调控政策的出台，在这种情况下，导致市场价格下跌，愈演愈烈，并延续到了6月末。纵观整个6月份市场，有很多值得关注和思考的东西。

（一）、沙钢的涨价。本该6月11日出台的沙钢螺纹出厂价格，沙钢故弄玄虚的拖到了12日出台，试图刺激市场价格拉升，实际的情况是，市场只是在当天出现了相应的拉升，在随后的时间里，市场则表现的明显不理会，继杭州、南京等地价格出现连续下跌后，上海市场价格也出现了明显下跌，在21日，沙钢出台螺纹新的一期价格时，市场价格已经明显低于沙钢出厂价格，但此时的沙钢仍旧继续上调20元/吨，这一次沙钢的涨价，同样没有得到市场的认可，杭州、南京等地价格继续下跌，同时，也带动上海价格继续走低。值得注意的是，沙钢在本月11日涨价前，曾在上海、浙江、江苏等地的市场中收购了一定量的螺纹资源，而随后的钢厂价格上涨，仿佛给市场传递了一个沙钢在运作市场的信息，虽然，对沙钢这个时间段的市场表现评价，可能需要一定的时日，但从近期的市场表现，以及市场传闻的钢厂“暗地表现”，都在一定程度上，预示了钢厂这次行动的可能结局。有市场人士说，正是由于钢厂的不理性大幅调升价格，导致了市场价格的抵抗性下跌，不过，从时间上看，在钢厂大幅调升出厂价格后，市场紧跟着就出现了价格下跌，是巧合还是真正的因果？这个问题还是让未来去验证吧！

（二）、中国钢铁企业接受国际铁矿粉协议价上涨19%。这是一个姗姗来迟的公布，本月20日，国内媒体开始报道，以宝钢为首的中国钢厂接受国外矿业巨头2006财年铁矿粉协议价上涨19%。对于这个结果，客观的说，国内的很多人可能在之前就已经感觉到了，为什么在我们的7月份行情分析报告中提这个事？作为一个中国人，实在是想不通，为什么在铁矿粉涨价协议没有签署前，市场价格能涨，而铁矿粉涨价协议签署后，市场价格马上就“变脸”，回顾2005年情形，2005年2月份，中国的钢铁企业接受铁矿粉协议价格上涨71.5%，在随后的3月份，国内钢材价格出现了大涨，在3月底，伴随着国家宏观调控政策的出台、出口退税的调整，国内钢材价格出现了“狂泻”，已经让很多国人想不通了，为什么不在铁矿粉协议价涨价合同签署前，出台相关政策，国内钢材市场为什么不在铁矿粉协议价涨价合同签署前出现价格大跌，包括2006年，难道这就是所谓的中国铁矿粉谈判“技巧”吗？这是国外矿业巨头设置的“局”，还是我们反应太迟钝，在中国钢铁企业接受铁矿粉协议价上涨19%后，有国内相关媒体发布了中国钢铁企业1年将多支付128亿元，这里有些数据：2006年1-5月份中国出口钢材总量在1267万吨左右，如果以出口钢材平均利润300元/吨计算（虽然后期出口钢材价格很高，但1-3月份的出口合同价格很低），利润在38亿左右，这种出口势头能不能延续值得担忧，如果全年能保持这个规模和利润，则利润在91亿，还是小于128亿，中国为什么要在铁矿粉谈判结果明朗前，大量生产钢材、出口钢材？是91亿重要还是128亿重要，如果之前中国控制出口，国际市场会因为中国减少出口，可能价格会涨得更高，而国内钢铁企业可能会由于产能过剩导致价格低迷，进而影响钢铁企业产能的释放，减少铁矿粉的需求，为中国铁矿粉谈判争取到主动，在这个时期，甚至中国政府应该通过宏观调控政策的配合、出口退税政策的调整，来影响市场，等铁矿粉谈判结局明朗，可能此时的国际市场价格已经涨得很高了，这时，再鼓励中国的钢铁企业出口钢材，在国际市场上全部卖个好价格，而不是在今年年初就开始低价出口钢材。对于今年以来中国钢材的出口，期间有没有相关的“影子”公司在炒作？假想一下，在之前中国的钢铁产品价格甚至低于生产成本的情况下，如果国外矿业巨头通过一定的方式，从中国进口钢材，由于中国钢材价格和国际市场的价差，本身也没有什么风险，如果以128亿多赚的赢利计算，按3500元/吨的钢材均价计算，可以进口365万吨，中国的钢铁企业，即使在2005年底的价格低谷时期，仍有一定的出口，也就是说，只要一定量的资金，从中国在某个时间点集中进口一定量的钢材，就可能把中国、世界的钢材价格在一定时期内刺激起来，而从3月份开始的所谓中国钢铁产品出口退税政策调整的传闻，有很多也是来自国外的相关报道，之所以国外这么热衷报道这个，对中国钢铁企业来说，会影响未来的出口，中国的钢铁企业会赶在政策调整前集中出口，而对国外的用户而言，则存在着对中国出口退税政策的担心，担心政策出台后，中国的钢铁产品出口少了，国际市场价格会继续推高，刺激国外的用户在出口退税政策出台前，集中进口中国钢材，至于有没有人对中国钢铁产品出口进行炒作？首先，值得担心和怀疑，如果在今年的后期，国际市场钢材价格不能继续维持高价位，伴随着铁矿粉协议价上涨19%合约的签署，中国的钢材价格出现了下跌，国际市场钢材价格也出现了回落，将进一步印证我们的担心和怀疑，对于谈判的技巧和主动权的获得，不是靠我们简单的语言实现的，国际上有的钢铁企业，会通过前期投资相关矿山，对冲铁矿粉涨价带来的损失，而国内的钢铁企业，更多的只是单方面采购铁矿粉，没有对冲机制，如果中国的钢铁企业在之前，哪怕是在股票市场购买一定量的三大矿业巨头股票，伴随着三大矿业巨头涨价的成功，三大矿业巨头股票价格的上涨也能给中国的钢铁企业得到一定的对冲补偿，对于2006年涨价的接受，虽然之前有很多“豪言壮语”，但，并不管用，最终还是要面对“无奈的结局”，这其中，需要大家思考的问题太多了。

现在，国际铁矿粉协议价已经接受了19%的上涨，对于国内的钢铁企业，可能还需要面对来自印度等国际贸易矿价格的涨价要求。协议矿价格的上涨，将直接影响国际贸易矿价格的上涨。我国贸易矿多数来源于印度，其中2005年我国进口印度矿总量为5641万吨之多，占我国2005年进口铁矿石总量的25%。2005年进口印度矿石63.5%离岸价FOB下半年平均价格为51美元/吨，到岸价CIF平均价格为67.74美元/吨；而2006年上半年进口印度矿石63.5%离岸价FOB平均价格为52.6美元/吨，较2005年下半年上涨1.6美元/吨，到岸价CIF平均价格为69美元/吨，较2005年下半年上涨1.3美元/吨。而近日随着2006年铁矿石谈判价格上涨19%的公布，印度外盘价格开始大幅度上涨，截至到6月22日，进口 63.5%印度矿外盘报价高达59美元/吨，CIF价格为73美元/吨。若按目前市场来看，印度矿现货市场价格分别较谈判前上涨6.4美元/吨（FOB）和4美元/吨（CIF）。印度矿现货价格的上涨同样可以促使国内矿石价格上涨，不过，就目前国内很多炼钢企业而言，目前的市场价格，钢厂有足够的利润消化来自铁矿粉涨价的影响，而今年以来，国内铁矿粉原矿的产量增长连续几个月都保持在很高的增长，在一定程度上也会压制国内铁矿粉价格上涨的动能。下图是国内粗钢、原矿产量增幅图。在这里，我们可以看出自2005年下半年以来，国内铁矿粉产量增长幅度始终超过粗钢产量增幅，在目前涨价后的进口铁矿粉协议价和国际贸易矿价格接近的时候，国际贸易矿价格可能会出现报价上涨，但并不一定会带动国内贸易矿价格大幅上涨，而国内铁矿粉产量的大幅增加，也将会压制来自印度等国际贸易矿价格的上涨，如果这个时期国内钢材市场价格出现明显下跌，会影响国内相关钢厂大量采购铁矿粉的积极性，国内在接受了进口协议矿价格上涨19%后，也会加大进口协议矿的采购力度，减少国际贸易矿采购力度，国内铁矿粉产量的大幅增长，国际协议矿采购力度的加大，最终，将可能粉碎来自印度贸易矿“搭车”价格上涨。基于这些方面考虑，我们认为，一方面，能否控制来自印度等国际贸易矿涨价需要中国钢铁企业的智慧，另一方面，目前的国内市场价格，钢厂还是能够消化一定的上游涨价，如果国内的钢材行情继续保持上涨，国内的钢厂可能会通过提高出厂价格，转移涨价影响，而如果国内市场出现走弱迹象，上游铁矿粉等原材料涨价，只能通过钢厂和上游供应商博弈以及自己消化解决。

（三）、宏观调控。在阐述近期国家的宏观调控时，有必要关注一下近期的相关事件和传闻：1、6月11日，主管北京城建工作的副市长刘志华被免职。紧接着，京城地产界重量级人物———北京首创集团总经理刘晓光被有关部门传唤“配合调查”的消息传出。另外，已经有其他北京市国有房地产企业的负责人相继被中纪委“带走”。近期北京一连串的事件，似乎注定2006年要成为北京房地产市场的多事之年。香港文汇报23日报道了北京[2008]工程指挥部副指挥兼办公室主任金焱，因北京市原副市长刘志华案，被有关部门带走协助调查后，由金焱负责，原定7月开工的奥运观景塔项目，目前已全部停止；2、6月14日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，提出“当前经济运行中存在的主要问题，仍然是固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多，特别是结构性矛盾突出，能源资源和环境压力增大”，会议提出坚决遏制固定资产投资增长过快势头；3、国家统计局6月15日发布了1-5月份全国城镇固定资产投资25443亿，比去年同期增长30.3%，进一步印证了当前国内固定资产投资增幅过快；4、经国务院批准，中国人民银行决定从2006年7月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这也是自2004年上调准备金率后的连续调控，再次表明了政府和央行紧缩货币政策的决心。分析人士表示，央行此举主要目的在于抑制过快的投资；5、近期传闻华北市场有经营钢材同时经营房地产大户贷款规模被大幅收缩，部分钢材经销商仓单质押暴露出虚假问题，引起了相关部门的关注。上述一连串政策、事件、传闻，以及近期华东等国内其他地区钢材市场成交的低迷，似乎都在显示着近期国家宏观调控的效应。考虑到之前经济发展的高速，固定资产投资的大幅增长，对于未来终端用户钢材需求，相当于紧急刹车，对国内钢材市场的影响，将是很明显的。

（四）外汇变化。从下表中，我们可以发现，美元指数从5月15日至今，从84.44上升到86.86，升值2.866%；人民币兑美元升值0.1%；日元兑美元贬值5.79%；欧元兑美元贬值了2.34%，在近期，我们注意到国际市场相关有色、原油、农产品等大众商品价格，伴随着美元走强，这些商品的价格在走低，美元的走强，也意味着未来国际市场钢铁产品价格也将出现调整、走低。在此期间，日元、欧元兑美元的下跌、贬值意味着来自日元区\欧元区的商品出口竞争力在明显增强,而人民币此时的升值,则意味明显削弱中国商品出口竞争力。考虑到汇率对进出口影响的时效性，如果这种格局和势头继续保持，未来，将会明显影响到中国钢铁产品目前出口迅猛势头，需要引起市场关注。

（五）、国内螺纹产量、库存数据。今年以来国内主要钢铁企业钢筋产量、与2005年同期增长数据见下表：

在这里，可以明显看出钢筋的产量伴随着国内螺纹价格上涨，呈增长态势，在我们分析今年以来的国内螺纹产量增长时，可能需要用新的成本分析理论，据了解，今年以来，国内诸多螺纹钢生产企业采取了超级钢“穿水”工艺生产螺纹，据了解，这种工艺比传统螺纹生产，少了合金元素，大大降低了生产成本，而这个时期市场价格的上升，进一步扩大了钢厂的赢利，刺激了钢厂螺纹产能的增长，6月份以来，北京地区螺纹库存出现了明显增加，这也是导致前期北京市场率先下跌的缘故，值得关注的是，进入6月中下旬，华东的杭州、上海等地螺纹库存也出现了增加，如果后期库存增加的态势继续延续，将会增加后期市场的消化压力。

二、七月上海螺纹市场分析

在前面的6月份市场回顾、分析中，我们看到了对7月份行情可能产生影响的一些因素，针对7月份螺纹市场的分析，我们分华北和华东两个区域展开。

（一）、华北市场。6月中上旬，华北市场出现了一定幅度的调整，北京市场16-25mm二级螺纹由3400元/吨左右，下跌到3250元/吨，虽然后期华北五厂对7月份全月价格的锁定，暂时稳定了北京市场价格，但从北京近期发生的一些事件，7月份的北京市场螺纹销售压力还是很明显的。1、华北市场螺纹库存在继续增加，将在心态上影响华北市场螺纹经销商；2、近期华北钢材市场中出现的一些影响资金的事件，可能在未来引爆流通商之间因资金回笼而出现的价格战压力；3、近期华北地区钢坯价格的大幅下挫，如：部分厂家普碳钢坯由6月初的3100元/吨左右，下跌到目前的2800元/吨左右，已经给未来螺纹价格的下跌，打开了空间；4、近期一系列的政策和发生在北京的事件，已经对未来的北京市场需求产生了影响；5、目前华北五厂对7月份的所谓锁定价格（16-25mm二级螺纹到北京3330元/吨左右）已经和北京市场3250元/吨的销售价格倒挂，近期华东市场的价格下跌，又增加了华北资源南下的压力，进一步增加北京市场目前的价格压力，如果这种状况一直持续，在未来某个时期，将可能刺激华北螺纹经销商和钢厂的价格博弈，引起华北市场螺纹价格的报复性下跌。作为国内螺纹资源基地，华北市场未来的价格动摇，将会最大限度的打击国内其他地区的价格信心。

（二）、华东市场。华东市场，我们需要关注这些事件：1、在之前沙钢的表现没有得到市场认可后，未来的钢厂定价将会遭遇尴尬，如：杭州市场沙钢螺纹最新价格已经跌破3200元/吨，而此时的沙钢螺纹出厂价格却在3600元/吨，这么大的价差，钢厂最终将如何面对？是市场屈从钢厂，还是钢厂屈从市场？都很难简单的收场；2、当前华东地区的梅雨、高温季节，从历史经验看，也将会影响终端需求、市场心态；3、上海今年以来，固定资产投资增幅逐月减少的数据：1-5月份，固定资产投资1379.19亿元，比去年同期增长8.6%；而1-4月份呢，固定资产投资1068.62亿元，比去年同期增长8.9%。也印证了当前市场终端需求低迷的现状；4、近期华东的杭州、上海等地螺纹库存在连续一段时间出现库存减少的情况下，出现了新的库存增加现象，一方面反映了市场需求的不畅，另一方面，也说明了后续资源补给仍在继续，以上海为例，近期增加的库存主要集中在沪宝、海鑫、2672等厂，虽然目前华东地区市场价格比较低，但从我们前面分析的目前国内钢厂生产螺纹的新工艺看，仍存在一定的利润，仍有一定量的资源进入华东市场；5、近期华东市场三级钢价格明显高出二级钢，将会导致未来三级钢资源大幅增加，促使三级钢价格大幅走低，并影响到二级钢市场。以上海为例，目前三级钢和二级钢的价差在300元/吨左右，如果钢厂采用超级钢新工艺生产三级钢，生产成本和二级钢相当，目前的三级钢和二级钢的价差，在一定程度上，将会刺激钢厂生产更多的三级钢，在市场整体资源增加的情况下，三级螺纹价格将面临大幅调整的压力，同时，也会带动二级钢的进一步走低。上海及华东其他城市，7月份螺纹行情将在库存压力、需求困惑、宏观调控政策等多重影响下，继续呈现低迷态势。

三、七月行情展望

在我们分析了影响7月份上海及国内相关地区的螺纹市场因素后，还应该关注一下钢材出口退税事宜。如果钢材出口退税调整政策如很多市场人士预期的一样，在7月1日出台，将会进一步加深市场在这个时期的调整深度，市场在经历了一定程度的调整后，在7月份的某个时期，有可能出现一定力度的反弹行情，毕竟，当前很多钢铁上游原材料价格在继续上涨，而如果7月1日钢铁出口退税政策没有出台，将会加重市场对后市的担忧，出口退税政策的调整将成为悬在市场头上的一把剑，始终困扰着未来行情发展，未来，螺纹市场在没有其他价格利多因素刺激下，只有在出口退税政策明朗后，在市场价格利空得到完全释放后，才有望走出新的价格反弹。

    所谓市场价格涨不言顶，跌不言底，市场价格仍存在一定的可比性。如果我们把当前的市场环境和3-4月份比较，虽然国际市场价格出现了一定的上涨，但就国内的市场需求而言，并不如之前。目前华北地区部分钢厂的钢坯价格已经跌至今年4月份左右的价位，普碳钢坯2800元/吨左右，4月份上海市场的螺纹价格在2900-3000元/吨之间，考虑到近期市场的下跌因素，目前的钢坯价格，并不一定是最低价格，未来市场可能还会出现一定的透支下跌，同时，也要兼顾近期相关成本上升对相关价位的支撑。对于上海螺纹7月份市场行情这个达芬奇密码的最终结果，只有经过了，才能揭晓真正的答案。[文]西本新干线工作室 猫头鹰 2006-6-25