本期观点:心态谨慎 高位盘整

时间：2017-11-20—2017-11-24

预警色标：蓝色

●市场回顾：资源紧张局面未改，现货钢价涨后回落；

●成本分析：原料价格低位盘面，钢企盈利刷新高点；

●供需分析：粗钢日产明显回落，社会库存持续下降；

●宏观分析：经济数据全面疲弱，央行大幅投放资金；

●综合观点：10月份国内工业增加值、投资、消费、信贷等数据全面不及预期，市场对经济下行压力担忧加剧，商品期货价格多数下跌，现货市场商家心态也趋谨慎，对高钢价产生一定的恐高心理。不过当前社会库存仍处于持续下降态势，多地资源规格短缺的现象未见改观，对现货钢价走势仍形成较强提振。预计短期国内钢价或将呈现高位盘整走势。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在4330-4390元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格冲高回落。截至11月17日，西本指数报在4360元/吨，较上周末上涨80元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在4140元/吨，较上周末上涨50元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价4490元/吨，较上周末上涨10元/吨。

市场反馈，本周北方地区“2+26”个城市采暖季错峰限产正式启动，市场供给进一步紧缩，对钢价有较强支撑。加上唐山钢坯大幅上涨，商家看涨意愿高涨。另一方面，近期资源补充缓慢，市场规格短缺现象十分严重，商家可售资源不多，因此现货报价十分坚挺，上半周申城建材价格连连攀升，整体涨幅在60-80元/吨。下半周在期螺跳水以及阴雨天气使得成交受挫的拖累下，本地现货价格冲高回落，部分高位资源出现一定幅度的回调，市场心态趋于谨慎。目前市场资源紧张的局面仍没有得到缓解，对钢价支撑较强，但同时，商家对当前高钢价普遍出现一定的恐高心理，继续接货意愿不强。预计下周申城建材价格或将维持震荡整理格局。

那么，下周钢价走势将如何变化？11月15日起北方高炉限产将全面铺开，对市场供需情况影响怎么样？焦炭价格连续大跌，成本对钢价走势会否形成拖累？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价全面上涨，前期滞涨的北方地区价格涨幅居前，部分市场价格在下半周小幅回落。具体如下：

北京市场：随着冬季环保限产日期到来，本周北京市场成交依旧低迷，但钢厂对京投放量继续减少，市场库存下降，现货价格随唐山钢坯大幅拉涨而继续保持强势上涨，累计涨幅100-130元/吨。现河北钢铁HPB300Ф8-10mm高线价格为4770元/吨； HRB400EФ12-Ф14mm小螺纹4080-4200元/吨，HRB400EФ16mm螺纹4100元/吨左右，HRB400EФ18-25mm大螺纹3980-3050元/吨；HRB400Ф8-10mm盘螺报价4170-4200元/吨。

市场反馈，本周随着北方钢厂限产日期到来，各大钢厂纷纷加入限产行列，北京市场受到货情况继续下降、市场主导资源规格短缺、唐山钢坯大幅拉涨等影响，现货价格继续大幅拉涨，本周累计涨幅100-130元/吨。现货价虽大幅拉涨，但实际需求因最严限工令日期到来而越发降低，好在当前北方钢厂产能不足，南下和集港资源加大，故市场高价承压尚可，预计下周北京市场高位盘整为主。

杭州市场：本周杭州钢市价格行情整体上涨，杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在4150元/吨，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价4110-4140元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格4500元/吨左右。合格品螺纹售价在4060-4110元/吨，线材和盘螺4430元/吨左右。

市场来看，上周末，沙钢对螺纹价格不动，线材和盘螺价格下调100元/吨，并对上期线材和盘螺追补50元/吨，沙钢调价在很大程度上低于市场预期。不过目前杭州螺纹钢现货库存偏低，多数代理商规格不全，终端用户采购较为积极，每日沙钢厂提规格资源有限，加之唐山普碳钢坯再创新高，采暖季限产钢厂全面启动等，市场报价接连小幅攀涨。下半周随着期螺回落，商家急于出货套现的意愿增强，价格小幅走弱。预计下周杭州钢市行情呈现震荡趋弱态势。

广州市场：本周广州市场建材价格延续涨势，各品种较上周累计上涨50-90元/吨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在4600元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在4540-4590元/吨 ；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在4650-4680元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价4530-4560元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价元4670-4730/吨。

据市场反馈，上周末钢坯大涨带动期货上涨，加之本地需求不错，经销商积极跟涨：周初开市，市场报价全面走高；周二以后，本地主导钢厂继续推波助澜（截至目前，韶钢累计涨幅达130元/吨），市场报价进一步走高；周四，期货没有反弹，经销商操作谨慎，个别资源松动出货。出货方面，上半周，随着价格不断上涨，用户采购积极性增加，市场出货量大幅回升；下半周，受雨水天气影响，成交氛围转淡，出货量有所下滑。据跟踪统计，本周大户日均销量超过1500吨，整体处于较好水平。库存方面，本周广州建材库存连续第三周下降，目前主要仓库存量合计81.04万吨，较上周（85.16万吨）减少4.12万吨。其中，螺纹钢库存51.93万吨，较上周（53.17万吨）减少1.24万吨，线材和盘螺库存29.11万吨，较上周（31.99万吨）减少2.88万吨。本周，线材和盘螺库存下降更快，主要原因是东北资源到货量减少。综合来看，目前本地钢厂价格坚挺，社会库存继续回落，对当前市场支撑力度较强，预计下周广州市场价格还将保持高位。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价大幅上涨，各区域主导钢厂出厂价格也全面上调，尤其是山东、福建、安徽等地钢厂价格上调幅度超过百元。但值得一提的是，江苏地区主导钢厂11月中旬价格稳中有降，其中沙钢对螺纹价格不变，对线材、盘螺价格下调100元，永钢、中天线材、螺纹、盘螺价格均不变。在市场价格已上涨至钢厂价格上方的情况下，华东地区主导钢厂出厂价格维持不变，在一定程度上出乎市场预料。这一方面或表明钢厂在当前利润创新高的情况下，或以锁利润为主，不追求绝对价格的上涨；另一方面近期北材南下资源增多，钢厂价格不变或将在一定程度上抑制北材南下的力度。此外，随着年底临近，钢厂即将和代理商签订新一年的年度合同，钢厂此时稳价或许也有一定给予代理商适当让利的意图。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，2017年1-10月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为70950万吨、60297万吨和90273万吨，同比分别增长6.1%、2.7%和1.1%。其中10月份粗钢、生铁和钢材产量分别为7236万吨、6002万吨和9179万吨，同比分别增长6.1%、2.3%和下降1.6%。10月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为233.42万吨、193.61万吨和296.1万吨，较9月份日均产量分别下降2.51%、2.55%和5.06%。结合进出口数据测算，1-10月份粗钢和钢材资源供应量分别为65285万吨和84920万吨，同比分别增加7085万吨和增加3801万吨，分别增长12.2%和增长4.7%。其中10月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为6814万吨和8776万吨，同比分别增加695万吨和110万吨，分别增长11.3%和1.3%。

2、原材料

本周国内原料价格除钢坯价格继续大涨外，铁矿石、焦炭、废钢价格均以稳中小幅波动为主。分品种来看：

钢坯市场：唐山钢坯价格在上周双休日及本周二持续上涨，累计涨幅达130元/吨，周三、周四连续小幅下跌。11月15日开始唐山地区开始执行供暖季限停产政策，据了解本轮大多数钢厂已于15日凌晨开始执行，虽有部分钢企尚未停产，但后期均出现一系列限停产计划。此轮限停产范围广，停产周期长，虽从各家了解情况来看，因前期备有一部分钢坯、烧结矿及废钢库存，导致短期产量实际影响有限。但随着这些库存逐渐消化，后期产量降逐步减少。预计下周唐山钢坯价格将小幅回落。

焦炭市场：本周国内焦炭市场价格基本平稳。据统计，1-10月份我国焦炭产量36476万吨，同比下降1.6%。其中10月份我国焦炭产量3479万吨，同比下降12.6%。1-10月份我国原煤产量285279万吨，同比增长4.8%。其中10月份我国原煤产量28354万吨，同比增长1.5%。近期焦炭连续下跌9轮之后焦化厂利润基本被吞噬，晋冀蒙鲁焦化厂全面亏损，继续打压已经受阻，部分非主流焦化企业开始提涨。但不少钢厂从11月15日起开始执行采暖季错峰生产方案，已经通知焦企减少发货量，对需求影响较大。从目前情况看，钢厂限产力度要明显大于焦企限产力度，厂内焦炭库存略有上升，而焦企普遍亏损，挺价意向较强。预计短期焦炭提涨依然困难，或将维持相对稳定走势。

废钢市场：本周国内废钢价格多数平稳。其中延续持稳为主，其中南方地区，如今票税问题再起，短期仍无解决方案，主流钢厂日常到货影响较大，废钢价格易涨难跌；北方地区近期采暖季环保限产力度逐渐显现，对废钢整体需求量有一定影响，故高价资源有回调压力，但考虑到当前现货价格大幅拉涨，对当前废钢价格有一定支撑。整体来看，随着采暖季环保限产及检修力度的体现，废钢需求量将逐步较少，对当前高价废钢有一定压力，但考虑到近期税票问题及成材价格的持续走高，对当前废钢市场有一定支撑作用，预计短期废钢市场继续保持盘整小幅波动走势为主。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格维持弱稳态势。据国家统计局数据， 10月份我国铁矿石原矿产量12007.4万吨 同比增长3.9%。目前北方地区钢厂高炉限产已全面铺开，全国高炉开工率降至历史低位，钢厂对铁精粉补库需求减弱。不过国产矿山开工率也维持低位，铁精粉资源整体依然偏紧，矿山仍有较强的挺价心理。预计下周河北铁精粉价格仍将以稳为主。进口矿价格小幅波动。截止11月15日，普氏62%铁矿石指数为61.8美元/吨，较上周末下跌0.9美元/吨。从各大矿山公布的三季度报告来看，三季度BHP因前期选矿设备事故影响，发运量下降了约500万吨，力拓自8月中旬后发运有明显增加，因而三季度完成了环比800万吨的增量。三季度四大矿山共计发运2.79亿吨，环比增加405万吨。从全年完成目标来看，四季度仍有2.9亿吨的发货量需完成，环比三季度增加1095万吨，供应压力仍较为严峻。考虑到北方钢厂采暖季限产已经开始正式执行，铁矿石需求明显下降。预计短期进口铁矿石价格仍将偏弱运行。

海运市场：11月16日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1361点，较前一交易日下跌13点或0.95%，连续六个交易日出现下跌。海岬型船两洋市场缺乏支撑，租金、运价继续下跌，西澳至青岛航线平均报价在7.7美元/吨左右；巴西图巴朗至青岛航线的平均报价跌至18美元/吨左右。回国煤炭航线依然冷清，美湾粮食货盘不多，巴拿马型船和超灵便型船市场租金、运价继续下滑。预计下周BDI指数仍将小幅下跌。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城钢价冲高回落，市场成交先强后弱，上半周市场成交火爆，不少钢厂和商家均一度封盘不出货，下半周随着价格回落，市场交易热度迅速降温，全周成交情况较上周明显趋弱。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存继续下降，上半周市场成交较为活跃，同时贸易商对当前高价较为谨慎，出货以厂发资源为主，入库资源减少，市场资源规格紧张的局面仍没有缓解。而从全国库存来看，本周全国钢材库存量继续大幅下降，其中线材、螺纹钢库存累计降幅达50万吨，显示当前国内钢材市场需求整体依然强劲，库存低位也对现货钢价走势形成直接提振。

四、宏观分析

1、中国10月规模以上工业增加值同比增长6.2%，预期增长6.3%，前值增长6.6%。中国10月规模以上工业增加值(今年迄今)同比增长6.7%，预期增长6.7%，前值增长6.7%。

2、中国10月社会消费品零售总额34241亿元，同比名义增长10.0%，预期10.5%，前值10.3%。1-10月中国社会消费品零售总额297419亿元，同比增长10.3%，预期10.4%，前值10.4%。

3、1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）517818亿元，同比增长7.3%，增速比1-9月份回落0.2个百分点，预期7.3%，前值7.5%。从环比速度看，10月份比9月份增长0.52%。

4、1-10月份，全国房地产开发投资90544亿元，同比名义增长7.8%，增速比1-9月份回落0.3个百分点；商品房销售额102990亿元，增长12.6%，增速回落2个百分点；商品房销售面积130254万平方米，同比增长8.2%，增速比1-9月份回落2.1个百分点。10月末，商品房待售面积60258万平方米，比9月末减少882万平方米。

5、国家能源局数据显示，10月份全社会用电量5130亿千瓦时，同比增长5.0%，环比9月下降了2.2个百分点，创下了年内新低。业内人士认为，这与需求走弱、环保限产下的工业生产明显降温有关，预计四季度电力需求增速较第三季度将有所回落，全年全社会用电量同比增长6.5%左右，超过2016年增长水平。

6、10月末，M2余额165.34万亿元，同比增长8.8%，M2增速创纪录新低。M1余额52.6万亿元，同比增长13%。10月份人民币贷款增加6632亿元，同比多增119亿元。分部门看，住户部门贷款增加4501亿元，其中，短期贷款增加791亿元，中长期贷款增加3710亿元；非金融企业及机关团体贷款增加2142亿元，其中，短期贷款减少113亿元，中长期贷款增加2366亿元。

7、央行上海总部发布《10月上海货币信贷运行平稳》。数据显示，房产开发贷款减少。10月份，全市本外币房地产开发贷款减少28.12亿元，环比多减120.62亿元。其中，地产开发贷款增加7.92亿元，环比多增32.27亿元；房产开发贷款减少36.04亿元，为今年以来首次减少，环比多减152.9亿元，其中住房开发贷款减少13.73亿元，环比多减118.2亿元。

8、据住建部网站11月13日消息，2017年1-10月，全国棚户区改造已开工600万套，完成投资1.68万亿元。

10月份经济数据全面回落，工业增加值、投资、消费、信贷等数据全面不及预期，市场对经济下行压力担忧加剧。10月工业增加值增长6.2%，回落0.4个百分点；10月社会消费品零售总额名义、实际、限额以上零售同比增速分别为10%、8.6%、7.2%，均较9月下滑；1-10月固定资产投资同比增长7.3%，比1-9月份回落0.2个百分点。三大投资增速集体回落，房地产投资方面，1-10月累计同比增长7.8%，与上月相比回落0.3个百分点，当月投资同比从上月的9.2%回落至5.6%，本月土地购置仍然较强，建设支出的下滑是投资下滑的主因；基建投资方面，1-10月累计同比增长19.6%，增速比1-9月份回落0.2个百分点，当月投资同比从上月的15.9%回落至11.6%；制造业投资方面，1-10月累计同比增长3.8%，增速比1-9月回落0.3个百分点，当月同比增速从上月的2.2%回落至1.2%，制造业投资增速仍然低迷。除经济数据不及预期，投资增速全面下降外，近期财政部对近18万亿元PPP入库项目大清理启动、发改委收紧地铁项目审核，包头地铁项目被叫停等，也使得市场对后期国内钢材市场需求预期转为悲观。

资金方面，进入11月中旬，面对巨额到期资金和其他因素的扰动，央行开展了“填谷”行动。自11月10日开始，央行由之前的净回笼资金转为连续净投放：当日实现资金净投放500亿元，13日实现资金净投放1500亿元，14日为1400亿元，15日为2200亿元，16日为3100亿元，17日小幅回笼100亿元。本周逆回购累计净投放8100亿元，创近10个月新高，上周净回笼2300亿元；考虑MLF到期本周公开市场净投放6210亿元，也是创近10个月单周新高。在本轮央行连续向市场进行资金净投放之后，市场紧张情绪有所缓和，短期内的流动性波动被有效平滑。11月16日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜利率继续下行0.6个基点至2.8000%，表明本月中旬流动性紧张的局面已经有所缓解。10月份贷款增长6632亿，符合预期，但明显低于上半年平均水平。而M2增速降至历史新低的8.8%，M1增速也显现较快回落，降至13%，社融增长1.04万亿。总体来看，金融数据弱于市场预期。流动性指标也指向广义流动性继续收缩，资金面料维持紧平衡格局。

五、综合观点

本周沪上钢价冲高回落，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周国内钢市成交情况先强后弱，上半周成交较为活跃，厂商封库频繁出现，下半周成交情况明显转弱，终端用户再次转入观望。1－10月份投资增速再次回落，地产、基建、制造业三大投资增速全面下滑，加之财政部对近18万亿元PPP入库项目大清理启动、发改委收紧地铁项目审核，包头地铁项目被叫停以及多地水泥厂因环保因素停产、工地停工等，也使得市场对后期国内钢材市场需求预期转为悲观。随着北方气温下降以及采暖季工地停工增加，预计下周整体需求将明显回落。

其二、供给因素。10月份我国粗钢日均产量233.42万吨，较9月份下降2.51%，为最近5个月以来的低点。11月15日开始北方限产已全面铺开，钢厂高炉开工率降至历史低位。尽管在执行初期有钢厂限产仍不及预期，但随着督查力度的加码以及限产的深入，后期环保限产执行会越来越严是不需要怀疑的。目前无论是钢材市场库存还是钢厂库存，都处于历史低位。后期随着限产的深入，供应收缩题材仍将会是支撑钢价的最重要因素。

其三、成本因素。本周国内焦炭、进口矿价格小幅波动，在钢价上涨的情况下，钢厂利润再创新高。本周西本钢材指数上涨70元/吨，同期成本指数下跌6元/吨，目前江苏地区螺纹钢生产企业平均毛利达到1580元/吨，再次刷新历史新高。目前国内已经明确实施采暖季钢铁限产50%的城市已达到18个，除河北地区外，其它地区（如河南、山东、山西、江苏等）还在逐步落实中，因此短期内原料市场需求将继续受到钢厂限产检修的影响。原料价格弱势难改，成本对钢价走势仍将形成一定拖累。

其四、宏观层面。近期宏观层面的消息可谓阴云密布，10月份经济数据基本无一利好，工业增加值、投资、消费、信贷等数据全面不及预期，市场对经济下行压力担忧加剧。而财政部酝酿启动对PPP项目库中的筛查，剔除不合规项目；发改委收紧地铁项目审核，包头地铁项目被叫停；以及金融监管、房地产调控仍在不断加码等，使得市场宏观悲观情绪弥漫，大宗商品价格普遍下跌，对国内钢价走势也将形成一定影响。

综合概括而言，10月份国内工业增加值、投资、消费、信贷等数据全面不及预期，市场对经济下行压力担忧加剧，商品期货价格多数下跌，现货市场商家心态也趋谨慎，对高钢价产生一定的恐高心理。不过当前社会库存仍处于持续下降态势，多地资源规格短缺的现象未见改观，对现货钢价走势仍形成较强提振。预计短期国内钢价或将呈现高位盘整走势。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在4330-4390元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2017/11/17